1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究/有色金属/铜 证券研究报告 博威合金博威合金（601137）公司研究报告公司研究报告 2020 年 02 月 01 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市 优于大市 首次首次 覆盖覆盖 股票数据股票数据 Table_StockInfo 01 月 23 日收盘价 （元） 10.54 52 周股价波动（元） 6.88-12.99 总股本/流通 A 股（百万股） 685/615 总市值/流通市值（百万元） 7215/6477 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo 沪深 300 对比 1M 2

2、M 3M 绝对涨幅（%） -2.5 -8.8 -3.0 相对涨幅（%） 0.7 -9.7 -2.1 资料来源：海通证券研究所 Table_AuthorInfo 分析师:施毅 Tel:(021)23219480 Email: 证书:S0850512070008 分析师:刘彦奇 Tel:(021)23219391 Email: 证书:S0850511010002 分析师:陈晓航 Tel:(021)23154392 Email: 证书:S0850519090003 分析师:周慧琳 Tel:(021)23154399 Email: 证书:S0850519090001 联系人:甘嘉尧 Tel:(021)

3、23154394 Email: 联系人:郑景毅 Tel:(021)23154509 Email: 时势造英雄，低估值个股有望乘时势造英雄，低估值个股有望乘 5G 东风东风 Table_Summary 投资要点：投资要点： 博威合金：国内高端合金化材料龙头企业博威合金：国内高端合金化材料龙头企业：博威合金是国内有色金属高端合 金化的新材料龙头企业。2011 年首次公开发行前公司已经做到精密铜合金棒 产量国内第一，同时铜合金线研发实力和产量居国内前三强。通过 30 多年的 技术积淀，自主研发较传统产品附加值更高的高端铜合金，并成功实现进口 替代，在 5G 通讯等高端应用方兴未艾之时率先布局。在铜合

4、金棒线材维持 国内龙头地位的基础上，公司扩张铜板带材版图，先后募集资金建设投产 2 万吨、1.8 万吨高性能铜合金板带材项目，2019 年 6 月发布可转债公告拟募 集资金不超过 12 亿元（总投资 14.9 亿元）年产 5 万吨特殊合金带材项目。 我们认为项目达产后将显著增加公司带材产品比例，优化产品结构，提高盈 利水平。我们认为公司有望在 5G 大电流、高功耗散热需求爆发的背景下， 尽享高端产品护城河红利。 国内铜合金“大而不强” ，公司自主研发实现进口替代国内铜合金“大而不强” ，公司自主研发实现进口替代：我国 2018 年铜材产 量已达 1715.50 万吨，但我们认为大而不强、普通产

5、品产能过剩、高端产品 依赖进口是目前的现状。根据上海有色网资料显示，像新一代极大规模集成 电路高密度引线框架和高端电子元器件精密接插件制造用 Cu-Ni(-Co)-Si、 Cu-Cr-Zr 等材料目前主要依靠进口。博威合金通过自主研发生产高端铜合金 牌号实现部分进口替代：例如 C18150 用于新能源汽车连接器、type-C 公端 端子；PW49700 用于解决手机散热问题；PW47100 用于 VCM 弹片等。 时势造英雄：高端产品乘时势造英雄：高端产品乘 5G+国产替代东风：国产替代东风：在 5G 对手机性能要求大幅提 升的背景下，就需要性能更为优良的合金作为基石。同时随着华为等国产手 机

6、份额逐渐提高，国产化进程加速对像高端铜合金领域的进口替代提出更为 迫切的要求，我们认为是利好博威合金这样可以做到进口替代的高端材料制 造厂商，博威合金自主研发的诸多性能优良的合金在 5G 的大时代背景下得 以大放异彩，做到率先布局：根据大比特网资讯，如高强度、高导电铜合金 PW160 系列材料的开发， 可以满足 5G 手机大电流快速充电接口的应用需求; 以及 PW49700 合金的开发，目的是解决手机快速散热的问题。公司在上证 互动中披露自产的 VC 液冷散热材料对材料已经在主流已经在主流 5G 手机上得以量产手机上得以量产 并应用。并应用。 盈利预测与估值。盈利预测与估值。我们预计公司 20

