1、 1 精选层精选层申报申报公司巡礼系列公司巡礼系列 公司公司产品丰富产品丰富：内蒙古大唐药业股份有限公司是一家集蒙药资源开 发、特色专科药和大健康产品研发、生产和销售为一体的综合性制药 企业，公司药品主要分为中成药（含民族药）和化学制剂药两种类型。 公司拥有药品生产许可证、 GMP 证书和 266 个药品文号。公司及 其全资子公司共拥有 17 项专利权，其中 3 项发明专利。2019 年， 公司化药收入占比约 42.52%，中成药收入占比约 57.48%。 公公司司复方醋酸氟轻松酊市场占有率第一复方醋酸氟轻松酊市场占有率第一：复方醋酸氟轻松酊是专门 针对神经性皮炎研发的特色专科药， 公司在国内

2、首家实现规模化生产， 现已畅销多年，在同类产品中市场占有率多年排名第一，具有良好的 品牌声誉。根据该产品市场需求情况，公司在 2019 年 3 月进行了市 场价格调整，复方醋酸氟轻松酊（50ml）向经销商销售价格（含税） 由 29.7 元/盒，调整到 38.7 元/盒。2019 年该产品销量保持增长的同 时，销售价格也得到较大幅度提升，销售收入增长较快。公司主导产 品之一为复方醋酸氟轻松酊，2017 年、2018 年和 2019 年，复方醋酸 氟轻松酊实现销售收入 6,352.60 万元、4,828.77 万元和 9,504.15 万元， 分别占同期营业收入的 46.83%、28.73%和 4

3、2.52%。 （公开发行书） 公司公司中成药中成药品种品种丰富丰富。公司共有 266 个药品文号，产品品种具有多 层次、多元化、多剂型的优势。公司所生产的“肝肾颗粒” 、 “白杏片” 、 “海马强肾丸” 、 “小儿健脾止泻丸” 、 “暖宫七味散” 、 “通便清火丸” 为全国独家药品，市场上暂无同类仿制药，产品具有市场竞争力； “沙 棘糖浆” 、 “三子颗粒”和“木瓜壮骨丸”全国分别只有 2 个批文厂家； “康复春口服液”和“阿那日十四味散”全国分别只有3 个批文厂家。 公司的沙棘糖浆产品用于咳嗽痰多，消化不良，食积腹痛；公司近几 年着力推动该产品的销售，市场反响良好。20172019 年，沙棘

4、糖浆 的销售金额分别为 488.26 万元、 1,492.23 万元和 2,302.15 万元， 2018 年度、2019 年度销售金额分别较上年度增加 205.62%和 54.28%，增长情况较好。 具具蒙药蒙药特色特色建议关注：建议关注：2019 年大唐药业实现营收 2.25 亿元（+ 33.26%） ，实现归母净利润约 5421 万元（+ 34.59%） 。大唐药业 停牌 前股价 9.6 元/股，停牌前股价 9.6 元/股，对应市值约 10.19 亿元，对 应 PE 约 18.79X；可比公司 PE 平均值约 34.18X，建议关注。 风险提示风险提示：产业政策的风险、药品降价风险、产品

5、相对集中风险 Tabl e_Ti t l e 2020 年年 06 月月 28 日日 大唐药业大唐药业复方醋酸氟轻松酊市占率复方醋酸氟轻松酊市占率领先领先，中成药品种中成药品种增长增长良好良好 Tabl e_BaseI nf o 新三板新三板策略报告策略报告 证券研究报告 诸海滨诸海滨 分析师 SAC 执业证书编号：S05 李华云李华云 分析师 SAC 执业证书编号：S05 相关报告相关报告 恒拓开源： 恒心开拓航空IT， 拥抱民航信息化新契机 2020-06-21 连城数控：隆基股份光伏设 备重要供应商，半导体工艺 设备成

