1、 投资评级：投资评级：买入买入( (调高调高) ) 深 度 报 告 深 度 报 告 公 司 公 司 研 究 研 究 财 通 证 券 研 究 所 财 通 证 券 研 究 所 市场数据市场数据 20202020- -0303- -2020 收盘价（元） 9.00 一年内最低/最高(元) 5.35/10.04 市盈率 20.1 市净率 1.54 基础数据基础数据 净资产收益率(%) 11.68 资产负债率(%) 32.1 总股本(亿股) 13.34 最近最近 1212 月股价走势月股价走势 -35% -23% -12% 0% 12% 23% 35% 47% -072019-11

2、 楚江新材 中小板指 工业金属 2020 年 03 月 23 日 表表 1 1： 公司财务及预测数据摘要： 公司财务及预测数据摘要 2017A2017A 2018A2018A 2019E2019E 2020E2020E 2021E2021E 营业收入（百万营业收入（百万） 11044 13107 17027 19207 21742 增长率增长率 39.5% 18.7% 29.9% 12.8% 13.2% 归属母公司股东净利润（百万归属母公司股东净利润（百万） 361 409 477 564 697 增长率增长率 92.4% 13.3% 16.6% 18.3% 23.6% 每股收益（元）每股收益

3、（元） 0.27 0.31 0.36 0.42 0.52 市盈率市盈率( (倍倍) ) 33.3 29.4 25.2 21.3 17.2 “先进铜基材料先进铜基材料+ +军工新材料军工新材料”双轮驱动，助力公司再上新台阶。双轮驱动，助力公司再上新台阶。 2016 年以来，公司业绩进入快速增长期，归功于公司“外延+内 涵”式发展，一方面收购顶立科技、天鸟高新盈利能力强的优质 资产，涉足热工装备、碳纤维等军工材料领域；另一方面则是募 投项目逐步投产，公司铜板带、铜导体以及合金线材等产能稳步 扩张； 定增定增+ +可转债加码铜基材料扩张，打造行业巨头。可转债加码铜基材料扩张，打造行业巨头。目前公司具

4、备 高精度铜板带产能 17 万吨、 高端铜导体 21 万吨以及铜合金线材 3.8 万吨， 2016 年定增募投的铜板带及导体项目将在 2020 年投 产。同时，公司拟发行可转债，加码铜基材料产能，包括 8 万吨 铜板带、30 万吨铜导体、2 万吨铜合金线材，预计 2022 年投产。 预计 2022 年公司将成为具备 32 万吨铜板带、约 50 万吨铜导体 以及 5.8 万吨合金线材产能的铜加工巨头； 顶立科技：隐形的三代半导体（顶立科技：隐形的三代半导体（SiCSiC）设备和材料龙头。）设备和材料龙头。顶立科 技是国内高端热工装备龙头，同时涉猎新材料，依托新材料行业 10 万亿市场的蓝海市场，

5、成长空间广阔。在公司产品系列中，其 中高纯碳粉、晶体生长设备热场材料、加热器、石墨坩埚以及抗 高温烧蚀和氧化涂层产品等都是制备第三代半导体碳化硅的 关键材料和装备； 天鸟高新：国内碳纤维预制件龙头。天鸟高新：国内碳纤维预制件龙头。天鸟高新是一家民营军工企 业，主要生产高性能碳纤维预制件（飞机碳刹车预制件、碳纤维 热场材料预制件及碳纤维异形预制件）以及特种纤维布。公司是 国际航空器材承制方 A 类供应商、 国内唯一产业化生产飞机碳刹 车预制体企业，也是 C919 飞机碳刹车预制体的唯一供应商； 上调评级为“买入” ，目标价上调评级为“买入” ，目标价 12.212.2 元。元。公司坚持“先进铜基

6、材料 +军工新材料”双轮驱动战略，在铜板带、热工装备以及碳纤维 预制件三项细分领域均是龙头地位。 我们预计公司 2019-2021 年 的 EPS 分别为 0.36/0.42/0.52 元，对应当前股价的 PE 分别为 25/21/17 倍， 考虑到公司在新材料端的布局以及增长潜力， 我们 上调公司评级为“买入” 。给予 6 个月目标价 12.2 元； 风险提示风险提示: :募投项目投产不及预期，宏观经济超预期下滑风险。 证 券 证 券 研 究 报 告 研 究 报 告 一体两翼，三项龙头一体两翼，三项龙头 计 算 机 软 件 与 服 务 计 算 机 软 件 与 服 务 证 券 证 券 研 究

