1、公司是折弯机、冲床龙头,周期中历练,市场份额不断扩大自2002 年以来,我国金属成形机床行业大致经历了三个发展阶段:(1)本世纪初-2011 年:国产机床突飞猛进,国营企业掀起对外并购热潮。这一阶段我国经济正高速发展,挖掘机、机床以及其他通用设备市场需求均呈现高速增长。此阶段我国机床行业突飞猛进,众多诸如沈阳机床厂、大连机床厂、重庆机床等国营机床企业大举并购欧洲的先进机床厂商,我国也在 2009 年首次成为全球第一大机床生产国。然而由于国内机床厂大都处于发展初期,不具备对国外先进机床技术的学习吸收能力,大多收购案例以失败惨淡收尾,也为下一阶段的机床行业格局变化埋下伏笔。(2)2012-2017
2、 年:行业增速放缓,“十八罗汉”逐步败退。2011 年后,基建、地产等下游需求萎缩,机床行业增速明显下滑,成形机床的收入增速也明显低于第一阶段。在此阶段,成形机床企业数量逐年减少,行业格局出清,国营企业纷纷败退,一些优质的民营机床企业开始崭露头角。由于前十年销量增速较快,成形机床的更新替换周期又相对较长, 2016 年下半年开启的经济周期并未对成形机床销量形成明显的正向作用。(3)2018-2020 年:断崖式下降,行业格局进一步优化。受中美贸易摩擦影响,2018/19年我国汽车、3C 等需求不景气,导致作为“工业母机”的机床行业需求出现断崖式下滑。 2018 年,切削机床和成形机床行业收入分
3、别相较 2017 年同比下滑 18.2%和 21.1%,下降趋势延续至 2020 年上半年。同时,落后机床企业持续退出市场,市场格局得到进一步优化。2020Q2 开始,制造业需求复苏趋势强劲,成形机床和切削机床销量开始回暖,叠加数控化率的提升以及更新替换需求,机床行业新一轮上行周期有望开启。在下行周期中历练的民营企业纷纷开启扩产步伐,有望加快市场份额的提升。公司业绩增速领先行业,有望充分受益行业景气度上行。将公司营收增速与行业进行对比可发现,公司营收增速相较行业水平高出 10-20pct,龙头效应明显。2020 年成形机床全行业营收相较 2017 年峰值同比下降 34.3%,公司相关业务同比上升 6.6%,高端数控折弯机市占率从 2019 年的19%上升到 2020 年的24%。我们认为,行业下行期更考验公司相较于行业的 属性,公司经历了17-20 年的行业下行期,销量仍然逆势而上,龙头地位不言而喻。2020Q2 开始,成形机床重回景气上行阶段,我们认为公司有望继续获得高于行业的增速,市场份额持续扩大,进一步巩固龙头地位。
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