1、万 联 证 券 请阅读正文后的免责声明 证券研究报告证券研究报告| |公用事业公用事业 政策发力行业回暖，危废龙头迎来政策发力行业回暖，危废龙头迎来整合窗口整合窗口 增持增持（维持） 东江环保东江环保（002672002672）深度报告）深度报告 日期：2020 年 05 月 28 日 报告关键要素报告关键要素: : 公司布局粤港澳、长三角等国家核心区域，研发能力强，资质涵盖 44 类， 是行业内危废资质最为齐全的龙头企业。 2016 年起经历多次股权转 让，广东广晟、江苏汇鸿成为公司第一、二大股东，合计国有控股比例 高达 30.37%，股东资源丰富。公司 2019 年营收 34.59 亿元，

2、同比增长 5.31%，实现归母净利润 4.24 亿元，同比增长 3.93%。 投资要点投资要点: : 政策发力监管加强，危废行业景气度提升：政策发力监管加强，危废行业景气度提升：我们测算 2020 年工业 危废年产量已超过 1 亿吨，但由于持证企业产能利用率低、处置种 类错配等因素，持证处理规模仅达 34%，CR8 仅达 28%。伴随政策落 地以及运营监管的加强，未来行业将逐渐规范化，龙头企业将迎来 新的一轮合并期，市场占有率将进一步提升。 公司产能储备充足，公司产能储备充足，运营资质齐全运营资质齐全：截至 19 年末公司具备危废处 理能力 190 万吨/年，在建及拟建产能超 61 万吨/年，

3、布局覆盖东 部沿海及四川、新疆等 10 个工业大省，并通过外延兼并高速扩张， 子公司达 70 个。公司目前的危废资质覆盖 44 类，为业内最全。 研发投入高速增长，研发投入高速增长，提高产能利用率提高产能利用率：19 年研发费用 1.27 亿，同 比增长 39.12%。同期新增授权专利 68 项，目前共有专利 450 个。 产能利用效率领先行业，公司利用先进技术对现有项目实施工艺改 进，多项研发成果实现了产业化，加快转换低效资质，产能利用效 率高达 44%,同期行业平均仅为 26.41%。 盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：预计公司 20-22 年营业收入分别为 38.06/44.09/

4、50.18 亿元； 归母净利润 5.17/6.15/7.03 亿元， 同比 增长 21.9%/19.0%/14.3%；EPS 分别为 0.59/0.70/0.80 元/股。考 虑到公司在危废处理行业的龙头地位， 给予未来 6 个月目标价 11.8 元,对应 20 年 PE 为 20 倍，维持公司“增持”评级。 风险因素：风险因素：产能释放不达预期：资源化利用下游产品价格波动；环 保监管力度不达预期；竞争加剧毛利下滑；测算可能存在误差。 资料来源：wind，万联证券研究所 2019A2019A 2020E2020E 2021E2021E 2022E2022E 营业收入(百万元) 3,459 3,

5、806 4,409 5,018 增长比率（%） 5.3% 10.0% 15.8% 13.8% 净利润(百万元) 424 517 615 703 增长比率(%) 3.9% 21.9% 19.0% 14.3% 每股收益(元) 0.48 0.59 0.70 0.80 市盈率(倍) 20.1 16.5 13.9 12.1 基础数据基础数据 行 业 公用事业 公 司 网 址 大 股 东 /持 股 HKSCCNOMINEESLIMIT ED/22.76% 实 际 控 制 人 /持 股 总 股 本 （ 百 万 股 ） 879.27 流 通A股 （ 百 万 股 ） 660.42 收 盘 价 （ 元 ） 9.6

6、9 总 市 值 （ 亿 元 ） 85.20 流 通A股 市 值 （ 亿 元 ） 63.99 个股相对沪深个股相对沪深 300300 指数表现指数表现 数据来源：数据来源：WIND，万联证券研究所 数据截止日期：数据截止日期： 2020 年 05 月 27 日 相关研究相关研究 万联证券研究所 20140303_点评_AAA_东 江环保点评报告 分析师分析师: : 周春林周春林 执业证书编号： S0270518070001 电话： 邮箱： 研究助理研究助理: : 江维江维 电话： 01056508507 邮箱： -24% -16% -8% 0% 8% 16% 东江环保沪