7、报 告 研 究 报 告 楚江新材楚江新材( (002171002171) ) 联系联系信息信息 李帅华李帅华 分析师分析师 SAC 证书编号：S01 相关报告相关报告 1 楚江新材(002171):业绩符合预期，军工 材料及铜导体助力公司增长 2019-10-22 2 楚江新材(002171):业绩符合预期，国家 基金助力天鸟发展 2019-08-27 3 楚江新材(002171):毛利润维持增长，研 发等费用拖累业绩 2019-04-25 公 司 公 司 研 究 研 究 财 通 证 券 研 究 所 财 通 证 券 研 究 所 工 业 金 属 工 业 金 属 以才聚财以才

8、聚财，财通天下，财通天下 目标价目标价: :12.212.2 元元 谨请参阅尾页重要声明及谨请参阅尾页重要声明及财通财通证券股票和行业评级标准证券股票和行业评级标准 2 证券研究报告证券研究报告 深度报告深度报告 内容目录内容目录 1 1、 公司发展公司发展“先进铜基材料“先进铜基材料+ +军工新材料”双轮驱动军工新材料”双轮驱动.4 4 2 2、 铜基材料稳步扩张，龙头地位日益稳固铜基材料稳步扩张，龙头地位日益稳固 .6 6 2.1 铜板带：高端产品不断提升，打造高质量龙头. 6 2.2 铜导体：稳步发展，规模致胜. 8 2.3 合金线材：毛利率最高的铜基产品. 9 2.4 铜基材料产业的竞

9、争优势. 10 2.5 新兴产业带动铜加工产业二次腾飞. 11 3 3、 顶立科技顶立科技- -隐形的三代半导体设备以及原料龙头隐形的三代半导体设备以及原料龙头 .1313 3.1 热工装备龙头，蓝海翱翔. 13 3.2 隐形的三代半导体碳化硅装备及材料龙头. 15 4 4、 收购天鸟高新收购天鸟高新军工材料与装备形成闭环军工材料与装备形成闭环 .1717 4.1 天鸟高新碳纤维预制件的龙头. 17 4.2 碳纤维预制件. 18 4.3 特种纤维布（类）. 24 4.4 募投资金加码产能，保障业绩稳定增长. 25 5 5、 盈利预测与投资评级盈利预测与投资评级 .2626 6 6、 风险提示风

10、险提示 .2828 图表目录图表目录 图图 1 1：公司历史业绩：公司历史业绩 .4 4 图图 2 2：2019H12019H1 公司主要产品毛利率（单位：公司主要产品毛利率（单位：% %） .5 5 图图 3 3：2019H12019H1 军工材料装备收入占比军工材料装备收入占比 3%3% .5 5 图图 4 4：2019H12019H1 军工材料装备毛利占比军工材料装备毛利占比 19%19% .5 5 图图 5 5：铜板带市场主要企业份额：铜板带市场主要企业份额.6 6 图图 6 6：高精度黄铜带：高精度黄铜带 .7 7 图图 7 7：高精度紫铜带：高精度紫铜带 .7 7 图图 8 8：高

11、端板带比例提升带动毛利提升增加（单位：元：高端板带比例提升带动毛利提升增加（单位：元/ /吨）吨）.7 7 图图 8 8：电工圆铜线：电工圆铜线 .8 8 图图 9 9：镀锡圆铜线：镀锡圆铜线 .8 8 图图 1111：铜导体单吨毛利不断回升（单位：元：铜导体单吨毛利不断回升（单位：元/ /吨）吨） .9 9 图图 1212：Y Y 型线型线 .9 9 图图 1313：切割线：切割线 .9 9 图图 1414：公司铜合金线材单吨毛利（单位：元：公司铜合金线材单吨毛利（单位：元/ /吨）吨） .1010 图图 1515：铜基材料产业的竞争优势：铜基材料产业的竞争优势 . .1010 图图 161

12、6：铜基加工行业产业链：铜基加工行业产业链 .1111 图图 1717：国内各类铜材产量占比：国内各类铜材产量占比 .1111 图图 1818：国内铜材终端应用领域：国内铜材终端应用领域 .1111 图图 1919：国内铜材产量及增速（单位：万：国内铜材产量及增速（单位：万吨，吨，% %） .1212 图图 2020：顶立科技产品目录：顶立科技产品目录 .1313 图图 2121：顶立科技业绩情况（单位：万元）：顶立科技业绩情况（单位：万元）.1414 图图 2222：顶立科技毛利率：顶立科技毛利率 .1414 图图 2323：20152015- -20252025 新材料产业规模（单位：万亿