6、未来增长点 2020-06-21 生物谷中成药灯盏花制 剂龙头，坐拥云南优势道地 药材 2020-06-19 富士达：专业射频连接器生 产商迎接 5G 与防务国产化 新机遇 2020-06-19 贝特瑞锂电池负极材料 龙头，出货量已连续 7 年领 先 2020-06-18 2 新三板策略报告 内容目录内容目录 1. 大唐药业：综合性制药企业大唐药业：综合性制药企业 申报精选层申报精选层 . 4 2. 大唐药业：复方醋酸氟轻松酊市场占有率第一，独家品种持续增长大唐药业：复方醋酸氟轻松酊市场占有率第一，独家品种持续增长 . 5 2.1. 公司主营中成药及化药 . 5 2.2. 股权结构：公司实际控

7、制人持股比例约 85.68%. 6 2.3. 复方醋酸氟轻松酊 市场占有率第一. 7 2.4. 公司中成药产品丰富 . 8 2.5. 大唐药业 产品销售地区分布广泛 . 9 2.6. 公司收入特征：公司第四季度收入占比较高 . 10 2.7. 公司经营数据概览 .11 2.8. 公司拟募集资金约 3.45 亿元 . 12 3. 行业视角：行业增长前景如何？行业视角：行业增长前景如何？. 13 3.1. 中成药在我国药物市场中占据重要地位 . 13 3.2. 国家政策支持：中药大品种培育将是中药行业发展的重要推动力量 . 13 3.3. 呼吸系统用药市场前景良好 . 14 4. 大唐药业大唐药业

8、 与可比公司比较与可比公司比较 . 15 4.1. 公司中药研发投入水平优于行业平均水平 . 15 4.2. 公司经营情况比较 . 16 图表目录图表目录 图 1：大唐药业 产品结构分布 . 6 图 2：大唐药业 股权结构 . 7 图 3：复方醋酸氟轻松酊 产品示例 . 8 图 4：大唐药业产品销售地区分布. 10 图 5：大唐药业历年收入及增速 .11 图 6：大唐药业历年净利及增速 .11 图 7：大唐药业历年经营活动现金流量净额.11 图 8：大唐药业历年盈利能力.11 图 9：大唐药业历年偿债能力. 12 图 10：大唐药业历年期间费用率 . 12 图 11：中成药工业总产值历史增速表

9、现良好 . 13 图 12：感冒药终端市场，中成药表现良好 . 14 图 13：大唐药业 收入 低于可比公司平均水平（亿元） . 16 图 14：大唐药业 毛利率略低于可比公司毛利率平均水平 . 16 图 15：可比公司归母净利润比较（亿元） . 17 表 1：公司主要中成药产品示例 . 5 表 2：公司前十大股东合计持股比例约 94.57% . 7 表 3：公司复方醋酸氟轻松酊销售情况. 8 表 4：公司 中成药产品丰富 . 9 表 5：公司销售模式中 学术推广 与 经销 占比. 9 表 6：公司收入中第四季度收入占比较高 .11 表 7：公司主要财务数据和财务指标 . 12 表 8：公司拟

10、募集资金约 3.45 亿元 . 13 pOqPoQwOnNpQnNpQpRrPpMbRbP8OpNnNtRmMiNnNtNkPtQqQ6MnNvMuOpNpOxNrMqO 3 新三板策略报告 表 9：可比公司研发费用率比较 . 15 表 10：大唐药业 2019 年研发项目情况. 15 表 11：可比公司收入及增速（亿元） . 16 表 12：相关公司毛利率水平比较 . 17 表 13：相关公司期间费用率水平比较 . 17 表 14：可比公司归母净利润及增速（亿元）. 17 表 15：可比公司 PE 平均值约 34.18X . 18 4 新三板策略报告 1. 大唐药业大唐药业：综合性制药企业综

