1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究公司研究/医药与健康护理医药与健康护理/生物科技生物科技 证券研究报告 成都先导成都先导（688222）新股研究报告新股研究报告 2020 年 03 月 30 日 Table_InvestInfo 合理价值合理价值区间：区间： 17.6019.20 元元 Table_StockInfo 发行价格及数量发行价格及数量 发行价格 -元 网下发行数量 网上发行数量 691 万股 股本结构股本结构 总股本（百万股） 401 流通 A 股（百万股） 0 B 股/H 股（百万股） 0/0 重要日期重要日期 网下申购日 网上申购

2、日 预计上市日期 Table_AuthorInfo 分析师:余文心 Tel:(0755)82780398 Email: 证书:S0850513110005 联系人:范国钦 Tel:02123154384 Email: DEL 助力提高药物发现效率，技术驱动的助力提高药物发现效率，技术驱动的 特色特色 CRO Table_Summary 投资要点：投资要点： 专注于苗头专注于苗头/先导化合物的“创新药物种子库” 。先导化合物的“创新药物种子库” 。 JIN LI（李进）为成都先导的控 股股东、实际控制人，合计控制发行前公司 33.481%的股份表决权。核心技术人 员曾任职于全球知名研究机构及领先

3、的国际制药公司， 截至 2019 年 12 月 31 日， 成都先导及其下属子公司共有员工 397 名，研发人员 333 名，占比 83.88%。 2017-2019 年，公司营业收入年均复合增长率达 122.81%，净利润在 2018 年实 现扭亏为盈。 公司核心收入主要来自 DNA 编码化合物库技术 （DEL） 筛选和 DEL 库订制，2019 年合计超过 1.85 亿元，占比超过 70%。公司毛利率从 2016 年开 始逐年攀升，2018 年毛利率为 82.66%，显著高于同行业可比企业。 DEL 助力助力提高药物发现提高药物发现效率，成都效率，成都先导先导行业领先行业领先。DEL 技术

4、旨在低成本高效率 筛选活性化合物，缩短药物发现周期。依托于 DEL 技术发展的苗头化合物发现 流程：先导库建立先导库的筛选高通量测序与解码验证得到苗头化 合物。近年来，全球范围内在 DEL 技术行业内从事相关研发服务的公司超过 10 家，成都先导属于行业内第一梯队的企业。2015 至 2019 年已经公开的 DEL 技 术合作项目中 （各家企业部分未公开的合作项目未纳入统计） ， 有超过 1/3 是成都 先导进行的，2018 年更是占据了 DEL 技术公开项目中的 60%（12 项） 。 创新引领发展，四大主营业务全方位助力药物发现创新引领发展，四大主营业务全方位助力药物发现。依托于核心技术D

5、NA 编码化合物库技术（DEL） ，公司主要开展四项业务：DEL 筛选服务、DEL 库定 制服务、化学合成服务、新药研发项目转让。先导库规模不断扩大，截止 2019 年先导库规模超过 4000 亿个。得益于先导库规模的不断扩大，筛选成功率提高， 商业价值逐步获得客户的认可。2017 年度、2018 年度及 2019 年度，公司 DEL 筛选业务合同的平均单价分别为 167.33 万元、172.90 万元和 202.73 万元；项 目数量分别为 78 个、145 个和 147 个，项目数量和平均单价均呈上涨趋势。公 司核心品种肿瘤药物 HDAC I/IIb 进入临床 I 期， 多个项目正在进行转

6、让商务谈判。 截至 2019 年末，公司尚未形成新药研发项目转让收入。 募集资金主要用于技术研发募集资金主要用于技术研发。本次拟公开申请发行不低于 4000 万股人民币普通 股（A 股） ，实际募集资金金额约 6.6 亿元。本次募集资金扣除发行费用后，将投 资于新分子设计、构建与应用平台建设项目（5.0 亿元）和新药研发中心建设项 目 （1.6 亿元） 。 本次募集资金投资项目紧密围绕公司主营业务以及核心技术展开， 是从公司战略角度出发，对公司现有主营业务、创新药物开发能力的全面提升。 主要财务数据及预测主要财务数据及预测 Table_FinanceInfo 2018 2019 2020E 2

