集友股份-首次覆盖报告：卷烟包装产能释放协同发展新型烟草布局未来可期-200723（30页）.pdf

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1、卷烟包装周期性较弱，需求季节性变化明显。由于卷烟包装的特殊性，其下游客户均为卷烟公司，需求波动方向卷烟需求相同。由于卷烟是一种弱替代性的消费品，且目前各种新型烟草的监管政策尚未完善，普及度和可获得性较弱，卷烟仍是吸烟人群的第一选择，其需求弹性较低，消费市场庞大而且稳定，整体行业周期性特征并不突出，卷烟包装也因此属于弱周期行业。但受卷烟消费节日效应的影响，卷烟包装行业表现出一定程度的季节性，其需求与卷烟需求具有明显的联动性，且需求高峰提前于卷烟，社交需求明显增强的春节、国庆、中秋等传统节假日前12 个月为需求高峰期。卷烟包装企业多分布在长三角、珠三角、各大卷烟厂辐射区域，地理位置因素影响生产淡旺

2、季。受国家政策引导、客户需求导向、上下游配套等多方面因素的影响，长三角、珠三角以及各大卷烟厂的辐射区域聚集大量卷烟包装企业。受南方梅雨季节对生产、仓储和运输的影响，卷烟梅雨季节为每年的生产淡季，即 46 月；每年年初由于春节假期的影响，生产人员不足，也属于生产淡季。随着卷烟品牌的集中升级，卷烟包装行业将向以卷烟品牌为核心、覆盖全国的业务体系转变，以对卷烟品牌需求变化做出迅速、准确的反映，其区域性经营的特点将减弱。烟用接装纸是卷烟的重要组成部分，卷烟行业恢复增长带动相关包装公司营收向上。卷烟行业在 2015 年受宏观控烟政策影响销量下滑，同期上游卷烟包装公司业绩增速下降明显，2017 年后国家稳

3、定卷烟库存，行业反弹复苏，上游产业链相关包装公司营收增速也随即恢复。随着传统卷烟行业的需求恢复，产销量扩大、产业机构优化，上游包装企业市场空间有望进一步扩大。卷烟行业结构升级往高端化发展，烟用接装纸设计性随之提高。卷烟行业的结构转型给烟用接装纸行业提出更高要求，中高档卷烟的包装设计也是非常重要的一环，既要突出卷烟的高品质，也要突出整体品味。一种卷烟包装的设计融合了设计师的心血和香烟本身的理念，需要二者完美结合，才能为以后卷烟的热销铺平道路。卷烟行业的特殊性对烟用接装纸功能提出装饰、防伪等多方面要求。装饰功能是烟用接装纸的重要功能之一，烟草控制框架公约要求在香烟盒上用 30%至 50%的面积标明“吸烟危害健康”的警示，并且要求健康警示必须大、明确、清晰、醒目，这大大制约了烟包的整体设计。因此，各烟草企业逐渐将注意力转到创新材料上，特别是烟用接装纸的设计和加工工艺，以此增加卷烟的美观性。防伪则是另一项重要功能，在烟草制品的高额利润驱使下，国内制售假烟现象较常见，烟用接装纸成为烟草防伪的重要载体，在烟用接装纸上进行印刷、烫印、打孔、压纹等多种印前、印后处理，使定制化的烟用接装纸产品难以被仿冒。随着我国烟草行业降焦工程的推进以及人们健康意识的不断提高，香烟的焦油含量以及吸入的一氧化碳量、尼古丁量、焦油量已经引起了关注，未来烟用接装纸也将向降焦方向发展。

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