11、合性制药企业 申报申报精选层精选层 内蒙古大唐药业股份有限公司是一家集蒙药资源开发、特色专科药和大健康产品研发、生产 和销售为一体的综合性制药企业，公司药品主要分为中成药（含民族药）和化学制剂药两种 类型。仁和房地产 为公司控股股东，持有 80.81%公司的股权。郝艳涛控制公司 85.68%的 股权，为公司实际控制人。 公司拥有药品生产许可证、 GMP 证书和 266 个药品文号。 公司及其全资子公司共拥有 17 项专利权，其中 3 项发明专利。2019 年，公司化药收入占比约 42.52%，中成药收入占比 约 57.48%。 复方醋酸氟轻松酊是专门针对神经性皮炎研发的特色专科药，公司在国内首

12、家实现规模化生 产，现已畅销多年，在同类产品中市场占有率多年排名第一，具有良好的品牌声誉。复方醋 酸氟轻松酊（50ml）销售金额 2018 年度较 2017 年度减少 25.16%， 2019 年度较 2018 年度增长 104.74%。 2018 年复方醋酸氟轻松酊销量下滑，主要是由于原料间苯二酚的供 应商在 2018 年前三季度供应不足， 影响了公司该产品的生产和供货， 随着公司在 2018 年 第四季度对该原料的充足采购，复方醋酸氟轻松酊的生产逐渐恢复。根据该产品市场需求情 况，公司在 2019 年 3 月进行了市场价格调整，复方醋酸氟轻松酊（50ml）向经销商销售 价格（含税）由 29

13、.7 元/盒，调整到 38.7 元/盒。因此，在当年销量保持增长的同时，该 产品销售价格也得到较大幅度提升，因而销售收入增长较快。 （公开发行书） 公司成立了销售团队在全国范围开发经销商（医药商业公司） ，已初步建立起全国性的经销 商渠道，经销商体系的发展壮大使得公司经销模式收入保持快速增长， 2019 年公司经销模 式销售收入涨幅约 53.27%；同时，公司积极推进学术推广模式，并取得了较好的效果，学 术推广模式收入快速增长， 2018 年、 2019 年公司学术推广模式收入分别较上年增长 84.06%、 16.47%。 2019 年，公司经销模式和学术推广模式销售金额占比分别为 51.73

14、% 和 48.27%。 在对摘要内容的拓展之外，本文主要探讨了以下几个方面的问题： 大唐药业产品的未来发展前景如何？ 行业目前竞争格局如何？ 大唐药业 2019 年实现营收 2.25 亿元（同比增长 33.26%） ，实现归母净利润约 5421 万 元（同比增长 34.59%） 。与可比公司比较，其业绩表现如何？ 5 新三板策略报告 2. 大唐药业：大唐药业：复方醋酸氟轻松酊市占率第一复方醋酸氟轻松酊市占率第一，中成药品种中成药品种持续增长持续增长 2.1. 公司公司主营主营 中成药中成药 及及 化药化药 内蒙古大唐药业股份有限公司是一家集蒙药资源开发、特色专科药和大健康产品研发、生产 和销售

15、为一体的综合性制药企业，公司药品主要分为中成药（含民族药）和化学制剂药两种 类型。公司拥有药品生产许可证、 GMP 证书和 266 个药品文号，具备为市场生产和提供 符合国家要求的高质量的药品的能力。公司拥有蒙医药科研基地，已建立相对完善的研发体 系，配备有较强的研发团队和研发设备。 公司依托遍布全国的销售网络， 通过经销商 （配送商） 等渠道将产品销售往全国各地的医院、 药店、卫生站等医疗服务终端，并最终由患者进行消费和使用。2019 年，公司化药收入占 比约 42.52%，中成药收入占比约 57.48%。 表表 1：公司：公司主要主要中成药中成药产品示例产品示例 序号 药品名称 批准文号

