1、 福耀玻璃（600660）公司深度报告 2020 年 07 月 03 日 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：投资评级：推荐推荐（维持维持） 报告日期：报告日期：2020 年年 07 月月 03 日日 目前股价 22.01 总市值（亿元） 552.15 流通市值（亿元） 440.86 总股本（万股） 250,862 流通股本（万股） 200,299 12 个月最高/最低 26.25/17.86 分析师：孙志东 s04 分析师：刘佳 S01 联系人（研究助理） ：刘欣畅 S1070119070

2、020 数据来源：贝格数据 2020-06-01 2020-04-30 2020-03-29 30 年成长复盘，年成长复盘，继往开来，再创辉煌继往开来，再创辉煌 福耀玻璃福耀玻璃（600660）公司深度报告公司深度报告 单位：万元 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入 20225 21104 20340 22065 24401 (+/-%) 8.1% 4.3% -3.6% 8.5% 10.6% 净利润 4120 2898 2609 3358 4208 (+/-%) 30.9% -29.7% -10.0% 28.7% 25.3% 摊薄

3、EPS 1.64 1.16 1.04 1.34 1.68 PE 13.4 19.0 21.2 16.4 13.1 资料来源：长城证券研究所 “以史为鉴，可知兴替” 。福耀玻璃成立于“以史为鉴，可知兴替” 。福耀玻璃成立于 1987 年，经过年，经过 30 多年的成长，多年的成长， 率先成为中国汽车零部件全球化的杰出代表，本报告旨在研究其发展成率先成为中国汽车零部件全球化的杰出代表，本报告旨在研究其发展成 长历程以及成功关键因素，总结出值得中国企业学习借鉴之处，展望福长历程以及成功关键因素，总结出值得中国企业学习借鉴之处，展望福 耀未来的再次成长。耀未来的再次成长。 福耀福耀 30 多年成长史大

4、致可分为四个阶段多年成长史大致可分为四个阶段:1987-1999 年为公司初创探索年为公司初创探索 阶段阶段，这一时期公司从汽车玻璃售后市场起家，在经历业务多元化、引进 外资经营等试错之后，确立专注主营、自主发展的战略。2000-2007 年年 为公司快速成长阶段为公司快速成长阶段， 这一时期公司在国内的生产网络全面铺开， 受益于 国内汽车销量快速普及的红利，福耀国内 OEM 业务突飞猛进，并且开始 布局浮法玻璃， 汽玻产业链向上延伸。 2008-2018 年为全球化扩张阶段年为全球化扩张阶段， 先后通过设立以及收购的方式在俄罗斯和美国建成汽波产能和浮法玻璃 产能。2019 年至今为横向并购再

5、创辉煌阶段年至今为横向并购再创辉煌阶段，福耀首次横向并购德国 SAM，拓展铝饰条业务，培育全新增长点。 复盘福耀玻璃过去十年的估值变化，可以分为三个阶段：第一阶段：复盘福耀玻璃过去十年的估值变化，可以分为三个阶段：第一阶段： 2010 年 6 月-2014 年 6 月估值震荡下行阶段，PE 估值从 15 倍左右下行到 8 倍左右，且估值倍数绝大多数时间低于同期沪深 300 的估值。主要原因 在于第一轮小排量乘用车购置税减半政策退出， 公司业绩下滑， 以及对行 业发展放缓的担忧导致零部件板块整体估值水平的下行。第二阶段：第二阶段： 2014 年 6 月-2018 年 1 月估值震荡上行阶段，PE

6、 估值从 8 倍左右上涨到 24 倍左右，估值显著上升，且在 2015 年后显著超越同期沪深 300，主要 原因为 2014 年牛市行情导致市场整体估值水平上行，2015 年下半年开始 福耀美国工厂开始投产全球化布局取得实质性进展推动了这一阶段公司 估值的上行。第三阶段：第三阶段：2018 年 2 月至今估值震荡下行阶段，PE 估值 从 24 倍左右下降到 18 倍左右，且期间估值水平曾下探至 13 倍左右，振 幅较大。主要原因为一方面是行业性因素，18 年第二轮小排量乘用车购 置税减半政策退出，18、19 年我国汽车销量连续负增长，以及 2020 年上 半年新冠疫情对全球汽车产业造成较大冲击

