金融杂志：比特币真的不受限制吗？（英文版）（52页）.pdf

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1、或许是因为关注投机活动而非可证实的基本面，泡沫历来与各种形式的错误信息和欺诈联系在一起。例如，在1719年至1720年的密西西比泡沫中，发起人对创收资产的潜力、股票本身的价格支持以及没有像所声称的那样得到黄金充分支持的纸币发行进行了虚假营销(Dale(2004)、Kindleberger和Aliber(2011)。正如我们在第一节中简要讨论的那样，大量证据表明，著名的泡沫，如19世纪40年代的铁路泡沫、20世纪20年代轰轰烈烈的股市繁荣、网络泡沫和2008年的金融危机，都涉及到错误信息、虚假会计、价格操纵、串通和欺诈，往往以复杂的形式出现。加密货币的市值在短短几年内从几乎为零增长到超过3000

2、亿美元，非常符合泡沫的特征围绕创新技术的极端投机。对许多人来说，比特币和其他加密货币提供了一个匿名的、分散的金融系统，不受银行和政府干预的承诺。比特币的概念与2008年至2009年的金融危机相对应，当时人们越来越鄙视政府干预，也越来越不信任各大银行。具有独立可验证交易的分散式分类账的承诺具有巨大的吸引力，尤其是在集中清算同时受到外部黑客和内部操纵担忧的时代。3具有讽刺意味的是，在加密货币领域，新的大型实体已经获得了对绝大多数业务的集中控制，例如处理大多数交易的集中化交易所和能够像中央银行一样控制货币供应的稳定硬币发行者。这些集中的实体在很大程度上不属于金融监管机构的职权范围，并提供不同程度的有

3、限透明度。此外，基于数字稳定货币而非法定货币的运营进一步放松了这些实体建立合法法定银行关系的需要。在不受监管的交易所，特别是跨数字货币交易所进行交易，可能会使加密货币易受游戏和操纵的影响。尽管博客圈和媒体中的一些人对美元储备支持栓带表示怀疑，加密货币交易所基本上拒绝这种担忧，并在交易中广泛使用栓带。为了阐明2017年加密货币市场繁荣背后的驱动力，我们研究了两个主要的栓系假设：栓系是“拉”(需求驱动)还是“推”(供应驱动)。在拉式假设下，由于数字货币具有美元“钉住”的稳定性，投资者利用系绳作为交换媒介将其法定资本进入加密空间的合法需求驱动了系绳，在这种情况下，系绳的价格影响反映了自然的市场需求。

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