众安在线-上市险企中唯一可能高增长的标的-210715（14页）.pdf

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1、数字生活 2020 年保费收入 63.0 亿元，其中 61%为退货险，其他险种主要包括产品质量险、碎屏险、意外险、企财险、家财险。相比健康生态，数字生活的赔付率更高，综合成本率亦更高。受渠道费率提升影响，综合成本率仍面临上升压力。2020 年受渠道费率挤压，赔付率+渠道费率上升 0.9pct。公平竞争，获取阿里系资源。众安退货险主要与淘宝、天猫合作，战略布局的宠物险也是与蚂蚁合作，短期健康险销售支付宝渠道占比 68%。考虑到蚂蚁控股的国泰财险产品类型与众安数字生活高度重合，市场一直担忧阿里系资源分配问题。根据调研，阿里系选择供应商或合作伙伴采用市场化机制，公平竞争，并未向控股参股机构倾斜。蚂蚁

2、招股书披露，截至 2020 年 6 月底 12 个月期间，国泰仅占保险科技平台 9%的保费，显示分散格局。从两家保费结构看，侧重点不一样，国泰重点在责任险、家财险，而非健康险、退货运费险。同时，国泰 2020 年盈利规模、资产规模均远小于众安，竞争实力明显弱于众安。线上经济仍保持较快增长，金融需求空间大。数字生活生态相关业务注重产品创新能力，需嵌入适当互联网场景。从过往产品开发、渠道拓展、合作伙伴寻找来看，众安创新能力较强。考虑到公司数字生活保险业务主要植根于阿里系，阿里系零售交易额过去 5 年 CAGR 25%（2020 年 31%），我们假设众安的数字生活 2021-23 年总保费收入同样

3、以 25%的 CAGR 增长，成为继健康生态外又一增长引擎。宠物市场是近年来普遍看好的市场，2010-20 年，中国宠物行业市场规模由 134.4 亿元增长至 727.3 亿元，CAGR 近 20%。公司 2020 年推出宠物保险，并与蚂蚁合作力图解决一直以来限制宠物险发展的骗保问题，未来或现惊喜。科技赋能对内主要体现在降本增效两方面。公司目前已实现：1）积累数据、建立标签进行算法引导，以精准营销增加重购率；2）暖哇科技连接各地医院和省市平台，降低赔付并实现理赔直付；3）互联网医院提供一站式服务；4）智能客服将人工转接率降低 36%我们的保费收入和成本费用预测中已反映这些能力。科技输出，为公司提供增量收入。公司目前的科技输出产品主要包括核心业务生产系统，营销、风控、信息安全、系统运维等相关系统。收费模式也较多样，国内主要为授权费、技术服务费，海外成功案例也包含 SAAS 模式，按收入一定比例或使用量收费，实现利益高度绑定。

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