7、，整个汽车板块估值水平下 行。另一方面 2019 年福耀并购德国 SAM，SAM 整合阶段亏损较多对公 -40% -20% 0% 20% 40% 19-07 19-08 19-09 19-10 19-11 19-12 20-01 20-02 20-03 20-04 20-05 20-06 汽车沪深300福耀玻璃 核心观点核心观点 盈利预测盈利预测 股价表现股价表现 相关报告相关报告 分析师分析师 公公 司司 深深 度度 报报 告告 公公 司司 报报 告告 汽汽 车车 证券研究报告证券研究报告 市场数据市场数据 公司深度报告 请参考最后一页评级说明及重要声明 司估值有所压制。 纵观福耀玻璃最近纵

8、观福耀玻璃最近 10 年的股价走势，明显分为三个阶段，基本上与公司年的股价走势，明显分为三个阶段，基本上与公司 过去十年的估值水平的划分一致。 过去十年的估值水平的划分一致。 2010 年年 5 月月-2013 年底股价小幅波动年底股价小幅波动 阶段阶段，戴维斯双杀，业绩波动和估值下行双双下行。2014 年年-2017 年底年底 股价上涨阶段股价上涨阶段，业绩表现持续良好估值上升，迎来戴维斯双击。2018 年至今股价震荡回调阶段年至今股价震荡回调阶段，我国汽车行业下行和并购德国 SAM 带来的亏 损增加导致公司估值和业绩波动均较大。 福耀玻璃的巨大成功是天时福耀玻璃的巨大成功是天时+地利地利+

9、人和共同作用的结果。人和共同作用的结果。公司创业时期 正好遇到汽车零部件开始国产化带来的商机， 公司作为当时中国为数不多 的汽车玻璃供应商之一， 站在中国汽车玻璃领域的前列， 成功实现进口替 代。公司创始人曹德旺先生的远见卓识也是公司成功的重要因素。另外， 我们觉得公司获得成功还有我们觉得公司获得成功还有以下以下 4 大原因：大原因： 汽车玻璃行业是典型的重资 产行业，福耀具有先发优势，通过重资产来阻挡潜在进入者。福耀玻璃 汽车玻璃产品拥有显著的低成本优势， 盈利能力大幅超越竞争对手， 丰厚 的利润为公司的扩张、研发、抵御风险提供了坚实的基础。福耀玻璃业 务专一，将所有的精力集中于汽车玻璃产品

10、，持续积累，构筑自身的护城 河，而其主要竞争对手的汽车玻璃业务增长缓慢、盈利能力低下，在多元 化经营的背景下， 汽车玻璃业务逐步被边缘化。 公司持续的高研发投入 有利于公司保持自身产品技术的先进性以及工艺、成本控制方面的优势。 通过分析福耀 30 多年的发展历程以及成功的关键因素，我们总结出值得 以下几点值得中国企业学习借鉴之处： 高度专注于汽车玻璃业务， 没有高度专注于汽车玻璃业务， 没有 盲目多元化。深耕产业链，通过产业链纵向一体化，有效提升产品利盲目多元化。深耕产业链，通过产业链纵向一体化，有效提升产品利 润率。引进精益管理模式，提升管理效率。润率。引进精益管理模式，提升管理效率。 成长

11、有望再次开启：进军汽车铝饰条，有望再造一个新福耀。成长有望再次开启：进军汽车铝饰条，有望再造一个新福耀。福耀汽车 玻璃业务可以和铝饰条形成集成化产品， 可以在客户资源、 供货渠道等方 面发挥协同效应， 相比于敏实专门做铝饰条或许更有优势。 由于福耀汽车 玻璃业务在主机厂得到了良好的背书，而 SAM 是全球领先的汽车铝饰条 专家，在阳极氧化表面处理方面拥有 100 多项专利，其 ALUCERAM 技 术是目前唯一获得大众和奥迪最高要求认可的镀层工艺， 所以铝饰条跟福 耀汽车玻璃形成集成化产品供应也是水到渠成。 福耀在铝饰条业务进行了 全产业链布局，包括精炼铝、铝挤压和阳极表面处理，铝饰条单车配套