7、021E 2022E 营业收入(百万元) 151 264 364 529 761 (+/-)YoY(%) 184.1% 74.7% 37.6% 45.5% 43.8% 净利润(百万元) 45 120 128 199 282 (+/-)YoY(%) 294.8% 167.5% 6.3% 55.5% 41.8% 全面摊薄 EPS(元) 0.11 0.30 0.32 0.50 0.70 毛利率(%) 82.7% 81.5% 79.5% 77.8% 75.5% 净资产收益率(%) 11.5% 23.5% 9.4% 12.7% 15.3% 注：2018 年、2019 年每股经营性现金流、每股收益，按 I

8、PO 后的总股本摊薄计算。 资料来源：招股意向书，海通证券研究所 上市公司新股研究报告 成都先导（688222）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 投资建议。投资建议。我们认为 DEL 技术提高药物发现效率有很高的可行性，伴随着其产能和业务承接力的进一步提升，业绩仍然 具有较大的上升空间。 我们预计 2020-22 年归母净利润分别为 1.28、 1.99、 2.82 亿元， 对应 EPS 分别为 0.32、 0.50、 0.70 元。 考虑到目前国内创新药研发投入稳步增长行业仍处于高度景气， 考虑到公司在该领域的技术能力以及领先的行业地位， 公司具备很强的成长性，参考可比公司估值，我

9、们认为给予公司 2020 年 55-60 倍 PE 比较合理，对应合理价值区间为 17.60-19.20 元。结合 DCF 估值的合理价值 19.05 元落在该区间，我们认为公司合理价值区间为 17.60-19.20 元。 风险提示风险提示。技术风险、新药研发风险、经营风险、内控风险、财务风险、法律风险。 qRqPnNnRrMqOsQpOrOzQpM8OaO9PsQqQoMnNeRnNsReRpMnM9PqQxPNZmRsOwMpMtO 上市公司新股研究报告 成都先导（688222）3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目目 录录 1. 专注于苗头/先导化合物的“创新药物种子库” . 6

10、 1.1 股权结构分散，技术团队强大 . 6 1.2 营收逐年增长，主要收入来自筛选和库定制 . 7 1.2.1 营收逐年增长，2018 年开始实现盈利 . 7 1.2.2 核心收入主要来自 DEL 筛选和 DEL 库订制 . 7 1.2.3 主要客户来自海外，集中度高 . 8 1.3 筛选和库定制服务高毛利，整体毛利率远超同行企业 . 8 1.4 研发投入增长迅速,研发费用率高 . 9 2. DEL 助力提高药物发现效率，成都先导行业领先 . 10 2.1 DEL 核心技术打造优势壁垒 . 10 2.2 低成本高效率筛选活性化合物，缩短药物发现周期 . 11 2.3 技术领跑 DEL 行业，

11、成都先导占据行业领先地位 . 12 3. 创新引领发展，四大主营业务全方位助力药物发现 . 13 3.1 先导库规模不断扩大，DEL 筛选业务数量和单价稳步增长 . 14 3.2 DEL 筛选业务获得认可，带动 DEL 库订制业务增长 . 14 3.3 核心品种 HDAC I/IIb 进入临床 I 期，新药研发尚未形成转让收入 . 15 4. 募集资金主要用于技术研发募集资金主要用于技术研发 . 16 5. 估值与盈利预测估值与盈利预测 . 16 5.1 业务拆分 . 16 5.2 可比公司估值 . 17 5.3 DCF 估值 . 17 5.4 投资建议 . 18 6. 风险提示风险提示 .

12、18 财务报表分析和预测 . 20 上市公司新股研究报告 成都先导（688222）4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录图目录 图 1 发行前成都先导股权结构 . 6 图 2 2019 年公司员工本科及以上学历（%） . 7 图 3 2019 年研发人员本科及以上学历占比（%） . 7 图 4 2017-2019 年成都先导营收及利润情况 . 7 图 5 2019 年成都先导主营业务营收占比（%） . 8 图 6 2018 年可比公司主营业务营收比按区域分类情况 . 8 图 7 2018-2019 年前五大客户占营收比情况（%） . 8 图 8 成都先导 2018 年四大主营业务毛

