CSI：2020年中国A股市场分红概览（19页）.pdf

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1、再次，从最终控制人特征的角度来看，国企过去三年连续现金分红的家数占比都显著高于民企，但这并不一定代表国企分红持续性就优于民企。过去 N 年民企分红家数显著高于国企(当然这与民企 IPO 的数量有直接关系)，但二者在过去三年持续分红上市公司占比上已经没有显著差异(国企为 64.77%，民企为 61.66%)。从原因上分析，民营企业一方面成长性要高于国有企业，对再融资更有迫切的需求;此外，相对于民营企业来说，国有企业这种固有的“预算软约束”较为严重，政府作为国有企业的一种“隐形担保”使得国有企业在资金短缺甚至亏损时较容易从银行获取借款，从而其在持续分红方面动力相对偏弱。持续未分红公司(“铁公鸡”)

2、概况如下图所示，过去 N 年未分红的上市公司家数分别为 396 家、319 家、285家以及 257 家，占整个市场上市公司数量的比例在 10%左右，属于少数情况。接下来，本文针对此类多年未进行现金分红的上市公司从行业、板块以及最终控制人的角度分别进行简要分析。从行业分布来看(数量的行业内占比)，过去 N 年连续不分红上市公司主要分布在公用事业、能源、电信业务、原材料以及主要消费等传统行业;过去 N年连续不分红上市公司占比最低的为信息技术行业，其次为金融地产和医药卫生行业。因此，结合前文的分析，金融地产行业是所有行业连分红持续性最强的行业。从板块分布来看，过去 N 年持续不分红上市公司主要分布在上海主板和深圳主板，占比显著高于中小板和创业板，其中创业板连续 N 年不分红上市公司占比分别为 8.79%、3.21%、1.71%、1.04%，占比最低;中小板连续 N 年不分红上市公司占比分别为 10.50%、8.68%、6.97%、5.40%，但波动相对较大。整体上可以看出，因中小企业在我国的融资渠道受限，间接融资比例相对较低，直接融资需求较高(与我国的“半强制”分红政策有较强的关联)。

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