7、192021 年归母净利 4.51、5.12、6.18 亿元，其中新材料业务（包括博德高科）归母净利分别为 3.79、4.40、5.46 亿元。参考可比公司估值给予公司新材料业务 2020 年 2223 倍 PE，新能源 业务归母净利维持不变每年均为 0.72 亿元，给予 2020 年 1617 倍 PE，对 应合理价值区间 15.92-16.45 元，给予“优于大市”评级。 风险提示：风险提示：5G 带来的高端合金需求不及预期。 主要财务数据及预测主要财务数据及预测 Table_FinanceInfo 2017 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 5758 60

8、65 7110 7781 8605 (+/-)YoY(%) 35.7% 5.3% 17.2% 9.4% 10.6% 净利润(百万元) 306 341 451 512 618 (+/-)YoY(%) 66.6% 11.6% 32.1% 13.5% 20.8% 全面摊薄 EPS(元) 0.45 0.50 0.66 0.75 0.90 毛利率(%) 13.8% 14.2% 16.4% 16.9% 17.5% 净资产收益率(%) 9.2% 9.7% 11.2% 11.3% 12.0% 资料来源：公司年报（2017-2018） ，海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究博威合金（

9、601137）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目录目录 1. 博威合金：国内高端合金化材料龙头企业 . 5 1.1 博威集团：国家首批“创新型企业” . 5 1.2 研发驱动产品结构不断优化，业绩稳步增长 . 5 2. 国内铜合金“大而不强” ，公司自主研发实现进口替代 . 7 2.1 PW33520：成功替代应用最广的电连接器材料锡磷青铜 . 9 2.2 高导电方向铜合金 C18150：应用实例包括新能源汽车连接器、TYPE-C 公端 端子 9 2.3 平衡方向铜合金 PW49700：解决手机快速散热 . 9 2.4 高强度方向铜合金 PW47100：VCM 弹片、耳机弹片、SI

10、M 卡连接器等 . 9 3. 时势造英雄：高端产品乘 5G+国产替代东风 . 10 3.1 5G 时代散热需求倍增 . 10 3.2 博威合金：VC 液冷散热材料已应用于主流 5G 手机 . 11 4. 募投项目进展顺利，有望实现量价齐升 . 11 4.1 5 万吨带材项目稳步推进，满足高端需求 . 11 4.2 收购博德高科，业绩大幅增长 . 12 5. 盈利预测与估值 . 12 6. 风险提示 . 13 财务报表分析和预测 . 14 公司研究博威合金（601137）3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录图目录 图 1 截至 2019 年三季度博威合金股权结构 . 5 图 2 博

11、威合金 20142019H1 分产品毛利&毛利率情况 . 6 图 3 博威合金 2019H1 各业务毛利占比 . 6 图 4 公司铜合金业务与行业比较 . 6 图 5 博威合金 20142018 铜合金吨毛利情况（万元）. 6 图 6 博威合金 2018 年各类铜材毛利占比 . 6 图 7 博威合金 2018 年各类铜材毛利&毛利率. 6 图 8 博威合金 20142019H1 新材料业务业绩情况 . 7 图 9 博威合金 20152019H1 板带子公司业绩情况 . 7 图 10 板带产品高端比例逐渐加大 . 7 图 11 铜合金板带材产销量情况（万吨） . 8 图 12 铜合金板带材进出口

12、情况（万吨） . 8 图 13 铜合金抗拉强度-导电率关系 . 8 图 14 铜合金带材分类 . 9 图 15 2019-2023 年 5G 手机出货量展望 . 10 图 16 2019-2023 年 5G 手机出货量占比展望 . 10 公司研究博威合金（601137）4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表目录表目录 表 1 博威合金研发产品性能及应用领域汇总 . 10 表 2 全球手机厂商市场份额情况 . 11 表 3 5 万吨带材项目产品情况 . 12 表 4 博威合金分业务盈利预测（百万元） . 13 表 5 可比公司估值表（新材料业务） . 13 表 6 可比公司估值表（新能源

