航空行业深度：危机孕育机会把握航空业修复大周期（23页）.pdf

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航空行业深度：危机孕育机会把握航空业修复大周期（23页）.pdf

危机扰乱供需格局，孕育大周期起点近三十年来，航空行业遭受过的危机主要包括：战争、灾害、金融危机、安全事故、流行病等。当危机来临，航空需求遭受巨大冲击，导致供需完全失衡，股价重回底部。但当行业触底，同时也意味着新一轮周期的开启。以新加坡航空集团为例，在经历 1997 年亚洲金融风暴、2000 年坠机事故、2008 年全球金融危机时，航空需求预期一度极其悲观，其股价均在危机后数月之内触达底部。但危机亦是机会，当股价在悲观预期彻底释放后均开启了至少长达一年的上升周期。行业悲观预期于四月底完全释放，上涨周期已开启估值修复先行于业绩，疫苗为航空业估值修复最强劲的催化剂。疫苗研发成功并投入使用是经济生活彻底恢复的前提，亦是航空业全面复苏的决定性转折点。回顾以往，航空业在后危机时期估值修复往往先行于业绩，从底部启动后，整个上行周期将长达一至两年。我们认为行业当前处于疫苗预期催化下的估值修复阶段，在经济逐渐复苏、出行需求持续改善的大背景下，业绩亦有望逐季改善。以南方航空股价和 PB 估值走势为例，疫情冲击下，于 2020 年 4 月底公司股价和估值同时触达底部，同时开启估值和股价上行周期。

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