13、元）新材料产业规模（单位：万亿元） .1515 图图 2424：顶立科技顶立科技- -连续式高温石墨提纯炉连续式高温石墨提纯炉 .1515 图图 2525：顶立科技：顶立科技- -间歇式高温石墨化炉间歇式高温石墨化炉 .1515 图图 2626：SiCSiC 半导体产业链半导体产业链 .1616 pOrOoOsOsPpRtRoPsNxOoN8OcM8OsQqQsQpPfQpPoNeRtRmQ9PnNxPvPrMtMxNsOsR 谨请参阅尾页重要声明及谨请参阅尾页重要声明及财通财通证券股票和行业评级标准证券股票和行业评级标准 3 证券研究报告证券研究报告 深度报告深度报告 图图 2727：碳化硅

14、用途：碳化硅用途 .1717 图图 2828：天鸟高新与顶立科技形成协同优势：天鸟高新与顶立科技形成协同优势.1818 图图 2929：收购时天鸟高新的收入结构（：收购时天鸟高新的收入结构（2018H12018H1） .1818 图图 3030：碳：碳/ /碳复合材料主要生产流程碳复合材料主要生产流程 .1919 图图 3131：碳纤维预制件应用场景：碳纤维预制件应用场景 .1919 图图 3232：飞机碳刹车预制件用途示意图：飞机碳刹车预制件用途示意图 .2121 图图 3333：碳纤维异形预制件在航空航天领域用途示意图：碳纤维异形预制件在航空航天领域用途示意图 .2222 图图 3434：

15、碳纤维热场材料工艺示意图：碳纤维热场材料工艺示意图 .2222 图图 3535：晶硅产业链：晶硅产业链 .2323 图图 3636：碳纤维布性能特点：碳纤维布性能特点 .2424 图图 3737：天鸟高新产量预测：天鸟高新产量预测 .2626 图图 3838：天鸟高新业绩预测：天鸟高新业绩预测 .2626 表表 1 1：公司财务及预测数据摘要：公司财务及预测数据摘要 . .1 1 表表 2 2：公司发展历程：公司发展历程 .4 4 表表 3 3：公司铜基材料产能规划（单位：万吨）：公司铜基材料产能规划（单位：万吨） .6 6 表表 4 4：铜板带新的热点应用场景：铜板带新的热点应用场景.121

16、2 表表 5 5：半导体材料性能对比：半导体材料性能对比 .1717 表表 6 6：20132013- -2017 2017 年我国使用飞机碳刹车盘民用运输飞机数量年我国使用飞机碳刹车盘民用运输飞机数量 .2020 表表 7 7：飞机碳刹车预制件需求测算表：飞机碳刹车预制件需求测算表 .2020 表表 8 8：国内直拉单晶硅炉热场预制件：国内直拉单晶硅炉热场预制件需求测算需求测算 .2323 表表 9 9：树脂基碳纤维复合材料主要用途：树脂基碳纤维复合材料主要用途 .2424 表表 1010：公司各业务盈利测算：公司各业务盈利测算 .2626 表表 1111：可比公司的估值：可比公司的估值 .

17、2727 表表 1212：目标市值测算：目标市值测算 .2727 谨请参阅尾页重要声明及谨请参阅尾页重要声明及财通财通证券股票和行业评级标准证券股票和行业评级标准 4 证券研究报告证券研究报告 深度报告深度报告 1 1、 公司公司发展发展“先进铜基材料“先进铜基材料+ +军工新材料”双轮驱动军工新材料”双轮驱动 “先进铜基材料“先进铜基材料+ +军工新材料”双轮驱动。军工新材料”双轮驱动。公司成立于 1999 年，前身是精诚铜业 有限公司， 初始主营业务是铜板带； 2007 年， 公司登陆深交所中小板； 2014 年， 公司控股股东-楚江集团实现整体上市，公司业务增加了集团的铜合金线材、铜 导

