怡亚通-深度报告：三年重整重构怡亚通重新起航 -210716（37页）.pdf

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1、白酒分销规模曾达百亿，白酒品类品牌运营已获成功2020 年白酒品牌运营业务凭借3%的收入占比，实现9.9%的毛利占比。由于白酒为公司原有九大分销方向中的一类(分销规模曾一度高达百亿，销售渠道和华致酒行有所差别华致酒行依托线下超2000 家的品牌连锁门店、上万家终端零售网点、KA、购、电商等渠道进行销售;公司依托传统供应链网络及“380”平台进行高效分销，拥有丰富的上游品牌资源及更多的下游渠道资源)，且公司从前期的传统供应链、分销+营销中等业务中获取了做渠道、销售、运营的能力，因此公司在为其他品牌打造IP 后，开始为基础业务中的白酒打造IP 产品，切入酱酒赛道进行品牌运营工作(覆盖产品设计、渠道

2、营销、产品分销、终端销售全过程)，其两大酱酒单品目前贡献主要品牌运营业务业绩：1)钓鱼台珍品一号(独家经销)2019 年1 月上市。销售额：首批10 吨一经上市一周内售罄，上市7 个月内销售额破亿，2019 年10 月提价百元，销售突破2 亿元，2019 年销售额突破3 亿元，2020 年单品销售业绩量超4 亿;销量：2019 年钓鱼台珐琅彩共销售400 吨，2020 年怡亚通拥有500 吨配额仍然供不应求。2)国台黑金十年(独家经销)2020 年6 月上市。市场布局：6 月-9 月，国台黑金十年在8 个不同省份召开新品上市会，包括山东、福建、广东、上海、山西、广西、重庆、云南，现场签单累积

3、近万箱、超30 吨。渠道管理：实施分销商+终端网点建设，清理违规客户与终端，保证渠道良性。品牌营销：积极开展事件营销、场景营销促销活动，打造品牌影响力。预计2025 年未来白酒品牌运营业务至少或达50 亿规模。在酱酒仍将享受3-5 年红利期背景下，公司白酒品类的品牌运营业务有望通过量价齐升实现利润的迅速提升。我们通过敏感性测算对白酒品牌运营业务未来业绩进行测算，考虑到：1)23 年酱酒产量将迎来爆发式增长，因此23 年后酱酒业务增速将呈下降态势;2)钓鱼台系列产品配额预计总体呈持平态势(可能会略微下降)，但是价会持续提升(尤其是2021 年，产品结构中三分之一为高价位新品酒+珐琅彩提价，预计均价将有至少30%的提升)，钓鱼台系列对收入贡献总体保持稳定;3)其他产品(包括国台黑金十年及其他新品等)的迅速上新商量预计将带动业绩高速增长。经测算，预计2025 年未来白酒品牌运营业务或至少达50 亿规模，有望达百亿规模。

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