12、价 值 150200 欧元（如果没有车顶行李架饰条的话，单车价值量大概 150 欧元，如果包含的话，单车价值量大概 200 欧元） ，接近汽车玻璃单车配 套价值的二至三倍，将为福耀打开新的成长天花板。 投资建议：虽然受行业负面影响以及整合德国投资建议：虽然受行业负面影响以及整合德国 SAM 亏损较多，公司亏损较多，公司 19 年以来公司业绩增速放缓，但是公司核心竞争力没有受到损年以来公司业绩增速放缓，但是公司核心竞争力没有受到损伤，长期投伤，长期投 资价值不变。考虑到汽车玻璃行业格局稳定，福耀玻璃有显著的低成本资价值不变。考虑到汽车玻璃行业格局稳定，福耀玻璃有显著的低成本 优势，公司产品单价持

13、续提升，国内部分能够实现稳健增长，美国工厂优势，公司产品单价持续提升，国内部分能够实现稳健增长，美国工厂 产能持续爬坡，释放业绩弹性。新业务铝饰条全产业链布局初具雏形，产能持续爬坡，释放业绩弹性。新业务铝饰条全产业链布局初具雏形， 整合效应即将兑现， 将为公司打开新的增长空间。整合效应即将兑现， 将为公司打开新的增长空间。 保守预计公司2020-2022 年总营收依次为 203.40、220.65、244.01 亿元，增速依次为-3.6%、8.5%、 10.6%，归母净利润依次为 26.09、33.58、42.08 亿元，增速依次为-10.0%、 qRtMqOvNrRrOmMpQrPtNpMb

14、RcMaQtRqQoMoOiNrRoRlOrRoR8OoOxPwMnQqMwMoPoP 公司深度报告 请参考最后一页评级说明及重要声明 28.7%、25.3%，当前市值 552 亿元，对应 PE 依次为 21.2、16.4、13.1 倍。 维持“推荐”评级。 风险提示：风险提示：德国 SAM 整合进度不及预期、国外疫情恢复不及预期、国内 车市低迷、美国工厂受北美疫情影响业绩下滑 公司深度报告 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录目录 1. 公司成长历史复盘：主要为四大阶段 . 7 1.1 初创探索阶段 19871999：白手起家，在经历业务多元化、引进外资等试错之 后，确立发展战略 . 7

15、1.2 快速成长阶段 20002007：受益于国内汽车快速普及，福耀国内 OEM 业务突飞 猛进，打造产业链纵向一体化 . 9 1.3 稳定阶段 20082018：全球化市场扩张 . 12 1.4 横向并购再创辉煌阶段2019年至今： 首次横向并购德国SAM， 扩展铝饰条业务， 培育全新增长点 . 16 2. 对过去 10 年估值变化的复盘 . 19 3. 对过去 10 年股价变化的复盘 . 20 4. 为什么能成长为世界汽车玻璃巨头 . 22 4.1 汽车玻璃行业是典型重资产行业，福耀有先发优势，通过重资产来阻挡潜在进 入者 22 4.2 公司拥有显著的低成本优势，盈利能力大幅超越竞争对手

16、. 23 4.3 公司深耕细作，业务专注度显著高于竞争对手 . 25 4.4 公司持续的高研发投入加深自身的护城河 . 27 5. 哪些经验值得中国企业学习借鉴 . 28 6. 成长有望再次开启：进军汽车铝饰条，再造一个新福耀 . 29 6.1 敏实集团在汽车铝产品业务上取得巨大成功，成长为大市值公司 . 29 6.2 收购 SAM 是福耀拓展产品品类的里程碑事件 . 30 6.3 福耀收购 SAM 的意义:拓展品类，打开新成长空间. 31 6.4 福耀收购 SAM 之后的整合计划 . 31 7. 投资建议 . 32 8. 风险提示 . 33 附：盈利预测表 . 34 公司深度报告 请参考最后

17、一页评级说明及重要声明 图表目录图表目录 图 1：1993-1999 年福耀玻璃营业收入及增速 . 9 图 2：1993-1999 福耀玻璃归母净利润及增速 . 9 图 3：公司资本开支及增长情况 . 10 图 4：2000-2007 营收 CAGR=31.6% . 11 图 5：2000-2007 归母净利润 CAGR=29.5% . 11 图 6：2000-2007 年我国汽车产量翻了四倍. 12 图 7：2008-2018 营收及同比增速 . 15 图 8：2008-2018 归母净利润及同比增速. 15 图 9：福耀收入增幅基本跑赢同期国内和全球汽车产量增幅 . 15 图 10：200

