1、2021 年深度行业分析研究报告 2 内容目录内容目录 1. 先看企业：主营政校医商数字化融合，打造区域性优势品牌先看企业：主营政校医商数字化融合，打造区域性优势品牌. 4 1.1. 发展历程：立足于数字政府建设，向企业数字化转型发展 . 4 1.2. 股权结构：公司实际控制人控制 78.21%股份，控股股权集中 . 4 1.3. 主营业务：专注数字政府建设业务，政校医商类所占的金额最大. 5 1.3.1. 政校医商类：应用于政务教育医疗等多种领域，软件可视化多种手段用于分析 . 6 1.3.2. 涉密单位类：基于客户系统及业务流程，提升系统的安全性 . 10 1.3.3. 工业企业类服务：基

2、于公有云开发，提供相关软硬件部署服务的解决方案 .11 1.4. 竞争优势：立足核心技术+业务优势，承接 1000 万元以上的大型项目 13 个. 14 1.5. 业绩表现：2020 年营收达 25383.94 万元，业务主要集中在烟台地区 . 16 1.6. 发行方案：拟募 1.62 亿元，用于建设车路协同管理及服务平台项目等 . 18 2. 再看行业：政企数字化转型需求推动，软件和再看行业：政企数字化转型需求推动，软件和 IT服务产业发展如何？服务产业发展如何？ . 19 2.1. 行业发展：软件和 IT 服务产业 CAGR 达 15.05%，下游政府及企业信息化进程加快 19 2.2.

3、行业趋势：新基建支持政策+国产替代+城企数字化带动信息系统集成服务需求 . 23 3. 横纵对比：多领域布局信息系统集成，相较可比公司异同点在哪？横纵对比：多领域布局信息系统集成，相较可比公司异同点在哪？ . 25 3.1. 业务比较：汉鑫科技主要业务为信息系统集成，面向政校医商多个领域 . 25 3.2. 业绩比较：2020 年汉鑫科技营业收入 2.54 亿元，毛利率超 35% . 27 3.3. 估值分析：目前 A 股可比公司估值中值 52X左右，公司底价对应 2020 PE 16X. 29 图表目录图表目录 图 1：汉鑫科技发展历程图 . 4 图 2：汉鑫科技股权结构. 5 图 3：大数

4、据平台典型方案图例 . 7 图 4：统计分析典型方案图例. 7 图 5：方案架构图 . 9 图 6：车路协同云控平台数据分析页面 . 10 图 7：企业数字化转型发展路径 . 12 图 8：张裕智能运营管理平台. 12 图 9：弧炉配料优化项目. 13 图 10：胜地汽车刹车盘识别项目 . 14 图 11：大中型项目个数 . 15 图 12：2018-2021Q1 技术人员数量及占比 . 15 图 13：2018-2021Q1 营业收入 . 16 图 14：2018-2021Q1 烟台地区收入占比 . 16 图 15：2018-2021Q1 烟台外收入（万元） . 16 图 16：2018-2

5、021Q1 综合毛利率 . 17 图 17：2018-2021Q1 期间费用及期间费用率 . 17 图 18：2018-2021Q1 期间费用具体情况/万元 . 18 图 19：2013-2020 年软件业务收入增长情况 . 19 图 20：2020 软件产业分类收入占比 . 19 图 21：2019-2025 年中国数字政府行业市场规模及增速预测 . 20 图 22：2019-2025 年中国数字政府细分领域市场规模预测（亿元） . 20 图 23：2019-2020 年山东医院及学校数量（个） . 21 图 24：烟台医院及学校数量（个）. 21 oPoQmRsQrRzRnNqOpMpPt

6、P7N9R9PtRpPtRrQfQrRyReRmOtN8OpPyRxNrRmRxNrQwO 3 图 25：2018-2019 年中国数字经济规模及增长率 . 21 图 26：中国工业数字化装备产业存量规模 . 24 图 27：中国工业互联网自动化产业存量规模/亿元. 24 图图 28：汉鑫科技产品流程：汉鑫科技产品流程. 25 图图 29：汉鑫科技业务线：汉鑫科技业务线 . 26 图图 30：可比公司主营业务对比：可比公司主营业务对比. 27 表表 1：公司控股股东、实际控制人控制的其他企业：公司控股股东、实际控制人控制的其他企业 . 5 表表 2：公司前十名股东持股情况及限售情况：公司前十名

