餐饮旅游行业从麦当劳看美式快餐系列（二）：地产+餐饮的现金牛-180328（16页）.pdf

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1、（1）大量自营门店转入加盟门店口径根据中信的披露，2017 年 7 月 31 日双方完成交割，将合作管理和经营麦当劳在中国大陆和香港市场约 2700 家餐厅，中国区成为美国本土之外规模最大的麦当劳特许经营业务。截止 2016 年末，中国大陆有超过 2400 家餐厅，中国香港有大约 240 家餐厅。根据 2014-2016 年的新闻口径整理和推算，交易前麦当劳中国大陆大约有 1800 家门店为自营，自营比例超过 65%，在交易后这部分门店全部转为加盟口径。（2）收入的归口由于将中国区业务打包出售给持牌人（Licensee），中国区门店目前全部是加盟店，纳入的是加盟店收入（Revenu

2、efrom franchised restaurants）。持牌人对门店的资本投入负责包括土地、门店建设等，因此不产生租金收入。持牌人将支付特许权使用费（Royalties）和首次加盟费（Initial Fees），特许权使用费直接根据销售额提成征收。此外，由于麦当劳依然持有 20%的股权，此部分属于不并表的合资门店（Unconsolidated Affiliates），其损益纳入其他经营损益（Other operating income/expense, net）当中的非并表的合资企业的股权投资损益（Equity inearnings/losses of unconsolidated aff

3、iliates），2016-2017 年，此部分收入分别为 0.55 亿、1.84 亿美元。（3）资产负债表的变动2016 年 12 月 31 日，麦当劳报表上待出售业务（Businesses held for sale）的余额为 15.27 亿美元，全部为中国区业务资产价值，在 2017 年 6 月交易完成后余额归零。根据麦当劳的披露，此次交易计入了 8.5 亿美元的收益，被包含在其他经营损益的门店业务出售收益（Gains on salesof restaurant businesses）及资产减值拨回（Impairment and other charges/gains），2017 年此两项科目的发生额分别为 2.95 亿美元、7.03 亿美元。

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