1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9626187/21/20190228 16:59 深耕面板与半导体检测，进口替代大有可为 华兴源创(688001) 全球面板检测设备的主要供应商，将受益全球面板检测设备的主要供应商，将受益 3 3C C 创新大年。创新大年。 随着国内面板测试行业的强势崛起和半导体行业的快速发展，看 好公司长期发展；预计 2020 年苹果将推出 5G 款 iPhone、同时迎 来 5G 换机潮，公司业绩将显著受益。 全球高端手机显示与触控检测装备主要供应商，收购全球高端手机显示与触控检测装备主要供应商，收购 欧立通欧立通进入可穿戴设备检测领域。进入可穿戴设备检测领域。公

2、司是全球高端智能手机 屏显示和触控检测装备的主要供应商，主要产品应用于 LCD 与 OLED 平板显示、集成电路、汽车子等行业，主要客户包括 LG、 三星、京东方等，最终用于苹果手机等产品。 深耕面板与半导体检测领域，进口替代大有可为。深耕面板与半导体检测领域，进口替代大有可为。1） 预计 2020 年面板设备为 160 亿美元，其中检测设备市场空间约 为 29.52 亿美元（OLED、LCD 所需检测设备分别为 19.19、10.33 亿美元） 。我们认为从面板制造、设备供给等角度看，检测设备 是面板设备国产化进程中的最佳载体，公司市占率有望逐步提 升。2）全球半导体市场稳步增长，半导体在电

3、子系统中的渗透 率整体趋势向上增长，预计 2020 年国内半导体设备投资将达到 118 亿美元，半导体检测设备市场需求约为 9.79 亿美元，公司进 口替代空间很大。3）预计 2020 年苹果将出 5G 款 iPhone、同时 迎来 5G 换机潮，公司业绩将显著受益。 投资建议：投资建议：预计 2019-2021 年公司收入分别为 13.15、 16.75、19.62 亿元，同比增长 30.85%、27.37%、17.16%，归 母净利润分别为 2.25、2.91、3.40 亿元，分别同比增长- 7.41%、29.17%、16.91%，EPS 分别为 0.56、0.73、0.85 元， 当下对

4、应 PE 分别为 81、63、54 倍，首次覆盖，暂不给予评级 及目标价。 风险提示风险提示：新型显示技术快速迭代；中美贸易摩擦加剧；大 客户订单不及预期等。 盈利预测与估值盈利预测与估值 资料来源：Wind，华西证券研究所 Table_profit 财务摘要 2017A2017A 2018A2018A 2019E2019E 2020E2020E 2021E2021E 营业收入(百万元) 1369.83 1005.08 1315.12 1675.1 1962.5 YoY（%） 165.50% -26.63% 30.85% 27.37% 17.16% 归母净利润(百万元) 209.67 243.

5、29 225.26 290.98 340.19 YoY（%） 16.29% 16.03% -7.41% 29.17% 16.91% 毛利率（%） 45.03% 55.38% 48.62% 48.56% 48.63% 每股收益（元） 0.52 0.61 0.56 0.73 0.85 ROE 31.43% 26.70% 19.82% 20.38% 19.24% 市盈率 87.48 75.39 81.42 63.03 53.92 评级及分析师信息 评级：评级： 暂不评级 上次评级： 首次覆盖 目标价格：目标价格： 最新收盘价： 45.74 股票代码股票代码： 688001 52 周最高价/最低价：

6、76.6/30.64 总市值总市值( (亿亿) ) 183.42 自由流通市值(亿) 16.58 自由流通股数(百万) 36.25 分析师：刘菁分析师：刘菁 邮箱： SAC NO：S01 分析师：俞能飞分析师：俞能飞 邮箱： SAC NO：S02 联系人：田仁秀联系人：田仁秀 邮箱： 相关研究相关研究 -45% -28% -12% 5% 21% 38% 2019/072019/10 相对股价% 华兴源创沪深300 Table_Date 2020 年 01 月 12 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 证券研究报告|公司深度研究报告

7、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 正文目录 1. 争做检测设备行业领先者 . 4 1.1. LCD/OLED 检测/治具是公司主要收入来源 . 4 1.2. 拟收购欧力通，进入可穿戴设备智能检测领域 . 5 1.3. 董事长为平板检测技术元老，两个持股平台绑定核心技术人员 . 6 2. 检测设备是面板设备国产化的最佳载体 . 7 2.1. LCD 出货量稍有下降，OLED 占比不断提升，Mini/Micro LED 等新型显示技术涌现 . 7 2.2. 预计 2020 年面板设备投资约为 160 亿美元 . 8 2.3. 检测设备