7、股东持股情况及限售情况 . 5 表 3：2018-2021Q1 收入构成（万元） . 6 表 4：城市运营指挥中心的主要解决方案 . 6 表 5：政务信息化解决方案 . 7 表 6：校园信息化解决方案 . 8 表 7：医院信息化解决方案 . 8 表 8：智慧交通解决方案. 9 表 9：涉密单位类业务与政校医商类业务不同点. 10 表 10：涉密单位和政校医商两类业务领域的相同点 .11 表 11：企业数字化转型具体技术应用 .11 表 12：企业基础信息化提升解决方案 . 12 表 13：“基于 AI 的工艺优化”解决方案. 13 表 14：“基于 AI 的机器视觉”的质量检测解决方案 . 1

8、3 表 15：业务开展优势核心要素比较. 14 表 16：按业务分，主营业务收入分类（万元） . 16 表 17：按客户分，主营业务收入分类（万元） . 17 表 18：募集资金投资项目. 18 表 19：国家、山东省、烟台市支持企业数字化转型业务政策 . 22 表 20：国家有关对新基建产业支持的政策 . 24 表 21：企业数字化转型有关政策 . 25 表表 22：可比公司技术实力与主要集中地：可比公司技术实力与主要集中地区对比区对比 . 27 表表 23：可比公司营业收入与归母净利润对比（单位：亿元）：可比公司营业收入与归母净利润对比（单位：亿元） . 27 表表 24：可比公司毛利率比

9、较分析：可比公司毛利率比较分析 . 28 表表 25：销售费用率与可比公司比较情况：销售费用率与可比公司比较情况. 28 表表 26：管理费用率与可比公司比较情况：管理费用率与可比公司比较情况. 28 表表 27：研发费用率与可比公司：研发费用率与可比公司比较情况比较情况. 29 表 28：可比公司财务数据一览. 29 4 1. 先看企业先看企业：主营主营政校医商政校医商数字化数字化融合融合，打造区域性优势品牌打造区域性优势品牌 1.1. 发展历程：发展历程：立足于数字政府建设，向企业数字化转型发展立足于数字政府建设，向企业数字化转型发展 山东汉鑫科技股份有限公司成立于 2001 年，扎根于软

10、件和信息技术服务行业，是国内机构数字化转型解决方案领先的供应商。公司从 2001 年起开始为政府公共设施等项目提供设计方案、施工、运营维修调试等智能化建筑系统集成服务，并于 2009 年取得了国家住建部颁发的建筑智能化设计甲级、施工一级资质。2015 年公司通过了国家高新技术企业认证，取得了国家保密局颁发的涉密信息系统/软件开发/运营维护资质。2017 年公司与北京邮电大学合作成立山东北邮信息技术产业研究院，应用网络安全技术、人工智能技术和数据智能技术为政企提供数字化转型的产品和解决方案，并于 2019 年与华为软件技术有限公司签署合作协议，共建华为（烟台）人工智能创新中心。 图图 1：汉鑫科

11、技发展历程图汉鑫科技发展历程图 资料来源：汉鑫科技官网、安信证券研究中心 公司是以软件和信息技术服务为主营业务的高新技术企业，致力于为政、企数字化转型提供产品及解决方案，包含数字政府建设业务、企业数字化转型业务。数字政府建设业务，主要包括：在政府、教育、医疗、交通等领域为客户提供从需求分析、系统设计、产品研发、项目实施、运行维护为一体的政务信息化智能化产品和解决方案；为党委、政府、纪检监察、公检法等单位提供自主可控的涉密信息系统产品和解决方案。企业数字化转型业务，公司应用“5G+云+AI”技术为工业企业的产品设计、生产制造、仓储物流、管理创新等环节提供信息化提升、数据互联互通、人工智能应用等数