7、深300 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 公 司 深 度 报 告 公 司 深 度 报 告 公 司 研 究 公 司 研 究 万 联 证 券 证券研究报告证券研究报告| |公用事业公用事业 第 2 页 共 27 页 投资核心观点投资核心观点 公司整体判断公司整体判断 公司是危废治理行业龙头，建立了多元化的产业格局和全业务链的废物处理能力， 综合竞争力较强。目前公司业务链不仅横跨工业固废和市政固废两大领域，还配套 发展一站式环保服务，贯通废物收集运输、资源化综合处理、无害化处理处置的完 善产业链条，服务范围已延伸至生活垃圾、市政污泥及污水处理等领域。公司持续 加大研发投入， 通过不断

8、开发和创新，现拥有工业废液、 废渣、 城市生活垃圾处理、 污泥处理、餐厨垃圾处理和资源化利用的多项核心技术，并形成在工业危险废物及 城市固体废物处理处置和综合利用等领域丰富的技术储备和研发成果。 估值和评级估值和评级 预计公司 20-22 年营业收入分别为 38.06/44.09/50.18 亿元；归母净利润 5.17/6.15/7.03 亿元，同比增长 21.9%/19.0%/14.3%；EPS 分别为 0.59/0.70/0.80 元/股。考虑到公司在危废处理行业的龙头地位，给予未来 6 个月目标价 11.8 元, 对应 20 年 PE 为 20 倍，维持公司“增持”评级。 股价触发因素股

9、价触发因素 危废相关政策落地；地方危废设施建设规划引导出台；固废处理 REITs 试点项目推 行；危废污染监管加强； 风险提示风险提示 产能释放不达预期：资源化利用下游产品价格波动；环保监管力度不达预期；竞争 加剧毛利下滑；测算与实际可能存在误差。 mNoRpOtQnQnMzQoMzRtPuM9PbPbRsQmMpNqQfQpPtNjMrRmN9PnNxOwMmRuNuOmOnR 万 联 证 券 证券研究报告证券研究报告| |公用事业公用事业 第 3 页 共 27 页 目录目录 1、立足广东面向全国，打造危废行业龙头 . 5 1.1 背靠两大国资，股东资源丰富 . 6 1.2 以危废处理为核心

10、，积极拓展相关业务 . 6 1.3 深耕国家核心区域，产能布局覆盖东部沿海大省 . 8 1.4 盈利能力出色，核心业务稳步增长 . 8 2、政策推动行业回暖，融资渠道进一步拓宽 . 11 2.1 多地打响环保攻坚战，危废处理重回发展轨道 . 12 2.2 处置能力缺口巨大，实际产能远低于核准 . 13 2.3 行业准入壁垒高，整合空间大 . 15 2.4 顺应基础设施建设 REITs，资产变现加速企业扩张 . 16 3、龙头地位稳固，多维度提高市场占有率 . 17 3.1 产能持续释放，业绩增长明确 . 17 3.2 危废资质齐全，竞争优势明显 . 19 3.3 持续研发投入，提高技术门槛 .

11、 20 3.4 盘活运营资产，外延扩张可期 . 21 4、盈利预测与投资建议 . 22 5、风险提示 . 25 图表 1：公司发展历程 . 5 图表 2：公司股权结构 . 6 图表 3：公司业务布局 . 7 图表 4：公司营收构成变化趋势 . 7 图表 5：公司 2019 年细分营收构成 . 7 图表 6：公司布局区域图 . 8 图表 7：公司 2019 年营收地域构成 . 8 图表 8：公司营业收入及同比 . 9 图表 9：公司归母净利润及同比 . 9 图表 10：公司 ROE 同行对比 . 9 图表 11：公司毛利率同行对比 . 9 图表 12：公司各产品毛利率 . 9 图表 13：公司

12、2019 年毛利结构 . 9 图表 14：公司三项费率 . 10 图表 15：公司资产负债率 . 10 图表 16：我国危废主要来源 . 11 图表 17：我国工业固体废物产量（万吨） . 11 图表 18：我国危险废物产量（万吨） . 11 图表 19：危废相关法律法规及政策 . 12 图表 20：2016 年至今各地危废政策情况 . 12 图表 21：世界各国危废占固废比例（%） . 13 图表 22：我国危险废物对标法估测量（万吨） . 13 图表 23：我国危险废物普查法估测量（万吨） . 14 图表 24：全国危废利用统计量与持证经营规模（%） . 14 图表 25：危废持证单位核准