8、是面板设备国产化的最佳载体 . 9 2.4. 预计 2020 年面板检测设备市场空间为 29.5 亿美元. 11 2.5. 公司客户多为国际知名公司，市占率有望逐步提升. 16 2.6. 中韩竞争加速设备国产化 . 17 3. 国内半导体检测行业稳步发展 . 18 3.1. 预计 2020 年我国半导体检测设备市场需求约 9.79 亿美元 . 18 3.2. 竞争对手聚焦国外厂商 . 20 4. 盈利预测 . 21 5. 风险提示 . 22 图目录 图 1 公司收入受下游影响有所波动（左为总营收，亿元；右为同比增长，%） . 5 图 2 公司归母净利润保持稳定增长后，2019 年有所下滑（左为

9、归母净利润，亿元；右为同比增长，%） . 5 图 3 检测设备收入有所波动，治具稳步增长（单位：百万元） . 5 图 4 公司主要收入来自检测设备与检测治具 . 5 图 5 欧力通主要产品分类 . 6 图 6 公司上市前股权结构清晰 . 7 图 7 中国面板制造商数量不断增加（单位：家） . 8 图 8 AMOLED 出货量稳步增长（单位：百万片） . 8 图 9 预计 2020 年面板设备投资将有所增长，其中 OLED 面板设备投资约为 104 亿美元（单位：亿美元）. 9 图 10 LCD 与 OLED 制程中都需要检测环节 . 9 图 11 设备及供应商概况：模组段检测设备国产化率较高，

10、阵列和成盒段依然主要被外资所占据 . 11 图 12 Array 工序及设备拆解 . 12 图 13 Cell 工序及设备拆解 . 14 图 14 Module 工序及设备拆解 . 15 图 15 主要竞争对手毛利率水平 . 17 图 16 公司研发占比高于行业水平 . 17 图 17 中韩竞争加速设备国产化进程 . 18 图 18 测试装备半导体的设备占比约 8%左右 . 19 图 19 中国半导体自给率与需求逐步递增(单位：十亿美元) . 19 图 20 2017-2020 年中国晶圆厂投设数量将有大幅削减 . 20 图 21 同业竞争公司主要聚焦国外厂商 . 21 证券研究报告|公司深度

11、研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/20190228 16:59 表目录 表 1 公司的检测设备品类繁多 . 4 表 2 欧力通主要财务指标：近年收入及净利润增长快速（单位：万元） . 6 表 3 Mini/Micro LED 在很多指标上具备优势 . 11 表 4 国内目前规划的 OLED 产能在 468K/月 . 10 表 5 面板生产中涉及多环节检测，需要多种检测设备 . 11 表 6 Array 段设备中检测设备投资额约占该段总设备投资额的 20% . 13 表 7 Array 段设备来源以海外厂商为主 . 13 表 8 Cell 段设备中检测设

12、备投资额约占该段总设备投资额的 13% . 14 表 9 CELL 段设备来源多为海外厂商 . 15 表 10 Module 段使用设备情况 . 16 表 11 Module 段设备来源多为大陆厂商 . 16 表 12 公司主要竞争对手及客户构成（单位：百万元） . 17 表 13 2020 年全球半导体设备市场将恢复增长，国内将成为全球之最（单位：亿美元） . 19 表 14 预计 2020 年我国半导体检测设备需求约为 9.79 亿美元（单位：亿美元） . 20 表 15 公司主要产品为分选机和测试机 . 20 表 16 国内厂商市占率很低 . 20 表 17 公司盈利预测（单位：百万元）

13、 . 21 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 19626187/21/20190228 16:59 1.1.争做检测设备行业领先者争做检测设备行业领先者 1.1.1.1.LCD/OLEDLCD/OLED 检测检测/ /治具是公司主要收入来源治具是公司主要收入来源 公司是全球高端智能手机屏显示和触控检测装备的主要供应商，是国际高端智能 手机厂商指定的柔性 OLED 手机触控和显示功能的智能检测设备提供商，主要产品应 用于 LCD 与 OLED 平板显示、集成电路、汽车电子等行业，目前拥有 4 项业务： （1） LCD/OLED 检测模组段检测设备、治具；