16、剂型 功能主治 1 暖宫七味散 国药准字 Z15020233 散剂 调经养血，暖宫止带。用于心、肾“赫依”病，气滞腰痛，小 腹冷痛，月经不调，白带过多。 2 沙棘糖浆 国药准字 Z20025623 糖浆剂 止咳祛痰,消食化滞。用于咳嗽痰多，消化不良，食积腹痛 3 舒筋丸 国药准字 Z15020132 丸剂 舒筋活血，祛风湿，补肝肾。用于腰膝酸痛无力，肢体麻木， 抽筋 4 红花清肝十三味丸 国药准字 Z15021187 丸剂 清肝热，除“亚玛”病，解毒。用于肝功衰退，配毒症， “亚 玛” 病，腰肾损伤，尿频，尿血。尤其对血热引起的眼病有效。 5 肝肾滋 国药准字 Z15020177 煎膏剂 益肝

17、明目，滋阴补肾。用于肾阴不足，气血两亏，目眩昏暗， 心烦失眠，肢倦乏力，腰腿酸软。 6 康复春口服液 国药准字 Z20064452 口服液 益气固表，养心安神，健脾和胃。用于治疗心脾俱虚，饮食少 思，腹胀腹满，少气乏力，心慌心悸，精神倦怠，失眠 7 健胃消炎颗粒 国药准字 Z15020011 颗粒剂 健脾和胃，理气活血。用于脾胃不和所致的上腹疼痛、痞满纳 差以及慢性胃炎见上述证候者。 8 青果丸 国药准字 Z15020162 丸剂 清热利咽，消肿止痛。用于肺胃蕴热所致的咽部红肿、咽痛、 失音声哑、口干舌燥、干咳少痰。 9 肉蔻五味丸 国药准字 Z15020238 丸剂 祛心“赫依” 病。用于心

18、烦失眠，心神不安。对心“赫依” 病 尤为有效。 10 扎冲十三味丸 国药准字 Z15021191 丸剂 祛风通窍，舒筋活血，镇静安神，除“协日乌素” 。用于半身 不遂，左瘫右痪、口眼歪斜，四肢麻木。腰腿不利，言语不清， 筋骨疼痛，神经麻痹，风湿，关节疼痛。 11 消食十味丸 国药准字 Z15020242 丸剂 消积，祛寒性“协日” 。用于消化不良， 胃脘胀痛，寒性痞症， 嗳气吞酸，对寒性”协日“尤为有效。 12 胡日查六味丸 国药准字 Z15020230 丸剂 消“粘” ，清“协日” ，止痛。用于“协日” 性头痛，目赤 红肿， “亚玛” 引起的偏、正头痛。 13 槟榔十三味丸 国药准字 Z15

19、020245 丸剂 调节“赫依” ，安神止痛。用于心悸，失眠，精神失常，游走 刺痛。 14 阿胶补血膏 国药准字 Z15020166 煎膏剂 补益气血，滋阴润肺。用于气血两虚所致的久病体弱、目昏、 虚劳咳嗽。 15 解痉镇痛酊 国药准字 Z20064457 酊剂 活血通经、止痛。用于治疗软组织损伤而引起的颈、肩、腰、 腿痛。对冻疮也有一定疗效。 16 三子颗粒 国药准字 Z15020239 颗粒剂 清热、凉血、解毒。用于瘟热、眩晕、头痛、血热、目赤。 资料来源：公开发行书，安信证券研究中心 6 新三板策略报告 图图 1：大唐药业大唐药业 产品结构产品结构分布分布 资料来源：公开发行说明书，安信

20、证券研究中心 2.2. 股权结构：公司股权结构：公司实际控制人实际控制人持股比例约持股比例约 85.68% 仁和房地产 持有 80.81%公司的股权，为公司控股股东。郝艳涛控制公司 85.68%的股权， 为公司实际控制人。 郝艳涛，男，1965 年 3 月生，中国籍，毕业于新加坡南洋理工大学，研究生学历，第十、 十一、十二届内蒙古自治区人大代表。1985 年 1 月至 1997 年 10 月，任内蒙古赤峰市宁城 县林产公司技术员、经理；1997 年 10 月至今，任呼和浩特市仁和房地产开发有限公司董事 长；1999 年 11 月至今，历任内蒙古仁和服务有限责任公司（原仁和物业）董事、董事长；

