1、请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 评级：评级：增持增持( (首次首次) ) 市场价格：市场价格：14.14.8 89 9 分析师：笃慧分析师：笃慧 执业证书编号：执业证书编号：S0740510120023 电话： Email： 分析师：谢鸿鹤分析师：谢鸿鹤 执业证书编号：执业证书编号：S0740517080003 Email： 分析师：曹云分析师：曹云 执业证书编号：执业证书编号：S0740519070006 电话： Email： 基本状况基本状况 总股本(亿股) 6.85 流通股本(亿股) 6.15 市价(元)

2、14.89 市值(亿元) 102 流通市值(亿元) 91.5 股价与股价与行业行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 6,065 7,592 8,865 10,346 12,318 增长率 yoy% 5.33% 25.18% 16.78% 16.70% 19.07% 净利润 341 440 569 718 855 增长率 yoy% 11.62% 29.03% 29.38% 26.12% 19.13% 每股收益（元） 0.50 0.64 0.83 1.05 1

3、.25 每股现金流量 1.01 0.99 0.84 1.43 1.39 净资产收益率 8.87% 11.72% 12.04% 13.54% 14.28% P/E 29.89 23.16 17.90 14.19 11.91 PEG 1.05 0.93 0.76 0.50 0.48 P/B 2.65 2.72 2.15 1.92 1.70 备注：股价取 2020 年 6 月 23 日 投资要点投资要点 新材料为主、新能源为辅：新材料为主、新能源为辅：公司新材料业务主要为高性能、高精度有色合金材 料和精密细丝， 目前已实现全球化布局， 具体产品产能包括铜合金线材 2 万吨、 铜合金棒材 8 万吨、铜

4、合金板带 2 万吨及精密细丝 2.36 万吨，最终销售地区 包括国内及欧洲和美国市场；国际新能源业务主要产品包含多晶硅、单晶硅电 池片、组件及光伏电站，产品主要销往美国、欧洲。 毛利率稳步提升毛利率稳步提升，净利率增长，净利率增长缓慢：缓慢：2019 年铜合金棒线板带贡献 60%收入和 56%毛利，铜合金吨毛利从 2016 年 3300 元连续提升至 2019 年 5649 元；精 密细丝毛利率最高， 以 15.8%收入占比贡献 21.5%毛利， 2019 年毛利率 22%； 光伏产品收入在 2016-2018 年占总营收 25%-26%，2019 年毛利率 14.7%。 由于高端板带产能投产

5、及收购精密细丝资产，公司毛利率稳步提升，但净利率 增幅略低于毛利率，一是源于上市后公司加大研发支出导致管理费用连续提 升； 二是 2016 年进军新能源业务后， 开拓国内外市场导致销售费用相应提升。 铜合金板带：铜合金板带：属于铜材中的中高端品种，广泛应用于电子、电气、通讯、仪器 仪表、交通运输和机械制造等各个领域，当前随着供给侧改革和产业升级，普 通铜合金带材需求逐步下降，而高精度、高性能专用铜及特殊铜合金带材需求 随着 5G 的迅速发展而爆发。公司多数特殊合金产品牌号集中在中高端，其中 PW49700、C7025、C18150 均属于国内遥遥领先系列。2019 年以 PW4970 0 为代

6、表的 5G 散热材料的销售量达到 498 吨；数据存储专用材料 PW33520 累计销量达到 234 吨；Type-C 接口、电源连接器用高强高导材料的销量达到 1060 吨，同比上升 86.9%；引线框架材料总销量达到总产能 40%左右。 精密细丝：精密细丝：精密细丝下游应用于模具制造、汽车工业、医疗器械、工业机器人、 电子通讯、高端化工、航空航天等，其中精密切割丝发展相对成熟，下游高端 需求空间广阔，只要存在合格供给即可消化；精密电子线和焊丝高端需求和供 给主要集中在欧美等国家，国内高端需求主要依赖进口。公司现有精密切割丝 1.76 万吨、精密电子丝 0.34 万吨及焊丝 0.26 万吨，