18、8-2018 年总营收结构（按地区分）. 15 图 11：铝饰条生产流程以及福耀的布局 . 16 图 12：2010 至今沪深 300 及福耀 PE（TTM）走势. 19 图 13：2010-2020 1-4 月销量及同比增速 . 20 图 14：2010 年 6 月至今福耀收盘价（前复权） . 20 图 15：主要企业汽车玻璃业务营业利润率 . 24 图 16：主要企业整体毛利率（包含所有业务） . 24 图 17：主要企业整体净利率（包含所有业务） . 24 图 18：旭硝子营收结构 . 25 图 19：板硝子营收结构 . 25 图 20：圣戈班营收结构 . 26 图 21：福耀玻璃营收结

19、构 . 26 图 22：旭硝子汽车玻璃业务营收增长缓慢 . 26 图 23：旭硝子汽车玻璃业务盈利能力大幅低于化学品业务 . 26 图 24：板硝子汽车玻璃业务营收增速缓慢 . 27 图 25：板硝子汽车玻璃业务盈利明显低于建筑玻璃 . 27 图 26：圣戈班各业务营业利润率 . 27 图 27：福耀玻璃研发费用及增速 . 28 图 28：主要企业研发费用率变动情况 . 28 图 29：2012-2019 年公司汽车玻璃 ASP（平均销售单价）CAGR=4.1%. 28 图 30：敏实集团营收及增长情况 . 30 图 31：敏实集团归母净利润及增长情况 . 30 表 1：1987-1999 年

20、公司大事 . 7 表 2：2000-2007 年公司发展历程 . 9 表 3：福耀玻璃主要生产基地及产能 . 10 表 4：公司浮法玻璃产能 . 11 表 5：2008-2018 年公司发展历程 . 12 表 6：汽车玻璃产能基地 . 13 表 7：浮法玻璃产能基地 . 13 表 8：国外汽车玻璃/浮法玻璃产能基地 . 13 表 9：2010 年-2019 年福耀玻璃营收及同比增速、归母净利润及同比增速 . 21 公司深度报告 请参考最后一页评级说明及重要声明 表 10：福耀产能基地投入情况 . 23 表 11：SAM 旗下 11 个工厂概况 . 30 公司深度报告 请参考最后一页评级说明及重

21、要声明 1. 公司成长历史复盘：主要为四大阶段公司成长历史复盘：主要为四大阶段 “以史为鉴，可知兴替” 。福耀玻璃成立于“以史为鉴，可知兴替” 。福耀玻璃成立于 1987 年，经过年，经过 30 多年的成长，率先成为中国多年的成长，率先成为中国 汽车零部件全球化的杰出代表，本报告旨在研究其发展成长历程以及成功关键因素，总汽车零部件全球化的杰出代表，本报告旨在研究其发展成长历程以及成功关键因素，总 结出值得中国企业学习借鉴之处结出值得中国企业学习借鉴之处，展望福耀未来的再次成长，展望福耀未来的再次成长。 福耀福耀 30 多年成长史大致可以划分为以下多年成长史大致可以划分为以下 4 个阶段：个阶段

22、： 1987-1999 年为公司初创探索阶段年为公司初创探索阶段，这一时期公司从汽车玻璃售后市场起家，在经历业 务多元化、引进外资经营等模式试错之后，确立专注主营、自主发展的战略。 2000-2007 年为公司快速成长阶段年为公司快速成长阶段，这一时期公司在国内的生产网络全面铺开，受益于 国内汽车快速普及的红利，福耀国内 OEM 业务突飞猛进，并且开始布局浮法玻璃，汽玻 产业链向上延伸。 2008-2018 年福耀进入全球化市场扩张年福耀进入全球化市场扩张， 先后通过设立以及收购的方式在俄罗斯和美国 建成汽玻产能和浮法玻璃产能，在美国汽车玻璃前装市场取得骄人成绩。 2019 年至今福耀围绕汽车