13、业务） . 13 公司研究博威合金（601137）5 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1. 博威合金：国内高端合金化材料龙头企业博威合金：国内高端合金化材料龙头企业 博威合金是国内有色金属高端合金化的新材料龙头企业。 2011 年首次公开发行前公 司已经做到精密铜合金棒产量国内第一，同时铜合金线研发实力和产量居国内前三强。 通过 30 多年的技术积淀，自主研发较传统产品附加值更高的高端铜合金，并成功实现 进口替代，在 5G 通讯等高端应用方兴未艾之时率先布局。在铜合金棒线材维持国内龙 头地位的基础上，公司扩张铜板带材版图，先后募集资金建设投产 2 万吨、1.8 万吨高 性能铜合金板带材

14、项目，2019 年 6 月发布可转债公告拟募集资金不超过 12 亿元（总投 资 14.9 亿元） 年产 5 万吨特殊合金带材项目。 我们认为项目达产后将显著增加公司带材 产品比例，优化产品结构，提高盈利水平。我们认为公司有望在 5G 大电流、高功耗散 热需求爆发的背景下，尽享高端产品护城河红利。 1.1 博威集团：国家首批“创新型企业”博威集团：国家首批“创新型企业” 公司第一大股东博威集团始创于 1987 年， 是国家首批 “创新型企业” ， 覆盖新材料、 新能源、精密切割丝、精密零部件、高端卫浴、资本合作等六大产业。截至 2019 年三 季度， 实际控制人谢识才控制集团股权 81.02%，

15、 马嘉凤、 谢朝春分别控制 11.30%和 5% 的集团股权。 图图1 截至截至 2019 年三季度年三季度博威合金股权结构博威合金股权结构 资料来源：wind，海通证券研究所 1.2 研发驱研发驱动产品结构不断优化，动产品结构不断优化，业绩稳步增长业绩稳步增长 公司公司属于研发驱动型企业，不断地研发高附加值产品使公司业绩持续增长。属于研发驱动型企业，不断地研发高附加值产品使公司业绩持续增长。2018 年全年实现营业收入 60.65 亿元， 同比增 5.33%； 归母净利润 3.41 亿元， 同比增 11.62%。 分业务看，新材料业务销量 11.44 万吨，同比增加 0.57%，在产品销量同

16、比变动不大的 情况下，实现营业收入 44.79 亿元，同比增加 7.66%，归母净利润 2.36 亿元，同比增加 41.95%。主要原因是高附加值特殊合金产品销量提升，产品结构得到进一步优化。主要原因是高附加值特殊合金产品销量提升，产品结构得到进一步优化。 公司研究博威合金（601137）6 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图图2 博威合金博威合金 20142019H1 分产品毛利分产品毛利&毛利率情况毛利率情况 资料来源：Wind，海通证券研究所 图图3 博威合金博威合金 2019H1 各业务毛利占比各业务毛利占比 资料来源：Wind，海通证券研究所 同时高附加值产品占比的提升使公司

17、吨毛利显著增长，毛利率等产品盈利能力指标同时高附加值产品占比的提升使公司吨毛利显著增长，毛利率等产品盈利能力指标 也大幅领先同行业。也大幅领先同行业。公司铜合金吨毛利从 2016 年的 3328 元/吨提高到 2018 年的 5522 元/吨，毛利率从 2016 年的 11.30%提高到 2019 年上半年的 15.69%。分产品看，棒材 毛利率从 2014 年的 11.96%提高到 2018 年的 12.37%；线材从 2014 年的 14.35%提高 到 2018 年的 16.45%；带材从 2014 年的 4.43%提高到 2018 年的 15.87%，提升显著。 图图4 公司铜合金业务

18、与行业比较公司铜合金业务与行业比较 资料来源：Wind，海通证券研究所 注：铜加工行业公司包括楚江新材、海亮股份、梦舟股份、电工合金、精 艺股份、铜陵有色、博威合金 图图5 博威合金博威合金 20142018 铜合金吨毛利情况（万元）铜合金吨毛利情况（万元） 资料来源：Wind，海通证券研究所 图图6 博威合金博威合金 2018 年各类铜材毛利占比年各类铜材毛利占比 资料来源：Wind，海通证券研究所 图图7 博威合金博威合金 2018 年各类铜材毛利年各类铜材毛利&毛利率毛利率 资料来源：Wind，海通证券研究所 整体看， 公司新材料业务归母净利从 2015 年的 7050.23 万元增加到

