浙江美大-集成灶渗透率加速提升龙头有望释放业绩-210702（16页）.pdf

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1、相比传统燃气灶和油烟机，集成灶优势明显： ()净烟率更高，油烟不易扩散; ()节省厨房空间; ()具备一定性价比,节省空间的同时价格适中。根据前瞻产业研究院的数据显示，2019 年集成灶市场渗透率 9.4%。我们认为随着集成灶的接受程度不断提高，集成灶替换需求不断释放，未来集成灶渗透率有望进一步提升。公司以强大的线下渠道为基础，构建集成灶“摩天大楼”公司以强大的线下渠道为基础，构建集成灶“摩天大楼”。2020 年公司拥有 1600 多家一级经销商和 3300 多家营销终端。相比行业内其他上市公司，美大线下经销商数量最多，占据了更多的线下市场份额。公司凭借多年的广告营销和线下

2、口碑积累，构筑了强大的品牌护城河，整体毛利率水平领先行业。公司新建 110 万台集成灶及高端厨电产品项目一期在 2020 年完成试运行，预计将带来 30 万台的产能，满足日益增长的需求。公司 2020 年布局第二品牌天牛，定位年轻时尚消费人群，同时强化线上渠道布局，目前公司线上销售收入占比约 5.17%，我们认为公司未来线上销售收入占比有望进一步提升，为公司带来新的业绩增长点。盈利预测：我们预测公司2021-2023 年营业收入分别为 21.86 亿元、26.64 亿元和 31.83 亿元，实现归属母公司所有者净利润分别为 6.79 亿元、8.45 亿元和 10.32 亿元。7 月 2 日收盘价对应 PE 分别为 17.3、13.9、11.4 倍。公司线下渠道基础牢固，双品牌运作和线上渠道大力发展，进一步贡献增量，而扩产正在有序推进.满足线上线下渠道的增量需求，巩固龙头优势地位。目前行业可比公司 2021 年平均 PE 为 40.22 倍。维持“推荐”评级。

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