23、玻璃产品开始横向并购年至今福耀围绕汽车玻璃产品开始横向并购， 并购德国 SAM， 拓展铝饰条业务 （可 以和汽车玻璃集成之后供货） ，培育全新增长点。 1.1 初创初创探索阶段探索阶段 19871999：白手起家，在经历业务多：白手起家，在经历业务多 元化、引进外资等试错之后，确立发展战略元化、引进外资等试错之后，确立发展战略 1987 年年-1999 年， 是福耀玻璃的初创探索阶段。年， 是福耀玻璃的初创探索阶段。 1993 年上市后， 公司经历了多元化探索， 确定了以汽车玻璃及相关工业为主的发展方向；经过与圣戈班的合作与友好分手，汲取 了经营与生产经验，打开了国际化的局面。也是在这一阶段，

24、公司确立了市场战略转移 的目标，强调未来在 OEM 市场和出口市场的发展，并在之后的历程中朝着这一战略目标 稳步前行。 表表 1：1987-1999 年公司大事年公司大事 时间时间 公司大事公司大事 1987 年 曹德旺于中国福清市成立福建耀华玻璃工业有限公司，出资方包括上海耀华玻璃厂、美国田纳西州塑料工程公司和印 尼方明梧（“盐仓集团”高管）个人投资等。 1989 年 5 月开始给香港配件市场出口汽车玻璃，同年 7 月向广州标致出售汽车玻璃，切入 OEM 市场。 1991 年 向加拿大 TCG 出口汽车玻璃，进军海外 AM 市场 1992 年 公司改制为股份有限公司 1993 年 A 股在上

25、海证券交易所上市。开始涉足多元化发展，投资房地产（福耀工业村、耀华装饰公司）和证券业（参股南方 证券）。 1994 年 在香港成立了多家子公司，包括从事汽车玻璃出口及原材料进口的福耀香港及融德投资有限公司等。同年 7 月福建省 万达汽车玻璃工业有限公司注册成立。同年 12 月，成立美国绿榕玻璃工业有限公司，负责在北美销售汽车玻璃，开始 海外扩张。 1995 年 组建福耀玻璃工业集团股份有限公司。收回多元化投资，以主营汽车安全玻璃及相关工业作为发展方向。 1996 年 圣戈班入驻福耀玻璃，持股 42%。与圣戈班成立合资公司万达汽车玻璃有限公司，该项目总投资 6.4 亿元，圣戈班占 51%，福耀玻

26、璃占 49%。 1999 年 因经营理念原因与圣戈班友好分手，圣戈班承诺五年之内（1999 年2003 年）不再进入中国市场（包括独资、合资、 公司深度报告 请参考最后一页评级说明及重要声明 时间时间 公司大事公司大事 联营等任何形式），为福耀玻璃独立成长打开了广阔空间。目前福耀玻璃与圣戈班仍然保持着战略合作伙伴关系。 资料来源：公司公告、长城证券研究所 1987 年把握商机，白手起家。年把握商机，白手起家。创立福耀之前，曹德旺是福清高山镇异型水表玻璃厂的一 名采购员，当时玻璃厂长年亏损，政府找人接手，经过谈判，1983 年曹德旺没有花一分 钱就接手了玻璃厂，这就是福耀玻璃的前身。被曹德旺接手

27、后水表玻璃厂扭亏为盈，同 时曹德旺又发现国内汽车玻璃依赖进口而国内生产缺位这一商机。1987 年曹德旺带了一 队技术人员去当时玻璃制造设备最先进的芬兰考察，采购了当时国内还没有的价值 100 多万美元的钢化炉设备，在经过多次失败后终于生产出了第一块合格的汽车玻璃，但当 时的福耀只是个小厂，汽车 OEM 厂商依然坚持用国外的玻璃，所以福耀从 ARG 汽车维 修市场入手，在汽车维修行业开辟出了一片市场，最终于 1987 年创立了福耀玻璃。1989 年福耀开始向广州标致出售汽车玻璃，成功切入 OEM 市场。 1993-1996 年，福耀也曾尝试多元化，效果不佳。年，福耀也曾尝试多元化，效果不佳。19

28、93 年福耀玻璃在年福耀玻璃在 A 股上市之后就开股上市之后就开 始搞多元化，先后涉足装修公司、加油站、配件公司、高分子公司等，兴建房地产项目始搞多元化，先后涉足装修公司、加油站、配件公司、高分子公司等，兴建房地产项目 福耀工业村，并通过参股南方证券涉足金融业。福耀工业村，并通过参股南方证券涉足金融业。1993 年，福耀玻璃在上交所上市，公司 上市之后走过一段搞多元化的试错历程。 其中福耀工业村项目总投资 4.8 亿元，而公司对 房地产开发行业熟悉度低，一度使公司深陷泥淖。1996 年福耀将福耀工业村剥离出上市 公司，关停装修公司，转卖了加油站等业务，确立了“以主营汽车安全玻璃及相关工业 作为