13、利率（%） . 9 图 9 2017-2019 年成都先导整体毛利率情况（%） . 9 图 10 2018 年成都先导及其可比公司毛利率情况（%） . 9 图 11 2017-2019 年公司的研发投入（万元） . 10 图 12 2018 年成都先导及可比公司研发费用率情况（%） . 10 图 13 公司 DNA 编码化合物库构成 . 11 图 14 先导库的构建示意图 . 11 图 15 先导库的筛选示意图 . 12 图 16 2015-2019 年 DNA 编码化合物全球合作项目统计（项） . 13 图 17 公司主营业务 . 13 图 18 2017-2019 年 DEL 筛选业务平均

14、单价情况 . 14 图 19 2017-2019 年 DEL 筛选业务项目数量情况 . 14 图 20 2017-2019 年 DEL 库订制服务的营业收入（万元） . 15 图 21 2017-2019 年 DEL 库订制服务的营收占比（%） . 15 图 22 截至 2019 年末公司自主知识产权的主要新药研发项目进度 . 15 上市公司新股研究报告 成都先导（688222）5 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表目录表目录 表 1 公司核心技术人员. 6 表 2 多种药物筛选的技术手段优劣势对比 . 10 表 3 截止招股意向书公布，提供 DEL 服务的公司情况 . 12 表 4

15、截至 2019 年末公司主要在研项目 . 14 表 5 2012-2019 年先导库规模的变化 . 14 表 6 IPO 募集资金用途 . 16 表 7 业务拆分 . 17 表 8 可比公司估值表 . 17 表 9 DCF 估值 . 18 上市公司新股研究报告 成都先导（688222）6 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1. 专注于苗头专注于苗头/先导化合物的先导化合物的“创新药物种子库创新药物种子库” 1.1 股权结构分散股权结构分散，技术团队强大，技术团队强大 成都先导是一家药物发现领域的公司，主要依靠其核心技术成都先导是一家药物发现领域的公司，主要依靠其核心技术DNA 编码化合物

16、编码化合物 库库（DEL）的设计，合成及筛选，为客户提供早期药物发现阶段的研究服务。的设计，合成及筛选，为客户提供早期药物发现阶段的研究服务。截至 2020 年 3 月 24 日， JIN LI （李进） 为成都先导的控股股东、 实际控制人， 直接持有公司 22.744% 的股份表决权，并通过聚智科创间接控制公司 10.737%的股份表决权，合计控制公司 33.481%的股份表决权。除 JIN LI（李进）以外，持有公司 5%以上股份或表决权的主要 股东包括华博器械、聚智科创、东方佳钰、钧天投资及其一致行动人钧天创投、腾澜生 物、巨慈有限、渤溢新天、鼎晖新趋势及其一致行动人长星成长。 图图1

17、发行前成都先导股权结构发行前成都先导股权结构 资料来源：成都先导招股意向书，海通证券研究所 注：1、钧天投资与钧天创投为一致行动人；鼎晖新趋势和长星成长为一致行动人；2、其他 2 名股东为 丹青投资、中岭燕园，分别持股 4.713%和 0.833%。 截至 2020 年 3 月 24 日，成都先导拥有 2 家控股子公司 （科辉先导和先导特拉华） ， 1 家参股公司（阿格利娅制药） 。公司持有科辉先导 71%的股权，科辉先导主要利用成 都先导 DEL 技术平台进行药物筛选，从事创新药物的研发。若公司 DEL 技术水平不断 提高，则有助于科辉先导更加高效的发现苗头/先导化合物以及后续的化合物优化。

18、先导 特拉华是成都先导的全资子公司，负责在美国进行商业拓展；成都先导通过先导特拉华 间接持有阿格利娅制药 22.5%的股权，阿格利娅制药主要从事药物研发及商业化。 表表 1 公司核心技术人员公司核心技术人员 姓名姓名 学历学历 职务职务 研发经历研发经历 JIN LI （李进） 博士 董事长、总经理 2013 年 10 月，当选英国皇家化学学会会士；2018 年 7 月 18 日，被英国阿斯顿大学授予荣誉科学博 士学位；1990 年 10 月至 2001 年 3 月，任 Protherics UK Ltd.计算化学主任；2001 年 4 月至 2012 年 5 月，任阿斯利康化学计算与结构化学

