外需承压下储蓄与消费如何演变：双循环赋予消费多大空间（16页）.pdf

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外需承压下储蓄与消费如何演变：双循环赋予消费多大空间（16页）.pdf

1、中国低消费、高储蓄的成因居民收入结构差异来自中美对比的证据中国居民的金融资产持有量低且收益率水平不高，拉低了财产性收入占 GDP 的比重。中国居民金融资产持有量远远低于美国，并且持有的主要金融资产为存款这一回报较低的品种。 1从中美居民持有的金融资产规模来看，截至 2016 年，中国居民持有的所有金融资产规模占 GDP 比重为 241%，而同期这一比例在美国为 418%，美国居民持有的金融资产规模约为中国居民的 1.6 倍。 2从中国居民持有的资产结构上来看，一方面，虽然中国居民持有的资产中金融资产占比在 2016 年已达到了 51%，但资产形式上以存款为主，其回报很容易跑不过通胀;另一方面，

2、中国居民最重要资产是以固定资产形式存在的房屋，相比之下美国居民的钱主要放在美股中，考虑到“炒房”投机性需求并非中国居民房屋投资的主流手段，我们用租金回报率来衡量中国居民地产投资收益，较美股回报率还有显著差距。企业储蓄和居民储蓄的分割我国企业部门和居民部门储蓄出现“双高”源于二者之间的分割。企业部门和居民部门之间的紧密联系建立在居民拥有企业的所有制状况，以及高效运行的金融市场之上的。只有企业为居民所有，企业储蓄的增加才能够带来居民财富的增加，从而进一步地将居民的储蓄吸引到企业中(徐高，2012)。但中国的企业所有制和金融市场现状割裂了企业和居民部门的联系。所以即使我国企业通过储蓄积累了大量财富，但这些财富并不能直接转化为居民储蓄。因此，居民部门自身还需作出大量的储蓄来满足自己未来的流动性需求，其中就包括了预防性的养老需求。企业储蓄花不出去，居民也在增加储蓄，这就让中国的企业储蓄和居民储蓄出现“双高”，总储蓄更是远远高于各国的总储蓄。从这个意义上讲，中国的居民储蓄真正可比的是海外经济体的总储蓄率：如果将中国的居民储蓄率作为“广义”储蓄率与其他国家的总储蓄率进行对比，则中国的储蓄率在跨国比较中处于中等的正常水平。

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