7、后续新增产能有 2800 吨 高端镀层切割丝项目和 6700 吨新型铝焊丝新建项目。在收购博德高科后，公 司新材料业务在技术、研发、市场等方面形成不可复制的核心竞争力。 光伏产业：光伏产业：公司新能源业务的生产模式是在国内采购硅片等原料，在越南加工 成电池及组件并销售至美国和欧洲，光伏业务主要集中在盈利偏低的中游，相 对优势主要体现在两点， 一是光伏产品的转换效率始终处于全球技术的第一梯 队，电池效率突破 22.3%；二是越南税收成本较低。年初以来疫情短期对海外 需求造成一定扰动，但目前来看，海外交付和订单仅小幅递延，未出现明显变 化， 需求存在递延并非取消， 预计 2020-2022 年全球

8、光伏需求分别为 130GW、 167GW 和 184GW，同比增 8.6%、28.1%及 10.2%， 投资建议：投资建议：公司专注于铜合金材料中高性能、高精度特殊铜合金材料的研发、 生产和销售，随着铜合金板带投产达产及收购博德高科 100%股权，高端品种 盈利加速释放并顺利实现全球布局，在技术、研发和市场方面形成不可复制的 竞争力；此外，光伏产品的转换效率始终处于全球技术的第一梯队，对公司现 金流形成支撑。考虑到后续仍有高端板带及精密细丝产能陆续投产，我们预计 公司 2020-2022 年归母净利分别为 5.69 亿元、7.18 亿元及 8.55 亿元，增速 分别为 29.4%、26.1%及

9、 19.1%，对应 EPS 分别为 0.83 元、1.05 元及 1.25 元， 对应 2020-2022 年 PE 分别为 18X/14X/12X， 首次覆盖给予 “增持” 评级。 风险提示风险提示：原材料价格波动风险；国际贸易环境变化风险；新增产能不及预期 风险；需求不及预期风险。 证券研究报告证券研究报告/ /公司公司深度报告深度报告 20202020 年年 0606 月月 2 23 3 日日 博威合金(601137)/有色金属 高性能、高精度特殊铜合金龙头 -20.00% -10.00% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 7

10、0.00% 19-0619-0719-0919-1019-1120-0120-0220-0320-0520-06 博威合金沪深300 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 2 - 公司深度报告公司深度报告 内容目录内容目录 特殊合金材料引领者特殊合金材料引领者 . - 4 - 新材料为主、新能源为辅 . - 4 - 毛利率稳步提升，研发费用维持高位 . - 5 - 铜合金材料：关注下游高端应用场景铜合金材料：关注下游高端应用场景 . - 6 - 铜产业链中间环节 . - 6 - 铜合金棒线：偏向传统领域 . - 7 - 铜合金板带：加速向高端应用发展 . - 8

11、 - 精密细丝：空间广阔的精密制造加工材料 . - 10 - 博威合金：专注于高性能、高精度特殊铜合金材料 . - 13 - 光伏产业：需求端趋势向好光伏产业：需求端趋势向好 . - 14 - 盈利预测及投资建议盈利预测及投资建议 . - 16 - 盈利预测 . - 16 - 投资建议 . - 17 - 风险提示风险提示 . - 18 - 图表目录图表目录 图表图表1：公司股权结构图：公司股权结构图 . - 4 - 图表图表2：公司主要产品：公司主要产品. - 4 - 图表图表3：2015-2019主要产品营收占比主要产品营收占比 . - 5 - 图表图表4：2019年主要产品毛利占比年主要产

