1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 公牛集团公牛集团（603195） 强渠道多品类，民用电工强渠道多品类，民用电工龙头龙头扬帆起航扬帆起航 公牛集团首次覆盖报告公牛集团首次覆盖报告 穆方舟（分析师）穆方舟（分析师） 林昕宇（分析师）林昕宇（分析师） 张心怡（研究助理）张心怡（研究助理） 证书编号 S0880512040003 S0880518080003 S0880118070083 本报告导读：本报告导读： 市场认为公司持续增长空间有限，我们认为凭借产品质量与技术创新、渠道布局、品市

2、场认为公司持续增长空间有限，我们认为凭借产品质量与技术创新、渠道布局、品 牌优势，公司中长期有望通过发展新增长点不断夯实龙头地位。牌优势，公司中长期有望通过发展新增长点不断夯实龙头地位。 投资要点：投资要点： 目标价目标价 144.5 元，首次覆盖给予增持评级。元，首次覆盖给予增持评级。市场认为公司持续增长空间有 限，我们认为凭借产品质量与技术创新、渠道布局、品牌优势，公司中长 期有望通过发展新增长点不断夯实龙头地位。 我们预测 20192021 年 EPS 为 3.81/5.02/6.27 元，参考可比公司给予 2020 年 28.8 倍 PE，对应目标价 约 144.5 元，首次覆盖给予增

3、持评级。 民用电工的发展机遇贯穿宏观经济与行业发展的各个阶段。民用电工的发展机遇贯穿宏观经济与行业发展的各个阶段。经过多年发 展，家用电器保有量不断扩大以及小家电品种多、数量大的特点，为转换 器、 墙壁开关插座等电源连接产品提供了不断增长的需求； 消费电子产业 与 LED 照明发展催生民用电工行业的发展新机遇。 扁平化、 高密度、 强粘合经销体系织就公牛强大实体营销网络和电商营销扁平化、 高密度、 强粘合经销体系织就公牛强大实体营销网络和电商营销 网络， 多元化渠道直接触达消费者。网络， 多元化渠道直接触达消费者。 公司将全国小而散的五金渠道网点连 接成网，长期坚持以“店招”等售点广告为核心的

4、品牌宣传模式，在转换 器领域树立了营销渠道壁垒和品牌优势，为新品类扩张奠定基础。此外， 公司在线下直销、 电商、 海外积极布局， 不断强化全渠道布局综合竞争力。 产品质量与安全为重要发展根基， 重研发强创新构建长期壁垒。产品质量与安全为重要发展根基， 重研发强创新构建长期壁垒。 持续进行 高强度的研发投入， 公司积极响应消费者对民用电工领域安全与高质量的 需求， 建立针对研产供销完整的产品质量控制体系， 强化消费者对公司品 牌与产品的依赖性。 随着品牌壁垒的形成， 公司从转换器向墙开、 LED 照 明、数码配件逐步进行品类延展，为中长期布局新增长点。 风险提示：风险提示：原材料价格波动的风险，

5、房地产市场波动的风险 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入营业收入 7,240 9,065 10,758 12,671 14,884 (+/-)% 35% 25% 19% 18% 17% 经营利润（经营利润（EBIT） 1,354 1,812 2,577 3,377 4,221 (+/-)% -13% 34% 42% 31% 25% 净利润（归母）净利润（归母） 1,285 1,677 2,287 3,012 3,761 (+/-)% -9% 30% 36% 32% 25% 每股净收益（元）每股净收益（元） 2.38 3.1

6、1 3.81 5.02 6.27 每股股利（元）每股股利（元） 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 利润率和估值指标利润率和估值指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 经营利润率经营利润率(%) 18.7% 20.0% 24.0% 26.7% 28.4% 净资产收益率净资产收益率(%) 81.8% 51.6% 41.3% 35.2% 30.6% 投入资本回报率投入资本回报率(%) 64.1% 51.6% 73.3% 92.1% 114.2% EV/EBITDA 0.16 市盈率市盈率 52.66 40.37 32.89 24.97 20.00 股息率股息

