海融科技-首次覆盖报告：烘焙原料龙头标的渠道和产品外延空间广阔-210824（33页）.pdf

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1、奶油行业：近年增长稳定，行业内产品持续升级奶油是烘焙原料的一种，按照类型来看，主要分为动物奶油(乳脂奶油、淡奶油等)和植脂奶油。1)动物奶油：是指乳经离心分离后得到稀奶油，经过成熟、搅拌、压炼而制成的乳制品。动物奶油是以乳脂肪为主要成分，营养丰富，可直接食用或作为其他食品如冰淇淋等原料。2)植脂奶油：是一种经过人工乳化的食用油脂制品。植脂奶油的口感和天然奶油相似，保存期更长，价格比天然奶油低，被生厂商广泛使用。同时，由于植脂奶油具备更好的打法性、可塑性和操作性，更适用于蛋糕裱花塑型，在烘焙食品行业的应用更为突出。1. 行业空间：奶油行业近年伴随烘焙行业稳健增长，未来空间仍存奶油除了应用于传统的

2、蛋糕、西点的表面装饰和夹馅外，伴随茶饮、咖啡等休闲饮品的流行，也在不断扩大其应用范围。我们采用奶油应用较高的蛋糕行业来对奶油行业进行测算。根据欧睿国际的数据，2020 年我国蛋糕市场的规模为 973 亿元，2010-2020 年十年CAGR 为 11%，实现较快速增长。根据烘焙店成本端的估算，蛋糕原材料成本占售价的比例在 25%-35%之间，我们选取 30%这一数值;原材料成本中，奶油占比在 35%左右;由此估算 2020 年我国奶油市场规模为 102 亿元左右(973 亿元30%35%)。根据欧睿国际的预测，2025 年我国蛋糕市场规模将达到 1428 亿元，由此 2025 年预计我国奶油市

3、场规模将达到 150 亿元。而海融科技 2020 年奶油产品的销售收入为亿元，市场仍有很大的拓展空间。2. 竞争格局：国内品牌集中度较低，竞争较为激烈当前国内烘焙原料生产企业数量众多，国内品牌集中度仍旧较为低。海融科技主要产品为植脂奶油，目前行业内主要主导厂商为维益食品、海融科技、立高股份、盐城顶益、南侨食品等公司。其中维益是国外品牌，其余为国内品牌。当前国内品牌的市场集中度仍旧较低，与维益在的规模仍具备一定差距。但随着近年烘焙原料行业的快速发展，国内品牌厂商快速崛起，并具备了差异化产品，能够在未来占领更多市场份额，提升行业集中度。3. 发展趋势：需求健康化+研发前置倒逼原料企业持续做产品升级和深度服务我国奶油行业的发展经历了 6 个重要时期，含乳脂植脂奶油更受消费者青睐。从“1G” 时代的动物奶油到“5G”时代的非氢化乳脂植脂复合奶油，逐渐兼顾口感和健康度，而在这个过程中，海融科技的“飞青花”产品开启了烘焙行业非氢化新纪元。2021 年海融推出代表开启 6G 新纪元的产品“飞蛋”，通过持续创新引领食品行业的“轻”食尚。

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