【研报】电气设备行业：宏发股份再看宏发汽零业务的竞争力-210625（44页）.pdf

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1、松下继电器业务属于工业解决方案板块，2021财年工业解决方案营收1.26万亿日元，占松下营收15%，营业利润662亿日元，占营业利润22%。继电器属于松下“大集团”中的“小业务”。松下工业解决方案包括系统业务、设备业务等。系统业务包括继电器、汽车电源、工业自动化的电机、传感器等，2019年系统业务占松下工业解决方案板块营收比例42%。电装的继电器主要侧重于用于插混、混动车型中。在公司官网列出的产品中，插混继电器系列共有5款产品、PCB继电器系列有2款产品、HEV/EV用高压直流继电器系列有2款产品。适用于HEV/EV的两款产品中，一款为预充继电器，一款为主继电器，主继电器的电流范围为0.

2、1-60A，相较于宏发、松下的产品电流较小。继电器业务在电装同样属于“大集团”中的“小业务”。电装主要聚焦于四块业务：电气化、安全和自动驾驶、汽车、工业自动化&农业。电装汽车业务中有热管理、动力系统、安全驾驶舱、汽车零部件等多项业务。一旦国内企业取得竞争性优势，大集团或在传统业务中减少投入，培育新业务。从趋势看，欧姆龙逐渐缩小对EMC业务(包括继电器、开关等)的投入。从营收看：2019财年EMC业务营收884亿日元(约53亿RMB)，YOY-14%。宏发2019年营收70.8亿RMB，YOY+3%。宏发营收规模已领先欧姆龙EMC业务。从研发费用看：欧姆龙EMC研发费用49亿日元

3、(约2.94亿RMB), 同比基本持平，研发费用率5.5%。宏发2019年研发费用3.5亿RMB，研发费用率4.9%。从绝对值看，宏发研发费用已高于欧姆龙。欧姆龙EMC业务资本开支大幅缩减，2019年EMC资本开支59亿日元(约3.5亿RMB)，同比下降51%。从欧姆龙各项业务营业利润率看，2019年EMC业务营业利润率降至四项业务最低，HCB(医疗业务)、SSB(社会服务业务)、 EMC(电子和机械服务器件)、IAB(工业自动化业务)业务的营业利润率分别为12.1%、9.4%、1%、15.2%。欧姆龙认为2019财年，中国市场家电、机床和汽车需求大幅下降，出口下降和消费者购买信心下降导致资本投资减少。而宏发2019营收、毛利率均提升。2019年营收70.8亿元，YOY+3%，毛利率37.1%，同比增长0.3pct。

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