19、 2018 年的 2.36 亿元，年复合增长率达到 49.58%。其中专注于板带材业务的子公司博威合金板带更是 实现净利润从 2016 年的 1222.67 万元到 2018 年的 7360.26 万元，年复合增速高达 公司研究博威合金（601137）7 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 145%。 图图8 博威合金博威合金 20142019H1 新材料业务业绩情况新材料业务业绩情况 资料来源：Wind，海通证券研究所 图图9 博威合金博威合金 20152019H1 板带子公司业绩情况板带子公司业绩情况 资料来源：Wind，海通证券研究所 图图10 板带产品高端比例逐渐加大板带产品高端比

20、例逐渐加大 资料来源：公司公告博威合金公开发行可转换公司债券申请文件反馈意见的回复说明（修订稿） ，海通证券研究 所 2019 年上半年公司在收购博德高科并表以后，继续维持净利润增长态势。2019 前 三季度实现营收 52.87 亿元，同比减少 2.81%；归属母公司净利润 3.29 亿元，同比增长 7.82%。公司披露 2019 年业绩预告，预计全年实现归母净利润 4.34.7 亿元，追溯调整 后同增 8.43%18.52%，扣非净利润同比增加 10.66%25.82%。公司全年业绩的持续 增长主要得益于应用在 5G 散热材料（均温板等） 、半导体芯片引线框架、高速连接器、 板对板连接器等高

21、成长行业的高性能合金带材产品增长势态良好。 2. 国内铜合金“大而不强” ，公司自主研发实现进口替代国内铜合金“大而不强” ，公司自主研发实现进口替代 我国 2018 年铜材产量已达 1715.50 万吨，但但我们认为我们认为大而不强，普通产品产能过大而不强，普通产品产能过 剩，高端产品依赖进口是目前剩，高端产品依赖进口是目前铜加工行业铜加工行业的现状。的现状。根据上海有色网资料显示，像新一代 极大规模集成电路高密度引线框架和高端电子元器件精密接插件制造用 Cu-Ni(-Co)-Si、 Cu-Cr-Zr 等材料目前主要依靠进口。 公司研究博威合金（601137）8 请务必阅读正文之后的信息披露

22、和法律声明 图图11 铜合金板带材产销量情况（万吨）铜合金板带材产销量情况（万吨） 资料来源：彭丽军电连接器用高性能铜合金材料体系化研究 ，海通证券 研究所 图图12 铜合金板带材进出口情况（万吨）铜合金板带材进出口情况（万吨） 资料来源：彭丽军电连接器用高性能铜合金材料体系化研究 ，海通证券 研究所 高端铜合金的壁垒在于强度和导电率难以兼得。高端铜合金的壁垒在于强度和导电率难以兼得。纯铜的导电率最高但强度太差，铜 合金中添加锌、铝、锡、锰、镍等元素固溶强化提高强度之同时，一般都会降低导电率。 图图13 铜合金抗拉强度铜合金抗拉强度-导电率关系导电率关系 资料来源： 接触件铜材应用的基础技术研

23、究杨奋为，海通证券研究所 按照高强度&高导电性的侧重不同以及加工的难易程度，目前铜合金产品大致分为 泛用合金、中高强度合金、中强高导合金以及高强易成型加工合金几个类别。博威合金博威合金 通过通过 30 多年的技术积淀， 已成功自主研发或加以改良适用不同应用场景的铜合金牌号，多年的技术积淀， 已成功自主研发或加以改良适用不同应用场景的铜合金牌号， 甚至在高端领域成功实现进口替代。甚至在高端领域成功实现进口替代。 （本章节内容主要参考彭丽军电连接器用高性能 铜合金材料体系化研究和杨奋为接触件铜材应用的基础技术研究 ） 。 公司研究博威合金（601137）9 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