12、品毛利占比. - 5 - 图表图表5：2017-2020Q1主要产品毛利率主要产品毛利率 . - 5 - 图表图表6：2015-2019铜合金吨钢毛利逐步提升铜合金吨钢毛利逐步提升 . - 5 - 图表图表7：毛利率稳步提升：毛利率稳步提升 . - 6 - 图表图表8：上市后研发费用大幅提升：上市后研发费用大幅提升 . - 6 - 图表图表9：铜合金棒线板带行业在铜产业链中的地位：铜合金棒线板带行业在铜产业链中的地位 . - 6 - 图表图表10：2018 年我国金属铜消费结构占比年我国金属铜消费结构占比 . - 7 - 图表图表11：2019年我国铜合金材料细分产品结构年我国铜合金材料细分产

13、品结构 . - 7 - 图表图表12：铜：铜合金棒材应用领域分布合金棒材应用领域分布 . - 7 - 图表图表13：铜合金棒线定位中高端：铜合金棒线定位中高端 . - 7 - 图表图表14：铜合金板带材下游应用：铜合金板带材下游应用 . - 8 - 图表图表15：铜合金带材分类需求测算（单位：万吨）：铜合金带材分类需求测算（单位：万吨） . - 8 - 图表图表16：2019年我国铜带材产量年我国铜带材产量 187万吨万吨 . - 9 - 图表图表17：2019年国内前十大铜板带企业产量年国内前十大铜板带企业产量 . - 9 - 图表图表18：2019年连接器市场行业格局占比年连接器市场行业格

14、局占比 . - 9 - nMqPpRwOnNsNnNsNqOqOpM8OcMbRnPnNtRrRjMqQqOkPnPmQbRoOuMNZmPuMuOmOoN 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 3 - 公司深度报告公司深度报告 图表图表19：全球及中国连接器市场规模（单位：亿美元）：全球及中国连接器市场规模（单位：亿美元） . - 9 - 图表图表20：引线框架在手机芯片中的应用：引线框架在手机芯片中的应用 . - 10 - 图表图表21：2015-2020年集成电路引线框架市场规模年集成电路引线框架市场规模. - 10 - 图表图表22：博德高科主要产品及应

15、用场景：博德高科主要产品及应用场景 . - 11 - 图表图表23：2019年中国机器人市场结构年中国机器人市场结构 . - 11 - 图表图表24：2014-2024全球骨科医疗器械市场规模全球骨科医疗器械市场规模 . - 11 - 图表图表25：博德高科三个新建项目具体情况：博德高科三个新建项目具体情况 . - 12 - 图表图表26：收购前博德：收购前博德高科盈利情况高科盈利情况 . - 13 - 图表图表27：铜合金板带材的分类：铜合金板带材的分类 . - 13 - 图表图表28：公司积累的特殊合金牌号及系列：公司积累的特殊合金牌号及系列 . - 13 - 图表图表29：国内相关上市公

16、司毛利率对比：国内相关上市公司毛利率对比 . - 14 - 图表图表30：2020Q1毛利率比较毛利率比较 . - 14 - 图表图表31：可转债相关产品达产年产量及目前市场价格：可转债相关产品达产年产量及目前市场价格 . - 14 - 图表图表32：太阳能光伏产业链及各环节毛利率：太阳能光伏产业链及各环节毛利率. - 15 - 图表图表33：2008-2025年全球光伏新增装机及预测（年全球光伏新增装机及预测（GW） . - 15 - 图表图表34：2020-2022年分产品营收预测年分产品营收预测 . - 16 - 图表图表35：可比上市公司市盈率、市净率（股价取：可比上市公司市盈率、市净

17、率（股价取2020年年6月月23日）日） . - 16 - 图表图表36：盈利预测：盈利预测 . - 17 - 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 4 - 公司深度报告公司深度报告 特殊合金材料引领者特殊合金材料引领者 新材料为主、新能源为辅新材料为主、新能源为辅 两次购买资产：两次购买资产： 博威合金在2011年上市之初专业从事有色金属合金棒、 线材料的生产、 销售； 2016 年通过发行股份及支付现金方式购买宁波康 奈特 100%股权，新增光伏组件业务，收购资产主营产品为太阳能电池 片、组件；2019 年通过同样的方式购买博德高科 100%股权，收购标的

