1、行业集中度提升,五寡头竞争格局形成龙头扩产加码,加速硅料国产替代。截至 2021 年初,通威股份、大全能源、保利协鑫、新特能源、东方希望等行业龙头纷纷公布扩产计划,大部分产能在 2021 年下半年至2022 年上半年投产,叠加3 个月爬坡时间,我们预计 2022 年 Q1 开始可实现有效供应20 万吨以上,对应总有效供给 250GW 以上,硅料扩产充分,硅料产能国产化率继续提升。硅料行业集中度提升,五寡头竞争格局成立。据CPIA 显示:2018 年全球硅料行业产能CR5 仅42.3%,随硅料价格下跌,国内外的高成本落后产能逐渐退出,集中度快速提升,CPIA 预计2020 年全球硅料行业产能CR
2、5 达到74.4%。2021-2022 年因硅料行业大规模扩产逐渐落地,致使集中度略有下滑,我们预计到 2022 年全球硅料行业产能CR5将达到 67.4%,龙头集中度再次提升,五家寡头竞争格局进一步加固。据 CPIA 显示:其中通威股份 2020 年全球产能市占率 16.5%,我们预计2021 年底将达到 24%,率先突破20%;据CPIA 显示:大全能源2020 年全球产能市占率14.7%,居全球第三,我们预计2021 年底达到16%,超越保利协鑫,跃居全球第二。硅料的价格周期明显,2020 年下半年开始价格快速上涨。历史上看,硅料的价格波动比较大,主要是硅料产能的建设周期较长造成供需错配
3、所致。18Q4 以来,硅料价格持续下降,主要是因为中国新增低成本产能开始放出,有效供给增加,产能-成本曲线右移,边际产能对应现金成本下降。但 20Q3 开始硅料供应紧缺,叠加需求向好,价格开始快速上涨,由底部的约60 元/kg 上涨至约 200 元/kg,涨幅高达233%。高价位下硅料单吨净利达历史峰值。2021 年6 月,多晶硅料价格达到峰值。多晶硅生产成本主要由电耗、硅粉、折旧构成。其中综合电耗约 15.66 元/Kg-Si,占比约38.5%,硅耗约 14.47 元/Kg-Si,占比约 35.6%。折旧占 13.9%,人工成本占 5.7%,其他成本占6.4%。我们按照200 元/kg 的硅料价格测算,硅料毛利率达 78%,单吨净利 10.76 万元,创历史新高。7 月初硅料价格高位持稳后开始下调,我们预计 2021 年下半年开始硅料价格理性回落。硅料价格在历经半年的大幅上涨和三周高位横盘后下调,主要原因在于最新政策允许平价竞价项目延期,组件端低开工率向上传导,7 月中旬电池片环比降价 7.55%,硅片价格环降 6.36%,2021 年7 月负反馈已传导至硅料端。我们预计下半年硅料价格将继续下调至 180 元/kg 左右,2022 年硅料扩产充分,价格将下降至100 元/kg 左右,大幅提振行业需求。
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大全能源-投资价值分析报告:硅料龙头勇攀高峰-210726(27页).pdf
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