华生科技-深度报告：卡位户外优质赛道蓄势高端气密材料-210630（19页）.pdf

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华生科技-深度报告：卡位户外优质赛道蓄势高端气密材料-210630（19页）.pdf

公司是国内领先的塑胶复合材料供应商，主要产品包括拉丝气垫材料、充气游艇材料、蓬盖材料、灯箱广告材料，下游应用产品包括划水板、瑜伽垫、充气艇、帐篷、广告灯箱等，其中划水板、瑜伽垫等主要出口欧美市场。我们认为下游体育户外行业发展空间广阔，公司产品生产壁垒高，性能业内领先，上市之后不断扩张产能，未来成长确定性强。短期来看，2020年疫情导致欧美国家要求社交隔离、控制疫情扩散，消费者转向非集体性的户外、室内运动，划水板、自行车、瑜伽等产品需求显著增长。受下游需求推动，2020年公司气密拉丝材料销量同比增长80%以上，竞争对手明士达气密拉丝材料销量同样大幅增长。2021年欧美市场户外行业景气度仍较高，下游产品销量快速增长，2021Q1公司收入同增229.40%、净利同增279.48%，预计全年公司业绩增长弹性较大。长期来看，体育户外为长周期、高景气度行业，在品牌、供应链端都有龙头企业实现长期成长。欧美市场划水板普及时间较短，由于划水板相对冲浪板等产品使用门槛低、便于携带，未来随着水上运动发展需求有望持续扩张。室内运动中充气瑜伽垫、充气 SPA池等用品渗透率也有望提升。此外国内消费逐步升级，水上俱乐部数量不断增长，水上运动也有望进入快速发展阶段。公司下游以体育户外需求为主，有望享受行业高景气度，未来成长空间巨大。

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