7、率 (%) 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 首次覆盖首次覆盖 评级：评级： 增持增持 目标价格：目标价格： 144.50 当前价格： 125.35 2020.02.12 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元） 71.34-113.95 总市值（百万元）总市值（百万元） 68,370 总股本总股本/流通流通 A 股（百万股）股（百万股） 600/60 流通流通 B 股股/H 股（百万股）股（百万股） 0/0 流通股比例流通股比例 10% 日均成交量（百万股）日均成交量（百万股） 0.43 日均成交值（百万元）日均成交值（百万元） 39.91 资产负债表摘要 股东权

8、益（百万元）股东权益（百万元） 5,000 每股净资产每股净资产 8.33 市净率市净率 13.7 净负债率净负债率 -84.49% EPS（元） 2018A 2019E Q1 0.59 0.60 Q2 -0.59 0.20 Q3 2.05 1.91 Q4 1.06 1.10 全年全年 3.11 3.81 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 0% 0% 0% 相对指数 6% 0% -9% 公 司 首 次 覆 盖 公 司 首 次 覆 盖 0% 7% 14% 21% 28% 2019-22019-52019-82019-11 52周内股价走势图周内股价走势图 公牛集团上证综指 耐用消费品耐用

9、消费品/可选消费品可选消费品 股 票 研 究 股 票 研 究 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 公牛集团公牛集团（603195） 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 29 模型更新时间：2020.02.12 股票研究股票研究 可选消费品 耐用消费品 公牛集团（603195） 首次覆盖首次覆盖 评级：评级： 增持增持 目标价格：目标价格： 144.50 当前价格： 113.95 2020.02.12 公司网址 公司简介 公司是一家集产品研发、 制造、 销售于一 体的民用电工行业龙头企业，自创立以 来， 始终坚持以消费者需求为导向， 以产 品品

10、质为根本， 通过在产品研发、 品质管 控、 渠道开拓、 营销推广与供应链建设等 方面持续的、 全方位的创新与变革， 逐步 形成了较强的综合性竞争优势。 始终坚持以消费者需求为导向，以产品 品质为根本，从“插座”(即转换器)这一 细分领域开始， 不断推动功能、 技术与设 计的创新，开发出了大批受消费者喜爱 绝对价格回报（%） 52 周价格范围 71.34-113.95 市值（百万） 68,370 财务预测（单位：百万元）财务预测（单位：百万元） 损益表损益表 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入营业收入 7,240 9,065 10,758 12,671 14,8

11、84 营业成本 4,508 5,745 6,529 7,506 8,779 税金及附加 52 69 82 96 113 销售费用 680 747 753 811 848 管理费用 359 342 436 462 476 EBIT 1,354 1,812 2,577 3,377 4,221 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 投资收益 103 97 80 100 115 财务费用 6 5 6 8 8 营业利润营业利润 1,531 1,960 2,728 3,560 4,429 所得税 225 275 391 510 635 少数股东损益 0 0 0 0 0 归母净利润归母净利润 1,285 1

12、,677 2,287 3,012 3,761 资产负债表资产负债表 货币资金、 交易性金融资产 110 218 2,522 5,400 9,136 其他流动资产 2,479 3,306 3,402 3,641 3,869 长期投资 0 0 0 0 0 固定资产合计 964 1,203 1,413 1,586 1,725 无形及其他资产 403 438 574 659 737 资产合计资产合计 3,957 5,164 7,910 11,285 15,467 流动负债 2,386 1,882 2,342 2,704 3,125 非流动负债 0 34 34 34 34 股东权益 1,571 3,24

13、8 5,534 8,547 12,308 投入资本投入资本(IC) 1,798 3,020 3,003 3,137 3,162 现金流量表现金流量表 NOPLAT 1152 1557 2201 2888 3611 折旧与摊销 102 165 192 229 267 流动资金增量 -25 88 -363 -123 -193 资本支出 -397 -473 -590 -528 -520 自由现金流自由现金流 832 1,336 1,439 2,466 3,165 经营现金流 1,164 1,910 2,814 3,306 4,141 投资现金流 577 -1,281 -510 -428 -405 融