12、字化转型服务。 1.2. 股权结构：公司实际控制人控制股权结构：公司实际控制人控制 78.21%股份，股份，控股股权集中控股股权集中 截至公开发行说明书签署日，股东刘文义直接持有公司 26,896,000 股股份，占公司股本总额的 71.20%，通过凯文投资间接控制公司 7.01%的股权，合计控制公司 78.21%的股权，为公司的控股股东及实际控制人。 5 图图 2：汉鑫科技股权结构：汉鑫科技股权结构 资料来源：汉鑫科技公开发行股票说明书，安信证券研究中心 本次发行前公司总股本为 3,777.60 万股， 本次拟公开发行不超过 880.00 万股人民币普通股，公众股东持股数量占发行后总股本的比

13、例不低于 25%。 表表 1：公司控股股东、实际控制人控制的其他企业：公司控股股东、实际控制人控制的其他企业 股东情况股东情况 经营范围经营范围 凯文投资凯文投资 经营范围为以自有资金对股权项目的投资(未经金融监管部门批准，不得从事吸收存款、融资担保、代客理财等金融业务)，企业管理服务，企业形象策划，市场营销策划。 烟台奥普尔数码科烟台奥普尔数码科技有限公司技有限公司 经营范围为建材销售。 资料来源：汉鑫科技公开发行股票说明书，安信证券研究中心 截至公开发行说明书签署日，公司前十名股东持股情况及限售情况如下。 表表 2：公司前十名股东持股情况及限售情况：公司前十名股东持股情况及限售情况 序号序

14、号 股东名称股东名称 持有股数持有股数 （股）（股） 直接持股比例直接持股比例 限售股份数量（股）限售股份数量（股） 股份性质股份性质 1 刘文义 26,896,000 71.1986% 23,618,000 境内自然人 2 刘苗 3,040,000 8.0474% 0 境内自然人 3 凯文投资 2,648,000 7.0097% 1,066,669 境内非国有法人 4 刘建磊 1,184,000 3.1343% 888,000 境内自然人 5 郝瑞勇 799,000 2.1151% 0 境内自然人 6 王玉敏 641,000 1.6968% 480,750 境内自然人 7 烟台高新国有资产管

15、理有限公司 600,000 1.5883% 0 国有法人 8 李成国 320,000 0.8471% 0 境内自然人 9 吕孝利 320,000 0.8471% 0 境内自然人 10 王晓光 320,000 0.8471% 0 境内自然人 合计合计 36,768,000 97.3315% 26,053,419 - 资料来源：汉鑫科技公开发行股票说明书，安信证券研究中心 1.3. 主营业务：专注数字政府建设业务，主营业务：专注数字政府建设业务，政校医商类所占的金额最大政校医商类所占的金额最大 6 公司是以软件和信息技术服务为主营业务的高新技术企业，致力于为政、企数字化转型提供产品及解决方案， 包

16、含数字政府建设业务、 企业数字化转型业务。 公司基于新一代信息技术，通过系统集成、定制开发等方式，为政企客户提供数字化转型、运营维护等服务。公司主要公司主要业务可以分为：政校医商类服务、涉密单位类服务、工业企业类服务。业务可以分为：政校医商类服务、涉密单位类服务、工业企业类服务。收入中政校医商类所占的金额最大， 占总收入的 50.44%， 涉密单位类自 2018 年以来收入占比逐渐下降， 从 2019年的 61.03%下降到 2021Q1 的 6.79%。 表表 3：2018-2021Q1 收入构成收入构成（万元）（万元） 2018 年度年度 2019 年度年度 2020 年度年度 2021

17、年年 1-3 月月 项目项目 金额 比例（%） 金额 比例（%） 金额 比例（%） 金额 比例（%） 涉密单位类涉密单位类 7,876.63 48.11 14,592.47 61.03 5,742.84 22.62 53.62 6.79 政校医商类政校医商类 8,496.59 51.89 8,199.46 34.29 16,948.36 66.77 398.3 50.44 工业企业类工业企业类 - - 1,116. 79 4.67 2,692.73 10.61 337.69 42.77 合计合计 16,373.21 100 23,908.73 100 25,383.94 100 789.61