18、体、铜杆、特钢、物流等优质产业；2015 年，公司开启外延发展，并购顶立 科技，涉足新材料及热工装备领域；2018 年，公司并购天鸟高新，进入碳纤维 行业；2019 年，公司并购鑫海高导，做大铜导体产业。目前公司总部设于安徽 省芜湖市， 业务涵盖铜基先进材料和军工新材料两大板块， 在安徽、 上海、 广东、 江苏和湖南设有生产和研发基地，包括精密铜带、铜导体材料、铜合金线材、精 密特钢、碳材料和高端热工装备六大类产品。展望未来， “先进铜基材料+军工新 材料”的双轮驱动模式将助力公司业务迈向新台阶。 表表 2 2：公司公司发展历程发展历程 时间 大事 1999 公司成立 2002 成立精诚集团及

19、精诚铜业 2005 精诚集团更名为楚江集团 2007 精诚铜业登陆深交所 2011 3 万吨高精铜带项目投产 2014 楚江集团整体上市 2015 公司更名为楚江新材；收购顶立科技，涉足新材料热 工装备领域 2016 定增募集资金进行产业升级 2017 公司营收突破百亿 2018 收购天鸟高新，进入碳纤维行业 2019 并购鑫海高导；国家军民融合产业投资基金战略入股 数据来源：数据来源：公司公告，公司公告，财通证券研究所财通证券研究所 公司历史业绩稳定，公司历史业绩稳定，2 2008008 和和 2 2012012 出现亏损出现亏损，但都但都事出有因事出有因。回顾公司上市以来 业绩， 营收稳步

20、增长， 毛利率保持在 4-6%， 业绩整体保持稳定。 但是 2012 和 2008 年是两个低点，归母净利润为负值，不过事出有因，2008 年是铜价大幅波动， 期货出现异常下跌，无法实现套保预期收益；2012 年则是经济下行叠加公司 3 万吨板带项目刚刚投产， 财务费用和折旧大幅增加的拖累导致亏损。 除去这两年， 公司业绩均保持稳健。 图图 1 1：公司历史业绩公司历史业绩 谨请参阅尾页重要声明及谨请参阅尾页重要声明及财通财通证券股票和行业评级标准证券股票和行业评级标准 5 证券研究报告证券研究报告 深度报告深度报告 数据来源：数据来源：公司公告，公司公告，财通证券研究所财通证券研究所 注注：

21、2 2019019 年数据为预测值年数据为预测值。 “外延外延+ +内涵内涵”式发展式发展，2 2016016 年以来公司业绩快速增长年以来公司业绩快速增长。2016 年以来，公司业绩 进入快速增长期，归功于公司“外延+内涵”式发展，一方面收购顶立科技、天 鸟高新盈利能力强的优质资产，另一方面则是募投项目逐步投产，公司铜板带、 导体等产能稳步扩张。随着盈利能力强的资产顶立科技、天鸟高新纳入公司 旗下， 公司毛利率稳步提升， 从 2015 年的 4.14%提升至 2018 年的 8%。 其中， 2019H1 以顶立科技和天鸟高新为主体的军工材料装备业务收入占比为 3%，但是能贡献 19%的毛利，

22、足以说明其产品的高附加值。 图图 2 2：2 2019H1019H1 公司主要产品毛利率（单位：公司主要产品毛利率（单位：% %） 数据来源：数据来源：公司公司 2 2019019 半半年报，年报，财通证券研究所财通证券研究所 图图 3 3：2 2019H1019H1 军工材料装备收入占比军工材料装备收入占比 3%3% 图图 4 4：2 2019H1019H1 军工材料装备军工材料装备毛利毛利占比占比 1919% % 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 -10000 0 10000 20000 30000 40000 50000 2007 2008 2009 2010 2011 2012

23、2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 归母净利/万元 毛利率/% 8.61 3.63 7.72 10.43 42.2 58.02 0 10 20 30 40 50 60 70 铜板带 铜杆 铜棒线 钢带管材 碳纤维 装备制造 谨请参阅尾页重要声明及谨请参阅尾页重要声明及财通财通证券股票和行业评级标准证券股票和行业评级标准 6 证券研究报告证券研究报告 深度报告深度报告 数据来源：数据来源：公司公告，公司公告，财通证券研究所财通证券研究所 数据来源：数据来源：公司公告，公司公告，财通证券研究所财通证券研究所 2 2、 铜基材料稳步扩张，龙头地位日益稳固铜基材料稳步