14、资现金流 -1,777 -484 0 0 0 现金流净增加额现金流净增加额 -36 145 2,304 2,878 3,736 财务指标财务指标 成长性成长性 收入增长率 34.9% 25.2% 18.7% 17.8% 17.5% EBIT 增长率 -13.4% 33.8% 42.2% 31.0% 25.0% 净利润增长率 -8.7% 30.5% 36.4% 31.7% 24.8% 利润率 毛利率 37.7% 36.6% 39.3% 40.8% 41.0% EBIT 率 18.7% 20.0% 24.0% 26.7% 28.4% 归母净利润率 17.8% 18.5% 21.3% 23.8% 2

15、5.3% 收益率收益率 净资产收益率(ROE) 81.8% 51.6% 41.3% 35.2% 30.6% 总资产收益率(ROA) 32.5% 32.5% 28.9% 26.7% 24.3% 投入资本回报率(ROIC) 64.1% 51.6% 73.3% 92.1% 114.2% 运营能力运营能力 存货周转天数 58 56 52 54 54 应收账款周转天数 5 7 5 6 6 总资产周转天数 199 184 222 276 328 净利润现金含量 90.5% 113.9% 123.1% 109.7% 110.1% 资本支出/收入 5.5% 5.2% 5.5% 4.2% 3.5% 偿债能力偿债

16、能力 资产负债率 60.3% 37.1% 30.0% 24.3% 20.4% 净负债率 14.5% -6.7% -45.6% -63.2% -74.2% 估值比率估值比率 PE(现价） 52.66 40.37 32.89 24.97 20.00 PB 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 EV/EBITDA 0.16 P/S 9.35 7.47 6.29 5.34 4.55 股息率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% -33%-18%-3%13%28%43% 1m 3m 12m 0% 6% 13% 19% 26% 32% 0% 7% 13% 20% 26% 33% 2

17、019-2 2019-52019-8 2019-11 股票绝对涨幅和相对涨幅股票绝对涨幅和相对涨幅 公牛集团价格涨幅 公牛集团相对指数涨幅 0% 7% 14% 21% 28% 35% 17A18A19E20E21E 利润率趋势利润率趋势 收入增长率(%) EBIT/销售收入(%) 0% 23% 46% 69% 91% 114% 17A18A19E20E21E 回报率趋势回报率趋势 净资产收益率(%) 投入资本回报率(%) -74% -56% -39% -21% -3% 15% -9133 -7260 -5388 -3516 -1644 17A18A19E20E21E 净资产净资产( (现金现金

18、)/)/净负债净负债 净负债(现金)(百万) 净负债/净资产(%) 公牛集团公牛集团（603195） 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 29 目录目录 1. 核心观点 . 6 2. 产业发展机遇涌现，精准前瞻的赛道选择 . 6 2.1. 房地产与家电市场的变化孕育民用电工领域的发展机遇 . 6 2.2. 消费电子产业与 LED 照明发展催生行业发展新机遇 . 7 2.3. 从高品质到安全，消费者需求是公牛坚持的导向 . 9 2.4. 技术创新研发为本，高度重视产品质量 . 11 3. 强大的渠道布局与渗透能力构建“公牛网络” . 13 3.1. 销售渠

19、道以经销为主，高密度网点布局全国市场 . 13 3.2. 大商增加与长期伙伴稳定是经销渠道发展的核心驱动力 . 15 3.3. 直销渠道积极布局电商平台,上海直销打造产品形象 . 17 3.4. 外销业务积极布局，自主品牌开拓持续推进 . 19 4. 产品结构不断优化，数码、LED 提供增长空间 . 20 4.1. 转换器： 新国标及产品结构变化推动单价上升， 竞争策略适度降 低产品毛利率 . 21 4.2. 墙壁开关插座：平均价格变化来自于产品结构的调整 . 22 4.3. LED 照明&数码配件：新品类布局提供中长期新增长点 . 24 4.3.1. LED 照明： 单位价格变化来自于产品结

