仙坛股份-成本控制优秀产能扩张提速三年再造新仙坛-210706（24页）.pdf

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1、大型白羽肉鸡养殖企业，未来农牧食品一体化发展。公司作为国内大型白羽肉鸡生产商，2020 年共出栏商品代鸡 1.33 亿羽，市占率达 2.7%。1997 年公司从租赁商品鸡养殖场起步，产业链逐步向上下游延伸，目前涵盖饲料加工、父母代、商品代鸡养殖以及肉鸡屠宰和加工。公司采用“公司+基地+农场”的合作养殖模式，形成“九统一”生产管理体系。2020 年公司定增 10.3 亿元建设“诸城年产 1.2 亿羽肉鸡产业生态项目”，包括年产10 万吨熟食产能项目，产业链向食品端进一步深入延伸。中国人均鸡肉消费量仍具增量，白羽肉鸡需求将进一步提升。中国禽肉消费总量位居世界第一，但人均禽肉消费量低于世

2、界均值，2020 年仅为 14.2kg。我们认为，健康低脂饮食逐渐成为年轻人中的新潮流，而鸡肉是健康低脂肉类的优质选择。同时，在我国户均人口减少的背景下（2020 年为 2.6 人），传统家庭集中烹饪需求减少，预制菜、外卖等便利性餐饮需求提升，我国人均鸡肉消费量仍具增长空间。白羽肉鸡作为连锁快餐的主要原料，根据弗若斯特沙利文数据，目前市场规模已达 971 亿元，到 2023 年，市场规模可达 1300 亿元，白羽鸡将成为满足便利、健康需求的主要禽肉。行业景气下行凸显成本优势，新一轮产能扩张 3 年再造新仙坛。公司成本控制能力优秀，通过精细分工使营业成本一直处于行业较低水

3、平，2015-2020 年，公司平均鸡肉单吨营业成本为 7450 元。同时，“公司+农场”模式使其具有灵活的成本控制能力，代养费与鸡肉价格同向波动，2021 年白羽鸡行业景气下行，公司可以通过下调代养费转嫁成本，凸显成本优势。2020 年公司定增 10.3 亿元建设“诸城年产 1.2 亿羽肉鸡产业生态项目”，预计 2024 年商品代鸡年出栏及屠宰量均可达 2.5 亿羽，实现产能的翻倍扩张。投资建议：公司成本控制持续优于行业，“公司+基地+农场”模式使其在行业景气下行周期拥有灵活的成本控制能力。产能扩张提速，2024 年公司商品鸡出栏量可达 2.5 亿羽，熟食销量增长有望带动毛利率中枢上行。我们预计公司 2021-2023 年实现营业收入33.56/39.54/45.33 亿元，同比 +5.3%/+17.8%/+14.6% ；实现归母净利润1.69/3.95/5.48 亿元，同比 -52.2%/+134.1%/+38.8% ，当前股价对应 PE 估值33X/14X/10X，首次覆盖，给予“增持”评级。

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