1、 大丰实业大丰实业（603081） 文体装备龙头，数艺与演出业务发力文体装备龙头，数艺与演出业务发力 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 陈筱（分析师）陈筱（分析师） 黄琨（分析师）黄琨（分析师） 证书编号 S0880515040003 S0880513080005 本报告导读：本报告导读： 文体装备行业增速显著，公司文体设施整体集成方案解决商的绝对龙头，文体装备行业增速显著，公司文体设施整体集成方案解决商的绝对龙头，不断进行产不断进行产 业链上下游延伸，业链上下游延伸，数艺科技与演出经纪业务数艺科技与演出经纪业务发展发展有望超市场预期。有望超

2、市场预期。 投资要点：投资要点： 首次覆盖给予增持评级，目标价首次覆盖给予增持评级，目标价 19.12 元。元。公司是文体设施整体集成 方案解决商绝对龙头， 不断进行产业链上下游延伸， 数艺科技与演出经纪 业务有望快速成长。预计 2019-2021 年 EPS 分别为 0.71/0.90/1.14 元，目 标价 19.12 元，对应 2020 年 PE 估值 21.24 倍，首次覆盖给予增持评级。 公司在资质品牌、研发设计、产业集成、项目承揽等方面竞争优势明公司在资质品牌、研发设计、产业集成、项目承揽等方面竞争优势明 显， 是行业领先的文体设施整体集成方案解决商。显， 是行业领先的文体设施整体

3、集成方案解决商。 公司在上市后已构建了 文化产业、体育产业、数艺科技、文化传媒、文旅融合、轨道交通 “两体 四翼”产业格局，覆盖前期策划创意、中期设计建设、后期运营管理。作 为从事智能舞台、建筑声学工程、座椅看台等业务的高新技术企业，公司 拥有行业领先的文体设施研发、试制、生产、检测基地，整体实力雄厚。 尤其在舞台机械领域， 公司通过多年品牌效应积累和技术研发沉淀， 已成 为国内绝对龙头。 公司演艺产业链上下延伸， 数艺科技公司演艺产业链上下延伸， 数艺科技与演出经纪业务发力。与演出经纪业务发力。 随着人民 文娱消费提升和技术的不断革新， 传统舞台设施更新换代需求旺盛， 大量 的新建剧院和设备

4、迭代将带来智能舞台的需求增长。 近三十年的经营使得 公司在演艺产业上下游均积累了丰富的剧院渠道与运营经验，从内容孵 化、 IP 打造、 产品包装到娱乐化营销和巡演策划上下贯穿， 围绕市场数据 提供精准的演出产品，致力于成为演出行业的爆款生产和运营商。 催化剂：催化剂：文体装备行业增速显著，公司作为行业龙头优势明显，在业 绩增长幅度与行业上下游延伸方面均有望超市场预期。 风险提示：应收账款回收风险，市场竞争风险风险提示：应收账款回收风险，市场竞争风险 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入营业收入 1,707 1,795 2,1

5、01 2,409 2,928 (+/-)% 6% 5% 17% 15% 22% 经营利润（经营利润（EBIT） 265 276 374 438 556 (+/-)% 6% 4% 35% 17% 27% 净利润（归母）净利润（归母） 229 230 285 362 457 (+/-)% 14% 0% 24% 27% 26% 每股净收益（元）每股净收益（元） 0.57 0.57 0.71 0.90 1.14 每股股利（元）每股股利（元） 0.00 0.10 0.00 0.00 0.00 利润率和估值指标利润率和估值指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 经营利润率经营利润

6、率(%) 15.5% 15.4% 17.8% 18.2% 19.0% 净资产收益率净资产收益率(%) 15.0% 13.4% 14.3% 15.3% 16.2% 投入资本回报率投入资本回报率(%) 17.9% 19.2% 38.6% 36.4% 37.2% EV/EBITDA 35.33 13.81 14.17 11.58 8.66 市盈率市盈率 21.68 21.59 17.42 13.72 10.87 股息率股息率 (%) 0.0% 0.8% 0.0% 0.0% 0.0% 首次覆盖首次覆盖 评级：评级： 增持增持 目标价格：目标价格： 19.12 当前价格： 12.68 2020.02.1