14、（2）半导体检测封测环节检测（样机验 证） ； （3）新能源车检测MCU，IGBT 等检测； （4）通讯编码器，公交调度终端。 表 1 公司的检测设备品类繁多 检测设备大类检测设备大类 检测设备检测设备 功能功能 平板显示检测平板显示检测 设备设备 显示检测设备显示检测设备 用于平板显示屏的显示质量检测用于平板显示屏的显示质量检测 触控检测设备触控检测设备 用于平板显示屏的触控功能检测用于平板显示屏的触控功能检测 光学检测设备光学检测设备 用于平板显示屏的光学部分的检测用于平板显示屏的光学部分的检测 老化检测设备老化检测设备 用于平板显示在生产制造中用于平板显示在生产制造中 A Aginggi

15、ng（老化）环节（老化）环节 电路检测设备电路检测设备 用于平板显示屏内部回路的通短路等信号检测用于平板显示屏内部回路的通短路等信号检测 信号检测设备信号检测设备 为不同类型，不同尺寸的平板显示屏内嵌芯片提供驱动电压和信号，使为不同类型，不同尺寸的平板显示屏内嵌芯片提供驱动电压和信号，使 屏幕点亮并显示特定检测用画面，采集相关电性能参数屏幕点亮并显示特定检测用画面，采集相关电性能参数 自动化检测设备自动化检测设备 对平板显示屏的显示和触控性能进行检测的无人化设备对平板显示屏的显示和触控性能进行检测的无人化设备 集成电路测试集成电路测试 设备设备 测试机测试机 自动化测试自动化测试机，应用在晶圆

16、和封装工位的测试机，应用在晶圆和封装工位的测试 电池管理系统芯电池管理系统芯 片测试机片测试机 用于移动终端电池管理系统芯片的安全保护功能、电量管理功能和性能用于移动终端电池管理系统芯片的安全保护功能、电量管理功能和性能 指标测试、校验指标测试、校验 分选机分选机 自动化分选自动化分选机，可应用在射频功率芯片的机，可应用在射频功率芯片的 F FT T 测试测试 其他测试设备其他测试设备 主要为汽车电子主要为汽车电子 检测设备检测设备 主要用于车载显示屏的检测主要用于车载显示屏的检测 资料来源：公司招股说明书，华西证券研究所 受下游行业影响，公司近年收入波动明显。2016-2018 年公司收入分

17、别为 5.16、 13.7、10.05 亿元，波动很大，主要受下游 3C 行业影响：2017 年苹果公司推出 iPhone X 等新一代好产品，全面采用三星的 OLED 显示屏，且面板厂商进一步推进生 产线自动化升级改造，增加了对大型自动化检测设备的采购力度。归母净利润方面， 2016-2018 年公司保持较稳定增长，由 1.8 亿元增至 2.43 亿元，但 2019 前三季度下 滑 21.66%至 1.83 亿元，有所下滑的主要原因是公司人员、研发技术投入、管理规模 等因素导致营业成本和期间费用增长较快。 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 196261

18、87/21/20190228 16:59 图 1 公司收入受下游影响有所波动（左为总营收，亿 元；右为同比增长，%） 图 2 公司归母净利润保持稳定增长后，2019 年有所 下滑（左为归母净利润，亿元；右为同比增长，%） 资料来源：Wind，华西证券研究所 资料来源：Wind，华西证券研究所 收入结构中，检测设备与检测治具为公司主要收入来源，2018 年分别占比 53.21%、38.61%，2017 年分别占比 75.62%、21.58%，2016 年分别为 40.3%、54.35%； 从历年结构变化来看，主要受到受下游行业波动影响，公司检测设备收入规模存在较 大波动，检测治具收入规模保持平稳

19、增长。 图 3 检测设备收入有所波动，治具稳步增长（单位： 百万元） 图 4 公司主要收入来自检测设备与检测治具 资料来源：Wind，华西证券研究所 资料来源：Wind，华西证券研究所 1.2.1.2.拟收购欧力通，进入可穿戴设备智能检测领域拟收购欧力通，进入可穿戴设备智能检测领域 2019 年 12 月 7 日，公司公告拟通过发行股份及支付现金的方式购买李齐花、陆 国初持有的欧立通 100%的股权，初定交易金额为 115,000 万元，其中以发行股份的 方式支付交易对价的 70%，即 80,500 万元，以现金方式支付交易对价的 30%，即 34,500 万元。发行股份购买资产的发股价格为