18、主要从事精密细丝（精密切割线、精密电子线和焊丝）生产与销售。通 过两次资产收购，公司确定“新材料为主+新能源为辅”的发展战略， 即合金材料和光伏组件两大领域布局。 图表图表1：公司股权结构图公司股权结构图 来源：公司公告，中泰证券研究所 注：公司实控人为谢识才，马嘉凤、谢朝春为其配偶及儿子 产品产能产品产能：公司新材料业务主要为高性能、高精度有色合金材料和精密 细丝，具体产品产能为铜合金线材 2 万吨、铜合金棒材 8 万吨、铜合金 板带 2 万吨及精密细丝 2.36 万吨，主要应用于 5G 通讯、半导体芯片、 智能终端机装备、汽车电子、高铁、医疗器械、精密模具、航空航天等 行业，最终销售地区包

19、括国内及欧洲和美国市场。国际新能源业务主要 围绕太阳能电池片、组件，主要产品包含多晶硅、单晶硅电池片、组件 及光伏电站， 2019 年光伏组件产量 688MW， 产品主要销往美国、 欧洲。 图表图表2：公司主要产品：公司主要产品 来源：公司官网，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 5 - 公司深度报告公司深度报告 毛利率稳步提升毛利率稳步提升，研发费用维持高位，研发费用维持高位 新材料、新能源业务齐头并进：新材料、新能源业务齐头并进：公司营收和利润主要由铜合金产品和光 伏产品两部分贡献，在 2019 年 3 月收购精密细丝业务前，铜合金是公 司

20、主要业务，2016-2018 年稳定占营收 73%-74%，2019 年贡献 60%收 入和 56%毛利，随着上市后铜合金板带逐步投产达产，高端品种迅速提 升盈利能力， 铜合金吨毛利从 2016 年 3300 元连续提升至 2019 年 5649 元，毛利率则同期提升 3.45PCT 至 14.75%；精密细丝是目前公司所有 产品中毛利率最高的品种，2019 年毛利率高达 22%，以 15.8%的收入 占比贡献 21.5%的毛利。此外，光伏产品收入在 2016-2018 年占总营收 25%-26%， 毛利率在2018年受 “201法案” 同比下滑4个百分点至13.2%， 2019 年小幅回升至

21、 14.7%。整体而言，公司毛利率稳步提升，一是传统 产品实现优化升级，二是新收购资产对公司盈利有新增贡献。 图表图表3：2015-2019主要产品营收占比主要产品营收占比 图表图表4：2019年主要产品毛利占比年主要产品毛利占比 来源：公司公告，中泰证券研究所 来源：公司公告，中泰证券研究所 图表图表5：2017-2020Q1主要产品毛利率主要产品毛利率 图表图表6：2015-2019铜合金铜合金吨钢毛利逐步提升吨钢毛利逐步提升 来源：Wind，中泰证券研究所 来源：Wind，中泰证券研究所 净利率增幅略低于毛利率净利率增幅略低于毛利率：博威合金于 2011 年上市，上市后毛利率基 本处于稳

22、步上升态势，但 2015 年之前净利率均表现不佳，主要源于上 市之初公司加大研发支出导致管理费用连续提升压缩净利润，研发支出 占营收比例在 2014 年最高达到 3.38%。2016 年收购康奈特 100%股权 进军新能源业务后， 净利率同比大幅提升 2.39PCT 至 5.02%， 在研发持 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 200182019 铜合金线材铜合金棒材铜合金板带精密细丝光伏组件其他业务 铜合金线材, 14.71% 铜合金棒材, 24.46% 铜合金板带, 16.44% 精密细丝, 21.49% 新能源,