24、图图14 铜合金带材分类铜合金带材分类 资料来源：彭丽军电连接器用高性能铜合金材料体系化研究 ，海通证券研究所 2.1 PW33520：成功替代应用最广的电连接器材料锡磷青铜：成功替代应用最广的电连接器材料锡磷青铜 中高强度铜合金锡磷青铜的典型牌号 C5191 合金，是应用最广的电连接器材料， 每 年市场需求量约 20 万吨。但锡元素的添加导致其成本较高，且本身作为电子元器件材 料导电性也不理想。国内已经研发出性价比更高的替代品，像宁波兴业的 XYK-6 和博威 合金的 PW33520。 其中博威合金研发的 PW33520 在锡含量降低的基础上， 可以做到合 金屈服强度 570Mpa、导电率

25、34%，是原 C5191 两倍，能满足高传输、低温升要求。 根据大比特网报道，该产品今年也亮相上海慕尼黑电子展。我们认为博威合金的我们认为博威合金的 PW33520 本身具有稳定较为庞大的市场需求基础，本身具有稳定较为庞大的市场需求基础，且具有较且具有较 C5191 更高的性价比。更高的性价比。同同 时我们认为时我们认为随着材料的逐渐推广随着材料的逐渐推广将持续增厚公司业绩。将持续增厚公司业绩。 2.2 高导电方向铜合金高导电方向铜合金 C18150：应用实例包括新能源汽车连接器、：应用实例包括新能源汽车连接器、 TYPE-C 公端端子公端端子 博威合金在单价更高的中高强度高导电率铜合金领域也

26、已经实现了突破。博威合金在单价更高的中高强度高导电率铜合金领域也已经实现了突破。高导铜合 金板带一般要求屈服强度 500MPa 以上，导电率 80%IACS 左右。符合这一标准的铜合 金牌号最典型的就是博威合金自主研发的高强高导铜铬锆合金板带 C18150，其抗拉强 度上限达 550MPa 以上，导电率超过 80%。被用于电子电线连接器、端子、继电器及大 规模集成电路引线框架等。 我们认为高导电性的应用场景将越来越普及。目前可以看到的主要是新能源汽车连 接器和 USBTYPE-C 等大电流连接场合。 其中 USBTYPE-C 公端端子原选用导电率 12% 的 C52100 锡磷青铜，改用导电率

27、 65%的高导电铜镍硅合金可抑制发热和温升。不像 PW33250 的应用场景已经很广泛，我们认为新能源汽车和 TYPE-C 仍有较大的渗透率 提高的空间。 2.3 平衡方向铜合金平衡方向铜合金 PW49700：解决手机快速散热：解决手机快速散热 根据大比特网报道， 博威合金研发的 PW49700 高耐久平衡性合金， 在保持 650MPa 屈服强度的同时具有 65%IACS 的导电率，表现出极好的平衡性。这一款材料的开发主 要可以解决手机快速散热的问题，这一需求会在后面详细论述。 2.4 高强度方向铜合金高强度方向铜合金 PW47100：VCM 弹片、耳机弹片、弹片、耳机弹片、SIM 卡连接器卡

28、连接器 等等 公司研究博威合金（601137）10 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 更高强度、单价更高的铜合金市场博威合金也已经涉及，主要应用领域是信号连接 部分，如 VCM 弹片、耳机弹片、SIM 卡连接器等。这些领域对材料机械强度和折弯工 艺成形性能要求很严苛。 根据大比特网资讯， 博威合金研发的 PW47100(具有 35%IACS 导电率的同时保持超高强度(1000MPa)， 抗热应松弛性能可匹配更严苛环境的弹性需求， 同时具有极高寿命)。 表表 1 博威合金研发产品性能及应用领域汇总博威合金研发产品性能及应用领域汇总 合金系列名称合金系列名称 性能优势性能优势 应用场景应用场

