1、5. 复盘华测检测,把握企业拐点5.1. 复盘华测:盈利性提升周期华测检测本轮超额收益从 2018Q1开始,连续跑赢沪深 300指数 12个季度(20Q4略跑输),从基本面角度:1)毛利率:从 2018Q2 开始边际改善,13 个季度中(2018Q1-2021Q1)同比提升 6 个季度;2)净利率:从 2018Q2 开始改善,13 个季度中同比提升高达 9 个季度,典型的报表修复阶段,最高净利率到 23.4%,远超过国际检测巨头;3)期间费用率:从 2018Q1开始改善,同比改善 9 个季度,主要表现为销售费用率和管理费用率的降低;4)收入同比增速改善 5 个季度,但利润同比增速改善 9 个季
2、度。人均产值提升,折旧+员工成本增速降低。华测检测的业务布局相对全面,在其铺规模(建实验室)过程中难免带来人效的相对偏低,从 2011-2017 年,公司的资本开支占营收的指标处在 20.4%-31.2%区间,均值在 25.9%(参考国际经验明显超额投资),过程中人均超值提升不太明显;2015-2020 年公司实验室分别达 80+、100+、130+、140+、150+,16&17 年是公司资本开支的大年,但人均产值出现下滑的情况,一方面与新实验室产能利用率提升需要时间有关,另方面,公司的精细化管理有待加强:1)2018 年开始公司开始放缓资本支出(放慢建设实验室节奏),着力强化提升人
3、效,带来的影响是毛利率迅速提升;2)2018 年 6月,引入申屠总之后,公司实现了总裁与董事长的分离,同时对申屠总给予足够的股份激励(收入 276.7 万/年,持股市值 1.64 亿),同时于当年 12 月推出股票期权,拿出 2065 万股进行激励,激励对象包括高管(7 人)和核心管理层(31 人);2019 年 5 月,进行第二次激励,包括 1 名副总裁+8 名核心管理层。该操作参考了国际检测巨头的激励方式。2018 年之前,华测的收入增速赶不上员工薪酬+折旧的增速导致的结果就是公司毛利率处于下降通道。2012-2017 年,公司生产人员薪酬的增速(CAGR=38.9%,其中人均为 17.5%,扩招太厉害,草莽发展阶段)远超过收入增速(CAGR=27.2%),2016-2018 年折旧增速( CAGR=33.2% )超过收入增速( CAGR=27.7% );18 年之后,华测的收入增速开始超过员工薪酬+折旧增速,其中 2019 年折旧增速大幅走低(与放缓新建有关),人员薪酬增速也开始放缓(2018-2020 年 CAGR=14.5%,其中人均为 1.9%,人数为 12.4%,随着人效的提升未来可能会看到人员增速放缓与人均薪酬提升),低于收入增速(CAGR= 19.0% )。
1、下载报告失败解决办法 2、PDF文件下载后,可能会被浏览器默认打开,此种情况可以点击浏览器菜单,保存网页到桌面,就可以正常下载了。 3、本站不支持迅雷下载,请使用电脑自带的IE浏览器,或者360浏览器、谷歌浏览器下载即可。 4、本站报告下载后的文档和图纸-无水印,预览文档经过压缩,下载后原文更清晰。
机械行业:储能行业东风已至五大高景气储能设备成长赛道未来可期-230112(51页).pdf
2022年机械行业策略报告:聚集高景气赛道精选龙头个股-211209(39页).pdf
2022年机械行业策略报告:聚集高景气赛道精选龙头个股-211231(66页).pdf
2022年机械行业投资策略:智能制造大趋势凸显建议关注高景气赛道-211214(40页).pdf
2022年度机械行业策略报告:聚焦长期增长赛道把握周期成长-211220(45页).pdf
机械行业:受益高景气与技术迭代光伏焊带行业迎来快速成长期-221119(30页).pdf
中邮证券-机械行业2023年度策略报告:自主可控强化顺周期成长赛道聚焦新技术(108页).pdf
【研报】机械设备行业:把握行业壁垒与技术变革甄选高成长赛道龙头-210426(24页).pdf
【研报】机械设备行业:业绩成长受益制造业景气复苏重视高成长赛道投资机会-210506(57页).pdf
三个皮匠报告专业的行业报告下载站,每日更新,欢迎大家关注!
copyright@2008-2013 长沙景略智创信息技术有限公司版权所有 网站备案/许可证号:湘B2-20190120
专属顾问
机构入驻、侵权投诉、商务合作
三个皮匠报告官方公众号
验证即登录,未注册将自动创建三个皮匠报告账号
使用 微信 扫一扫登陆