7、8 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元） 10.36-20.20 总市值（百万元）总市值（百万元） 5,095 总股本总股本/流通流通 A 股（百万股）股（百万股） 402/78 流通流通 B 股股/H 股（百万股）股（百万股） 0/0 流通股比例流通股比例 19% 日均成交量（百万股）日均成交量（百万股） 10.74 日均成交值（百万元）日均成交值（百万元） 176.86 资产负债表摘要 股东权益（百万元）股东权益（百万元） 1,968 每股净资产每股净资产 4.90 市净率市净率 2.6 净负债率净负债率 5.27% EPS（元） 2018A 2019E Q1 0.10 0

8、.14 Q2 0.15 0.15 Q3 0.14 0.17 Q4 0.18 0.25 全年全年 0.57 0.71 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 -13% -19% 6% 相对指数 -10% -22% -2% 公 司 首 次 覆 盖 公 司 首 次 覆 盖 -12% 3% 18% 33% 48% 63% 2019-22019-52019-82019-11 52周内股价走势图周内股价走势图 大丰实业上证综指 机械制造业机械制造业/可选消费品可选消费品 股 票 研 究 股 票 研 究 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 大丰实业大丰实业（603081） of 21 模型更新

9、时间：2020.02.17 股票研究股票研究 可选消费品 机械制造业 大丰实业（603081） 首次覆盖首次覆盖 评级：评级： 增持增持 目标价格：目标价格： 19.12 当前价格： 12.68 2020.02.17 公司网址 公司简介 公司是行业领先的文体产业整理集成方 案解决商， 主营业务包括智能舞台、 建筑 声学工程、 公共装饰、 座椅看台， 公司拥 有设计研发、 生产制造、 安装调试、 售后 维护的整体实力。 随着公司“设计+制造+安装+售后”业务 经营模式的日益完善，公司产品及其应 用领域不断拓宽，目前共形成了舞台机 械、 灯光、 音视频、 电气智能、 座椅看台、 装饰幕墙、 智能天

10、窗等多个门类、 多个系 列、 多种规格的产品体系， 产品广泛应用 绝对价格回报（%） 52 周价格范围 10.36-20.20 市值（百万） 5,095 财务预测（单位：百万元）财务预测（单位：百万元） 损益表损益表 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入营业收入 1,707 1,795 2,101 2,409 2,928 营业成本 1,197 1,227 1,413 1,606 1,930 税金及附加 14 17 4 5 6 销售费用 88 96 111 128 155 管理费用 98 110 126 145 176 EBIT 265 276 374 438 5

11、56 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 投资收益 6 3 5 5 5 财务费用 -2 0 60 22 18 营业利润营业利润 258 253 316 413 528 所得税 41 39 49 62 78 少数股东损益 0 0 0 0 0 归母净利润归母净利润 229 230 285 362 457 资产负债表资产负债表 货币资金、 交易性金融资产 392 777 3,090 3,252 3,458 其他流动资产 1,873 1,823 1,888 2,195 2,637 长期投资 0 0 5 10 15 固定资产合计 234 305 322 345 371 无形及其他资产 233 383

12、748 795 844 资产合计资产合计 2,733 3,289 6,054 6,596 7,325 流动负债 1,158 1,517 2,059 2,240 2,512 非流动负债 40 53 1,991 1,991 1,991 股东权益 1,535 1,719 2,004 2,365 2,822 投入资本投入资本(IC) 1,253 1,233 826 1,026 1,276 现金流量表现金流量表 NOPLAT 224 237 319 374 475 折旧与摊销 25 27 5 13 23 流动资金增量 182 35 78 126 170 资本支出 -11 -262 -46 -68 -85

13、 自由现金流自由现金流 421 36 357 445 582 经营现金流 97 206 752 333 396 投资现金流 -301 50 -184 -70 -88 融资现金流 384 157 1,745 -102 -102 现金流净增加额现金流净增加额 179 413 2,313 162 207 财务指标财务指标 成长性成长性 收入增长率 5.6% 5.2% 17.0% 14.7% 21.5% EBIT 增长率 5.6% 4.4% 35.4% 17.0% 27.1% 净利润增长率 14.1% 0.4% 24.0% 26.9% 26.3% 利润率 毛利率 29.9% 31.7% 32.8% 3

