中兵红箭：培育钻石国内领先、需求爆发深度受益（12页）.pdf

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1、全球培育钻石行业空间大，且处在成长期。根据 ULTRAC 公司创始人 AndreyZharkov 在 2019 年培育钻石特别论坛上的分享，2019 年全球毛坯培育钻石产量达 600 万 ct，成品培育钻石约 200 万 ct，产值约 8 亿美元。根据2018 年全球钻石行业报告预测，随着培育钻石合成技术不断提高，全球培育钻石产量年均增长率将保持在 15%-20%，2030 年培育钻石产量规模将达到 1000 万克拉至 1700 万克拉。全球培育钻石消费量 80%在美国，产能大部分集中在中国。从消费结构来看，根据贝恩咨询2019 年全球钻石行业报告统计数据，全球培育钻石消费市场中，美国和中国分

2、别约占全球的 80%/10%。从产能结构来看，全球培育钻石总产量中，中国占据主要产能，其次为印度、美国。竞争格局：行业进入门槛高，河南有中国最大培育钻石产业集群培育钻石技术实现突破时间尚短，行业处于发展初期，市场消费需求快速增长，供给能力与消费需求存在一定差距，且培育钻石企业的研发实力、工艺水平和质量控制能力要求都远高于一般人造金刚石企业，因此行业进入门槛较高，竞争相对较小。我国人造金刚石产业集群在河南省，郑州市、许昌市、南阳市、商丘市等地存在集人造金刚石研发、生产和销售于一体的金刚石产业集群，涌现出中南钻石、黄河旋风、豫金刚石、力量钻石、惠丰钻石、联合精密等一批知名的金刚石生产企业，河南省人

3、造金刚石产业链完整、配套齐全，具有明显的地域优势。行业龙头中南钻石 2019 年超硬材料收入规模 20 亿，行业毛利率在 30%-45%。行业内重点公司有中南钻石、黄河旋风、惠丰钻石、力量钻石。从营收规模来看，2019 年中南钻石和黄河旋风超硬材料营收已突破 10 亿，惠丰钻石和力量钻石体量较小。从盈利能力来看，2019 年重点公司毛利率在 30%-45%之间，可比公司中力量钻石毛利率最高，达到 43.59%，黄河旋风和惠丰钻石在 38%-39%左右，中南钻石毛利率最低，为 32.52%。具体看，培育钻石毛利率远高于传统金刚石。根据力量钻石招股书披露数据，力量钻石金刚石微粉 /

4、大单晶金刚石 / 钻石成本业务毛利率分别为40.59%/39.72%/66.88%，培育钻石相比传统金刚石具备更强的盈利能力。公司业务主要包括特种装备、超硬材料、专用车及汽车零部件三大业务板块，其全资子公司中南钻石主要负责超硬材料业务板块，为国内领先的培育钻石生产商，当前得益于大克拉培育钻石技术成熟+ GIA/IGI/NGTC 均出具培育钻石分级证书+国际珠宝厂商加大培育钻石布局主动引导消费习惯带动下游消费者接受度快速提升，行业自 2020 年下半年以来需求爆发，公司有望深度受益，我们预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 5.09/7.22/9.71 亿元，对应 PE32/23/17 倍，首次覆盖给予“买入”评级。

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