29、景 PW33520 屈服强度 570Mpa、导电率 34%， 是原 C5191 两倍，能满足高传输、 低温升要求 性价比更高可以替代应用最广的电连接器材料 C5191（每年市场需求量约 20 万吨） C18150 抗拉强度上限达 550MPa 以上，导 电率 80%左右 新能源汽车连接器、TYPE-C 公端端子 PW49700 保持 650MPa 屈服强度的同时具有 65%IACS 的导电率，表现出极好的 平衡性 解决手机快速散热 PW47100 35%IACS导电率的同时保持超高强 度(1000MPa) 主要应用信号连接部分，如 VCM 弹片、耳机弹 片、SIM 卡连接器等 资料来源：彭丽军

30、电连接器用高性能铜合金材料体系化研究 ，杨奋为接触件铜材应用的基础技术研究 ，大比特 网，公司官网，海通证券研究所整理 3. 时势造英雄：高端产品乘时势造英雄：高端产品乘 5G+国产替代东风国产替代东风 3.1 5G 时代时代散热需求倍增散热需求倍增 新一轮智能手机换机潮新一轮智能手机换机潮 2020 年有望正式开启年有望正式开启。参考海通电子组年度策略报告电 子行业-增量 5G 驱动成长，存量芯片国产替代观点，2019 年是 5G 手机元年。根据 WCCFTECH 援引 Canalys 预测，2019 年 5G 手机销量仅 1300 万部左右，2020 年 5G 手机出货将达到 1.64 亿

31、部，到 2023 年 5G 手机销量将超过 4G 手机，智能机市场占有 率达到 51.4%，销量 7.74 亿部。其中中国销售 2.63 亿部，占 33.98%；美国销售 1.45 亿部，占 18.73%。20192023 年 5G 手机累计出货量将达到 19 亿部。我们认为 2020 年 5G 手机将带动新一轮手机换机潮正式开启。 图图15 2019-2023 年年 5G 手机出货量展望手机出货量展望 资料来源：WCCFTECH 援引 Canalys，海通证券研究所 图图16 2019-2023 年年 5G 手机出货量占比展望手机出货量占比展望 资料来源：WCCFTECH 援引 Canaly

32、s，海通证券研究所 5G 时代散热需求倍增。时代散热需求倍增。参照集微网报导，随着 5G 通信网络的发展，5G 智能手机 正朝着轻薄化、智能化和多功能化等方向发展，设备的高集成度对手机材料的散热处理 技术提出了更高的性能要求和挑战。由于 5G 手机功耗较 4G 手机增加 2 倍以上，在 5G 时代，手机散热的问题依然是行业解决的难点。近几年，手机的散热技术也在不断更新 与迭代，从石墨散热、金属背板、边框散热、导热凝胶散热到热管散热，再到均温板散 热等等。在当前 5G 手机的不同散热方案中，均温板作为未来解决手机散热问题的新型 方式，已逐步成为 5G 商用时代的主力产品。根据东莞捷诚石墨制品有限

33、公司官网显示， 公司研究博威合金（601137）11 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 华为、vivo 等厂商均采用石墨烯膜加均温板的方式进行手机散热。 从 Counterpoint 统计的最新的全球手机出货量来看，2019 年第三季度整体智能手 机市场共计出货 3.8 亿台，同比去年微增 0.05%。三星、华为、苹果、OPPO、小米分 列前五名。其中三星、华为同比去年实现逆势增长，增速分别为 8.44%和 28.46%。目目 前已使用均温板的华为和前已使用均温板的华为和 vivo 两家合计占有两家合计占有 2019Q3 手机销量市场份额的手机销量市场份额的 25.4%。随 着华为手机份

34、额的不断扩大以及其他手机厂商陆续使用均温板散热技术， 我们认为这一 技术路径前景需求广阔。 表表 2 全球手机厂商市场份额情况全球手机厂商市场份额情况 手机厂商手机厂商 2019Q3 销量销量 （百万台）（百万台） 2019Q3 市场市场 份额份额 2018Q3 销量销量 （百万台）（百万台） 2018Q3 市场市场 份额份额 销量同比变化销量同比变化 Samsung 78.4 20.6% 72.3 19.0% 8.44% Huawei 66.8 17.6% 52.0 13.7% 28.46% Apple 44.8 11.8% 46.9 12.3% -4.48% OPPO 32.7 8.6%

