2021年天华超净公司氢氧化锂业务与锂电行业研究报告（22页）.pdf

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1、疫苗需求向好叠加新冠疫苗接种稳步推进，利好注射器需求。国际物流巨头敦豪与麦肯锡公司于 20 年 9 月联合发布的一份白皮书显示，假设 21-22 年新冠疫苗实现全球覆盖，则需要约 100 亿试剂。公司医疗器械产品有自毁式注射器、安全式注射器、高压注射器等，主要用于满足临床进行疫苗接种、肌肉注射、皮下注射、高压造影等药物注射过程。目前的主要消费群体为各国卫生部门、医院、诊所等各种医疗卫生或服务行业部门。据公司向特定对象发行股票募集说明书（21.02），“智能”安全注射器行业中，一线厂商是在国际上处于领先地位的企业，以跨国公司为主，如美国 BD 公司（BDX US）；二线厂商是在国内“

2、智能”安全注射器行业中规模较大、拥有技术优势的企业，如威高股份、三鑫医疗、天康医疗、江西洪达、宇寿医疗等；三线厂商是其他产品缺乏技术含量与竞争能力的中小规模企业。我们认为在疫苗需求高增的背景下，前述市占率较高的国内疫苗厂商订单增速或较可观。如三鑫医疗公告显示，20 年注射器销售数量为 4 亿多支，21 年产能规划为 10 亿支。我们认为在疫苗需求持续向好及 21-22 年新冠疫苗逐渐全球覆盖的背景下，公司注射器海内外业务订单有望增加，从而带动期间公司医疗器械业务逐年增加。布局新能源行业，开拓新盈利增长点。18 年 11 月，公司公告称与宁德时代、天原集团及其他 3 家财务投资者共同出资设立天宜

3、锂业。20 年 11 月，公司收购晨道投资持有的天宜锂业 26%的股权完成，公司持股天宜锂业达 68%；将委派两名人员担任天宜锂业董事，占其董事会席位三分之二，从而实际控制天宜锂业董事会。21 年 3 月，宁德时代受让天原集团挂牌转让的其所持有的 10%股权。行业研判：21 年下半年价格上涨尚未结束；需求高增开启长期景气震荡上行大周期21 年下半年行业价格上涨尚未进入尾声。我们分析了锂盐生产商的月度产成品库存、产量及价格走势，发现截至 21 年 6 月行业仍供需两旺，锂盐生产商仍处于被动去库阶段；锂盐的价格筑顶发生在锂盐生产商主动补库期间，因此当前价格上涨尚未进入尾声。基于数据可得性，我们分析了 17 年至今中国锂盐生产商的月度产成品（均折 LCE 当量）库存、产量及价格走势，认为此期间锂盐生产商已大致经历了被动去库、主动补库、被动补库、主动去库的完整库存周期。我们得出以下结论：1）目前行业供需两旺，锂盐生产商处于被动去库阶段，如果以“月度库存/月度产量*30”来表示库存天数，截至 21 年 6 月中国锂盐生产商库存天数约 5 天，几乎为 17 年至今最低点；2）锂盐价格的筑顶发生在锂盐生产商主动补库期间，因此当前价格上涨尚未进入尾声；3）若锂盐生产商开始主动补库，当库存天数接近 20 天时可能主动补库已结束，需警惕短期价格下行风险。

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