1、芯片代工赛道由于专注于制造,且芯片作为人类精密仪器巅峰,成本端接近90%为制造费用,完全成本中40%为折旧摊销费用。制造费用占比高则很容易通过规模化降本,且台积电将设备折旧政策加速到2-5年,基本与其技术代际领先年限一致,从而实现先进制程享受超额收益,成熟产品打价格战压低二三线公司盈利,从而强化台积电竞争优势。台积电的经营活动现金净流量远大于Capex,每年都能通过内生性资金进行扩张,先进制程技术稳步推进。二线为了跟上龙头公司步伐只能加大Capex,但由于盈利远不如龙头公司,先进制程的单线Capex又逐步增加,因此只能够通过外部融资破局,每年的Capex高度依赖融资进度,波动很大,不确定性大幅
2、增加。动力电池与芯片代工行业对比如何?单从市场空间看,成熟期的动力电池行业收入接近2万亿(假设6000万辆电动车),大于芯片代工的4000亿,利润空间看动力电池约1500亿,芯片代工约1000亿,如果算上储能电池,宁德所在的赛道空间更大。与消费电子时代,电池只是作为“配角”不同,在将运输工具电动化的时代,动力电池作为动力源的重要性被急剧放大,下游对于低成本、高能量密度、长寿命、高安全性的动力电池有更强需求,也是决定下游竞争力的关键,因此倒逼电池行业技术进入快速迭代期。除了满足最重要的“技术迭代”外,电池赛道能否也能像芯片代工形成“强者恒强”,关键在于确认龙头公司能否形成优势累积,我们认为需要从电池的成本结构进行分析。
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