14、3.3% 34.1% EBIT 率 15.5% 15.4% 17.8% 18.2% 19.0% 归母净利润率 13.4% 12.8% 13.6% 15.0% 15.6% 收益率收益率 净资产收益率(ROE) 15.0% 13.4% 14.3% 15.3% 16.2% 总资产收益率(ROA) 8.4% 7.0% 4.7% 5.5% 6.2% 投入资本回报率(ROIC) 17.9% 19.2% 38.6% 36.4% 37.2% 运营能力运营能力 存货周转天数 139 147 144 145 145 应收账款周转天数 176 220 205 210 209 总资产周转天数 496 612 812

15、958 868 净利润现金含量 42.4% 89.4% 263.8% 92.1% 86.7% 资本支出/收入 0.6% 14.6% 2.2% 2.8% 2.9% 偿债能力偿债能力 资产负债率 43.8% 47.7% 66.9% 64.1% 61.5% 净负债率 -18.2% -28.2% -58.8% -56.6% -54.8% 估值比率估值比率 PE(现价） 21.68 21.59 17.42 13.72 10.87 PB 6.87 2.73 3.28 2.78 2.33 EV/EBITDA 35.33 13.81 14.17 11.58 8.66 P/S 2.91 2.77 2.36 2.

16、06 1.70 股息率 0.0% 0.8% 0.0% 0.0% 0.0% -19%-14%-9%-4%1%6% 1m 3m 12m -13% 0% 13% 26% 39% 52% -12% 3% 18% 34% 49% 64% 2019-2 2019-52019-8 2019-11 股票绝对涨幅和相对涨幅股票绝对涨幅和相对涨幅 大丰实业价格涨幅 大丰实业相对指数涨幅 0% 4% 9% 13% 17% 22% 17A18A19E20E21E 利润率趋势利润率趋势 收入增长率(%) EBIT/销售收入(%) 0% 8% 15% 23% 31% 39% 17A18A19E20E21E 回报率趋势回报

17、率趋势 净资产收益率(%) 投入资本回报率(%) -59% -47% -35% -24% -12% 0% -1546 -1237 -928 -619 -309 17A18A19E20E21E 净资产净资产( (现金现金)/)/净负债净负债 净负债(现金)(百万) 净负债/净资产(%) mNsNqQsOmRsMmOqRpQvMqP9PdNbRoMnNoMmMiNpPnPlOqRzQ8OmMyQxNqMqRxNpMpP 大丰实业大丰实业（603081） of 21 目录目录 1. 文体设施服务龙头，横跨多领域 . 4 1.1. 竞争优势突出，股权结构集中 . 4 1.2. 文体装备龙头，项目遍布全

18、球 . 5 1.3. 主营增长稳定，业绩持续向好 . 6 2. 文体产业旭日东升，多重需求引爆市场 . 8 2.1. 政策红利叠加消费升级，文体装备行业规模不断扩大 . 8 2.2. 下游市场需求火爆，带动文体装备产业发展 . 9 2.3. 演艺表现需求提升，舞台机械迎来更新换代潮 . 12 3. 竞争优势不断巩固，发力演出经纪与数艺科技 . 13 3.1. 核心竞争优势显著，行业龙头地位稳固 . 13 3.2. 探索产业上下游延伸，数艺科技与演出经纪不断发力 . 15 4. 盈利预测与估值 . 17 4.1. 相对估值法 . 18 4.1.1. 核心假设 . 18 4.1.2. 盈利预测 .

19、 18 4.1.3. 可比公司估值 . 19 4.2. 绝对估值法 . 19 5. 风险提示 . 20 5.1. 应收账款回收风险 . 20 5.2. 市场竞争风险 . 20 大丰实业大丰实业（603081） of 21 1. 文体设施服务龙头，横跨多领域文体设施服务龙头，横跨多领域 1.1. 竞争优势突出，股权结构集中竞争优势突出，股权结构集中 公司在资质品牌、 研发设计、 产业集成、 项目承揽等方面竞争优势明显，公司在资质品牌、 研发设计、 产业集成、 项目承揽等方面竞争优势明显， 是行业领先的文体设施整体集成方案解决商。是行业领先的文体设施整体集成方案解决商。公司历经 30 余年蓬勃发

