1、青壮年理财积极性不足的核心原因在于可用资金不足。2050 岁青壮年居民 NISA 账户资产占比 27%(2015 年 1844 岁人口数占比 32%)。据日本金融厅 2014 年调查显示,青壮年开设 NISA 账户积极性不足的主要原因在于可用资金不足(原因占比 65%)。青壮年时期房地产配置及高生活开支压缩金融资产配置。青壮年群体可用资金不足是系统性长期问题。主要在于经济衰退、房地产税及房价高企。成年于经济衰退期的 80 后青壮年群体难以获得社会财富。(1)青壮年成年时期多在 1990年泡沫破裂之后。长期通货紧缩环境下,青壮年群体难以获得较高收入与资本增长。(2)老龄化:老龄化社会下,青壮年赡
2、养老人负担较重。(3)产业空心化与长期雇佣制:日本劳动力要素开支较高,在长期雇佣制压力下,部分日本企业将大量产业转移向发展中国家。国内劳动力供大于求,人均收入减速。(4)学徒制与年功序列制:企业员工薪酬与工作年限挂钩,新人员工入职后较长时间内均处于低薪酬的状态。房地产税及高房价压缩剩余可支配收入。19782018 年,日本住宅自有率基本维持在 61%附近。即,高于 1/3 的日本家庭无自有住房。自有住房率低的原因有二:(1)房地产相关税费过高:购房时超过 1200 万免税额的部分征收 4%房地产购置税,拥有住房后每年征收房地产估价的 1.4%固定资产税及 0.3%城市规划税。(2)房价高企:以
3、关东地区为例,剔除核心区极值后平均房价约为 209 万日元/平方米(折合人民币约 12 万元)。高房价及高房地产税压缩大众青壮年群体可支配收入,资产配置转型难度较高。以均价200 万日元/平方米计算购买 100 平米房产需 2 亿日元。年度固定资产税及城市规划税合计340万日元。2018年东京都以工资为主要收入来源的群体人均年薪酬收入412万日元。仅年固定资产税及城市规划税便接近东京都青壮年群体人均年薪。大众阶层青壮年群体剩余可支配收入难以支持其资产配置转型。金融体制、客户基础、网点数量是银行占据财富管理主导的原因。日本财富管理市场主体包括银行、证券公司、国际机构。据国家金融与发展实验室日本财
4、富管理业研究报告,与中国类似,日本财富管理业由商业银行占据主导。主要原因有:(1)银行主导型金融体系。银行主导型金融体系形成了日本银行与企业间相互持股。主银行制度关系稳定。银行在公司治理、企业及个人融资中均起到重要作用。(2)银行具备更广泛的客户基础。2018 年三菱东京 UFG 银行、瑞穗银行和三井住友银行的个人账户数分别约为 4000 万个、2600 万个和 2600 万个,法人账户分别约为 50 万家、10 万家和 12.8 万家。富裕阶层和超富裕阶层在三家银行的账户持有率分别为 55%、52%和 48%。(3)银行网点数量相对更多。以代表性的三菱 UFJ 银行、瑞穗银行和三井住友银行为例,截至 2018 年底三者的网点数分别为 600 家,416 家和 493 家。而野村证券、大和证券和SMBC 日兴证券的分支机构数仅为 179 家、120 家和 109 家。(4)混业经营下,大金融集团通过混合实体店进行低成本扩张。大型银行、信托与券商往往附属于统一金融集团,以共有实体店提供多样化金融服务。由银行提供财富管理业务接口,降低成本实现业务扩张。如瑞穗集团成立了“One MIZUHO”,集瑞穗银行、信托、瑞穗证券于一体,实现了银行、信托、证券的所有交易都可以进行的店铺。 SMBC日兴证券与三井住友银行和 SMBC 日兴证券实现联营。
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