20、构升级及市场策略调 整 24 4.3.2. 数码配件：单位价格明显下降，产品成本大幅下降 . 24 5. 自主生产确保质量，募投资金用于解决产能瓶颈 . 25 5.1. 自主生产为主不断提升产品质量，产能利用率相对较高 . 25 5.2. 募投资金用于渠道建设、生产基地、自动化升级等方面 . 26 6. 盈利预测与估值 . 27 7. 风险提示 . 28 公牛集团公牛集团（603195） 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 29 图表目录图表目录 图 1： 城镇家庭平均每百户耐用消费品拥有量呈现明显上升趋势 （单位： 台） . 7 图 2：商品房销售面积

21、历经高速增长到相对平稳 . 7 图 3：建筑装饰和其他建筑业产值逐渐平稳 . 7 图 4：城镇家庭平均每百户移动电话拥有量提升（台） . 8 图 5：中国手机网民规模及占整体网民比例逐年提升 . 8 图 6：中国网民每周上网时长不断提升 . 8 图 7：中国网民上网使用的最主要设备是手机 . 8 图 8：市场主体实有户数保持稳步提升 . 8 图 9：企业、个体工商户是主要的市场主体实有户 . 8 图 10：全球 LED 照明渗透率逐步提升 . 9 图 11：在 LED 应用的场景中，以照明作为主要方向 . 9 图 12：民用电工应用于多种家庭和办公应用场景 . 9 图 13： 历经多年发展，

22、公司积极顺应行业趋势变化并布局不同业务方向 10 图 14：公牛集团营业总收入保持相对稳步增长 . 10 图 15：公牛集团归母净利润 2019Q1-Q3 增速较快 . 10 图 16：公司持续拓展品类，转换器占比有所降低 . 11 图 17：公司转换器和墙壁开关插座毛利率较高 . 11 图 18：公司综合毛利率的变化来自于产品结构调整 . 11 图 19：净利润率水平相对较高，具有较强的盈利能力 . 11 图 20：公司持续投入研发费用，占营收比例相对稳定 . 12 图 21：公司在各个产品方面投入相应的研发费用 . 12 图 22：持续投入研发费用，占营收比例相对稳定 . 12 图 23：

23、研发人员平均薪酬保持提升趋势 . 12 图 24：公司设立联合营销中心，下属渠道分别负责经销、直营与外销 13 图 25：销售渠道以经销为主，直营和外销占比较低 . 13 图 26：公司构建三大线下经销体系和线上经销体系 . 14 图 27：20152018 年经销渠道收入保持较快复合增长 . 14 图 28： 公司经销商规模主要集中在 100 万以下和 100300 万之间， 3000 万以上的大商数量有所增加 . 15 图 29： 大商数量稳步增长， 销售额不超过 100 万的经销商数量有所减少 15 图 30：2015 年之前加盟的经销商收入占比较高 . 16 图 31：平均盈利能力方面

24、并未表现出明显区别 . 16 图 32：公司经销商总数小幅增长（单位：家） . 16 图 33：转换器和墙壁开关插座经销商数量相对稳定 . 16 图 34： 20162018 年经销商的新增及撤销数量占期末经销商总数的比例 较高 . 17 图 35： 新增及撤销的经销商占当期营收比例相对较低， 对公司总体销售 收入影响有限 . 17 图 36：公司直销渠道主要包括电商直销和线下直销 . 17 图 37：直销渠道收入保持较快的增长 . 18 图 38：电商直销占比有所提升 . 18 公牛集团公牛集团（603195） 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 29

25、 图 39：20172018 年，公牛转换器、墙壁开关插座的天猫市场占有率均 有所提升 . 18 图 40： 电商直销总体毛利率相对稳定， 不同的细分渠道由于面向不同市 场而略有差异 . 18 图 41：2019H1 上海线下销售实现 1.23 亿收入 . 19 图 42：转换器和墙壁开关插座是上海线下直销的主要的销售品类 . 19 图 43：外销收入中主要以境外 OEM 为主，自主品牌业务外销正在逐步 发展 . 19 图 44：公司持续开拓外销客户，前三家收入占比有所下降 . 19 图 45：境内业务毛利率明显高于境外业务 . 20 图 46：境外经销商毛利率较低，目前处在开发阶段 . 20