20、26.05 元/股。李齐花、陆国初承诺欧 立通 2019 年、2020 年和 2021 年累计实现的扣除非经常性损益前后孰低的归属于母 公司所有者净利润不低于 33,000 万元。 欧力通深耕消费电子行业，尤其在可穿戴设备（如智能手表、无线耳机等）智能 检测领域技术储备丰富，产品质量优秀、技术实力够硬、响应速度快，已经进入国际 知名消费电子品牌厂商供应链体系，与广达、仁宝、立讯等大型电子厂商建立合作关 系。 5.16 13.70 10.05 9.94 -50.00 0.00 50.00 100.00 150.00 200.00 0.00 2.00 4.00 6.00 8.00 10.00 12

21、.00 14.00 16.00 20019Q1-3 营业总收入（亿元）同比(%) 1.80 2.10 2.43 1.83 -25.00 -20.00 -15.00 -10.00 -5.00 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 20019Q1-3 归母净利润（亿元）同比(%) 0 200 400 600 800 1000 1200 检测设备检测治具其他主营业务 201620172018 53.21% 38.61% 8.18% 检测设备检测治具其他主营业务 证券研究

22、报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 6 19626187/21/20190228 16:59 图 5 欧力通主要产品分类 资料来源：公司公告，华西证券研究所 欧力通主要产品为智能组装测试设备，产品主要应用于消费电子、汽车电子等行 业。2017、2018、2019 年 1-8 月，欧力通实现营业收入分别为 7,370、24,139、 20,790 万元，增幅明显，实现净利润分别为 1,353、7,352、7,158 万元，同样大幅 增长。 表 2 欧力通主要财务指标：近年收入及净利润增长快速（单位：万元） 资产负债表项目 2019 年 8 月 31 日 2018 年 1

23、2 月 31 日 2017 年 12 月 31 日 资产总额 19,037.87 19,920.50 6,069.39 负债总额 2,359.10 10,477.90 4,080.61 所有者权益合计 16,678.76 9,442.60 1,988.78 利润表项目 2019 年 1-8 月 2018 年度 2017 年度 营业收入 20,789.62 24,139.33 7,370.37 净利润 7,157.76 7,351.56 1,353.35 资料来源：公司公告，华西证券研究所 1.3.1.3.董事长为平板检测技术元老，两个持股平台绑定核心技术董事长为平板检测技术元老，两个持股平台绑

24、定核心技术 人员人员 三合一保护膜组装设备 通过多套模组结合多工位 设计，完成产品保护一次 性多款保护膜贴附 屏幕背板组装设备 通过相机和运动模组结 合，精准定位补偿差值， 完成屏幕背板与屏幕的组 装 集成式固件烧录设备 通过多工位探针转接软排 线，连接DUT与DOCK测试 板，进行数据传输和固件 烧录 屏幕功能测试设备 通过探针模组连接屏幕模 组与主板之间的显示、触 摸以及其他传感器信号， 判断屏幕模组功能 集成功能测试设备 集成手表功能项包含旋 钮，按键，喇叭和麦克风 测试于一体的测试设备 中控系统测试设备 通过探针模组连接中控系 统测试中空屏幕性能包含 显示、gps定位、FM信号、 网络

25、等。 PCBA测试设备 测试探针模组连接中控 PCBA和仪表显示模组，测 试中控PCBA板上各项如 WIFI、蓝牙和功率控制模 组的可靠性测试。 消消 费费 电电 子子 行行 业业 汽汽 车车 行行 业业 测测 试试 设设 备备 组组 装装 设设 备备 测测 试试 设设 备备 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 7 19626187/21/20190228 16:59 公司实际控制人为陈文源、张茜夫妇，至上市前合计持有公司 93.15%股份，苏 州源奋、苏州源客是公司员工持股平台，均包含 45 名公司核心人员。 图 6 公司上市前股权结构清晰 资料来源：公司首

26、发招股说明书，华西证券研究所整理 2.2.检测设备检测设备是是面板设备国产化的最佳载体面板设备国产化的最佳载体 2.1.2.1.LCDLCD 出货量稍有下降，出货量稍有下降，OLEDOLED 占比不断提升占比不断提升，M Miniini/ /M Microicro LEDLED 等新型显示技术涌现等新型显示技术涌现 近年面板出货量中，LCD 出货量稍有下降，但 AMOLED 稳步增长。随着智能手机、 平板电脑市场需求的持续扩大，对高分辨率、低功耗的新型显示产品的需求不断增长， OLED 从而成为合适选择，但受工艺成熟度较差、良品率较低、设备购置成本较高等 因素影响，目前新建 OLED 生产线投

