【公司研究】三峡能源-首次覆盖：新能源行业领军企业碳中和助力未来发展-210628（35页）.pdf

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1、假设21-23年，公司风力发电平均上网电价分别为0.39/0.34/0.31元/千瓦时,光伏发电平均上网电价分别为0.47/0.40/0.33元/千瓦时，中小水电上网电价分别为0.17/0.17/0.16元/千瓦时，假设21-23E年公司风力发电有效发电规模为12000/18500/25500MW，光伏发电有效发电规模为7560/14500/22500MW。则21-23E年公司营业收入分别为161.39/250.91/323.39 亿元，YoY+42.64%/55.46%/28.89%,对应归母净利润分别为51.67/86.52/112.53亿元,YoY+43.08%/67.46%/30.06

2、%,EPS分别为0.18/0.30/0.39元。区别于市场的观点市场认为公司风电业务受风电项目经济性影响较大，目前风电经济性较差，风电降本速度较慢。根据我们测算，4MW及以上机型已能够实现较好的经济性，风机大型化是实现风电降本的有效路径之一，同时公司拥有大量风电项目在手资源，十四五期间新增装机量有望快速增长，从而支撑公司业绩稳健增长。股价上涨催化剂双碳目标下，公司十四五期间清洁能源装机量有望快速增长:双碳目标下国家能源转型积极推进，十四五期间风光项目建设有望快速推进，公司作为新能源运营领军企业，有望充分受益行业快速发展红利。风电、光伏降本持续推进，公司发电项目经济性有望持续提升:随着风电、光伏行业降本持续推进，项目单千瓦造价持续下降，公司新建项目经济性有望不断提升，从而带来公司盈利能力进一步增强。盈利预测预计21-23年公司营业收入分别为161.39/250.91/323.39亿元，YoY+42.64%/55.46%/28.89%,对应归母净利润分别为51.67/86.52/112.53亿元，YoY+43.08%/67.46%/30.06%，EPS分别为0.18/0.30/0.39元。公司十四五期间年均新增装机规模目标为15GW，到25年新能源装机规模有望达到20年的6倍以上，考虑到公司未来装机规模有望快速增长，叠加公司未来有望充分受益碳交易市场发展红利，公司具备较大成长空间。

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