远东股份-电缆龙头二次腾飞-210705（28页）.pdf

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1、远东深耕电缆业务 30 年，切入其他板块迎来二次腾飞。公司是线缆多个细分板块的龙头，同时通过并购模式不断切入其他板块，现已形成线缆、新能源（包括铜箔、锂电池）、智慧机场三大业务板块。公司营收稳步增长，2020 年实现营业收入 198.04 亿元，同比+15.4%。公司摆脱旧有包袱，多项业务同步发力，重新驶入业绩高增的快车道。线缆业务确定扩张战略，细分龙头大步阔进。线缆行业目前是巨大的红海市场，整体增速较低竞争激烈，而部分细分赛道则拥有高增速。公司为线缆行业的专家，在风光核电线缆等多项细分市场为绝对龙头。公司完成战略定位，发力特高压、海缆等高增速细分赛道。同时在整体上优化管理、整合渠道资源，抢占

2、市场。线缆业务收入有望重回高增速。铜箔业务受益于汽车电动化，市场空间广阔。锂电铜箔是锂电电芯的重要组成部分。全球电动化大势所趋，我们预计 2025 年全球新能车销量超1600 万辆，对应动力电池铜箔需求约 70 万吨，翻 6 倍。铜箔厚度影响电池能量密度与成本，轻薄化趋势明确。6 微米铜箔为当前行业主流。铜箔绑定优质客户，业绩迎来快速增长。公司铜箔销量稳步提升，产品质量领先供不应求。宁德时代为公司铜箔业务第一大客户。宁德时代在锂电行业的强势地位持续，下游高排产保证公司充足订单，预计公司市占率将持续提升。同时，受益于加工费提升，公司业务盈利情况更优。2021 年 Q1 毛利率已较 2020 年提

3、升 8.0pct 至 31.3%。锂电业务战略重整，重新起航。公司锂电业务于 2019-2020 年由于众泰等客户回款问题陷入亏损，公司于 2020 年一次性提计减值，摆脱包袱轻装上阵。公司当前聚焦传统方向轻出行，与小牛电动等优质客户签订长期供应订单，中长期进军高端电动车储能市场。盈利预测及评级：我们预计公司 2021-2023 年实现营业收入分别为256.62/307.39/346.58 亿元，归母净利润为 5.09/6.82/9.99 亿元。公司深耕电缆 30 余年。成功切入新能源板块，铜箔业务绑定大客户宁德时代，产品优质订单饱满；锂电业务聚焦传统电动自行车客户，摆脱阴影重启出发。首次覆盖，给予增持评级。

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