23、 20.43% 其他业务, 2.47% 10% 12% 14% 16% 18% 20% 22% 24% 20020Q1 铜合金线材铜合金棒材铜合金板带精密细丝新能源综合毛利率 3000 3500 4000 4500 5000 5500 6000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 40000 45000 200182019 铜合金吨钢售价铜合金吨钢成本铜合金吨钢毛利（右轴） 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 6 - 公司深度报告公司深度报告 续投入基础上，后续光伏组件销量增加及开

24、拓国内外市场需要，销售费 用相应提升，因此公司净利率增速略低于毛利率增速，但研发投入的持 续投入是传统铜合金业务实现吨毛利大幅提升的重要因素。 图表图表7：毛利率稳步提升：毛利率稳步提升 图表图表8：上市后研发费用：上市后研发费用大幅提升大幅提升 来源：公司公告，中泰证券研究所 来源：公司公告，中泰证券研究所 铜合金铜合金材料：材料：关注关注下游下游高端应用场景高端应用场景 铜铜产业链中间环节产业链中间环节 铜合金材料属于铜产业链中间环节，是以铜为主要合金元素，加入其他 辅助元素融合而成，使铜的功能和加工性能得以进一步提升。铜合金材 料根据性能及技术含量可分为普通铜合金材料和特殊铜合金材料，其

25、中 普通铜合金材料主要应用在工艺品、建筑、电线、水路阀门、低成本电 器等认证门槛较低的行业，特殊铜合金可兼顾高导电、高弹性等多种性 能，主要应用于汽车、航空航天、轨交、智能终端设备、5G 通信基站 等认证门槛较高、认证过程复杂且周期较长的领域。我国铜合金材料下 游消费主要集中于电力、空调制冷、交通运输、建筑和电子等行业。 目前我国铜合金材料已形成线材、管材、板带材、棒材和箔材等为主要 细分产品的产业格局，2019 年中国铜加工材综合产量为 1816 万吨，其 中铜管 283 万吨，铜带 187 万吨，铜排板 171 万吨，铜棒 247 万吨， 铜箔 44 万吨，铜线 816 万吨，其它 68

26、万吨。 图表图表9：铜合金棒线板带行业在铜产业链中的地位：铜合金棒线板带行业在铜产业链中的地位 来源：中泰证券研究所 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20% 2000020Q1 毛利率净利率期间费用率 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% 3.0% 3.5% 4.0% 20092000019 研发支出/营业收入 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 7 - 公司深度报告公司

27、深度报告 图表图表10：2018 年年我国金属铜消费结构占比我国金属铜消费结构占比 图表图表11：2019年我年我国铜合金材料细分产品结构国铜合金材料细分产品结构 来源：公司公告，中泰证券研究所 来源：中国有色金属加工工业协会，中泰证券研究所 铜合金铜合金棒线棒线：偏向传统领域：偏向传统领域 铜合金棒材：铜合金棒材：从生产工艺及技术角度可分为普通铜合金棒、精密铜合金 棒和高性能铜合金棒，其中普通铜合金棒材多用于五金、家电，需求受 宏观经济影响较大，且毛利率一般；精密铜合金棒主要是指在单根棒材 甚至一批棒材之间， 化学成份、 金相组织和机械性能均匀、 尺寸精度高、 棒形优良、适宜在高速数控车床进

28、行深加工的合金棒；高性能铜合金棒 则是指具有高强度、高导电率、高耐磨、环保、节能等特殊性能的合金 棒。精密铜合金棒和高性能铜合金棒主要用于智能家电、交通运输、5G 通讯及电子终端设备等行业。公司在上市之初，主要产品即为高强高导 铜合金棒材和精密铜合金棒材，产品定位中高端，代表品种为铜铬锆棒 材，毛利率显著高于普通铅黄铜棒材。 图表图表12：铜合金棒材应用领域：铜合金棒材应用领域分布分布 图表图表13：铜合金棒线定位中高端：铜合金棒线定位中高端 来源： 2017-2018 年中国铜棒产业发展报告 ，中泰证券研究所 来源：公司官网，中泰证券研究所 铜铜合金合金线材线材：铜合金线材可分为纯铜线和铜合