24、扩张，龙头地位日益稳固 定增定增+ +可转债可转债加码加码铜基材料扩张铜基材料扩张，打造打造行业行业巨头巨头。公司铜基材料主要分为三类： 高精度铜板带、高端铜导体以及铜合金线材，产能分别为 17 万吨、21 万吨、3.8 万吨。公司公告，2016 年定增募投的铜板带以及导体项目将在 2020 年投产，与 此同时，公司公告拟发行可转债，加码铜基材料产能，包括 8 万吨铜板带、30 万吨铜导体、2 万吨铜合金线材，预计 2022 年投产。如果不考虑公司外延并购， 预计 2022 年公司将成为具备 32 万吨铜板带、约 50 万吨铜导体（含鑫海高导） 以及 5.8 万吨合金线材产能的铜加工巨头。 表

25、表 3 3：公司公司铜基材料产能规划铜基材料产能规划（单位：万吨）（单位：万吨） 产品 2019 2020E 2022E 铜板带 17 24.5 32.5 铜导体 21 33 48 铜线材 3.8 3.8 5.8 合计 41.8 61.3 86.3 数据来源：数据来源：公司公告，公司公告，财通证券研究所财通证券研究所 2.1 2.1 铜板带铜板带：高端产品不断提升高端产品不断提升，打造高质量龙头打造高质量龙头 公司铜板带产能持续扩张，龙头地位稳固。公司铜板带产能持续扩张，龙头地位稳固。根据中国有色金属加工工业协会综合 排名，公司位于中国铜板带材“十强企业”第一名。根据中国有色金属加工工业 协会

26、提供的数据显示，目前国内铜板带制造企业有近百家，产量共计约 174.5 万 吨，前 10 家规模以上企业产量约 73.1 万吨，占全国总产量的 41.89%，行业集 中度较低，行业进一步整合的空间较大。公司 2018 年实现高精度铜合金板带材 产量 18 万吨，占国内市场份额的 10.32%，稳居全国第一位，预计 2019 年产量 接近 20 万吨，随着未来新产能的投放，公司板带的市场份额有望进一步提升。 图图 5 5：铜板带市场主要企业份额铜板带市场主要企业份额 铜板带, 47% 铜杆, 35% 铜棒线, 10% 钢带管 材, 5% 碳纤维, 2% 装备制造, 1% 铜板带, 49% 铜杆,

27、 15% 铜棒线, 9% 钢带管材, 7% 碳纤维, 10% 装备制造, 9% 谨请参阅尾页重要声明及谨请参阅尾页重要声明及财通财通证券股票和行业评级标准证券股票和行业评级标准 7 证券研究报告证券研究报告 深度报告深度报告 数据来源：数据来源：ATKATK，财通证券研究所财通证券研究所 铜板带铜板带：产品包括黄铜、紫铜、青铜、白铜、高铜等系列品种，覆盖高性价比、 高质量性价比和高精尖的全方位、 多层次市场。 产品广泛应用于产品广泛应用于 5G5G、 LEDLED、 电子、 电子、 电器、军工、汽车、五金、灯饰、电池、服辅等领域。电器、军工、汽车、五金、灯饰、电池、服辅等领域。 图图 6 6：

28、高精度黄铜带高精度黄铜带 图图 7 7：高精度紫铜带高精度紫铜带 数据来源：数据来源：公司官网，公司官网，财通证券研究所财通证券研究所 数据来源：数据来源：公司官网，公司官网，财通证券研究所财通证券研究所 高端产品占比增加， 毛利率稳步走高高端产品占比增加， 毛利率稳步走高， 单吨毛利跃升至， 单吨毛利跃升至 3 3000000 元元。 按照行业惯例， 铜板带产品采用“原材料价格+加工费”的定价模式，理论上来讲，公司主要是 挣取加工费的利润，而加工费的高低，很大程度上取决于产品附加值的高低。数 据显示， 近五年来， 随着公司高端铜板带产品占比的提升， 整体加工费不断走高， 尤其是从 2018

29、年开始，公司加工费有大幅度的跃升，单吨毛利跃升至 3000 元以 上。随着公司加码高精度铜板带等附加值高的产品，可以预计，相关业务毛利率 将维持高水平。 图图 8 8：高端板带比例提升带动毛利提升增加（单位：元高端板带比例提升带动毛利提升增加（单位：元/ /吨）吨） 楚江新材, 10.3% 宁波兴业盛 泰, 7.5% 中铝洛铜, 4.9% 宁波金田铜业, 4.5% 众源新材, 3.8% 铜陵金威, 3.3% 中色奥博特, 3.0% 鑫科材料, 2.7% 其他, 60.0% 谨请参阅尾页重要声明及谨请参阅尾页重要声明及财通财通证券股票和行业评级标准证券股票和行业评级标准 8 证券研究报告证券研究