13、产能与实际利用量（万吨） . 14 图表 26：工业危废无害化准入壁垒 . 15 万 联 证 券 证券研究报告证券研究报告| |公用事业公用事业 第 4 页 共 27 页 图表 27：危废资质各规模厂家数 . 16 图表 28：REITs 试点项目具体要求 . 16 图表 29：公司固定资产在建工程及同比（百万元） . 17 图表 30：公司在建工程情况 . 18 图表 31：2018 年危废处置企业经营资质前十 . 19 图表 32：公司资质产能地域分布（万吨） . 19 图表 33：持证项目分布及平均资质产能 . 19 图表 34：公司目前专利状态 . 20 图表 35：公司目前专利类型

14、. 20 图表 36：2019 年公司研发专利情况 . 21 图表 37：2015 年以来公司收购兼并完成情况 . 21 图表 38：公司各项业务收入预测 . 23 万 联 证 券 证券研究报告证券研究报告| |公用事业公用事业 第 5 页 共 27 页 1 1、立足广东面向全国，打造立足广东面向全国，打造危废行业龙头危废行业龙头 东江环保股份有限公司创立于 1999 年，是一家专业从事废物管理和环境服务的高科 技环保企业。 公司致力于工业和市政废物的资源化利用与无害化处理， 配套发展水治 理、环境工程、环境检测等业务，构建完整产业链，铸造以废物资源化为核心的多层 次环保服务平台， 为企业的不

15、同发展阶段定制和提供一站式环保服务， 并可为城市废 物管理提供整体解决方案。 公司 2003 年在香港 H 股上市，成为国内首家境外上市的民营环保企业，并通过外资 合作等方式进行技术引进立足广东，在 2005 年与法国威立雅共同建设了广东首危废 综合处理示范中心。 从 2007 年开始深入挖掘固废产业上下游， 进军填埋气综合利用、 生活垃圾、市政污泥、餐厨垃圾、电子废弃物等细分市场，并于 2012 年在深交所 A 股上市。 公司自 2013 年开始逐步走向全国，通过新设、并购和收购等方式拓展经营，形成了 覆盖泛珠江三角洲、 长江三角洲及中西部地区的以工业及市政废物无害化处理及资源 化利用为业务

16、核心的产业布局。2015 年收并购 7 家环保企业，为夯实珠三角、做大 长三角、谋篇京津翼环渤海、布局中西部市场的区域拓展战略定下基调。 公司 2016 年通过引入广晟，释放国资优势，凝聚内部力量，充分发挥国企和民企的 综合优势、取长补短，致力于树立国有控股、A+H 两地上市的混合所有制的典范。背 靠广东、江苏两大国资资源积极进行开发和创新，现拥有工业废液、废渣、城市生活 垃圾处理、污泥处理、餐厨垃圾处理和资源化利用的多项核心技术，并形成在工业危 险废物及城市固体废物处理处置和综合利用等领域丰富的技术储备和研发成果。 图表 1：公司发展历程 资料来源：公司官网，万联证券研究所 万 联 证 券

17、证券研究报告证券研究报告| |公用事业公用事业 第 6 页 共 27 页 1.11.1背靠背靠两大两大国资，国资，股东资源丰富股东资源丰富 公司目前的实际控制人为广东省国资委， 广国资全权控股的广东广晟经营有限公司于 2016 年通过受让张维仰所持有股份和二级市场增持成为可实际支配公司最大单一表 决权的股东，形成了以国有资本为主导、以民营资本为助力的混合所有制资本结构。 截止至 2020 年 1 季度广晟持有公司股本 1.91 亿股，占公司股本的 21.71%。 在控股股东的支持下，公司积极响应政府战略政策并于 2017 年 4 月成功发行绿色公 司债券“17 东江 G1”，成为首家在深交所公

18、开发行绿色债券并上市的企业。同年 6 月，公司与珠海水务集团、珠海斗门区政府签署了三方战略合作框架协议，就黑臭河 涌水体治理、工业垃圾、建筑垃圾及危险废物处理处置、农村污水一体化建设、污水 厂的建设和提标、污水管网建管维护、斗门区域内餐厨垃圾收运、环境检测等其他领 域全面形成了战略合作伙伴关系。 2018 年，江苏省国资委通过全权控股的江苏汇鸿集团入股东江环保，成为第二大股 东，目前持有股本 0.76 亿股，占公司股本的 8.66%。汇鸿集团于 2019 年 8 月与公司 合资成立江苏汇鸿东江环保公司， 主营对固体及危险废弃物处置及其再生利用， 通过 对接汇鸿在项目资源、市场资源、人才资源等方