20、展，现已成为一家全球领先的文体设施系统整体集成服务商，拥有提供 舞台机械、灯光、音视频、电气智能、座椅看台、装饰幕墙、场馆工艺 等专项设施及整体解决方案的服务能力。公司不仅为舞台机械行业翘楚， 更在数艺科技、轨交产业、文体产业、文化传媒多栖发展。尤其在舞台 机械领域，公司通过多年品牌效应积累和技术研发沉淀，已成为国内绝 对龙头。 图图 3： 公司在四大领域均有代表性作品，优势突出公司在四大领域均有代表性作品，优势突出 资料来源：公司官网，国泰君安证券研究 公司股权结构集中，同时设置高管持股平台，股权激励充分。公司股权结构集中，同时设置高管持股平台，股权激励充分。公司控股 股东为创始人丰国勋之子

21、丰华， 实际控制人为一致行动人丰华、 王小红、 图图 1：公司历经多年发展成为行业领军企业：公司历经多年发展成为行业领军企业 图图 2：公司文体多领域协同发展：公司文体多领域协同发展 数据来源：公司官网，公司招股说明书，国泰君安证券研究 数据来源：公司官网 大丰实业大丰实业（603081） of 21 丰嘉隆、丰嘉敏，其中王小红为丰华的配偶，丰嘉隆、丰嘉敏为丰华与 王小红的儿子。一致行动人共直接持有大丰实业的 33.56%股份，通过上 丰盛世间接持有大丰实业 1.10%的股份，合计持有大丰实业 34.66%的股 份。上丰盛世是公司员工激励持股平台，持股比例 5.56%，可以为公司 管理技术人员

22、提供有效激励。公司第二大股东丰岳是丰华的弟弟，直接 持有公司股份 13.89%， 同时间接持有公司 0.29%股权， 共持有公司 14.18% 股权。 图图 4：公司股权结构集中，员工激励充分：公司股权结构集中，员工激励充分 数据来源：招股说明书，国泰君安证券研究 1.2. 文体装备龙头，项目遍布全球文体装备龙头，项目遍布全球 公司的主要产品及服务主要包括舞台机械、 灯光、 音视频、 体育场馆椅、 剧院及休闲椅、活动看台、声学装饰等，通过前期咨询、策划定位，中 期实施和推进，后期服务和运营，为文体产业提供一体化的整体解决方 案。 公司在上市后已构建了文化产业、 体育产业、 数艺科技、 文化传媒

23、、公司在上市后已构建了文化产业、 体育产业、 数艺科技、 文化传媒、 文旅融合、 轨道交通文旅融合、 轨道交通 “两体四翼两体四翼”产业格局， 覆盖前期策划创意、 中期设产业格局， 覆盖前期策划创意、 中期设 计建设、后期运营管理。计建设、后期运营管理。具有文化、体育、演艺、旅游项目的策划、创 意、建设、投资、运营全产业链全生命周期优势公司产品广泛应用于文 化中心、剧场、文化群艺馆、图博馆、体育场馆、电视台、演艺秀场、 主题公园、多功能厅、会展中心、学校等文化、体育、广电、演艺等场 所。 图图 5：公司为文体产业一体化方案解决商：公司为文体产业一体化方案解决商 图图 6：公司各个领域均具有强竞

24、争实力：公司各个领域均具有强竞争实力 大丰实业大丰实业（603081） of 21 数据来源：公司官网，公司招股说明书，国泰君安证券研究 数据来源：公司公告 公司具有承接大型项目的丰富经验，业绩遍布全球。公司具有承接大型项目的丰富经验，业绩遍布全球。在国内，大丰承揽 了多年央视春晚舞台、G20 相关场馆、厦门国际会议中心、国家大剧院 合成剧场、新中央电视台大剧院、新北京电视台大剧院、上海迪斯尼乐 园舞台、上海世博演艺中心等大型文体场馆的设施工程，全国多个省市 的大剧院、文化艺术中心、体育馆、展览馆都留有大丰产品的印记。此 外， 公司积极参与海外市场的拓展， 并成功承接了俄罗斯、 哈萨克斯坦、

25、印度、斯里兰卡、阿尔及利亚等一系列国际文体场馆经典工程，参与了 雅典奥运会、南非世界杯、美国、韩国 F1 赛车场等国际体育场馆的建 设。 图图 7：公司的代表性项目横跨文体旅多业态，遍布全球公司的代表性项目横跨文体旅多业态，遍布全球 资料来源：公司官网 1.3. 主营增长稳定，业绩持续向好主营增长稳定，业绩持续向好 大丰实业大丰实业（603081） of 21 公司业务分为包含智能舞台、建筑声学工程、公共装饰和座椅看台四大 类的文化体育装备业务、轨道交通装备业务和数字艺术科技业务，营收 主要来源于文化体育装备业务， 2018 年占比达 90.57%。 具体的看， 文化 体育装备业务中，智能舞台