29、金线两大类，纯铜线作为 导体材料广泛应用于电力电缆、电气装备电线电缆、通信电缆、光缆和 绕组线等领域。铜合金线是以铜为基体加入多种其他金属元素熔合成合 电力, 49.42% 空调制冷, 16.29% 交通运输, 9.22% 电子, 6.89% 建筑, 8.33% 其他, 9.85% 铜管, 15.58% 铜板带, 19.71% 铜棒, 13.60% 铜箔, 2.42% 铜线, 44.93% 其他, 3.74% 五金, 43% 家电, 20% 交通运输, 16% 电子, 16% 其他, 5% 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 8 - 公司深度报告公司深度报告

30、金线坯，通过拉拔、热处理等复杂工艺得到的成圈或盘的实心线产品， 按功能可分为普通铜合金线和特殊铜合金线， 特殊铜合金线包括青铜线、 白铜线、银铜线、专用合金线等，以及普通黄铜线和铅黄铜线中的高附 加值产品。 铜合金线材主要应用于电气化铁路用接触线、 智能终端设备、 引线框架等众多领域，随着交通运输基础设施的建设加快、半导体集成 电路领域的国产替代需求提升，高附加值的特殊铜合金线材的应用范围 将更加广泛。 铜合金板带铜合金板带：加速向高端应用发展加速向高端应用发展 加速向高端应用发展加速向高端应用发展：铜合金板带属于铜材中的中高端品种，广泛应用 于电子、电气、通讯、仪器仪表、交通运输和机械制造等

31、各个领域，铜 板带材消费量占铜材总消费量 19%-20%。当前随着供给侧改革和产业 升级，国内普通铜合金带材的需求量逐步下降，而高精度、高性能专用 铜及特殊铜合金带材的需求量随着中国工业产品档次的提升而迅速增长。 特殊合金带材是当前所有铜合金材料产品中生产难度较大、 具有高技术、 高附加值的产品， 公司的特殊合金带材产品可加工成连接器、 引线框架、 屏蔽罩等，对应消费量较大的终端行业主要有 5G 通讯、半导体芯片、 智能终端及装备、汽车电子、高铁、航空航天等行业。 图表图表14：铜合金板带材下游应用铜合金板带材下游应用 图表图表15：铜合金带材分类需求测算（单位：万吨）：铜合金带材分类需求测算

32、（单位：万吨） 来源： 电连接器用高性能铜合金材料体系化研究 ，中泰证券研究所 来源：公司提供，中泰证券研究所 低端过剩高端紧缺：低端过剩高端紧缺： 我国铜板带产量已跃居世界首位， 但生产集中度低、 同质化严重，全国 300 余家铜板带企业中产能超过 1 万吨的仅占 10%， CR8 约 25%， 且我国铜板带产品面临品种少、 精度低、 均匀性差等不足， 整体低档生产能力过剩，而高端产品仍大量依赖进口。虽然国内部分大 型铜板带企业的设备和技术已达到全球先进水平，但在新型合金优化等 高端核心技术方面仍相对落后。 13.7 19.3 25.3 31.6 38.2 60 80 100 120 140

33、 160 180 20172018E2019E2020E2021E 普通带材特殊合金带材 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 9 - 公司深度报告公司深度报告 图表图表16：2019年我国铜带材产量年我国铜带材产量 187万吨万吨 图表图表17：2019年国内前十大铜板带企业产量年国内前十大铜板带企业产量 来源：中国产业信息网，中泰证券研究所 来源：中国产业信息网，中泰证券研究所 下游高端应用展望：下游高端应用展望： 连接器：连接器：铜合金特殊带材是连接器的主要原材料，连接器通过连接 两个有源器的器件来传输电流或信号，在汽车、通信、计算机三个 行业的应用占比

