1、营收、净利润稳定增长，疫情影响下业绩短期波动。2017-2020 年，伴随公司业务的持续拓展，公司营业收入从 5.93 亿元增长到 9.44 亿元，CAGR+16.74%。伴随规模逐渐扩大，公司盈利不断增长，公司归母净利润从 0.47 亿元增长到 0.77 亿元，CAGR+18.26%，实现快速稳步增长。剔除 2020 年疫情影响，公司增速保持稳定，且整体高于收入增速，盈利水平不断提升。2020 年 H1，由于新冠疫情对我国餐饮行业的影响，公司主要面向餐饮客户，受到严重冲击：营业收入同比下降 8.04%，归母净利润同比下降 26.26%。伴随国内疫情的有效控制以及客户的持续拓展，公司业绩快速恢
2、复，2021 年 H1 公司实现营收 5.68亿元，同比增长 54.80%;实现归母净利润 0.36 亿元，同比增长 50.51%。预计未来公司盈利能力保持稳定。据公司测算，即使公司渠道让利 5%，对公司综合毛利率的影响小于 1pct，这也是预计公司未来净利率 7-8%的原因，当然具体数值取决于费用控制，但不会大幅变动。一方面，利润率大幅增长势必会损害到销售量;另一方面，大 B 客户对产品质量、差异性、供应稳定性、上游反应速度重视程度高于价格，更换主供应商带来的管理成本，决定大 B 不会过度压制公司利润空间，相反大 B 客户净利率还略高出小 B 端。同时，大 B 定价多采取成本加成法和竞价法，
3、随着公司供应规模的扩大、产品工艺的精进，生产过程的优化，真实成本或低于协商成本，无疑为公司盈利水平保留一定余地。定制服务下大客户粘性强，持续稳步增长、慢就是快。目前公司直营模式主要供给品牌知名度较高的大型连锁餐饮客户，公司与这些客户合作程度深，涵盖菜单设计、产品开发、产品销售、技术支持、干线物流运输以及后续服务咨询等全方面，因此产品为满足客户个性化需求的定制品。知名餐饮连锁企业一旦与供应商达成合作，除非有重大食品安全问题，否则不会轻易更换供货商，因此公司已形成了较强的规模和优质客户优势。同时，大 B 客户严苛、长久的审核周期，虽限制初期快速增长，但为公司建立核心壁垒，未来发展将充分受益。以肯德
4、基为例，公司从最早向其提供蛋挞皮开始，到现在产品延伸到安心油条、华夫饼、冷冻面团、烙饼、牛角包、酥饼等多个品类。随着大客户自身规模的扩大，以百胜为例， 2020 年百胜中国新开店门店数为 1306 家，同比增长 14%，远超 15-20 年复合增速 8%，带动公司业绩持续增长。预计未来公司盈利能力保持稳定。据公司测算，即使公司渠道让利 5%，对公司综合毛利率的影响小于 1pct，这也是预计公司未来净利率 7-8%的原因，当然具体数值取决于费用控制，但不会大幅变动。一方面，利润率大幅增长势必会损害到销售量;另一方面，大 B 客户对产品质量、差异性、供应稳定性、上游反应速度重视程度高于价格，更换主
5、供应商带来的管理成本，决定大 B 不会过度压制公司利润空间，相反大 B 客户净利率还略高出小 B 端。同时，大 B 定价多采取成本加成法和竞价法，随着公司供应规模的扩大、产品工艺的精进，生产过程的优化，真实成本或低于协商成本，无疑为公司盈利水平保留一定余地。定制服务下大客户粘性强，持续稳步增长、慢就是快。目前公司直营模式主要供给品牌知名度较高的大型连锁餐饮客户，公司与这些客户合作程度深，涵盖菜单设计、产品开发、产品销售、技术支持、干线物流运输以及后续服务咨询等全方面，因此产品为满足客户个性化需求的定制品。知名餐饮连锁企业一旦与供应商达成合作，除非有重大食品安全问题，否则不会轻易更换供货商，因此公司已形成了较强的规模和优质客户优势。同时，大 B 客户严苛、长久的审核周期，虽限制初期快速增长，但为公司建立核心壁垒，未来发展将充分受益。以肯德基为例，公司从最早向其提供蛋挞皮开始，到现在产品延伸到安心油条、华夫饼、冷冻面团、烙饼、牛角包、酥饼等多个品类。随着大客户自身规模的扩大，以百胜为例， 2020 年百胜中国新开店门店数为 1306 家，同比增长 14%，远超 15-20 年复合增速 8%，带动公司业绩持续增长。
sgpjbg002
工作日 8:30 - 17:30
报告分类