26、业务主要涵盖公司舞台机械、灯音、智能天 窗和维保业务；建筑声学工程业务主要系装饰工程与室内声学设计、噪 声控制技术的融合；公共装饰业务主要系办公类、酒店类、大型商业服 务类等建筑室内外传统装饰工程；座椅看台业务主要系公司对剧院椅、 体育场馆椅、活动看台、座椅部件和轨交内饰件等座椅看台类产品的销 售。公司营收和利润近年来持续增长，近五年净利润复合增速公司营收和利润近年来持续增长，近五年净利润复合增速 16.5%。 公司 2018 年实现营收 17.95 亿元，同比增长 5.17%，归母净利润 2.3 亿 元，同比增长 0.38%。 图图 8：公司营收主要由智能舞台业务贡献公司营收主要由智能舞台业

27、务贡献 图图 9：公司营收、归母净利润持续增长：公司营收、归母净利润持续增长 数据来源：wind，国泰君安证券研究 数据来源：wind，国泰君安证券研究 公司毛利率基本保持稳定， 净利润率保持微增态势。公司毛利率基本保持稳定， 净利润率保持微增态势。 2014-2018 年， 公司 的主营业务毛利率基本保持在 30%-35%之间。 2018 年， 主营业务毛利率 为 31.68%，较上年增加 1.78 个百分点。2014-2018 年公司期间费用管控 良好，对应的期间费用率分别为 17.8%/16.9%/13.7%/13.4%/15.3%，主要 是因为随着公司收入规模的扩大，期间费用控制能力逐

28、渐加强所致， 2018-2019Q3 公司持续强化研发投入，研发费用提升带来期间费用率有 所提升。 图图 10：公司净利率：公司净利率整体呈增长趋势整体呈增长趋势 图图 11： 公司期间费用管控得当： 公司期间费用管控得当， 强化研发投入， 强化研发投入 2018 年起带来费用率有所提升年起带来费用率有所提升(万元万元) 数据来源：wind，国泰君安证券研究 数据来源：wind，国泰君安证券研究 0 500 1000 1500 2000 2001720182019H1 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 营收（百万元）归母净利润（百万元） 营收YOY（%）利润Y

29、OY（%） 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 200182019Q3 销售毛利率销售净利率 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% -5,000.00 0.00 5,000.00 10,000.00 15,000.00 20,000.00 2001720182019Q3 管理费用+研发费用销售费用 财务费用期间费用率 大丰实业大丰实业（603081） of 21 2. 文体产业旭日东升，多重需求引爆市场文体产业旭日东升，多重需求引爆市场 公司作为文体产业整体方案解决商，为文艺演出、体育赛事提供硬件基公

30、司作为文体产业整体方案解决商，为文艺演出、体育赛事提供硬件基 础和软件服务，处于产业链的上游。础和软件服务，处于产业链的上游。受益于整体产业政策红利的释放和 消费升级带来的下游需求提升，文体装备行业规模将快速扩张。而在舞 台机械细分领域中，传统舞台已无法满足新剧目的多元表现需求，大量 的新建剧院和设备更新将带来智能舞台的需求增长。 图图 12：文体产业链上下游（以演出行业为例）：文体产业链上下游（以演出行业为例） 数据来源：国泰君安证券研究 2.1. 政策红利叠加消费升级，文体装备行业规模不断扩大政策红利叠加消费升级，文体装备行业规模不断扩大 消费升级大背景下，文体装备行业充分受益。消费升级大

31、背景下，文体装备行业充分受益。随着我国居民可支配收入 的稳定增长、消费观念的不断升级、文化素质的不断提升以及对自身健 康状况关注的增加，人们逐步提出了更为个性化需求和偏好的文艺演出、 旅游、娱乐和健身产品要求，由此刺激了文体设施的建设和升级改造， 进一步促进了文体装备市场的发展。与此同时，国家陆续出台了一系列国家陆续出台了一系列 支持性政策文件，鼓励文体产业的发展。支持性政策文件，鼓励文体产业的发展。“十三五”规划建议明确提出， 到 2020 年文化产业要成为国民经济支柱性产业。 根据该目标， 文化产业 未来的增加值至少应该达到 5 万亿元， 年均名义增长率至少要保持在 13% 以上。2018