21、2003 年 3 月至 2015 年 10 月， 任内蒙古大唐药业有限公司执行董事； 2009 年 12 月至 2016 年 12 月，任内蒙古蒙草生态环境（集团）股份有限公司监事会主席；2010 年 10 月至今， 任内蒙古敕勒川旅游股份有限公司董事； 2012 年 4 月至 2017 年 9 月， 任内蒙古达里苗木有 限公司执行董事； 2014 年 7 月至 2017 年 6 月， 任内蒙古乐龄服务有限公司执行董事； 2013 年 12 月至今，任内蒙古国际蒙医药研究院理事长；2013 年 12 月至今，任内蒙古盛唐国际 蒙医药研究院有限公司执行董事兼经理；2014 年 5 月至今，任内蒙

22、古三花大唐药业有限公 司法定代表人兼执行董事； 2015 年 12 月至今， 任呼和浩特市暖馨投资管理中心 （有限合伙） 执行事务合伙人；2016 年 2 月至今，任呼和浩特市欣悦投资管理中心（有限合伙）执行事 务合伙人；2015 年 10 月至今，任内蒙古大唐药业股份有限公司法定代表人、董事长兼总经 理。 53.17% 71.27% 57.48% 46.83% 28.73% 42.52% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 201720182019 化学制剂药 中成药 7 新三板策略报告 图图 2：大唐药业大唐药业 股权结构股权结构 资料来

23、源：公开发行说明书 公司公开发行书显示：公司本次拟向不特定合格投资者公开发行不超过 3,536 万股股票， 且发行后公众股东持股比例不低于公司股本总额的 25%（最终以中国证监会核准的数量为 准） 。 表表 2：公司前十大股东：公司前十大股东合计持股比例合计持股比例约约 94.57% 股东名称股东名称 发行前发行前 发行后发行后 持股数（股） 持股比例（%） 持股数（股） 持股比例 （%） 本次发行 前的股份 仁和房地产 85,738,590 80.81 85,738,590 60.61 郝艳涛 5,166,125 4.87 5,166,125 3.65 孙雅丽 2,651,496 2.5 2

24、,651,496 1.87 赵新宇 1,322,866 1.25 1,322,866 0.94 于海泉 1,208,696 1.14 1,208,696 0.85 赵琪 1,119,399 1.06 1,119,399 0.79 张焱 983,464 0.93 983,464 0.7 朱贺年 870,682 0.82 870,682 0.62 欧阳建辉 694,732 0.65 694,732 0.49 兴业证券股份有限公 司做市专用证券账户 571,725 0.54 571,725 0.4 前十大股东合计持股 100,327,775 94.57 其他股东 5,777,826 5.43 5,7

25、77,826 4.08 本次向社 会公众发 售的股份 - - - 35,360,000 25 股本总额 106,105,601 100 141,465,601 100 资料来源：公开发行书，安信证券研究中心 2.3. 复方醋酸氟轻松酊复方醋酸氟轻松酊 市场占有率第一市场占有率第一 复方醋酸氟轻松酊，原名“皮炎宁酊” ， 是大连纺织厂职工医院和大连市第二制药厂共同协 作研制的神经性皮炎的外用药，根据大连纺织厂职工医院相关文件，该产品是国内首创的治 疗神经性皮炎的新药。 1985 年 6 月 10 日，辽宁省卫生厅核发关于皮炎宁酊暂行质量标准的批复 ，同意大连 市第二制药厂按随文附发的皮炎宁酊暂行

