力量钻石-脚踏实地把握培育钻石的“春天”-210922（32页）.pdf

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1、整体毛利率维持较高水平，培育钻石是抬升整体毛利率的主因。公司的毛利率水平自 2017 年起就维持在 40%以上，整体维持较高水平。2019 年培育钻石成为公司毛利率最高的产品，此后毛利率的走向和钻石产品营收占比基本一致，可以看出钻石产品是拉动公司整体毛利率上行的主要因素。培育钻石的毛利率水平持续提升， 2018/2019/2020 年毛利率分别为48.49%/61.21%/66.82%。由于培育钻石具备较高的技术水平、较长的生产时间和较低的设备产出量，其毛利水平显著高于其余产品。培育钻石毛利率的逐年提升主要源于相关合成技术水平的提高，致使：1)高毛利水平

2、的高等级培育钻石产销占比双升，产品结构优化;2)实现规模效应，产品单位成本大幅走低。金刚石单晶毛利率受市场供需变化影响而有所波动，2018/2019/2020 年毛利率分别为 45.69%/35.32%/39.44%。2019 年由于各厂商供给增加、市场竞争激烈致使产品毛利下滑;2020 年亦是受市场需求变化影响。高品级产品销售占比提升，从而提升金刚石晶体整体毛利水平。金刚石微粉毛利率逐年下滑， 2018/2019/2020 年毛利率分别为54.54%/48.24%/40.36%。整体维持在适中水平，毛利下降原因主要是：1)市场供需关系恢复平衡，降价幅度大于

3、降本幅度;2)市场供需关系改变带来产品销售结构的调整，下游消费电子领域需求加大致使毛利较低的研磨用微粉销售占比提升。伴随后续工艺升级，成本有望持续改善，从而优化毛利水平。公司金刚石单晶产品包含金刚石单晶和培育钻石，整体变动趋势同中兵红箭。公司在合成设备先进性方面具备较大优势，实现产品提效降本， 2018/2019/2020 年毛利率超出行业平均水平 13.89pct/7.46pct/12.11pct。公司金刚石微粉产品毛利水平于同业可比公司基本相当，2018/2019/2020 年毛利率相比惠丰钻石+4.11pct/+1.66pct/-3.56pct。从成本结构来看，2020 年直接材料、直接

4、人工、制造费用的占比分别为47.95%/8.71%/43.34%。公司主要原材料为金刚石单晶、金属触媒粉、石墨粉、顶锤等，分别占采购总额的 34.08%/18.90%/6.73%/13.54%。从原材料的价格走势来看，除顶锤外主要原材料价格 2020 年有所下降。主要受疫情和供求关系影响。原材料价格与下游供求紧密相连，若出现价格大幅波动且公司无法将成本通过产品涨价传递给消费者时，公司的盈利空间将受到挤压。从敏感性分析来看，在其他条件不变的情况下，如果 2020 年主要原材料采购价格增加 1%，公司的毛利率将下降 0.49%。整体而言，原材料价格波动对毛利率影响有限，即便出现原材料价格波动，公司也具备一定成本转接能力。

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