19、面多年的储备，已具备较好的环保资 源基础。公司固废处理业务下游主要涉及化工产业，而江苏的化工企业较多，环保市 场广阔，汇鸿集团的引入有助公司在长三角做大做强。 图表 2：公司股权结构 资料来源：公司官网，万联证券研究所 1.21.2以危废处理为核心，以危废处理为核心，积极拓展相关业务积极拓展相关业务 公司是危废处理行业的龙头企业， 业务发展以工业固废治理为核心， 深入推进工业废 物的处置处理以及资源化利用， 并利用自身的行业地位以及技术积累积极拓展相关细 分市场。公司目前的主营业务包括四大板块：工业废物处理、环保工程及服务、市政 废物处理以及增值性服务。 万 联 证 券 证券研究报告证券研究报

20、告| |公用事业公用事业 第 7 页 共 27 页 图表 3：公司业务布局 主要板块主要板块 相关业务相关业务 主要内容主要内容 工业废物处理工业废物处理 工业废物无害化 处置 通过化学、物理和生物等手段对工业企业产 生的有毒有害的废液、污泥及废渣等废物进 行减量化处理和无害化处置 资源化利用 从高浓度工业废液中提炼重金属并加工成化 合物 资源化产品销售 对硫酸铜、氧化铜、碱式氯化铜、硫酸镍、 次氧化锌等资源化产品进行销售 环保工程服务环保工程服务 水处理 对污水处理过程中产生的污泥进行稳定化、 固化改性填埋 环保工程建设及 运营 主要是提供环境保护设施工程的技术咨询、 设计、建设、运营管理

21、市政废物处理市政废物处理 垃圾发电 垃圾焚烧发电、填埋气发电 市政废物处理及 资源化 对城市生活垃圾进行清运和卫生填埋以及生 活垃圾填埋渗滤液进行处理达标排放 增值性服务增值性服务 化工产品贸易 购销本公司及其主要工业客户所需的辅助化 工原料 环境监测、 修复、 救援 环境影响评价和环境检测等 电子废弃物拆解 电子废品的拆解回收 再生能源及 CDM 交易 对于垃圾焚烧发电、填埋气发电等再生能源 的交易 资料来源：公司官网，万联证券研究所 公司积极调整产品结构。公司积极调整产品结构。 公司创立初期业务以工业废物资源化利用为主， 营收占比在 2011 年高达 69.04%，同期工业废物无害化处置业

22、务占比仅为 9.91%。随着我国工业 固废的处置缺口的扩大、 相关政策以及法律法规的陆续出台， 工业废物无害化处置业 务从 14 年开始进入高速增长期， 营收占比快速上升并于 2016 年首次超越资源化利用 业务。在 2019 年公司营业收入的 34.6 亿中，工业废物处理处置贡献 16.7 亿，占比 48.2%；工业废物资源化利用贡献 10.8 亿，31.09%；工业废物的处理及资源化利用共 占 79.29%，形成了以工业废物处理及资源化为核心，多项业务协同发展的局面。 图表 4：公司营收构成变化趋势 图表 5：公司 2019 年细分营收构成 166703.22 9.91% 48.20% 6

23、9.04% 31.09% 20.71% 0% 100% 0 200000 营收占比（%） 营业收入（万元） 工业废物处理处置 工业废物资源化利用 其他业务 48% 31% 7% 5% 4%3% 2% 工业废物处理处置 工业废物资源化利用 市政废物处理处置 环境工程及服务 电子废弃物拆解 再生能源及CDM交易 贸易及其他 万 联 证 券 证券研究报告证券研究报告| |公用事业公用事业 第 8 页 共 27 页 资料来源：Wind,万联证券研究所 资料来源：Wind,万联证券研究所 1.1.3 3深耕国家核心区域深耕国家核心区域，产能布局覆盖东部沿海大省，产能布局覆盖东部沿海大省 公司积极执行夯实

24、珠三角、做大长三角、谋篇京津翼环渤海、布局中西部市场的区域 拓展战略。截至 2019 年，公司已拥有 70 家分子公司，并通过新设、并购和收购等方 式拓展经营，形成了覆盖泛珠江三角洲、长江三角洲、华北和中西部地区的以工业及 市政废物无害化处理及资源化利用为业务核心的产业布局。 广东省外地区营收超广东省外地区营收超 50%50%，市场布局日趋完善。，市场布局日趋完善。公司深度参与广东、江苏、浙江、山 东、 福建、 江西、 湖北、 河北、 四川及新疆等工业危废大省的工业废物处置网络建设， 占据了中国最为核心的工业危废市场，19 年通过收并购及自主投资等方式拓展了广 东佛山、广东揭阳、广东珠海、广东