26、质量标准生产、销售。大连市第二制药厂于 1988 8 新三板策略报告 年将皮炎宁酊药品文号和相关产品配方等转让给呼和浩特中药厂， 1988 年 8 月，内蒙古 卫生厅同意呼和浩特中药厂生产皮炎宁酊，皮炎宁酊批准文号为“内卫药准字（88） -14-0673 号” 。 转让完成后， 大连市第二制药厂不再拥有相关产品文号，不再生产、销售 相关产品。1992 年 8 月，呼和浩特中药厂与与大唐医用品（美国）有限公司共同出资设立 大唐有限。 1996 年 4 月 10 日，内蒙古自治区卫生厅下发关于同意大唐药业有限公司 人参健脾丸等 117 品种换发新批准文号的批复 ，同意大唐有限生产的 117 品种（

27、含皮炎 宁酊）换发新的批准文号并给予注册。 图图 3：复方醋酸氟轻松酊复方醋酸氟轻松酊 产品示例产品示例 资料来源：公司官网 复方醋酸氟轻松酊是专门针对神经性皮炎研发的特色专科药，公司在国内首家实现规模化生 产，现已畅销多年，在同类产品中市场占有率多年排名第一，具有良好的品牌声誉。复方醋 酸氟轻松酊（50ml）销售金额 2018 年度较 2017 年度减少 25.16%， 2019 年度较 2018 年度增长 104.74%。 2018 年复方醋酸氟轻松酊销量下滑，主要是由于原料间苯二酚的供 应商在 2018 年前三季度供应不足， 影响了公司该产品的生产和供货， 随着公司在 2018 年 第四

28、季度对该原料的充足采购，复方醋酸氟轻松酊的生产逐渐恢复。此外，根据该产品市场 需求情况，公司在 2019 年 3 月进行了市场价格调整，复方醋酸氟轻松酊（50ml）向经销 商销售价格（含税）由 29.7 元/盒，调整到 38.7 元/盒。因此，在当年销量保持增长的同 时，该产品销售价格也得到较大幅度提升，因而销售收入增长较快。 公司主导产品之一为复方醋酸氟轻松酊， 2017 年、 2018 年和 2019 年，复方醋酸氟轻 松酊实现销售收入 6,352.60 万元、 4,828.77 万元和 9,504.15 万元，分别占同期营业收 入的 46.83%、 28.73%和 42.52%。 表表

29、3：公司公司复方醋酸氟轻松酊复方醋酸氟轻松酊销售情况销售情况 项目项目 2017 年度年度 2018 年度年度 2019 年度年度 复方醋酸氟轻松酊 （50ml） 销售金额（万元） 6,202.89 4,642.04 9,504.15 销售数量（万盒） 366.63 204.95 327.33 平均单价（元/盒） 16.92 22.65 29.04 复方醋酸氟轻松酊 （50ml 喷雾） 销售金额（万元） 149.71 186.73 - 销售数量（万盒） 12.63 9.25 - 平均单价（元/盒） 11.85 20.18 资料来源：公开发行书，安信证券研究中心 2.4. 公司中成药产品丰富公司

30、中成药产品丰富 9 新三板策略报告 公司共有 266 个药品文号，产品覆盖外用药和口服药，产品品种具有多层次、多元化、多剂 型的优势。其中：特色专科药复方醋酸氟轻松酊现已畅销二十余年，在同类产品中市场占有 率名列前茅；公司所生产的“肝肾颗粒” 、 “白杏片” 、 “海马强肾丸” 、 “小儿健脾止泻丸” 、 “暖 宫七味散” 、 “通便清火丸”为全国独家药品，市场上暂无同类仿制药，产品具有市场竞争力； “沙棘糖浆” 、 “三子颗粒”和“木瓜壮骨丸”全国分别只有 2 个批文厂家； “康复春口服液” 和“阿那日十四味散”全国分别只有 3 个批文厂家。 表表 4：公司公司 中成药产品丰富中成药产品丰富