32、 年文艺表演团体的收入中政府补贴较 2017 年增长 9.69%， 政府提高了对文艺创作的鼓励扶持力度，为舞台艺术的生产环节提供了 有力的资金支持。 与此同时， 国务院关于加快发展体育产业促进体育消 费的若干意见中提出：到 2025 年，基本建立布局合理、功能完善、门 类齐全的体育产业体系，体育产业总规模超过 5 万亿元，成为推动经济 社会持续发展的重要力量。体育产业也迎来了新一轮的发展浪潮与规模 扩张。 图图 13：文体装备产业政策支持力度大：文体装备产业政策支持力度大 图图 14：人民文化娱乐支出持续增加：人民文化娱乐支出持续增加 大丰实业大丰实业（603081） of 21 数据来源：舞

33、台设备网，国泰君安证券研究 数据来源：wind，国泰君安证券研究 文体装备产业在消费升级和政策红利双重推动下，行业规模逐年上升。文体装备产业在消费升级和政策红利双重推动下，行业规模逐年上升。 文化制造业增加值从 2009 年的 3555 亿元增长到 2015 年的 11053 亿元， 突破万亿元，截至 2017 年已达 1.21 万亿；体育用品行业增加值从 2007 年的 1009 亿元增长到 2017 年的 3264 亿元，11 年间增长了两倍。 图图 15：文化制造业增加值保持增长趋势：文化制造业增加值保持增长趋势 图图 16：体育用品行业增加值逐年上升：体育用品行业增加值逐年上升 数据来

34、源：wind，国泰君安证券研究 数据来源： 体育用品产业白皮书,国泰君安证券研究 2.2. 下游市场需求火爆，带动文体装备产业发展下游市场需求火爆，带动文体装备产业发展 文体装备行业按照下游应用领域需求，其市场可以分为文化设施市场、 旅游演出市场、体育场馆市场、广播电视市场、学校市场及展览展示市 场等，这些文体市场基础设施的更新换代，将进一步促进文体装备市场这些文体市场基础设施的更新换代，将进一步促进文体装备市场 的需求及繁荣发展。的需求及繁荣发展。 图图 17：文体装备行业需求结构：文体装备行业需求结构 -4.0% -2.0% 0.0% 2.0% 4.0% 6.0% 8.0% 10.0% 1

35、2.0% 14.0% 16.0% 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 人均文化娱乐支出（元，左轴）增长率（%，右轴） 0% 10% 20% 30% 40% 50% 0.00 2,000.00 4,000.00 6,000.00 8,000.00 10,000.00 12,000.00 14,000.00 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 文化及相关产业增加值(亿元)YOY(%) 0% 5% 10

36、% 15% 20% 25% 0.00 500.00 1,000.00 1,500.00 2,000.00 2,500.00 3,000.00 3,500.00 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 体育用品行业增加值(亿元)YOY(%) 大丰实业大丰实业（603081） of 21 数据来源：公司招股说明书，国泰君安证券研究 文化演艺市场：客户规模和市场容量保持高速增长，为文化装备场文化演艺市场：客户规模和市场容量保持高速增长，为文化装备场 馆的建设带来新的需求。馆的建设带来新的需求。 全国艺术表演团体的数量由2008年的5114 个增加至

37、2018 年的 17123 个，年均增长率为 12.84%；演出场次由 2008 年的 85.2 万次增加至 2018 年的 312.46 万次，年均增长率 13.87%；观众人数由 2008 年的 6.3 亿人次增加至 2018 年的 13.76 亿人次，年均增长率 8.13%；演出收入也由 2009 年的 29 亿元增长 到 2018 年的 152.27 亿元。艺术表演团体的家数、演出场次、观众 人数和演出收入呈现较快的增长趋势是演出市场活力的体现，对演 艺设备的市场需求也会随着观众人数和演出场次的增加而提高。 图图 18：新式剧目类型：新式剧目类型沉浸剧沉浸剧SleepNoMore风靡，