25、惠州等区域，进一步巩固在广东的领先地位。全 年营收 34.6 亿中广东省外贡献 19 亿， 占比 54.99%； 广东地区除深圳外贡献 7.87 亿， 占比22.75%； 深圳地区贡献7.49亿， 占比21.62%； 境外地区贡献2215万， 占比0.64%。 图表 6：公司布局区域图 图表 7：公司 2019 年营收地域构成 资料来源：公开数据整理，万联证券研究所 资料来源：Wind,万联证券研究所 国资股东资源丰富，广东地区增长明显。国资股东资源丰富，广东地区增长明显。公司聚焦危废主业，坚持落实战略规划，进 一步扩大危废产能规模、提高产能利用率，深耕粤港澳大湾区、长三角、京津冀与环 渤海等

26、区域市场，集合政府、行业等各方优势资源，拓展优质危废项目，坚持走内生 加外延式扩张的发展策略。 公司充分发挥控股子公司在环境治理的骨干力量和托底作 用， 深化巩固在粤港澳大湾区和华东地区的战略布局优势， 积极发挥股东的协同优势， 重点提升在广东、江苏两省的市场份额，19 年营业收入在深圳以及广东省内其他地 区的增长率分别为 11.34%和 14.86%。 1.1.4 4盈利能力出色，核心业务盈利能力出色，核心业务稳步稳步增长增长 公司公司盈利能力强，业绩增长稳定。盈利能力强，业绩增长稳定。公司近三年营收分别为 31.00、32.84、34.59 亿 元，同比增速分别为 18.44%、5.95%

27、、5.31%。19 年实现归母净利润 4.24 亿元，同比 增长 3.93%；扣非净利润 3.61 亿元，同比增长 11.75%。19 年业绩增长主要是由工业 55% 23% 21% 1% 广东省外地区 广东其他地区 深圳 国外 万 联 证 券 证券研究报告证券研究报告| |公用事业公用事业 第 9 页 共 27 页 废物处理处置业务保持稳健增长， 无害化产能投运加速等因素导致。 公司 2019 年 ROE 为 10.11%，近四年 ROE 的下滑主要是由于废物处理处置毛利率的下降导致的，公司 的ROE领先于行业平均水平， 在行业市值前十的环保企业中位列第7， 盈利能力出色。 图表 8：公司营

28、业收入及同比 图表 9：公司归母净利润及同比 资料来源：Wind,万联证券研究所 资料来源：Wind,万联证券研究所 图表 10：公司 ROE 同行对比 图表 11：公司毛利率同行对比 资料来源：Wind,万联证券研究所 资料来源：Wind,万联证券研究所 公司公司大力发展工业危废处理处置业务，综合毛利水平高。大力发展工业危废处理处置业务，综合毛利水平高。公司 19 年综合毛利率高达 36.08%，在行业中脱颖而出，同期环保行业前十的毛利率中位数为 33.74%，行业中 位数为 25.73%。公司综合毛利率之所以能在行业中保持高位，主要是因为公司大力 发展工业废物处理处置业务，由于存在技术、资

29、质、资金上的壁垒，该业务的毛利率 在 17 年高达 72.84%；随着今年行业产能的逐渐释放毛利有所下滑，但在 19 年依然 保持在 50.35%的位置。公司 2019 年毛利润中工业废物处理处置业务以 55%的营收占 比贡献了 67%的毛利润，而工业废物资源化利用则以 23%的营收占比贡献了 20%的毛 利润。两项业务共占公司毛利润的 87%。 图表 12：公司各产品毛利率 图表 13：公司 2019 年毛利结构 11.52 15.01 15.22 15.83 20.48 24.03 26.17 31.00 32.84 34.59 30.26% 1.36% 4.04% 29.35% 17.3

30、6% 8.91% 18.44% 5.95%5.31% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 0 5 10 15 20 25 30 35 40 2000019 营业总收入同比增长 1.56 2.04 2.67 2.08 2.52 3.33 5.34 4.73 4.08 4.24 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 0 1 2 3 4 5 6 2000019 归母净利润同比增长 16.70% 14.71% 14.10