27、资成本高于新建同世代 TFT-LCD 生产线，预计未 来随着 OLED 面板良品率的逐步提升，OLED 的出货量占比将不断提高。 中国面板厂商不断崛起，2010 年后日本面板制造商数量大幅下降，至 2018 年只 剩下两家，中国台湾面板制造厂商数量 2018 年稍有增长至 7 家，韩国面板制造商数 量近几年增长较快，从 2016 年的 2 家增长至 2018 年的 9 家。相较而言，中国面板制 造商数量增长最快，2018 年已有 18 家。从产能角度看，趋势同样十分明显，2019 年 1 季度中国大陆面板厂的面板出货面积首次超过全球市场份额的一半至 50.1%。 证券研究报告|公司深度研究报告

28、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 8 19626187/21/20190228 16:59 图 7 中国面板制造商数量不断增加（单位：家） 图 8 AMOLED 出货量稳步增长（单位：百万片） 资料来源：Wind，华西证券研究所 资料来源：IHS，华西证券研究所 在 OLED 突飞猛进的同时，多种新型显示技术在涌现，如激光显示、Mini LED、 Micro LED 等等。当下 Mini LED 正成为显示领域的“宠儿”，2019 年以来，TCL、海 信、华硕、群创、友达、京东方等巨头纷纷推出 Mini-LED 背光或类似技术的电视、 显示器、VR 和车载显示等终端产品，根据 Digit

29、imes 报道，苹果计划于 2020 年底或 2021 年初推出 Mini-LED 背光产品，包括 10-12 吋的 iPad 和 15-17 吋的 MacBook。 表 3 Mini/Micro LED 在很多指标上具备优势 显示技术显示技术 LCDLCD OLEDOLED Mini LEDMini LED Micro LEDMicro LED 对比度 5000：0.1：00 寿命 中等 中等 长 长 反应时间 毫秒级 微秒级 纳秒级 纳秒级 运作温度 -40-100 -30-85 -100-120 -100-120 成本 低 中 中 高 制程 成熟 成熟 可实现 不成熟 芯片尺寸 x x

30、100m 10m 功耗 高 中 低 低 厚度 厚 薄 薄 薄 柔性 不可绕 可绕可卷 可绕可卷 可绕可卷 资料来源：高工产研 LED 研究所，华西证券研究所 2.2.2.2.预计预计 2020 年面板年面板设备投资设备投资约约为为 160 亿美元亿美元 Display Supply Chain Consultants（DSCC）统计指出，2019 年整体显示器产 业设备支出为 137 亿美元，其中 LCD、OLED 面板设备投资分别约为 95、42 亿美元， 大陆版面投资占整体面板投资支出比重超过 9 成。 同时 DSCC 预计 2020 年整体显示面板设备投资金额约 160 亿美元，较 20

31、19 年有 一定程度增长，其中 LCD 面板设备投资金额从 95 亿美元减至 56 亿美元，下降明显； OLED 面板设备投资金额从 42 亿美元增至 104 亿美元，增长 147%。 另外另外根据根据 H HISIS 的统计数据，的统计数据，全球全球面板设备投资面板设备投资在在 Array/Cell/ModuleArray/Cell/Module 制程中的制程中的 投入比例分别为投入比例分别为 75%75%：20%20%：5%5%；结合；结合 2 2020020 年预计面板设备投资年预计面板设备投资 1 16060 亿美元计算，亿美元计算， Array/Cell/ModuleArray/Ce

32、ll/Module 三制程中设备投资金额分别为三制程中设备投资金额分别为 1 12020：3 32 2：8 8 亿美元。亿美元。 0 5 10 15 20 5200172018 中国大陆中国台湾日本韩国 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 201620172018 2019E 2020E 2021E 2022E TFT-LCDAMOLED其他 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9 19626187/21/20190228 16:59 图 9 预计 2020 年面板设备投资将有所增长，其中