18、100 资料来源：汉鑫科技公开发行股票说明书，安信证券研究中心 1.3.1. 政校医商类政校医商类：应用于政务教育医疗等应用于政务教育医疗等多种多种领域领域，软件可视化多种手段用于分析，软件可视化多种手段用于分析 公司通过硬件的安装集成、软件的开发集成，以及业务数据的采集、分析、可视化，帮助政府、企事业单位及相关部门提高行政、管理和服务能力，主要应用于政务、教育、医疗等领域。主要包括智慧城市、医疗等场景应用。主要包括智慧城市、医疗等场景应用。 城市运营指挥中心：城市运营指挥中心：智慧城市运营指挥中心提供城市状态运行、研判、预警预测、辅助决策等服务，实现城市管理的物联化、互联化、智能化，提高城市

19、治理的整体水平和服务效能。 表表 4：城市运营指挥中心的主要解决方案城市运营指挥中心的主要解决方案 项目项目 内容内容 方案名称方案名称 城市运营指挥中心解决方案 方案概述方案概述 采购 LED显示设备等硬件设备、大数据平台等软件系统，进行集成，构建城市运营管理平台，管理平台支撑上层智慧应用创新，实现对城市运行、全域旅游、交通出行、公共安全、大型活动、生态环境、民生服务等状况有效掌握和管理，实现城市资源的汇聚共享和跨部门的协调联动，实现城市发展的统筹规划和数据资源的开放服务，为城市高效精准管理和安全可靠运行提供支撑 公司承担的具体工作公司承担的具体工作 公司负责运营指挥中心的总体方案设计、产品

20、选型及定制开发。具体为： 一、LED 显示设备、指挥席、扩声设备、视频会议、网络通信设备等硬件设备集成；二、大数据平台、时空信息平台、视频云平台、融合通信平台、业务使能平台（负责控制信号的输入和输出的平台）等软件系统集成。三、各子系统数据互联互通、数据采集、数据标准化、智能分析、数据可视化等定制开发。实现各传感器与智能设备数据采集与互联互通、应急分析预警等数据分析、智能运营中心可视化等功能 客户群体客户群体 市、区、县各级政府 典型项目案例 龙口城市智能体与大数据中心项目-运营指挥中心项目（简称龙口运营指挥中心项目） （邀请招标）济南先行区运营中心建设项目（公开招标） 资料来源：汉鑫科技公开发

21、行股票说明书，安信证券研究中心 7 图图 3：大数据平台大数据平台典型方案图例典型方案图例 资料来源：汉鑫科技公开发行股票说明书，安信证券研究中心 政务信息化政务信息化：公司的政务信息化业务致力于推进各级政府治理体系和服务的智能化，全方位满足各级政府和各委办局对决策辅助、协同办公和专业管理的需求，提高相关机构办公、监管、服务、决策的智能化水平，打造高效、敏捷、便民的新型政务系统。公司的政务信息化业务主要包括一般政务服务、税务征管、应急管理、工地信息化管理等。 表表 5：政务信息化政务信息化解决方案解决方案 项目项目 内容内容 方案名称方案名称 工地信息化管理解决方案 方案概述方案概述 采购服务

22、器、摄像头等硬件设备、污染检测软件等软件系统，进行集成，构建集业务管理、数据采集、流程控制、数据统计、分析展示为一体的项目监管体系，做到项目管理全覆盖、全透明、可核查，提高监管效率和水平。 公司承担的主要工作公司承担的主要工作 公司在本解决方案中，负责总体方案设计、产品选型及定制开发。具体为：一、服务器、扬尘设备等传感器、执法设备、摄像头等硬件设备集成； 二、项目信息管理、重大风险源管理、进度管理、工地视频监控、AI视频分析、数据可视化等软件平台研发； 客户群体客户群体 实现项目信息管理、重大风险源管理、进度管理、工地视频监控、AI视频分析、数据可视化等功能。市、区、县住建部门 典型项目案例典