34、50%-60%。我国连接器行业起步较晚，但已成为 全球最大的连接器市场，2010-2019 年中国连接器市场规模由 108.33 亿美金提升至 227 亿美元，复合增长率高达 8.57%，高过 全世界当期 4.8%的增长速度。 目前我国连接器发展正处于生产到创 造的过渡时期，对高端连接器，特别是通信、消费电子和汽车等领 域需求广阔，高端产品的替代空间较大。 图表图表18：2019年连接器市场行业格局占比年连接器市场行业格局占比 图表图表19：全球及中国连接器市场规模（单位：亿美元）全球及中国连接器市场规模（单位：亿美元） 来源：中国产业信息网，中泰证券研究所 来源：Bishop具有 的相特殊镀

35、层结构，保证优异的冲洗性能，并优化放电条件，加工效率比黄铜切割丝提升 明显;自动穿丝便捷，特别适用于精度和速度兼顾的放电加工。 极细切割丝适用于微型的电加工技术，因此对工艺及生产过程提出了更高的要求。极细切割 丝的直径为0.015-0.17mm，抗拉强度达到2000Mpa以上，广泛应用于微电子、显微光学和钟 表等行业的微细零件或超精密加工。 应用于精密继电器、微电子、机器人旋转手臂、程控交换器、电池等使用的传输导线、异形 导体、导电元件。 拥有优良的电热功能，主要用于汽车座椅加热、室内地暖、电气焊接设备等领域导电线圈。 特殊客户定制产品。如用于工艺艺术品、高端珠宝装饰、医疗技术应用的定制化产品

36、。 焊丝主要用于高端汽车覆盖件及车体、高铁、电磁阀、设备工程安装中的零件、部件焊接。焊丝 精密切割丝 极细切割丝 品类品类 黄铜切割丝 镀层切割丝 精密电子线 电子连接线 电阻线 特殊线 工业机器人, 66% 服务机器人, 25% 特种机器人, 9% -3% -2% -1% 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 300 320 340 360 380 400 420 440 460 480 20017 2018E 2019E 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 骨科医疗器械市场规模（亿美元）同比 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明

37、重要声明部分部分 - 12 - 公司深度报告公司深度报告 精密电子线精密电子线：精密电子线在汽车线束、半导体封装、微型接插件、 微型电缆、高端化工领域丝网、精密电阻丝、医疗等领域均有广泛 应用。在各类精密电子线中，微型电缆电子丝用金属单丝及绞丝的 国内年需求较大，且市场需求量仍在快速成长，更高技术的产品需 求被不断提出；高端电阻丝在高端精密仪器、高端除雾设备、高端 民用加热产品的应用需求量也会逐步增加。随着工业和科技向精细 化、自动化、智能化发展，对精密电子线在高质量信号传输、导体 和屏蔽性能、体积减小等方面提出了更为严格的要求，未来市场容 量广阔，但目前国内市场高端品种主要依赖进口产品。 焊

38、丝焊丝：目前高端市场需求集中在国外，相应高端焊丝产品也来自德 国、日本、意大利、美国等技术积累深厚的国家，国内高端技术和 需求处于同步提升中。 博德高科博德高科产能产能概况概况： 目前精密细丝产能 2.36 万吨， 包括精密切割丝 1.76 万吨、 精密电子丝 0.34 万吨及焊丝 0.26 万吨， 分布于宁波 （1.4 万吨） 、 德国（0.96 万吨）和越南（0.24 万吨）三地，其中 Bedra 越南是 2018 年底新建的黄铜切割丝项目， 主要针对美国和韩国市场， 2019 年开始投 产，预计 2021 年以后产量稳定。 后续宁波新增产能包括 2800 吨高端镀 层切割丝项目， 预计 2019 年投入生产， 2021 年达到项目设计产能； 6700 吨新型铝焊丝新建项目，预计 2020 年进行批量生产并逐步释放产能。 博德高科于 2019 年通过 50%股份支付+50%现金支付方式并入上市公 司，当时承诺 2019-2