19、总监、全球化合物科学主任、计算科学总监；2012 年 6 月 至今，就职于成都先导，任董事长、总经理职务；2017 年 4 月至今，任科辉先导董事长； Barry A. Morgan 博士 首席科学家 1980 年至 1993 年，任 Sterling Research Group 研究员；1993 年至 2001 年，任 Biomeasure Inc. 化学发展部门经理；2001 年至 2006 年，任普雷西斯制药化学技术部门高级副总裁；2007 年至 2012 年，任 GSK 分子发现部副总裁和业务部门主管；2014 年至 2015 年，任休斯顿贝勒医学院病例免疫 学、药理学教授，药物发现

20、中心主任。2016 年 6 月至今，历任顾问、首席科学家。 万金桥 博士 研发化学中心副总裁 2008 年 7 月至 2012 年 7 月，曾任上海药明康德新药开发有限公司研发组长职务。2012 年 7 月至今， 就职于成都先导，任研发化学中心副总裁职务。 窦登峰 博士 先导化合物发现中心 执行总监 1998 年 7 月至 2005 年 6 月，任成都地奥制药集团有限公司生产主管；2010 年 8 月至 2012 年 8 月， 任美国梅奥医学中心博士后。2012 年 8 月至今，就职于成都先导，任先导化合物发现中心执行总监。 刘观赛 博士 职工代表监事、 化学总监 2010 年 11 月至 2

21、013 年 9 月，曾任美国佐治亚州立大学博士后。2013 年 9 月至今就职于成都先导， 任化学总监，2019 年 3 月至今，任成都先导职工代表监事。 资料来源：成都先导招股说明书（注册稿） ，海通证券研究所 上市公司新股研究报告 成都先导（688222）7 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 成都先导拥有一支研发经验丰富、具有国际化视野的技术人员团队。核心技术人员 曾任职于全球知名研究机构及领先的国际制药公司。截至 2019 年 12 月 31 日，成都先 导及其下属子公司共有员工 397 名，研发人员 333 名，占比 83.88%；本科及本科以上 学历员工 368 名，占比 92

22、.70%。 图图2 2019 年年公司员工本科及以上学历（公司员工本科及以上学历（%） 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 博士硕士本科合计 占员工总数的比例 资料来源：成都先导招股意向书，海通证券研究所 图图3 2019 年年研发人员本科及以上学历占比研发人员本科及以上学历占比（%） 88% 90% 92% 94% 96% 98% 100% 102% 占员工总数的比例 资料来源：成都先导招股意向书，海通证券研究所 1.2 营营收逐年增长，收逐年增长，主要收入来自筛选和库定制主要收入来自筛选和库定制 1.2.1 营收逐年增长，营收逐年增长，2

23、018 年开始实现盈利年开始实现盈利 2017-2019 年，公司营业收入年均复合增长率达 122.81%，净利润在 2018 年实现 扭亏为盈。2018 年，公司业务增长较快，盈利水平快速提升，营业收入较 2017 年同期 增长 184.10%，并实现盈利，净利润较 2017 年同期增长 6804.12 万元；归母净利润同 比增长 294.80%，扣非后归母净利润同比增长 201.55%。公司整体经营状况呈现良好 的发展趋势。 图图4 2017-2019 年成年成都先导营收及利润情况都先导营收及利润情况 -5000 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 2

24、01720182019 营业总收入（万元）归属于母公司股东的净利润（万元）扣非后归属于母公司股东的净利润（万元） 同比增长184.10% 资料来源：成都先导招股意向书，海通证券研究所 1.2.2 核心收入主要来自核心收入主要来自 DEL 筛选和筛选和 DEL 库订制库订制 公司从 2016 年开始 DEL 库规模迅速扩大，陆续承接了大量 DEL 筛选和库定制合 同订单，因而上述两项收入增长迅速，2019 年合计超过 1.85 亿元，占比超过 70%。 上市公司新股研究报告 成都先导（688222）8 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图图5 2019 年年成都先导主营业务成都先导主营业务

25、营收占比（营收占比（%） 40.06% 30.91% 4.69% 15.84% 5.01% 3.48% DEL筛选服务 DEL库定制 化学合成服务 自有DEL 库化合物结构信息和筛选方法使用费 化合物结构知识产权转让费 其他服务 资料来源：成都先导招股意向书，海通证券研究所 1.2.3 主要客户来自海外，集中度高主要客户来自海外，集中度高 公司主要客户公司主要客户来自海外来自海外，集中度，集中度高高。截至 2019 年 12 月 31 日，与公司已建立合作 关系的客户主要包括：全球跨国制药企业（辉瑞、强生、默沙东、赛诺菲、武田制药、 勃林格殷格翰、利奥制药、LG 化学等） ，国际生物技术公司（