23、型项目案例 烟台市住房和城乡建设局智慧工地项目（公开招标） 蓬莱市住房和城乡建设局智慧工地项目（公开招标） 长岛县住房和城乡建设局智慧工地项目（公开招标） 资料来源：汉鑫科技公开发行股票说明书，安信证券研究中心 图图 4：统计分析：统计分析典型方案图例典型方案图例 资料来源：汉鑫科技公开发行股票说明书，安信证券研究中心 校园信息化校园信息化：校园信息化业务是将中小学、中专中职、高校校园内的教学、科研、管理和生活服务有关的所有信息资源进行整合、软硬件集成，实现校园的全面信息化。 8 表表 6：校园信息化解决方案：校园信息化解决方案 项目项目 内容内容 方案名称方案名称 校园信息化解决方案 方案概

24、述方案概述 采购电子黑板、摄像头、屏幕等硬件设备，班班通管理系统、校园安全管理平台等软件进行集成，对中小学、中专中职、高等院校的教学、科研、管理和生活服务有关的所有信息资源进行整合， 实现校园的全面信息化。 提高教师信息技术应用水平、更新教学观念，激发学生学习兴趣和主动性，提高课堂教学效率和效果，促进教育教学的变革与创新。 公司承担的主要作用公司承担的主要作用 公司在本解决方案中，负责总体方案设计、产品选型及定制开发。具体 为：一、网络通信设备、视频监控、门禁一卡通设备、入侵报警、电子班牌、智能电子黑板、广播等硬件设备集成；二、校园安全管理平台、校园媒体资源管理平台、办公管理平台等软件系统集成

25、；三、各子系统数据互联互通、数据采集、智能分析、数据可视化等定制开发。实现媒体资源平台搭建、视频监控、入侵报警、门禁一卡通等子系统互 联互通，前端设备及传感器硬件设备数据采集，视频数据智能分析、数 据可视化等功能。 客户群体客户群体 中小学、中专中职、高等院校 典型项目案例典型项目案例 龙口新民学校智能化项目（公开招标） 哈尔滨工程大学（烟台）研究生院智能化工程（邀请招标） 蓬莱市第二实验中学班班通采购合同（公开招标） 青岛农业大学平度校区 PPP 建设项目安装对内智能化工程（公开招标） 资料来源：汉鑫科技公开发行股票说明书，安信证券研究中心 医院信息化医院信息化业务利用计算机和通讯设备，为医

26、院所属各部门提供病人诊疗信息和行政管理信息的收集、存储、处理、提取和数据交换的能力，实现预约挂号、排队叫号、电子病历、远程会诊等功能。 表表 7：医院信息化解决方案：医院信息化解决方案 项目项目 内容内容 方案名称方案名称 医院信息化解决方案 方案概述方案概述 采购医护对讲等硬件设备、医疗信息化管理系统等软件，进行集成，以有线网络、无线通讯、数据中心为基础，建设医护对讲、标准时钟、手术示教、ICU探视、分诊叫号、婴儿防盗、医疗信息化管理、视频监控、 一卡通、车辆管理、信息发布、楼宇自控、智能照明、联网温控、三维数字可视化管理等系统，通过数据采集、数据优化、数据筛选、数据应用，实现卫生资源、医疗

27、与健康信息、医疗服务的共享，实现系统互联互通，更好的服务于病患的问诊、治疗等各个环节。 公司承担的具公司承担的具体工作体工作 公司在本解决方案中，负责总体方案设计、产品选型及定制开发。具体为：一、医护对讲、手术示教、ICU 探视、分诊叫号、标准时钟、婴儿防盗、视频监控、一卡通、车辆管理、信息发布、楼宇自控、智能照明、联网温控等硬件设备集成。二、医疗信息化管理、安防管理、远程会诊等软件系统的集成。三、各子系统数据互联互通、数据采集、数据标准化、智能分析、数据可视化等定制开发。实现三维数字化可视管理平台、楼宇自控、智能照明及联网温控等系统传感器与智能设备数据采集、医疗信息化管理平台、分诊叫号、信息

