华旺科技-细分赛道优质卡位未来成长值得期待-210710（22页）.pdf

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1、高端装装饰原纸领域，下游客户对产品的稳定性、色差性、耐久性等要求非常高，公司持续加大研发投入，2020 年研发费用率 3.4%，处于行业领先水平，构筑较强竞争壁垒。同时，装饰原纸尤其高端装饰装饰行业集中度较高，且其价值在最终产品中占比较低（不到 1%），公司对下游行业的产品亦具备较好议价能力，原材料价格波动影响较为可控。坚持技术先行原则，重视技术研发投入。装饰原纸行业的技术门槛要求从事该行业的企业具备对产品性能的拓展能力及对生产工艺的优化能力，公司于 1999 年成立装饰原纸科研中心，通过多年的投入和积累已经完成专业研发团队和生产团队的组建，并可以针对客户要求在较短时间内完成新产品的开发、生产

2、和交付。公司在过去已陆续完成多项核心技术的开发，在保证产品质量稳定性的同时有效降低了生产成本，如“高形稳性装饰原纸的生产工艺”，通过优化浆料和辅料配比，减少价格更高的针叶浆用量，同时采用游离状打浆技术以减少纤维形变，并对抄纸过程伸缩性进行系统控制以提高装饰原纸的形稳性。Page 12三、技术壁垒显著，产能迈上新台阶高端装装饰原纸领域，下游客户对产品的稳定性、色差性、耐久性等要求非常高，公司持续加大研发投入，2020 年研发费用率 3.4%，处于行业领先水平，构筑较强竞争壁垒。同时，装饰原纸尤其高端装饰装饰行业集中度较高，且其价值在最终产品中占比较低（不到 1%），公司对下游行业的产品亦具备较好

3、议价能力，原材料价格波动影响较为可控。3.1 技术研发铸就公司核心竞争力坚持技术先行原则，重视技术研发投入。装饰原纸行业的技术门槛要求从事该行业的企业具备对产品性能的拓展能力及对生产工艺的优化能力，公司于 1999 年成立装饰原纸科研中心，通过多年的投入和积累已经完成专业研发团队和生产团队的组建，并可以针对客户要求在较短时间内完成新产品的开发、生产和交付。公司在过去已陆续完成多项核心技术的开发，在保证产品质量稳定性的同时有效降低了生产成本，如“高形稳性装饰原纸的生产工艺”，通过优化浆料和辅料配比，减少价格更高的针叶浆用量，同时采用游离状打浆技术以减少纤维形变，并对抄纸过程伸缩性进行系统控制以提

4、高装饰原纸的形稳性。从产业链来看，公司主要产品为装饰原纸，包括可印刷装饰原纸和素色装饰原纸。其上游行业为木浆、钛白粉等原材料行业，下游行业为提供产业链中间产品的浸渍装饰纸与人造板制造业，以及提供终端消费品的家具、地板与木门制造业。从运营能力来看，公司对于上下游均呈现较好议价能力。高端装装饰原纸领域，下游客户对产品的稳定性、色差性、耐久性等要求非常高，同时由于公司具备较强技术优势，使得其在产业链拥有较好议价能力。2020 年，公司应收、应付账款周转天数分别为 34天、104 天，较可比上市公司来看处于较好水平。净营业周期来看，公司净营业周期从2015 年的 105 天降至 2020 年的 54 天，亦明显低于可比公司水平。

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