26、 图 47：公司转换器收入稳步增长 . 21 图 48： 20172018 年转换器增长来自于价量贡献 . 21 图 49：公司转换器收入规模超过同行业竞争对手 . 21 图 50：公司转换器毛利率超过同行业可比公司 . 21 图 51：转换器平均单价提升，平均毛利率下降 . 22 图 52：墙壁开关插座收入 20162017 年快速增长 . 23 图 53：装饰开关与白开关的收入结构趋于均衡 . 23 图 54：墙壁开关插座产品的销量结构有所变化 . 23 图 55：墙开产品平均价格变化来自于产品结构调整 . 23 图 56：墙壁开关插座收入增长主要来自于销量贡献 . 23 图 57：不同的

27、墙开产品收入增速影响因素有所区别 . 23 图 58：LED 照明器件收入快速增长 . 24 图 59：LED 照明器件中，以球泡灯为主要品类 . 24 图 60：单价的变化受市场开拓节奏调整影响（元/个） . 24 图 61：LED 照明业务产品数量结构有所变化 . 24 图 62：单价的变化受市场开拓节奏调整影响（元/个） . 25 图 63：细分品类收入结构随着产品变化有所调整 . 25 图 64：数码配件业务属于快速增长期，增速较快 . 25 图 65：各个品类的 OEM 占比持续下降 . 26 图 66：前五大 OEM 供应商交易金额占营业成本比例相对稳定 . 26 图 67：公司目

28、前主要产品的产能利用率相对较高 . 26 图 68：募投资金占各建设项目的总投资比例相对较高（单位：亿元） 27 图 69：募投资金主要使用在渠道建设、生产基地建设、自动化升级等方 面，分三年投入（单位：亿元） . 27 表 1：公司设置多项创新机制 . 12 表 2：公司建立扁平化经销体系，三大线下经销体系网点数量庞大，直 达用户终端 . 14 表 3：公司根据不同的渠道发展情况，做出专营专销约定的划分 . 15 表 4：公牛集团的各个产品类型均设置较多的系列及品种，充分满足用 户需求 . 20 表 5：利润表预测摘要 . 28 表 6：公牛集团可比公司估值情况 . 28 公牛集团公牛集团（

29、603195） 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 29 1. 核心观点核心观点 目标价目标价 144.5 元，首次覆盖给予增持评级。元，首次覆盖给予增持评级。市场认为公司持续增长空间 有限，我们认为凭借产品质量与技术创新、渠道布局、品牌优势，公司 中长期有望通过发展新增长点不断夯实龙头地位。我们预测 20192021 年 EPS 为 3.81/5.02/6.27 元，参考可比公司给予 2020 年 28.8 倍 PE，对 应目标价约 144.5 元，首次覆盖给予增持评级。 民用电工的发展机遇贯穿宏观民用电工的发展机遇贯穿宏观经济经济与行业发展的各个阶段

30、与行业发展的各个阶段。经过多年发 展，大家电产品城镇居民家庭保有量持续增长；与此同时，小家电产品 的品类也在不断丰富和拓展， 行业市场规模不断扩张。 从产品形态来看， 墙壁开关插座和家用电器之间是互补品关系，家用电器保有量不断扩大 以及小家电品种多、数量大的特点，为转换器、墙壁开关插座等电源连 接产品提供了不断增长的需求。 扁平化、高密度、强粘合的经销体系扁平化、高密度、强粘合的经销体系织就织就公牛强大公牛强大实体营销网络和电商实体营销网络和电商 营销网络营销网络，多元化渠道多元化渠道建设直接触达消费者。建设直接触达消费者。公司通过指导经销商开展 配送访销等创新销售模式将全国小而散的五金渠道网

31、点连接成网，将制 造业与服务业相融合，长期坚持以“店招”等售点广告为核心的品牌宣 传模式，从而在转换器领域树立了难以复制的营销渠道壁垒和品牌优势， 为新品类的扩张奠定了坚实基础。此外，公司在线下直销、线上平台、 海外渠道方面积极布局，不断强化全渠道布局的综合竞争力。 产品质量与安全为重要发展根基，重研发强创新构建长期壁垒。产品质量与安全为重要发展根基，重研发强创新构建长期壁垒。持续进 行高强度的研发投入，公司积极响应消费者对民用电工领域安全与高质 量的需求，建立针对研产供销完整的产品质量控制体系，强化消费者对 公司品牌与产品的依赖性。 随着品牌壁垒的形成， 公司从转换器向墙开、 LED 照明、

