中熔电气-电力熔断器龙头ASP+品类双升打开成长天花板-210803（21页）.pdf

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1、海外熔断器规模分别为 7、46.6 亿元。我们预计 2025 年，中熔在国内、海外的市占率分别为 50%、30%，全球市占率约 38%，预计 2025 年中熔电动车营收有望达到 30.6 亿元。我们预计 2021 年中熔电动车熔断器营收 2.5 亿元，到 2025 年仍有约 10 倍空间。若不考虑激励熔断器，预计 2025 年中熔电动车熔断器营收 25.4 亿元，若考虑激励熔断器，中熔2025 年电动车熔断器营收 30.6 亿元。我们预计 2021 年公司电动车熔断器收入约 2.5 亿元，到 2025 年仍有约 10 倍空间。看 2025 年，我们预计光伏、风电、储能对应的熔断器全球市场规模有

2、望达到 16.2、4.2、 11.7 亿元。1)光伏：熔断器一般应用于较为大型的光伏电站，户用光伏采用保险丝，预计 MW 级以上电站采用电力熔断器。单价方面，我们预计目前光伏熔断器单 GW 金额约 500 万元。预计 2021、2025 全球光伏装机分别为 160、380GW，MW 级别以上电站占比分别为 88%、 85%。考虑电压平台有提升趋势，预计产品单价提升，但老产品预计价格年降，因此假设单价不变。预计 2021、2025 年全球熔断器市场规模分别为 7、16.2 亿元。2)风电：预计 2021、2025 年装机分别为 85、149GW。单价方面，与光伏类似，预计电压平台提升但老产品价格

3、年降，假设熔断器 280 万/GW，预计 2021、2025 年市场规模分别为 2.4、4.2 亿元。3)储能：预计 2021、2025 年装机分别为 38、195GWh。单价方面，预计 1200 万元/GW，假设 2h 配电市场，熔断器价格为 600 万/GWh，预计 2021、2025 年市场规模分别为预计 2025 年中熔收入有望达到 32.7-37.8 亿元，假设 20%净利率，预计净利润 6.5-7.6亿元。2025 年，中熔新能源汽车熔断器对应规模 98.4-111.8 亿元，光伏、风电、储能对应规模 16.2、4.2、11.7 亿元，传统行业 30 亿元，合计规模 128.4-141.8 亿元。假设中熔在新能源汽车市占率达到 38%(国内 50%+海外 30%)、风光储市占率 30%，传统行业 2.8%，中熔 2025 年收入有望达到 32.7-37.8 亿元，假设 20%净利率，预计净利润 6.5-7.6 亿元。若给予 2025 年 PE 30x，对应市值 196-227 亿元。

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