35、33.9 8.9% -3.54% Xiaomi 31.7 8.3% 33.3 8.8% -4.80% Vivo 29.5 7.8% 30.5 8.0% -3.28% Realme 10.2 2.7% 1.3 0.3% 684.62% Motorola 10 2.6% 11.5 3.0% -13.04% LG 7.7 2.0% 10.5 2.8% -26.67% Tecno 5 1.3% 4.6 1.2% 8.70% 其他 63.2 16.6% 83.1 21.9% -23.95% 合计 380.0 100.0% 379.8 100.0% 0.05% 资料来源：Counterpoint，海通证券

36、研究所整理 我们认为随着华为等国产手机份额逐渐提高， 国产化进程的加速我们认为随着华为等国产手机份额逐渐提高， 国产化进程的加速对像高端铜合金领对像高端铜合金领 域的进口替代提出更为迫切的要求， 我们认为是利好博威合金这样可以做到进口替代的域的进口替代提出更为迫切的要求， 我们认为是利好博威合金这样可以做到进口替代的 高端材料制造厂商。高端材料制造厂商。 3.2 博威合金：博威合金：VC 液冷散热材料已应用于主流液冷散热材料已应用于主流 5G 手机手机 博威合金自主研发的诸多性能优良的合金在博威合金自主研发的诸多性能优良的合金在 5G 的大时代背景下得以大放异彩， 做的大时代背景下得以大放异彩

37、， 做 到率先布局：到率先布局：根据大比特网资讯，如高强度、高导电铜合金 PW160 系列材料的开发， 可以满足 5G 手机大电流快速充电接口的应用需求；以及 PW49700 合金的开发，目的 是解决手机快速散热的问题。11 月 7 日公司在上证 e 互动中披露，VC 液冷散热材料对 材料焊接、加工成型性能要求确实极高，以上要求在过去的两年中已经成功解决，已经已经 在主流在主流 5G 手机上得以量产并应用。手机上得以量产并应用。总之，我们认为 5G 通信技术的来临，将给博威带 来重大的发展机会。 4. 募投项目进展顺利，有望实现量价齐升募投项目进展顺利，有望实现量价齐升 4.1 5 万吨带材项

38、目稳步推进，满足高端需求万吨带材项目稳步推进，满足高端需求 2019 年 6 月公司公告发行可转债预案，拟募集资金不超过 12 亿元（项目投资规划 总额 14.91 亿元） ，建设年产 5 万吨特殊合金带材项目。建设周期计划 30 个月，预计 2021 年完成设备安装调试与试生产。项目达产后预计年实现营业收入 29.02 亿元，税 后利润 2.78 亿元，极大增厚了公司的盈利能力。 产品主要用于连接器、引线框架、屏蔽罩等，满足 5G 通讯等领域对高端特殊合金 带材的需求。从产品价格看，公司预计超高强特殊合金单价可以卖到 6.67 万元/吨，高 于目前的高端产品和普通产品 5.26 万元/吨和

39、4.37 万元/吨的价格。公司在扩大带材产 能规模的同时，进一步优化了产品结构，实现量价齐升。 公司研究博威合金（601137）12 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表表 3 5 万吨带材项目产品情况万吨带材项目产品情况 产品名称产品名称 销售量销售量 （吨）（吨） 单价 （万元单价 （万元/吨）吨） 收入（万元）收入（万元）? 产品特点产品特点 应用领域应用领域 超高强特殊合金 9300 6.67 62000 导电率约 1045%IACS，屈 服强度 8001300Mpa，无铍 环保 微型智能摄像头、微动开关、智能无人机、智能 手机存储连接器 超高导电特殊合金 14100 5.73 80744 导电率 7895%IACS，抗拉 强度 430650Mpa，软化温 度500? 新能源汽车高压大电流接口、5G 大数据处理器 接口、智能终端设备新一代标准化快速传输接 口、 大功率大电流继电器、 IC 芯片超大规模集成 电路引线框架 高弹超细晶合金 15300 5.47 83692 强度 4001100Mpa 耐， 弹性 极 智能终端及通信工程用精密弹性接插件 电磁屏蔽特殊合金 11300 5.64 63744