1、分产品看,床垫毛利率最高,维持在 60%左右。床垫为公司核心产品,定位中高端客户群体,品牌知名度较高,2018-2020 年床垫产品毛利率分别为 58.4%/61.2%/59.3%,维持在较高水平。2019 年公司床垫毛利率提升 2.8pct,主要原因为原材料价格下降及公司降本增效,床垫单位成本下降 8.5%。2020 年公司床垫毛利率略有下降,主要原因为:公司加大对经销商的扶持补贴力度,以缓解疫情影响,经销渠道的产品平均单价有所下降;平均单价较高的直营渠道占比有所下降;公司给予直供客户欧派一定的价格优惠,2020 年合作规模增长较快,综合导致平均床垫平均单价及毛利率所下降。由于床架产品中的排
2、骨架为外购、部分床头柜采取外协生产,故床架整体毛利率低于床垫。分渠道看,经销渠道毛利率基本稳定,直营及电商渠道毛利率较高。经销渠道为公司主要销售渠道,2018-2020 年毛利率分别为 42.7%/46.4%/45.9%,基本维持稳定。同期直营及电商渠道毛利率较高,主要系产品直接销售给消费者,保留了流通环节的利润,其中直营毛利率更高,主要因为直营产品定位中高端客群,而电商产品定位中端及年轻客群,两种渠道定价略有差异。直供渠道主要面向大型客户、星级酒店或大型公建项目,基于战略合作考虑,公司通常会给予一定价格优惠,因此直供渠道毛利率较低,2020 年直供毛利率有所下降主要原因为公司与欧派的合作规模
3、扩大。销售费用率高于同业。2018-2020 年,公司销售费用率分别为 30.7%/31.3%/24.7%,高于同行业可比公司,主要原因系公司以自主品牌运营为主,在品牌运营和渠道营销方面的投入更多,而可比公司存在不同规模的 OEM/ODM 业务,相关自主品牌和渠道的营销费用较少。剔除股份支付影响,管理费用率接近行业平均。2018-2020 年,公司管理费用率分别为5.7%/7.8%/6.5%,2019 及 2020 年略高于行业平均水平,主要系当期分别确认了 7608 万/4178万元的股份支付费用。剔除股份支付影响影响后,公司管理费用率接近行业平均水平。2018-2020 年公司研发费用率分别为 2.4%/1.9%/2.0%,整体较为稳定,位于行业平均水平。同期,公司财务费用率分别为 0.5%/0.4%/0.1%,财务费用率整体较低,主要系有息负债规模较小。
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