1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 光电传感创新领跑，多维布局引领未来 汇顶科技(603160) 指纹识别芯片龙头指纹识别芯片龙头 公司自成立时起便以“创新技术，丰富生活”为使命，以市场需 求为导向，注重科技研发投入，推动中国本土芯片产业由“中国 制造”转向“中国创造” ，不断实现自我突破，在电容触控芯 片、屏下光学指纹识别芯片、TWS 蓝牙耳机芯片等领域实现了多 项技术革新，现已成为指纹识别芯片领域的龙头。目前公司为华 为、小米、vivo、OPPO、一加、中兴、魅族、Google、 Samsung、Dell、LG、HP 等知名国际国内品牌提供服务，并达 成深度合作，是国内半导体设计行业的

2、领军者。 领跑光学指纹新技术，新品领跑光学指纹新技术，新品超薄指纹适配超薄指纹适配 5G5G 手机手机 公司是屏下光学指纹识别芯片的开创者，据公司官方微信数据， 截止 2019 年 12 月 26 日，公司屏下光学指纹识别已获得 101 款 品牌机型商用。公司创新设计出超薄指纹芯片且已经量产商用， 模组厚度不到上一代的 1/10，适配 5G 手机紧凑的内部空间。我 们认为，超薄指纹产品面市，在技术升级的基础上，进一步拉开 和竞争对手的差距，将继续保持公司核心产品的竞争力。据 Counterpoint 预计，由于价格在 300500 美元之间的 OLED 中端智能手机产品的增加，2020 年全球

3、 OLED 显示屏智能手机 出货量将超过 6 亿部，同比增长 46%。我们认为，屏下光学指 纹识别芯片将伴随 OLED 显示屏手机出货增加而增加，成长路 径清晰。 立足长期目标，创新拓宽新航道立足长期目标，创新拓宽新航道 公司在核心能力范围内有序拓展，在开拓指纹识别技术新领域的 同时，也对触控产品进行了升级，并应用于汽车市场和智能家居 等新领域，此外 IoT 芯片和 3D 人脸识别技术也是公司关注的重 点。据公司官网披露，截至 2019 年底，公司申请、授权的国 内、国际专利超过 3900 件，技术储备丰厚。2020 年，公司将有 多款新产品面市：LCD 屏下指纹识别芯片、适配柔性 OLED

4、显示屏 的 On-cell 触控芯片、ToF 解决方案等，拟收购的 NXP VAS 业务 整合完毕后，将推出更为丰富的音频解决方案产品线。IHS 数据 显示，2019 年屏下指纹渗透率为 13.9%，预计到 2020 年渗透 率达到 22.1%。我们认为，在 OELD 显示屏手机加速且 LCD 屏 下指纹方案落地的刺激之下，屏下指纹渗透率发展将快于预 期。据拓墣产业研究院数据，2019 年 3D 识别在渗透率为 12%，到 2020 年渗透率有机会达到 20%，市场规模有望达到 59.6 亿美元。据 Counterpoint 数据，2019 年全球 TWS 耳机出 货量达到 1.20 亿部，预

5、计 2020 年将达到 2.30 亿部，同比增 长 90%。市场新技术的渗透率提升和新产品的出货量快速增 长，将对公司核心 IC 设计业务带来强力拉动，助力公司成为 平台型 IC 设计巨头。 评级及分析师信息 评级：评级： 买入 上次评级： 买入 目标价格：目标价格： 最新收盘价： 311.5 股票代码股票代码： 603160 52 周最高价/最低价： 338.06/82.3 总市值总市值( (亿亿) ) 1,419.61 自由流通市值(亿) 1,398.16 自由流通股数(百万) 448.85 分析师：孙远峰分析师：孙远峰 邮箱： SAC NO：S05 分析师：张大印分

6、析师：张大印 邮箱： SAC NO：S05 实习生实习生王慧方王慧方对本报告亦有贡献！对本报告亦有贡献！ 相关研究相关研究 1.业绩预告符合预期，创新拓宽新航道 2020.01.21 2.超薄指纹识别面世，适配 5G 手机 OLED 显示屏 2019.12.29 3.Q3 业绩再创新高，屏下指纹龙头地位稳固 2019.10.24 0% 70% 141% 211% 282% 352% 2019/022019/052019/082019/112020/02 相对股价% 汇顶科技沪深300 Table_Date 2020 年 02 月 13 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告

