金博股份-碳基复材龙头成长空间广阔-210901（29页）.pdf

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1、预制体的制备技术壁垒较高，且主要用在航空航天领域，国外对这一技术进行封锁，目前国内具有预制体制备技术的除科研院所、航空航天单位外，主要是金博、江苏天鸟与隆基，此外，金博、中天火箭具备预制体结构设计能力，可做出满足不同客户需求的热场产品。 3.5. 技术工艺持续改进，降本之路仍在继续虽然前述不同公司之间由于涉足环节不同、工艺路线不同等造成了较大成本差异，但是技术工艺差距随着时间的流逝将逐步缩小，但我们认为公司与二三线企业的毛利率差距在可看到的范围内，仍可维持 20%+，主要得益于两大方面，一是固有优势的支撑，二是新增优势的拓展。固有优势分为以下三点：首先，前文所述三大优势中，沉积路线的优势相对

2、最容易突破，目前同业已开始转向金博的技术路线，差异只在于是否需要氮气，因此未来沉积路线方面公司的领先优势将在0-1pct;其次，预制体自制方面，由于预制体的下游应用场景众多，光伏在其中占比不高，且下游沉积、高温处理工艺与预制体制备存在较大差异，因此我们预计当前外售预制体的企业并不会切入光伏热场领域，则公司在预制体自制方面的毛利率优势可维持在 9pct 左右。最后，在快速沉积&自制设备方面，公司的定向快速化学气相沉积法领先同业较明显，而这一技术为公司独家，只要技术人员不大量流失，这一优势就可保持较长时间，同业需要在研发生产过程中才可缩小差距，预计公司在这方面的优势可维持在 10-15pc

3、t。新增优势分为两点：制造费用端，类似 2017 年以来，公司通过缩短沉积周期、使用更大功率的沉积炉等方式，将制造费用从 25 万元/吨降至 2021Q1 的 10 万元/吨，未来公司还可通过继续缩短沉积周期、自制机加工设备等方式实现成本持续下降;材料成本端，通过技术研发，公司可继续提高国产碳纤维的使用比例，在降低对海外企业依赖度的同时降低材料成本，目前公司国产碳纤维仅使用 60%+，仍有较大空间可挖掘。综上，我们认为公司在不断降本过程中，将可保持至少 20%的毛利率优势。当前碳碳热场厂商扩产较多，预计 23 年前后将产能过剩，但热场技术壁垒不断提高，产品快速替代，具有成本优势的龙头可在价格战时保持高盈利，价格战后市占率迅速提升。复盘同为硅片耗材的金刚线盈利、格局变化趋势，可对后续热场行业格局变化提供参考。2017-2018 年上半年，金刚线渗透率快速提升，对金刚线的需求也大幅增加，多个企业大幅扩张产能，如美畅、高测产能分别从 2016 年的 130、11km 大幅扩张至 2018 年的 2136、 280km，行业毛利率均处在 30%+的高位，美畅则在 60%+。

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