31、 项目项目 2017 年度年度 2018 年度年度 2019 年度年度 2019年收入年收入占比占比 复方醋酸氟轻松 酊 销售金额（万元） 6,352.6 4,828.8 9,504.15 43% 中成药 沙棘糖浆 销售金额（万元） 488.26 1,492.23 2,302.15 10% 平均单价 （元/盒） 22.67 40.45 46.64 0% 红花清肝十三味 丸 销售金额（万元） 1,055.91 1,892.19 2,143.51 10% 平均单价 （元/盒） 18.66 22.08 23.17 暖宫七味散（6 袋） 销售金额（万元） 774.46 1,101.36 1,168.5

32、1 5% 平均单价 （元/盒） 19.43 26.39 25.1 暖宫七味散（5 袋） 销售金额（万元） 682.19 956.15 937.51 4% 平均单价 （元/盒） 19.71 20.78 22.74 吉祥安坤丸 销售金额（万元） 913.26 1,324.71 1,590.12 7% 平均单价 （元/盒） 26.57 32.64 33.29 舒筋丸（5 丸） 销售金额（万元） 229.2 537.76 645.85 3% 平均单价 （元/盒） 3.67 3.69 3.78 舒筋丸（6 丸） 销售金额（万元） 116.24 164.05 180.38 1% 平均单价 （元/盒） 5.

33、13 5.16 5.29 舒筋丸（9 丸） 销售金额（万元） 191.51 233.95 153.71 1% 平均单价 （元/盒） 3.62 3.64 3.72 前述产品销量合 计（万元） 10,803.63 12,531.17 18,625.89 83% 公司收入合计 13,564.00 16,808.09 22,352.26 100% 资料来源：公开发行书，安信证券研究中心 2.5. 大唐药业大唐药业 产品销售地区产品销售地区分布广泛分布广泛 公司成立了销售团队在全国范围开发经销商（医药商业公司） ，已初步建立起全国性的经销 商渠道，经销商体系的发展壮大使得公司经销模式收入保持快速增长，

34、2019 年公司经销模 式销售收入涨幅约 53.27%；同时，公司积极推进学术推广模式，并取得了较好的效果，学 术推广模式收入快速增长， 2018 年、 2019 年公司学术推广模式收入分别较上年增长 84.06%、 16.47%。 2019 年，公司经销模式和学术推广模式销售金额占比分别为 51.73% 和 48.27%。 表表 5：公司公司销售模式中销售模式中 学术推广学术推广 与与 经销经销 占比占比 2017 年年金额金额 （元）（元） 比例（比例（%） 2018 年年金额金额 （元）（元） 比例（比例（%） 2019 年年金额金额 （元）（元） 比例（比例（%） 经销模式 85,30

35、5,881 62.89% 75,434,814 44.88% 115,622,095 51.73% 学术推广模式 50,334,139 37.11% 92,646,042 55.12% 107,900,518 48.27% 合计 135,640,020 100.00% 168,080,856 100.00% 223,522,613 100.00% 资料来源：公开发行书，安信证券研究中心 10 新三板策略报告 公司依托遍布全国的销售网络，通过经销商等渠道将产品销往全国各地的医院、药店、卫生 站、诊所等医疗服务终端。截至 2019 年 12 月 31 日，已初步建立起全国性的经销商渠 道，公司销售

36、覆盖区域较为分散，单个地区销售贡献占比约在 5.32%和 23.48%之间，对单 个地区的依赖程度较低。20172019 年，公司销售金额前 3 名地区分别为华北、华东和西 南地区，其销售金额占主营业务收入合计比例分别为 58.74%、 67.10%和 63.66%。 图图 4：大唐药业大唐药业产品销售地区分布产品销售地区分布 资料来源：公开发行说明书，安信证券研究中心 公司终端客户类型主要为三甲医院，占比达 46.37%。 表表 6：公司公司终端客户类型终端客户类型 终端客户类型终端客户类型 2017 年度占比年度占比 2018 年度占比年度占比 2019 年度占比年度占比 三甲医院 39.28% 43.65% 46.37% 二甲医院 29.05% 28.23% 21.68% 社区医院及以下