7、|公司深度研究报告 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 投资建议投资建议 维持前次预测，预计公司 20192021 年的收入为 65/80/101 亿 元，同比增速 75%/23%/26%；归母净利润为 23.81/28.61/35.05 亿元，同比增速 221%/20%/22%，对应 EPS 分别为 5.22 元、6.28 元、7.69 元，维持“买入”评级。 风险提示风险提示 宏观经济下滑,行业竞争加剧，新产品推进速度低于预期。 盈利预测与估值盈利预测与估值 资料来源：Wind，华西证券研究所 Table_profit 财务摘要 2017A2017A

8、2018A2018A 2019E2019E 2020E2020E 2021E2021E 营业收入(百万元) 3681.59 3721.29 6523.22 8038.44 10098.32 YoY（%） 19.56% 1.08% 75.29% 23.23% 25.63% 归母净利润(百万元) 886.94 742.50 2381.11 2861.42 3504.86 YoY（%） 3.52% -16.29% 220.69% 20.17% 22.49% 毛利率（%） 47.12% 52.18% 60.89% 59.81% 56.39% 每股收益（元） 1.95 1.63 5.22 6.28 7.

9、69 ROE 25.44% 18.08% 36.65% 30.57% 27.25% 市盈率 160.06 191.19 59.62 49.61 40.50 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 正文目录 1. 指纹识别芯片龙头 . 5 1.1. 全球领先芯片设计企业 . 5 1.2. 公司股权清晰，实际控制人稳定 . 8 1.3. 市场导向，研发驱动 . 10 1.4. 秉承创新技术使命，维持高研发投入 . 11 2. 电容触控、电容式指纹识别为基，领跑光学指纹新技术. 14 2.1. 电容触控技术奠定公司成长基础 . 14 2.2. 进入指纹识别新领域公司

10、发展再攀高峰 . 15 2.3. 依靠先发优势率先进入光学指纹新领域 . 20 3. 立足长期目标，积极布局未来新兴市场 . 29 3.1. 触控产品更新升级 . 29 3.2. 超薄新品适配 5G 手机，LCD 屏下指纹有望普及 . 30 3.3. 扩宽航道，进军 IoT 领域 . 31 3.4. 持续关注 3D 识别领域 . 32 3.5. 屏下摄像头带新方向 . 34 4. 盈利预测和投资建议 . 36 5. 风险提示 . 36 图表目录 图 1 公司发展历程 . 5 图 2 公司所处产业链位置 . 6 图 3 公司主要客户 . 6 图 4 20132018 年全球半导体市场规模（亿美元

11、） . 7 图 5 20132018 年中国半导体市场规模（亿元） . 7 图 6 20152020 年我国集成电路产业结构销售收入统计情况及预测 . 7 图 7 20132018 年公司营收和增速 . 8 图 8 20132018 年公司净利润和增速 . 8 图 9 20162018 年公司营收业务构成（亿元） . 8 图 10 20162018 年公司营收市场分布（亿元） . 8 图 11 公司股权结构 . 9 图 12 2018 年公司收入按产品划分 . 10 图 13 20132018 年公司研发投入情况 . 11 图 14 截止至 2018 年公司专利申请数量 . 12 图 15 2

12、0132018 年公司员工人数变化 . 12 图 16 20132018 年人均营收和增速 . 13 图 17 20132018 年人均净利润和增速 . 13 图 18 20132018 年前五大客户营收 . 13 图 19 20132018 年前五大供应商采购额 . 13 图 20 公司电容触控芯片分类示例. 14 图 21 互容简单等效电路 . 15 图 22 电容式触摸按键原理 . 15 图 23 iPhone 内置 Touch ID 传感器. 16 图 24 支持指纹识别机型示例 . 16 图 25 全球指纹识别芯片出货量及增速 . 17 图 26 20152020 年指纹识别芯片市场