29、发展方向”的战略目标。 1996-1999 年，福耀引入外资，与当时世界汽车玻璃巨头年，福耀引入外资，与当时世界汽车玻璃巨头法国圣戈班成立合资公司法国圣戈班成立合资公司，分手，分手 后确立自主发展道路。后确立自主发展道路。1996 年圣戈班以 1500 万美元受让香港两家股东持有福耀 42%的 股权，并和福耀成立合资公司万达汽车玻璃有限公司，该项目总投资 6.4 亿元，圣戈班占 51%， 福耀玻璃占 49%。 1999 年双方因经营理念不和和平分手， 圣戈班承诺五年之内 （1999 年2003 年）不再进入中国市场（包括独资、合资、联营等任何形式） 。通过合资，福耀 玻璃引进技术和管理， 建成

30、了现代化的万达汽车玻璃厂， 并先后通过了美国 QS9000 标准、 德国 VDA6.1 质量管理体系认证，经营管理水平和生产能力发生质的跃变，圣戈班的退 出又为福耀玻璃独立成长打开了广阔空间。 1995 年公司在主营业务探索与发展的同时，治理结构与内控体系的完善也走在上市公司年公司在主营业务探索与发展的同时，治理结构与内控体系的完善也走在上市公司 前列。前列。1995 年，集团成立，公司按照成熟资本市场的标准改组了董事局，确立了董事局 成员由大股东、独立董事和管理董事三部分组成，且独立董事和管理董事的人数相加要 超过大股东委派的董事的原则，建立了保护中小投资者利益的法律框架，解决了公司治 理结

31、构上的问题。福耀玻璃在上市公司中最早引进独立董事制度，聘请了独立董事，比 中国证监会颁布独立董事指导意见还早了六年。 1987-1999 年这一阶段公司营收攀升， 主营业务增强， 但盈利水平波动剧烈。年这一阶段公司营收攀升， 主营业务增强， 但盈利水平波动剧烈。 1993 年-1999 年，福耀玻璃营业收入逐年攀升，从 1.69 亿元增长到 6.09 亿元，年均复合增速约 24%， 但归母净利润在 1996-1998 年之间波动剧烈。 1996 年福耀利润大幅下滑年福耀利润大幅下滑 99.2%至至 41 万元的主要原因万元的主要原因：汽车产量不足，OEM 项目受 到一定冲击；配件市场大幅降价，

32、铁路运费涨价（涨幅在 16左右） ，另因三年以上的 坏帐报损和华南批发中心试营亏损并入的影响，96 年度子公司配件公司共计亏损 589 万 元；出口方面，北美市场由原代理销售改为直销，主要精力放在建立自销网络和存货 垫底投资。因美国绿榕公司及以生产北美市场汽车玻璃为主的万达公司未完成预定销售 收入目标而影响合并利润实现约计 4000 万元。 公司深度报告 请参考最后一页评级说明及重要声明 1998 年， 公司首次出现亏损， 亏损年， 公司首次出现亏损， 亏损 0.18 亿元亿元。 外部原因方面， 受东南亚金融危机的冲击， 各 OEM 厂家为刺激汽车消费及为汽车行业加入世界关贸组织做准备，纷纷降

33、价；汽车配 件市场无序竞争，低价劣质产品冲击着市场。内部原因方面，由于境外子公司美国绿榕 玻璃有限公司改变原销售方式，改仓储式销售为直销，并清理库存存货和有关资产。 图图 1：1993-1999 年福耀玻璃营业收入及增速年福耀玻璃营业收入及增速 图图 2：1993-1999 福耀玻璃归母净利润及增速福耀玻璃归母净利润及增速 资料来源：公司年报、长城证券研究所 资料来源：公司年报、长城证券研究所 OEM 营收占比攀升， 推动公司国内营收占比攀升， 推动公司国内 OEM 市占率提高。市占率提高。 1989 年 7 月福耀玻璃向广州标致 出售汽车玻璃，切入 OEM 市场。1991 年提出战略转移，国内业务由