今世缘-产品结构升级持续长期成长空间充足-210828（14页）.pdf

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1、次高端爆发力十足，行业快速扩容。2012 年末开始的“限制三公消费”和“反腐”政策导致白酒行业进入深度调整期，在高端白酒降价、政务消费需求锐减这二者共同挤压下，次高端品牌受到严重冲击，营收端出现锐减。历经三年深度调整，白酒行业于 2015 年开始触底反弹。伴随着居民消费升级&渠道补库存，2016 年开始次高端强势爆发，2015-2020 年次高端板块增速显著高于整个白酒行业，表现出极大的业绩弹性。次高端未来弹性最大，预计未来五年量价复合增速分别为 15%、5%左右，依旧处在量价齐升的高速扩容期：1)价格空间打开：500-800 元价格带强势扩容，次高端第二增长极发力。本轮白酒复苏以来，

2、高端酒批价在茅台带动下一路上扬，当前茅台批价站稳 2900 元高位，五粮液和国窖终端零售价也达到千元大关;500-800 元价格带发展空间得以打开，诸如青花 30、古 20、特曲 60 等近两年来均实现高速增长。三个维度看好次高端 500-800 元价格带的爆发力。厂家端：当前次高端优秀酒企均在聚焦资源培育 500-800 元价格带产品，抢占未来升级价格带;渠道端：由于 300-500 元价位产品渠道利润逐渐透明，渠道推力明显减弱500，-而800 元价位产品渠道利润显著较高，如青花 30、洋河 M6+等经销商利润在 100 元左右，经销商和终端积极性更高;消费端：随着居民收入的提升和主流价

3、格带上移，更多的消费者会选择向上进一步升级。2)消费基础扎实：主流价格带稳步上行，各大酒企加码布局。在居民收入增长的同时，白酒消费档次跟随提升，我们以婚宴、寿宴等主流消费场景为例，上海、江苏等东部经济发达地区主流价格带已经超过 300 元，中部白酒消费大省河南和西部白酒消费大省四川主流价格带已升至 150-200 元之间。江苏白酒消费水平一直领先于全国，可以预见未来五年一定会有更多省份复制江苏市场的升级路径。此外当前各大酒企均在加码布局次高端，特别是在区域名酒聚焦发力叠加主打次高端的酱香新势力崛起的双重推动下，次高端快速扩容根基牢固。销售费率居高不下，格局尚不清晰。在 2015 年-2020 年营收基数逐年扩大基础上，次高端酒企销售费用率仍居高不下，行业竞争依然激烈。当前次高端 CR3 市场份额仅 40%，相比于高端酒 CR3 超过 95%的市占率提升空间巨大。从消费属性看，次高端白酒需要满足相当的面子消费需求，具备老名酒基因是必备的准入门槛，但是消费者对次高端品牌的忠诚度弱于高端酒，因而优秀的渠道营销能力也不可或缺。在竞争逐渐激烈的背景下，对次高端酒企品牌沉淀和渠道运作能力提出更高要求，未来具备强品牌力和优异渠道力的酒企有望脱颖而出。

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