26、基因泰克、Aduro、弗玛 医疗等） ，国内大型医药企业（扬子江药业、天士力集团、先声药业等） ，支持新药研发 的基金会（盖茨基金会）以及非药物领域公司（巴斯夫） 。2018 年海外客户创造的收入 占比达 95.67%，高于药明康德、康龙化成等同行企业。 2017 至至 2019 年，前五大客户销售额占比分别为：年，前五大客户销售额占比分别为：78.56%、71.13%和和 65.45%。 主要原因为：公司前五大客户主要为全球药企及生物技术公司，研发投入规模远超中 小型医药企业，因此采购服务的金额较大；全球药企及生物技术公司的储备靶点数量 较多，与公司开展的筛选项目较多，采购规模较大；公司 2

27、017 年开始开展 DEL 库定 制业务， 单个客户年度收入金额均明显高于筛选业务， 因此公司 2018年开始来自于 DEL 库定制业务客户的收入比例较高。 图图6 2018 年年可比公司主营业务营收比按区域分类情况可比公司主营业务营收比按区域分类情况 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 药明康德康龙化成药石科技美迪西成都先导 境外（%）中国大陆（%） 资料来源：Wind，成都先导招股说明书（注册稿） ，海通证券研究所 图图7 2018-2019 年年前前五大客户占营收比情五大客户占营收比情况（况（%） 0% 10% 20% 30% 40%

28、50% 60% 70% 80% 20182019 LG化学 武田 Janseen 默沙东 Forma 辉瑞 资料来源：成都先导招股意向书，海通证券研究所 1.3 筛选和库定制筛选和库定制服务服务高毛利，高毛利，整体毛利率远超同行企业整体毛利率远超同行企业 DEL 筛选服务和筛选服务和 DEL 库定制服务的毛利率远超同行业可比公司毛利率。库定制服务的毛利率远超同行业可比公司毛利率。主要原因 有以下三点：1、公司 DEL 相关服务属于药物发现行业的细分技术领域，全球能够提供 该类服务的公司数量很少，技术门槛较高，因此毛利率高于同行业水平。2、药物发现 领域具有特色技术平台的公司（药石科技、维亚生物

29、）的毛利率水平通常高于行业平均 水平。3、筛选服务中所依赖的先导库系公司自主研发而成，已在前期累积耗费较多研 上市公司新股研究报告 成都先导（688222）9 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 发投入，上述先导库较大程度提高了筛选效率。其他服务毛利虽高，但主要为 DEL 库定 制的后续技术培训服务费，依托于 DEL 库定制服务而存在。 图图8 成都先导成都先导 2018 年四大年四大主营业务主营业务毛利率（毛利率（%） 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% DEL库订制服务DEL筛选服务化学合成服务其他服务 毛利率 资料来源：成都先导招股说明书（注册稿） ，海通证券研

30、究所 图图9 2017-2019 年年成都先导整体成都先导整体毛利率情况（毛利率情况（%） 60% 65% 70% 75% 80% 85% 201720182019 毛利率 资料来源：成都先导招股意向书，海通证券研究所 成都先导毛利率显著高于同行业可比公司。成都先导毛利率显著高于同行业可比公司。公司毛利率从 2016 年开始逐年攀升， 2018 年毛利率为 82.66%，显著高于同行业可比企业。 图图10 2018 年年成都先导及其可比公司毛利成都先导及其可比公司毛利率情况（率情况（%） 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 药明康德康龙化成睿智科学美迪

31、西药石科技维亚生物成都先导 毛利率 资料来源：成都先导招股说明书（注册稿） ，海通证券研究所 1.4 研发研发投入增长迅速投入增长迅速,研发费用率高研发费用率高 公司对研发的投入逐年增长，截至公司对研发的投入逐年增长，截至 2018 年末累计研发投入超过年末累计研发投入超过 1.5 亿元。亿元。原因如 下：首先，由于公司所提供的服务属于原创新药的早期阶段研发，随着订单数量和收入 规模的扩大，带动了人工成本的上升；其次，公司材料费用与公司 DEL 库分子数量规模 呈正相关，2017 年 DEL 库规模和质量大幅度提升，因此材料成本大幅上升，之后维持 稳定；第三，公司通过自主创新研究已开发出十余个