38、一票难求风靡，一票难求 数据来源：SleepNoMore 图图 19：艺术表演团体个数和演出场次增长明显：艺术表演团体个数和演出场次增长明显 图图 20：艺术表演观众人次和演出收入增长明显：艺术表演观众人次和演出收入增长明显 大丰实业大丰实业（603081） of 21 数据来源：中国产业信息网，国泰君安证券研究 数据来源：中国产业信息网，国泰君安证券研究 旅游演出市场：旅游演出市场：旅游演出剧场的舞台机械、灯光音响、视频及其他旅游演出剧场的舞台机械、灯光音响、视频及其他 多媒体技术的广泛应用将是文体设施行业的又一大增量。多媒体技术的广泛应用将是文体设施行业的又一大增量。旅游演艺 的发展较为稳

39、定，需求增长空间较大。2018 年全国旅游演出实收票 房 59.08 亿元，较 2017 年同比增长 13.5%；全国旅游演出观众 6821 万人次，同比增长 24.6%；2018 年在演剧目 306 台，其中新增旅游 演出 47 台。旅游市场的持续快速发展最终会推动演艺设备的需求 增加，刺激文体装备行业发展。 图图 21：丽江宋城千古情演出观众众多：丽江宋城千古情演出观众众多 数据来源：宋城演艺 图图 22：旅游演艺票房回暖：旅游演艺票房回暖 图图 23：旅游演艺观众数量回升：旅游演艺观众数量回升 数据来源：中国产业信息网，国泰君安证券研究 0 50 100 150 200 250 300

40、350 0 5000 10000 15000 20000 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 团体个数（左轴）演出场次（万场，右） 0 20 40 60 80 100 120 140 160 0 2 4 6 8 10 12 14 16 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 观众人次（亿，左轴）表演团体收入（亿，右轴） -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 0 10 20 30 40 50 60 70 2001

41、420018 旅游演艺票房（亿元）YOY(%，右轴) -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 200017 旅游演艺观众数量（万人）YOY(%，右轴) 大丰实业大丰实业（603081） of 21 其他市场：会展业规模不断扩大，场馆及配套设施建设日趋完善将其他市场：会展业规模不断扩大，场馆及配套设施建设日趋完善将 拉动相关文体设施的需求拉动相关文体设施的需求， 2015 年全国共举办展览9283场， 比2014 年增加 15.9

42、%，展出面积为 1.17 亿平方米，比 2013 年增长 13.9%； 未来相当长的一段时期内，我国体育设施建设仍将保持快速发展的未来相当长的一段时期内，我国体育设施建设仍将保持快速发展的 态势态势，按照体育发展“十三五”规划的要求，到 2020 年，我国经 常参加锻炼人数达到 4.35 亿， 人均体育场地面积达到 1.8 平方米， 2014年46号文要求到2025 年， 人均体育场地面积达到2 平方米， 经常参加体育锻炼的人数达到 5 亿； 广播电视事业的发展壮大对舞 台机械、灯光音响等舞台设施的发展非常有利，2015 年我国广播电 视行业总收入达到 4635 亿元，同比增长 9.66%；学

43、校基础设施的 兴建及更新为相关产品的生产打开了市场空间。 图图 24：会展业规模不断扩大：会展业规模不断扩大 图图 25： 未来中国健身和休闲娱乐的支出将大幅增长： 未来中国健身和休闲娱乐的支出将大幅增长 (亿元亿元) 数据来源：公司招股说明书，国泰君安证券研究 数据来源：经济学人智库 2.3. 演艺表现需求提升，舞台机械迎来更新换代潮演艺表现需求提升，舞台机械迎来更新换代潮 演出可分为音乐类、舞蹈类、戏剧类、曲艺杂技类、旅游娱乐类演出。 无论何种类型，一场完美的演出都离不开舞台、灯光、音响的烘托。正 所谓“搭台唱戏”，舞台机械是文艺演出的物质基础，舞台机械设计与建舞台机械是文艺演出的物质基础，舞台机械设计与建 造的好坏直接关系到表现效果，对于剧院、文体活动等有舞台的场所有造的好坏直接关系到表现效果，对于剧院、文体活动等有舞台的场所有 着十分重要的意义和价值。着十分重要的意义和价值。19 世纪末，欧洲的剧院已经开始广泛使用舞 台机械。现代意义上的舞台机械行业从诞生至今已有一百多年历史，在 此期间不断发展完善，在欧美等发达国家，对于施工企业、设备设计制 造、剧院管理、维护保养都有较完善的管理制度和标准。 图