28、发布等各子系统互联互通，医疗信息化管理平台的业务数据智能分析等功能。 客户群体客户群体 医院、养老院、医学类院校等 典型项目案例典型项目案例 传染病医院新建医技病房综合楼及后勤保障楼弱电项目（公开招标） 山东省立医院（集团）鲁东医院一期智能化工程（邀请招标） 烟台国际肿瘤医学中心（一期）工程弱电智能化项目（公开招标） 文登整骨烟台医院一期智能化工程（邀请招标） 资料来源：汉鑫科技公开发行股票说明书，安信证券研究中心 9 图图 5：方案架构图：方案架构图 资料来源：汉鑫科技公开发行股票说明书，安信证券研究中心 智慧交通智慧交通管理平台以聪明的车+智慧的路为方向，基于 C-V2X车联网无线通信技术

29、标准构建车路协同管理及服务平台，平台应用涵盖驾驶安全、交通效率、信息服务三大类，包括前向碰撞预警、紧急制动预警等十七个典型应用。高级应用定位于协同类应用，包括编队行驶、高级别自动驾驶、电动汽车动态路径规划等场景。通过平台将“人、车、路、云”形成了一个有机体，通过相互之间的信息交互，单车将获取更加丰富的驾驶信息和周边道路信息等数据，进行路径规划和行为规划，从而带来更安全、更高效的驾驶行为，构建整体智慧出行体系。 管理平台是基于蜂窝网络 LTE-V 技术，将路侧设备（RSU）与车载设备（OBU）之间的信息进行有效交互，让驾乘者第一时间了解交通信息和危险状况。平台将车流、人流和其他交通流转换为信息流

30、，通过全面综合道路数据信息，实施交通信号控制，提高交叉路口的通行效率，降低出行时间成本，提升交通安全。智慧交通管理平台可面向城市交通、高速公路、封闭园区等场景提供智慧出行解决方案。 表表 8：智慧交通智慧交通解决方案解决方案 项目项目 内容内容 方案名称方案名称 基于车路协同的智慧交通解决方案 方案概述方案概述 公司采购路侧设备（RSU）与车载设备（OBU） ，基于车路协同的智慧交通管 理平台应用无线通信、传感探测等方式进行车路信息获取，实现道路交通信息的智能感知与人、车、路三位一体协调发展，大幅提高道路交通信息的利用效率与应用水平，为缓解道路交通拥堵、提高道路通行能力、改善道路交通安全等发挥

31、重要的作用。 公司承担的具体公司承担的具体工作工作 本方案属于公司在研产品，公司进行了产品需求调研、系统功能设计、功能实现、系统测试、验证环境搭建、仿真系统研发等工作。具体为：公司已经完成车路协同技术的应用研究与开发，该项目对车路协同基础技术进行研究，同时结合智能算法对车路协同系统开展应用研究，项目研发在具体场景应用上取得了一定的进展。 客户群体客户群体 交通监督管理部门、城市交通服务单位 在研项目案例在研项目案例 山东高速智能网联高速公路测试基地 烟台大学测试路 资料来源：汉鑫科技公开发行股票说明书，安信证券研究中心 10 图图 6：车路协同云控平台：车路协同云控平台数据分析页面数据分析页面

32、 资料来源：汉鑫科技公开发行股票说明书，安信证券研究中心 1.3.2. 涉密单位类：涉密单位类：基于客户系统及业务流程基于客户系统及业务流程，提升系统的安全性提升系统的安全性 涉密单位类业务涉密单位类业务为涉密单位搭建自主可控的信息管理系统的解决方案。公司基于客户系统及业务流程的特点，通过为客户选择具有国有知识产权的芯片及操作系统的软硬件产品，并利用公司涉密信息系统集成能力完成系统搭建，从计算能力、软件、硬件、安全等方面满足党委、政府、纪检监察等国家机关的信息安全管理的技术防护能力需要。同时该类业务在党政军等部门领域对信息的保密性、 完整性、 可用性有较高要求， 系根据国家保密管理规范要求，通