30、报告 深度报告深度报告 数据来源：数据来源：公司公告，公司公告，财通证券研究所财通证券研究所 2.2 2.2 铜导体铜导体：稳步发展稳步发展，规模，规模致胜致胜 高端铜导体：产品包括导电铜杆、高精度电工圆铜线、镀锡软圆铜线、软铜绞并 线等系列品种。产品广泛应用于新能源汽车、轨道交通、电力装备、信息技术、 国防军工、智能电网、太阳能光伏发电等领域。 图图 9 9：电工圆铜线电工圆铜线 图图 1010：镀锡圆铜线镀锡圆铜线 数据来源：数据来源：公司官网，公司官网，财通证券研究所财通证券研究所 数据来源：数据来源：公司官网，公司官网，财通证券研究所财通证券研究所 销售策略调整销售策略调整，毛利回归稳

31、定毛利回归稳定。2017 年公司铜导体材料的毛利率较低，主要原 因系：公司在 2016 年及以前，铜导体的销售主要在无为地区进行，2017 年起 公司重点发力铜导体材料的销售，将铜导体的销售区域进行大力扩张，扩大到传 统的无为地区以外。为更好、更快的扩大市场区域范围，提高市场占有率和知名 度，公司在 2017 年对于铜导体业务采取了更具竞争力的对外报价策略。铜导体 本身是一种毛利率较低的产品，在进行了加工价格下浮以后，2017 年毛利率下 降较快。2017 年全年铜导体销售收入上升近 30%，销售重量增加 11.27%，市场 开拓效果明显。在新开拓的无为区域外的市场增强了知名度和渠道覆盖后，公

32、司 恢复了既有的定价方式，因此 2018 年起铜导体毛利率恢复到 3%，2019 年上半 年依然保持了稳定并有所上升。 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 0 0.05 0.1 0.15 0.2 0.25 0.3 0.35 0.4 0.45 20019H1 高端板带比例 单吨毛利 谨请参阅尾页重要声明及谨请参阅尾页重要声明及财通财通证券股票和行业评级标准证券股票和行业评级标准 9 证券研究报告证券研究报告 深度报告深度报告 图图 1111：铜导体单吨毛利不断回升（单位：元铜导体单吨毛利不断回升（单位：元/ /吨）吨） 数据来源

33、：数据来源：公司公告，公司公告，财通证券研究所财通证券研究所 并购鑫海高导并购鑫海高导，扩张铜导体产能扩张铜导体产能。2019 年 4 月，公司及全资子公司安徽楚江高 新电材有限公司以现金方式购买鑫海高导 57.78%的股权，本次交易完成后，公 司及全资子公司楚江电材将合计持有鑫海高导 80%的股权。鑫海高导有着 30 年 历史的导体材料的研发制造企业， 一直致力于导体延伸工艺的技术研发和科技创 新，高质量、高科技含量的导体材料是重点发展方向，鑫海高导现有导体材料年 生产能力约 10 万吨。本次收购能够快速提升公司在铜导体市场的份额，增强铜 导体产业内的行业地位。 2019-2022 的业绩承

34、诺分别为净利润 4000 万、 5000 万、 5500 万、6000 万元。 2.3 2.3 合金线材合金线材：毛利率最高的铜基产品毛利率最高的铜基产品 铜合金线材：产品包括黄铜、白铜及青铜合金三大系列、上千个品种。产品广泛 应用于精密模具制造、电子电器、五金配件、服装辅料、眼镜配件等领域。 图图 1212：Y Y 型线型线 图图 1313：切割线切割线 数据来源：数据来源：公司官网，公司官网，财通证券研究所财通证券研究所 数据来源：数据来源：公司官网，公司官网，财通证券研究所财通证券研究所 精密铜合金线材是铜基材料中毛利率较高的产品。精密铜合金线材是铜基材料中毛利率较高的产品。2016 年至 2018 年和 2019 年上半年收入占比较为稳定，约为 10%左右。不同于铜板带主要采用“原材料+ 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 200182019H1 谨请参阅尾页重要声明及谨请参阅尾页重要声明及财通财通证券股票和行业评级标准证券股票和行业评级标准 10 证券研究报告证券