13、规模及增速 . 17 图 27 全球和中国市场指纹识别渗透率 . 17 图 28 活体指纹检测方案 . 18 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 图 29 2017 年度 FPC 和汇顶指纹识别芯片出货量分月对比（单位：KK） . 19 图 30 2018 年度 FPC 和汇顶指纹识别芯片出货量分季度对比（单位：KK） . 20 图 31 全球全面屏智能手机出货量激增（含预期） . 21 图 32 中国手机销量 TOP50（机型分布图） . 21 图 33 中国畅销手机 TOP50 全面屏机型数量（款） . 21 图 34 指纹识别细节特征 . 22 图

14、35 屏下光学指纹识别产业链及供应商 . 23 图 36 光学全反射原理图 . 23 图 37 屏下光学指纹识别结构及原理 . 24 图 38 光线穿透 OLED 屏幕图示 . 24 图 39 光线准直处理 . 25 图 40 超声波识别原理图 . 25 图 41 20172019 公司单季度营收及增速 . 26 图 42 20172019 公司单季度毛利润及毛利率 . 27 图 43 20182023 年屏下指纹识别渗透率及预测 . 28 图 44 2018 年全球指纹芯片厂商市场占有率 . 28 图 45 20162019 年全球车载面板出货量 . 29 图 46 部分采用公司屏下光学解决

15、方案的机型 . 30 图 47 20152020 年中国物联网模组和芯片市场规模（亿元） . 31 图 48 3D 人脸识别技术流程图 . 32 图 49 20172020 年全球智能手机 3D 识别市场规模及渗透率 . 34 图 50 OPPO 屏下摄像头技术示意图 . 35 图 51 小米隐视屏技术示意图 . 35 表 1 重要子公司信息 . 10 表 2 20132018 年公司财务摘要. 11 表 3 全面屏与非全面屏机型对比. 22 表 4 3D Sensing 技术对比 . 33 表 5 营收拆分（按产品） . 36 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律

16、声明 5 1.1.指纹识别芯片龙头指纹识别芯片龙头 公司于 2002 年成立，2004 年开发出高效取电的多功能电话芯片，早期主要业务 为固定电话芯片。2006 年公司开始研究电容触控技术，于 2008 年开始量产电容触控 按键芯片，也是国内首家量产 10 点电容触摸屏芯片的公司。2011 年获得 MTK 投资入 股，次年成功研制出单层多点触摸屏芯片。2014 年开始转向指纹识别技术，2016 年 10 月公司上市。2018 年随着全面屏手机屏下指纹识别市场爆发，技术逐步达到商用 量产，开始推动屏下光学指纹技术应用。经过多年的科研创新和发展，公司已成为安 卓阵营全球指纹识别方案第一供应商，为国

17、家火炬计划重点高新技术企业。 图 1 公司发展历程 资料来源：公司官网，华西证券研究所 1.1.1.1.全球领先芯片设计企业全球领先芯片设计企业 作为一家基于芯片设计和软件开发的整体应用解决方案提供商，目前公司主要为 智能移动终端市场提供人机互交和生物识别解决方案，目前为华为、小米、vivo、 OPPO、一加、中兴、魅族、Google、Samsung、Dell、LG、HP 等知名国际国内品牌提 供服务，并达成深度合作，是国内半导体设计行业的领军者。 集成电路是更新换代快、技术含量高的产品，是通信、多媒体和计算机的关键核 心。集成电路产业可以说是现代信息产业的基础和核心，关系国民经济和社会发展全 局，具有基础性、先导性和战略性，是当之无愧的高成长工业。集成电路设计主要是 根据下游市场的需求和痛点开发设计各类芯片产品，处于集成电路产业链的上游，其 市场和规模的成长发展主要取决于终端市场的成长发展。 近些年来，下游终端市场譬如智能手机、平板电脑等消费类电子以及移动互联网、 汽车电子、工业控制、仪器仪表、信息安全、医疗电子等飞速成长，特别是智能手机 和平板电脑等前沿应用领域市场的快速发展，使得芯片需求量大量增长，推动了芯片 行业的发展，其发展潜力与活力巨大。 公司只进行集成电路设计，采用 Fabless 经营模式，即并不直接从事产品的生产 制造，