金融行业：全方位剖析寻大行变迁-20210524（30页）.pdf

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金融行业：全方位剖析寻大行变迁-20210524（30页）.pdf

1、邮储：零售贷款占比高赋予资产端收益率领先优势。邮储的生息资产收益率自 16 年以来稳居大行之首，主要由于拥有较高定价的零售贷款占比较高，近十年来零售贷款/总贷款保持大行最高，且在不断提升。零售贷款中，按揭贷款占比较低、消费与经营性贷款占比较高，因此零售贷款定价也为大行最高。但目前邮储贷款/总资产仍较低(2020 年末为 50%)，预计未来资产结构优化可释放更多收益提升空间。交行：资产端收益率仅次于邮储，信用卡占比高带动零售贷款收益率。交行的资产端收益率在 16 年以来在大行中排名仅次于邮储，主要受益于较高的贷款定价。零售端收益优势长期领先，主要由于信用卡占零售贷款比例较高;而对公贷款收益率近年

2、也迅速提升，自 18 年以来从大行中游跃升至大行之首。中行：资产端收益率受海外低利率环境拖累。2016 年以来中行的生息资产收益率均为大行最低，贷款收益率、投资收益率均较低，主要由于中行境外及港澳台资产占比为大行最高(20 年末约 25%)，而港澳台、欧洲、日本等区域多处于低利率环境，因而拖累其资产端收益率。2020 年中行的内地人民币业务的贷款收益率为 4.49%，内地业务实际上在大行中处于良好水平，推测与对公贷款中基建类行业占比相对较少、制造业占比较高有关。纵向看，中行生息资产、贷款收益率随海外利率(以美国基准利率为标杆)波动较为明显，两者在 2018 年美联储加息时期上行趋势较快，而 2

3、020 年降息时期下行幅度较大。负债端：核心存款实力为王，工农建优势稳固工/农/建行负债端成本同属大行最低区间，农/建行胜在存款成本，工行胜在负债结构。从归因分析看，农行、建行的优势在于较低的存款成本，农行的零售活期存款占比、建行的对公活期存款占比分别为大行之首，分别反映出县域网点的揽储实力、对公客户扎实基础;工行的存款成本虽略高于前两者，但胜在负债结构更优，即存款占比更高(2020 年末81.7%，仅次于邮储)。存款竞争加剧之下，三者存款成本间的差距在 2017-2019 年趋于缩小，农行、建行的存款成本在 2019 年上行较多，主要是受到高息存款产品的拖累(如农行 2019 年发行的活利丰，2020 年陆续到期后存款成本才有所恢复，带动农行存款成本在 2020 年优势重现);而工行存款成本则相对稳定，反映出较强的存款管理能力，带动其负债成本优势不断强化。

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