华熙生物-医美系列报告之四：医美产品2021年有望迎来快速放量功能护肤品持续驱动公司高速增长-210630（44页）.pdf

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1、我们认为公司医美业务板块将会在 2021 年迎来爆发，爆发点来自两大重磅产品驱动，一是润致娃娃针，二是润致双相塑型玻尿酸。润致娃娃针于 2020 年 7 月上市，作为国内市场唯一批准面部额部的三类器械证(国内仅有三张三类器械水光，公司为唯一的面部额部，其他两个分别为手部和颈部) ，具有极大稀缺性，同时，润致娃娃针具有含麻无痛和微交联长效两大独特核心优势，我们保守预计 2021 年润致娃娃针销售额有望达到 11.5 亿元。再叠加公司 2021 年 5 月推出御龄双子针，将会快速推向市场，给公司医美带来额外的增量。润致双相填充玻尿酸作为塑型玻尿酸产品定位中端，终端价格 200

2、03000 元，是 5000 元以下唯一主打塑型的玻尿酸，实现了很好的卡位，填补了 5000 元以下塑型玻尿酸产品的空白市场。公司润致双相玻尿酸产品力极强，具备两大优势：优势一是具有 45 小时的利多卡因麻药缓释技术，体验感好、舒适度高，优势二为公司的交联剂独家洗脱工艺，不含游离的交联剂 BDDE，安全性极高，口碑好，不良反应率低，复购率高。公司润百颜、润月雅和法国丝丽产品在 2021 年也将进入常规的市场推广，2021 年公司医美业务收入增速有望超过 60%，预计 2021 年公司医美板块带来净利润实现翻倍增长，是公司 2021 年整体净利润增长的最重要驱动力之一。功能护肤

3、品业务初步获得成功，润百颜、夸迪等子功能护肤品业务初步获得成功，润百颜、夸迪等子品牌初具规模，品牌初具规模，20212021 年有望继续保持高速增长年有望继续保持高速增长公司的功能性护肤品区别于日常的护肤品。功能性护肤品能够解决皮肤特定的问题，契合消费者的需求，定位清晰，并且回购率更高(获客成本边际下降) ，公司经过两三年的品牌投入，主打品牌润百颜和夸迪初步具备规模，肌活、米蓓尔等产品逐渐进入放量期。鉴于产品还在打造品牌阶段需要持续的市场费用投入，我们预计 2020 年公司功能护肤品业务利润率 10%11%;2021 年我们预计公司护肤品继续保持快速增长，在润百颜次抛精华和夸迪等定价中高端的高毛利率产品高速增长驱动下，2021 年，公司功能护肤品利润率有望稳重有升。公司作为全球公司作为全球 HAHA 原料供应商龙头，在国内放开原料供应商龙头，在国内放开 HAHA 原料应用在食品的背景下，公司在行业的地位和稀缺原料应用在食品的背景下，公司在行业的地位和稀缺性将会持续，未来有望陆续推出含透明质酸的食品，性将会持续，未来有望陆续推出含透明质酸的食品，切入健康食品终端。切入健康食品终端。

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