清科研究中心：2020年中国信托公司股权投资发展研究报告（91页）.pdf

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清科研究中心：2020年中国信托公司股权投资发展研究报告（91页）.pdf

1、公募基金随着资本市场改革不断深化以及资管新规的逐步落地，非净值类和保证收益的资管产品正在退出市场。作为资管行业的主力军之一，公募基金作为大众投资渠道，为很多投资者所接受。未来，公募基金公司将依托其在投资研究体系、风控制度、人才培养、公司治理结构等方面的积累与沉淀，在权益资产投资领域继续深耕。公募基金公司PE 子公司开放式公募基金只能投资于债券、股票、权证、股指期货、资产支持证券等，不能直接开展股权投资业务。公募基金公司于 2012 年才被允许参与股权投资业务。2012 年 9 月，证监会发布修订后的基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法(以下简称试点办法)，指出公募基金公司可通过设立直投子公

2、司参与 PE 投资。试点办法出台之后，汇添富基金作为第一家“吃螃蟹”的公募基金公司，迅速成立了公募行业内首家医药行业 PE 公司上海汇添富医健股权投资管理有限公司，参与实业投资，汇添富还以 PE 的身份成为绿地集团股东，参与国企改制，进军一级市场。可以说，公募基金直投子公司扮演的主要角色是帮助母公司开展专项资产管理业务，包括投资股权、信托等。试点办法的发布不仅令公募基金公司摆脱了单一的公募发行业务模式，实际上也帮助 PE 公司获得了更多拓展业务领域的机会。目前，PE 系公募基金主要有 6 家，包括：2014 年成立的九泰基金、红土创新基金;2015 年新沃资本发起设立的新沃基金，中科科创发起设

3、立的中科沃土基金;2016 年成立的富荣基金;2018 年弘毅投资发起设立的弘毅远方基金。2020 年 5 月底，证监会公布了瑞京基金管理有限公司设立申请文件反馈意见，据公开信息显示，瑞京基金拟发起股东北汽产投是北汽集团全资二级子公司，也是北汽集团旗下资本运作及股权投资平台。(二)信托与公募基金的竞争与合作公募基金凭借自身的品牌知名度和号召力，在募资方面具有一定优势，同时公募基金业务网点覆盖广泛，接触项目资源的机会相对较大，项目储备较为丰富。但是，公募基金在二级市场股票投资、量化投资以及交易所债券等标准化产品上更为突出，与专业 PE 机构相比，其在股权投资研究、管理、风控等方面的经验不占优势。

4、资管新规对公募和私募产品的性质和标准作了明确区分与定义，并对相应的资金投向作了细致规定。根据资管新规对私募和公募基金投向的规定：公募产品主要投资标准化债权类资产以及上市交易的股票，除法律法规和金融管理部门另有规定外，不得投资于未上市企业股权。私募产品的投资范围有合同约定，可以投资债权类资产、上市或挂牌交易的股票、未上市企业股权(含债转股)和受(收)益权以及符合法律法规规定的其他资产，并严格遵守投资者适当性管理要求。资管新规将各类资管业务纳入统一管理，公募产品投资者门槛低、客户面广，公募大众理财将成为资管机构竞争的焦点领域之一。公募资管产品兑付压力小，风险相对较低，随着通道业务的持续下降，为拓宽资金客户面、打开资金来源，信托势必要向公募领域延伸。信托业务长期以来以私募为主，客户资源主要是高净值合格投资者，公募募资能力较银行、券商、基金等机构较弱，在证券市场及其他标品业务方面也不具备竞争优势，但信托公司的资本金实力、客户资源都有强于基金。公募基金公司的核心优势在于投资研究、运营销售、风险控制等方面的团队积累，在信托公司需要发展的权益类产品投资、净值化管理方面具有优势。因此，随着资管新规的深入，信托与公募基金存在较为广泛的合作空间。

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