33、OLED 面板设备投资约为 104 亿美元（单位：亿美元） 资料来源：DSCC，华西证券研究所 2.3.2.3.检测设备检测设备是是面板设备国产化的最佳载体面板设备国产化的最佳载体 面板生产包含阵列（Array）-成盒（Cell）-模组（Module）三大制程，检测设 备主要在 LCD、OLED 等平板显示器件生产过程中进行显示、触控、光学、信号电性能 等各种功能检测，从而保证各段生产制程的可靠性和稳定，达到分辨各环节器件良品 与否，提升产线整体良率的目的，可以说检测是平板显示器件生产中保证良率的关键 环节。 目前平板显示检测设备以 LCD 检测设备为主，但 OLED 检测设备的市场规模增长

34、较快。各制程技术原理存在较大差异，不同制程对应检测设备也大不相同。模组段检 测设备国产化程度高，但阵列和成盒段依然主要被外资所占据。 图 10 LCD 与 OLED 制程中都需要检测环节 资料来源：公司招股说明书，华西证券研究所整理 95 56 42 104 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 2019E2020E LCD面板设备投资OLED面板设备投资 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 10 19626187/21/20190228 16:59 表 4 面板生产中涉及多环节检测，需要多种检测设备 检测项目检测项目 工序环节工

35、序环节 所用设备所用设备 检测内容检测内容 COG 偏移量 IC pre-bond 以 Panel 的视窗中心为基准，量测视窗中心到 chip IC 对位 mark 中心的距离 压痕 IC/FPC bond 后 邦定压痕检查 机 检查 BUMP 压着位置处，导电粒子渗入端子之凹凸痕 状态，若压痕明显，为良品 镜检 IC/FPC bond 后 显微镜 检查压着后 IC Bump 内导电粒子破裂状态及对位状 态 Gamma 校正 与 IC 有关，具体环节不清楚 Gamma 校正机 Gamma 校正对人眼的感知与输入电信号之间的非线性 关系进行补偿，以改善手机的灰度级和色彩 电性测试 邦定后 电测测

36、架、主 板、单片机 在邦定后产品上电测试，察看其显示效果，将合格 品与不合格品分开 气泡检查 偏光片/TP 贴合后 气泡检查机&脱 泡装置 检测气泡并去除气泡 点灯检查 Final inspection(该项检查 我认为会出现在多个步骤， final 只是其中一个) 点灯机画面检 查机 检查 Line defect、Function defect、POL defect、mura 外观检查 邦定后/贴合后 外观检查线 检测表面情况 老化测试 装配完成后 老化设备 检查模组在特定温度及湿度下通电测试后恢复常温 是否发生不良 光学测试 AOI 设备 对亮度、对比度进行测试 资料来源：公开资料整理，华

37、西证券研究所 我们认为在面板产业中，随着国内面板企业产线不断建设、OLED 产线占比提升 等，国内面板检测设备企业面临十分良好的发展机遇。 I 从面板制造角度看：从面板制造角度看： （1）贴近市场：面板需求在国内，需求所在地是消 费电子产业链聚集的根据地； （2）可快速滚雪球：OLED 投资大，京东方 等内资企业获得政策支持，自出资金可以低至 20%；快速上产能有良好 基础和动力，产能放量是必然趋势； （3）OLED 良品率较低，所需检测设 备量较 LCD 更多，约为后者的 1.5-2 倍。 II 从设备角度：从设备角度： （1）设备是下游培养的：京东方等企业对整套工艺的理解 不断提升，寻找国

38、产设备替代已经开始； （2）模组段是最为合适的环节： 模组与下游终端最近，具备先天的合作基础（Array 和 Cell 的设备数量 和工艺商早已敲定/邦定进口平台） ； （3）检测是最佳的国产化载体：检 测设备数量弹性很大，离线式可以脱离进口平台，邦定性不强。 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 11 19626187/21/20190228 16:59 图 11 设备及供应商概况：模组段检测设备国产化率较高，阵列和成盒段依然主要被外资所占据 资料来源：BOE，中国招标网，华西证券研究所 2.4.2.4.预计预计 2 2020020 年面板检测设备市场空间为年面板检测设备市场空间为 2 29 9. .5 5 亿美元亿美元 随着我国 OLED 生产技术水平的不断提升，制作工艺日渐成熟、制造成本逐渐下 降，多条生产线亦陆续开建，国内短期在建的 OLED 产能达 468K/月。 表 5 国内目前规划的 OLED 产能在 468K/月 产线产线 技术技术 基底尺寸（基底尺寸（mmmm）（长宽）（长宽） 世代世代 产能（千片产能（千片/ /每月）每月） 产能比产能比 京东方京东方 B7B7：成都：成都 LTPS/flex OLEDLTPS/flex OLED 15001500 18501850 6 6 4