31、% 14.37% 8.77% 9.23% 7.94% 8.36% 17.67% 13.49% 10.50%10.11% 0% 5% 10% 15% 20% 20019 前十中位数行业中位数东江环保 39.56%38.53% 36.02% 33.74% 30.16% 2 26.35% 25.73% 36.12% 35.88% 35.29% 36.08% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 20019 前十中位数行业中位数东江环保 万 联 证 券 证券研究报告证券研究报告| |公用事业公用事业 第 10 页 共 27 页 资料来源：Wind,万

32、联证券研究所 资料来源：Wind,万联证券研究所 图表 14：公司三项费率 图表 15：公司资产负债率 资料来源：Wind,万联证券研究所 资料来源：Wind,万联证券研究所 三项费率三项费率维持稳定维持稳定，资产负债率低于行业平均，资产负债率低于行业平均。年报披露 19 年销售费用 1.22 亿元， 同比增长 24.14%，主要由于 2019 年危废市场竞争加剧，公司加大市场开拓力度，加 强公司业务品牌宣传及管理等原因。2019 年公司研发费用支出为 1.27 亿元，同比增 长 39.12%，主要因为公司为应对环保产业快速的发展和激烈的竞争，持续加大研发 投入，加快产品研发、技术和管理创新。

33、财务费用及管理费用相对稳定，整体来看公 司期间费用率近年来一直维持在 20%左右。公司的资产负债率低于行业中位数，安全 边际高，随着新基建 REITs 的推动也有望盘活存量资产，实现轻资产快速扩张。 72.84% 50.35% 23.18% 5.02% 13.65% 31.98% 0% 20% 40% 60% 80% 2000019 工业废物处理处置毛利率 工业废物资源化利用毛利率 市政废物处理处置毛利率 环境工程及服务毛利率 再生能源及CDM交易收入毛利率 67% 20% 1% 2% 2% 8% 工业废物处理处置 毛利润 工业

34、废物资源化利 用毛利润 市政废物处理处置 毛利润 环境工程及服务毛 利润 再生能源及CDM交 易收入毛利润 其他 3.54% 14.20% 4.07% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 2000019 销售费用率管理费用率财务费用率 64.19%66.79% 68.44% 68.09% 52.25% 51.90% 55.77% 58.76%52.79%53.23% 51.91% 51.57% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 20019 前十中

35、位数行业中位数东江环保 万 联 证 券 证券研究报告证券研究报告| |公用事业公用事业 第 11 页 共 27 页 2 2、政策推动政策推动行业回暖，行业回暖，融资渠道融资渠道进一步进一步拓宽拓宽 危险废弃物是具有腐蚀性、毒性、易燃性、反应性、感染性等一种或几种危险特性的 废物，不妥善处理造成的危害极大。环保部 2016 年发布的修订版国家危险废物名 录中，危险废物分为 46 大类，共有 479 种。按来源划分主要有三大类： (一)工业危废，如废酸废碱、金属类、有机类、残渣类等 (二)医疗废物，如医疗卫生、制药等行业产生的医疗废物等 (三)日常生活过程产生的废物，如生活中的杀虫剂、农业中的农药

36、等 图表 16：我国危废主要来源 资料来源：国家危废名录，万联证券研究所 工业危废处置行业政策引导性强。工业危废处置行业政策引导性强。 名录收录的危险废物中，70%以上是自于工业行 业， 工业危废的无害化处理以及资源化利用是我国危废污染攻坚战的重中之重。 目前 我国工业危废处理行业依然是以政策为导向， 这是由我国环境保护监管不力、 标准不 健全等因素所决定的。随着 2011 年企业危废申报下限由 10kg 调整至 1kg，2013 年 的两高司法解释、2016 年的环保督查等政策的出台，大量游离于监管之外的危废得 到查处，2011、2016、2017 年我国工业固废及危废产量统计值出现激增。未来随着 监管的逐渐严格，标准逐渐建立，相关政策逐渐得到落实，我国危废产量统计数据将 逐渐反映我国真实的现状， 因此危废处置能力缺口也将进一步显现。 目前行业整体已 经呈现危废处置供不应求的局面，我国 17 年工业固废产量统计值已达 331592 万吨， 危废产量统计值达 6937 万吨，而同期无害化处置量占比仅达 24%和 36%。 图表 17：我国工业固体废物产量（万吨） 图表 18：我国危险废物产量（万吨） 工业工业 74% 医疗