33、过对信息系统安装相关的防护设备提升整个系统的安全性。在具体业务中，公司为客户提供基于国产芯片和国产操作系统的终端设备及应用软件国产化适配服务，为客户构建自主可控的业务办公系统，保障国家机关信息安全。 表表 9：涉密单位类业务涉密单位类业务与与政校医商类业务政校医商类业务不同点不同点 不同点不同点 涉密单位类业务涉密单位类业务 政校医商类业务政校医商类业务 业务资质业务资质 公司在涉密单位类业务需要具备保密局核发的涉密信息系统相关资质 政校医商类业务的开展无需涉密资质 服务功能服务功能 涉密单位类服务主要是基于客户系统及业务流程的特点，通过为客户选择具有国有知识产权的芯片及操作系统的软硬件产品，

34、并利用涉密信息系统集成技术为客户搭建信息管理系统，从计算能力、软件、硬件、安全等方面满足党委、政府、纪检监察等国家机关的信息安全管理的技术防护能力需要 政校医商类业务是通过连接各系统数据及信息、以及对各系统数据的标准化和统一数据服务接口实现数据融合，并对各系统数据进行分析、应用开发，实现业务数据的分类化、 可视化，帮助政府、 企事业单位及相关部门提高行政、管理和服务能力，客户需求具有综合性和多样性的特点 项目管理项目管理 涉密单位类服务要求全流程涉密管理， 从招标方式、中标公告、保密协议签 署、实施人员及工具要求和资料存管要求等方面进行严格的涉密管理 政校医商类业务一般不需要全流程的涉密管理

35、订单获取方式订单获取方式 涉密单位类服务因其具有保密特点，主要以邀请招标方式获取订单 政校医商类业务主要以公开招标方式获取订单 资料来源：汉鑫科技公开发行股票说明书，安信证券研究中心 涉密单位和政校医商两类业务领域的相同点：在行业分类上，两类服务同属于信息系统集成行业；业务流程上，除订单获取方式以外，两类业务模式和流程相近；在集成服务方式上，两类业务均主要通过软件、硬件与通信技术将原本独立的系统连接起来，通过数据分析融合等方式协调各部分系统工作，以发挥整体效能；在业务人员上，两类业务对技术人员实施能力的要求，以及对研发的软硬件、技术实施方案等应用的范围，均具有相似性和通用性的特点。两类业务提供

36、方案设计及系统集成服务的人员具有较强的共通性，涉密单位类 11 服务的技术人员可以参与政校医商类服务。 表表 10：涉密单位和政校医商两类业务领域的相同点涉密单位和政校医商两类业务领域的相同点 相同点相同点 行业分类行业分类 两类服务同属于信息系统集成行业 业务流程业务流程 除订单获取方式以外，两类业务模式和流程相近 集成服务方式集成服务方式 两类业务均主要通过软件、硬件与通信技术将原本独 立的系统连接起来，通过数据分析融合等方式协调各部分系统工作，以发挥整体效能 业务人员业务人员 两类业务对技术人员实施能力的要求，以及对研发的软硬 件、技术实施方案等应用的范围，均具有相似性和通用性的特点。两

37、类业务提供 方案设计及系统集成服务的人员具有较强的共通性，涉密单位类服务的技术人员 可以参与政校医商类服务。 资料来源：汉鑫科技公开发行股票说明书，安信证券研究中心 1.3.3. 工业企业类服务工业企业类服务：基于公有云开发基于公有云开发，提供，提供相关软硬件部署服务的解决方案相关软硬件部署服务的解决方案 工业企业类服务工业企业类服务：工业企业类服务主要系提供基于公有云开发的工业应用及相关软硬件部署服务的解决方案。企业数字化转型服务概述：针对工业企业数字化转型需求，公司在采购公有云服务（如基础计算服务、工具平台服务以及通用应用服务等）基础上，为其提供基础信息化提升、数据互联互通、人工智能应用等

