新疆天业-氯碱一体化优势显著、糊树脂上涨提供业绩弹性-200909（23页）.pdf

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1、2013 年后产能增速放缓，产能利用率提升。2008 年金融危机以前由于油价一路走高，吸引了大批电石法 PVC 投资，叠加危机之后的刺激政策，我国 PVC 产能在 2009-2013 年大幅增加，于 2013 年达到 2455 万吨/年。产能严重过剩，开工率不足，产品价格持续下滑，新增产能放缓，2016 年后国内供给侧改革，行业加速淘汰落后产能，行业开工率上行。2019年全国 PVC 总产能为 2550 万吨/年，同比增长 3%，产能利用率为 79%。我国 PVC 产能由华东向西北地区转移，产能集中度处低位。由于我国贫油富煤资源禀赋特点，我国电石法 PVC 产能主要集中在西北地区，目前新疆和内

2、蒙古 PVC 产能位居全国前二，合计占全国 PVC 产能的 38%，而华东地区则以乙烯法 PVC 为主。截至 2020 年 6 月，国内 PVC 生产企业共 76 家，CR5 为 21%，行业集中度不高，产能超过 100 万吨/年的仅有新疆中泰、陕西北元、新疆天业三家，大多数企业产能在 30 万吨/年附近。2020 年后乙烯法 PVC 大幅扩能，供应压力犹存。随着进口乙烯价格的降低以及乙烯原料来源多元化，我国乙烯法 PVC 迎来集中扩能。据百川资讯统计，2020 年我国 PVC 预计新增产能 217 万吨/年，其中有 161 万吨/年为乙烯法。此外，前期停车的伊东东兴 36 万吨产能也预计于

3、20 年恢复开车，下半年整体供应压力较大。2022 年及以后我国 PVC 扩能速度将有所放缓。乙烯法 PVC 价格略高于电石法 PVC，低油价下乙烯法成本优势凸显。乙烯法和电石法PVC 的价格走势高度相似，乙烯法 PVC 价格略高。2019 年，两种工艺下的 PVC 价差波动，乙烯法 PVC 价差始终高于电石法。由于电石成本价在 2500-2600 元/吨，当原油价格低于 50美金/桶，乙烯法 PVC 将具备成本优势。2018 年以后随着全球乙烯产能大幅释放，乙烯价格中枢持续走低，乙烯法 PVC 企业利润增厚明显。电石对 PVC 价格形成支撑。电石原料石灰石和焦炭受环保影响较大，前期供给侧改革淘汰了一批落后电石产能，产能由 2015 年的 4805 万吨下降至 2019 年的 4075 万吨，整体供应呈下降趋势，开工率也自 2018 年开始逐年上升。由于外购电石的企业位于 PVC 行业成本曲线右侧，电石价格变动有望对整体 PVC 成本形成支撑。

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