32、处于临床前不同阶段的新药项目， 并将 HDAC I/IIb 项目成功推进至临床 I 期，因此技术服务及检测费增加较快。成都先导 体量小，虽研发费用低于行业平均，但 2018 年其研发费用率达到 40.92%，远超同行业 可比公司。 上市公司新股研究报告 成都先导（688222）10 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图图11 2017-2019 年公年公司的研发投入（万元）司的研发投入（万元） 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 9000 10000 201720182019 研发投入 资料来源：成都先导招股意向书，海通证券研究所 图图12

33、 2018 年年成都先导及可比公司研发费用率情况成都先导及可比公司研发费用率情况（%） 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 药明康德 康龙化成 药石科技美迪西维亚生物 行业平均 成都先导 研发费用率 资料来源：成都先导招股说明书（注册稿） ，海通证券研究所 2. DEL 助力助力提高提高药物发现药物发现效率效率，成都，成都先导先导行业领先行业领先 2.1 DEL 核心技术打造优势壁垒核心技术打造优势壁垒 2016-2017 两年间发表在 J.Med.Chem 期刊上的 66 个临床候选化合物的发现策 略，主要可分为 6 种：已知活性化合物、高通量筛选、基

34、于结构的药物设计、基于分 子片段的药物设计、定向筛选和 DNA 编码化合物库技术。其中，基于已知活性化合物 的研究以及高通量筛选仍然是新药研发的主流策略。 表表 2 多种药物筛选的技术手段优劣势对比多种药物筛选的技术手段优劣势对比 技术手段技术手段 分子结构分子结构 成本成本 筛选用时筛选用时 优势优势 不足不足 DNA 编码化合物库技 术（DELT） 千亿以上级化合物 库 低 3-6 个月 成本低、时间短、分子多样高、可 以实现对复杂靶点的筛选（蛋白- 蛋白相互作用靶点） 合成方法有一定局限性、目前筛选 后需要再次合成验证化合物活性， 合成技术及库规模要求较高 已知活性化合物 在别人的结构上

35、修 饰 较低 - 成本低，技术要求低 较难做出原创性的东西，容易陷入 专利陷阱 高通量筛选 百万级化合物库 高 一年以上 主流筛选方式、高度标准化、通用 性好，不受合成方法限制 成本高、耗时长、分子结构少，不 适合处理一些复杂靶点的筛选 基于结构的物理设计 几十万到上百万级 虚拟数据库 较低 - 可从少量化合物筛选获得候选药 物，可显著提高药物发现命中率， 可直接预测药物-受体结合能 需要受体完整清晰的三维立体结 构，速度慢，仅考虑药物-受体的结 合强度，不能预测药物的药效 基于分子片段的药物 设计 几千个可以自由组 合的分子片段库 较低 - 不需要实现构建完整的化合物，相 对成本低廉；可以实

36、现对复杂靶点 的筛选 需要有更灵敏的检测手段；需要进 一步组合片段已达到预期的活性 定向筛选 - 较低 - 技术成熟，是现代医学研究中长期 使用的传统方法之一，并在药学研 究中有成功案例，如筛选抗生素、 抗肿瘤药物等 仅对发现某一类型的药物行之有 效，普适性不强，对于被筛选的物 质不能全面反映出内在的作用关系 资料来源：成都先导招股说明书（注册稿） ，海通证券研究所 在这 6 种筛选手段中，DNA 编码化合物库技术（DEL）具有以下优点：扩展了化扩展了化 合物的多样性合物的多样性：在较短的时间内迅速建立数以千亿计的化合物库，极大的解决化合物多 样性的问题，在挑战性的靶点方面（如蛋白-蛋白相互作用靶点）体现出传统筛选技术不 可比拟的优势。公司已建立 DNA 编码库逾 900 个，按化合物类型分为：大环化合物库， 天然产物库，靶点相关化合物库，肽类似物库及其他类型库。其中靶点相关化合物库 （40%