32、数码配件逐步进行品类延展，为中长期布局新增长点。 风险提示：风险提示：原材料价格波动的风险，房地产市场波动的风险 2. 产业发展机遇涌现，精准产业发展机遇涌现，精准前瞻前瞻的赛道选择的赛道选择 2.1. 房地产与家电市房地产与家电市场的变化孕育场的变化孕育民用电工领域的发展机遇民用电工领域的发展机遇 家电保有量的不断扩大为转换器、墙壁开关插座等电源连接性家电保有量的不断扩大为转换器、墙壁开关插座等电源连接性互补类互补类产产 品提供了不断增长的市场需求。品提供了不断增长的市场需求。家电市场的发展历经相对完整的周期， 经过多年的市场培育与消费者切实的需求满足，目前多种家电产品逐渐 成为日常生活的必

33、备产品，根据国家统计局数据显示，电冰箱、彩色电 视机、空调、热水器等产品的城镇家庭平均每百户保有量在持续增长， 家用电脑、微波炉的保有量也呈现上升趋势，不同的产品保有量略有差 异。与此同时，随着消费者对日常便捷烹饪饮食、生活便利性等多方面 需求的不断增加，如豆浆机、蒸蛋器等小家电产品的品类也在不断丰富 和拓展，家电行业市场规模不断扩张。从产品形态来看，墙壁开关插座 和品类日益增加的家电产品之间是互补品关系，消费者的家庭电路装修 改造的时间与金钱成本较高，随着家电保有量不断扩大以及小家电品种 多、数量大的特点，为转换器、墙壁开关插座等方便快捷的电源连接产 品提供了不断增长的需求。 公牛集团公牛集

34、团（603195） 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 29 图图 1： 城镇家庭平均每百户耐用消费品拥有量呈现明显上升趋势城镇家庭平均每百户耐用消费品拥有量呈现明显上升趋势 （单（单 位：台）位：台） 数据来源：国家统计局，国泰君安证券研究 房地产市场、 装修市场发展带动了墙壁开关插座、房地产市场、 装修市场发展带动了墙壁开关插座、 LED 照明行业的发展。照明行业的发展。 房地产市场作为上游行业，20162017 年地产的快速发展带动了墙壁开 关插座、LED 照明灯下游相关领域市场规模的不断提升。随着房地产调 控影响的逐步显现，商品房销售面积从高速增

35、长过渡为相对平稳，建筑 装饰和其他建筑业产业规模也逐渐趋于稳定，下游领域的快速增长也出 现一定的压力，这对于行业内公司的战略布局前瞻性调整、市场差异化 定位于布局、生产模式的不断优化等多个方面产生了一定的挑战。 图图 2：商品房销售面积历经高速增长到相对平稳商品房销售面积历经高速增长到相对平稳 图图 3：建筑装饰和其他建筑业产值逐渐平稳建筑装饰和其他建筑业产值逐渐平稳 数据来源：国家统计局，国泰君安证券研究 数据来源：国家统计局，国泰君安证券研究 2.2. 消费电子产业与消费电子产业与 LED 照明发展照明发展催生行业发展新机遇催生行业发展新机遇 消费电子产业发展推动了电源连接及数码配件产品需求的不断增长。消费电子产业发展推动了电源连接及数码配件产品需求的不断增长。移 动互联网的快速发展带动了以智能手机为代表的消费电子产业高速增 长，根据中国互联网信息中心数据披露，截至 2019H1，我国手机网民规 模达到 8.47 亿人，占中国网民比例高达 99.1%，中国网民每周上网时长 不断提升，到 2019H1 达到 27.9 小时/周，其中使用上网的最主要设备是 手机。智能手机在国内市场已经高度普及，消费者长时间、高强度的依 赖智能手机， 随之产生的是随时随地充电的需求， 进而带动了 USB 插座 等电源连接产品和数据线、充电器、