38、领域的企业数字化服务，提供覆盖方案设计、应用开发、系统集成、运维服务等阶段的解决方案，帮助其在研发设计、供应链管理、生产制造、质量检测、仓储物流等环节进行优化，推动企业实现降本增效等目标。在具体业务中，如公司提供的汽车刹车盘智能分拣解决方案中，公司针对客户刹车盘识别方法落后、效率低下的痛点，集成客户现场的工业相机、机械臂、计算服务器等设备，外购华为云计算资源，对客户原有生产工艺中铸造、擦除刹车盘标记钢印工序进行人工智能算法优化，实现减少两道生产工序、提高产品良品率的优化目标。 表表 11：企业数字化转型具体技术应用企业数字化转型具体技术应用 技术技术 名称名称 企业数字化转型服务中的具体应用企

39、业数字化转型服务中的具体应用 对应的公司核心技术名称对应的公司核心技术名称 软件著作权软件著作权/专利专利 技术类型技术类型 5G 通讯通讯技术技术 为客户项目建设搭建通讯网络，利用 5G通讯技术实时双向传输，实现异地音视频同步、实时操作指导、文档图纸等数据及时传递等作用 行业通用技术 云计算云计算技术技术 为客户提供高质量、稳定性强的数据存储及计算平台服务 数据分析标准化和工具化技术 软件著作权： 1、 金佳园混合云综合管理系统V1.0；2、 北邮研究院混合云综合管理系统 V1.0；3、北邮研究院 KgCloud 虚拟化管理平台系统 V1.0； 基于通用技术的应用型创新， 形成公司的软件著作

40、权或专利， 属于公司核心技术 人工智人工智能技术能技术 为客户提供语音语义、图片文本内容等识别功能，实现项目建设现场信息快速沟通交互，提升项目建设现场交互效率及体验 传感器信息采集和数据处理技术、音视频识别标准化和工具化技术 软件著作权： 1、 安全生产智慧监管系统 V1.0；2、汉鑫智能分拣系统V1.0； 基于通用技术的应用型创新， 形成公司的软件著作权或专利， 属于公司核心技术 大数据大数据技术技术 对客户海量结构化、非结构化数据，进行数据采集、数据标注、数据清洗、数据治理、数据分析等处理，整合客户多个不同业务系统，统一数据服务 传感器信息采集和数据处理技术 软件著作权： 1、 车联网大数

41、据安全在线监测系统V1.0；2、数字化工厂生产管理系统 V1.0；3、北邮研究院运维工单管理平台系统 V1.0；4、智能网络资运维监测系统V1.0；专利： 1、 一种大数据环境下的数据管理方法； 基于通用技术的应用型创新， 形成公司的软件著作权或专利， 属于公司核心技术 资料来源：汉鑫科技公开发行股票说明书，安信证券研究中心 12 图图 7：企业数字化转型发展路径企业数字化转型发展路径 资料来源：汉鑫科技公开发行股票说明书、安信证券研究中心 基础信息化提升和数据互联互通服务：基础信息化提升和数据互联互通服务：根据客户信息化现状及信息化需求，公司提供定制的信息化系统提升方案，在华为云资源的基础上

42、，公司采用云端部署的方式实现设备监控数据“上云” ，客户通过工作站、手机等可查看、控制运行设备参数及状态，帮助客户在研发设计、供应链、销售、生产、服务、仓储、办公等环节提升信息化水平，打造自动化、可视化、智慧化的生产经营场所，打通企业不同系统之间的联系，实现降本增效。 表表 12：企业基础信息化提升解决方案企业基础信息化提升解决方案 项目项目 内容内容 方案名称方案名称 “企业基础信息化和数据互联互通提升”解决方案 方案概述方案概述 根据智能制造能力成熟度模型 （GB/T 39116-2020）和全行业数字化成熟度模型 （ODMM）并结合自身行业经验为企业提供咨询评估、方案推荐、方案实施等服务

43、，采购华为云服务（主要是云存储、云计算服务）帮助企业提高研发设计、供应链、销售、服务、办公等环节的信息化水平，并打通企业不同系统之间的联系，采用云端部署的方式实现设备运行监控数据“上云” ，可以大幅降低信息化和互联互通的硬件成本、软件成本、部署成本、运营成本。 公司承担的公司承担的主要工作主要工作 1、调研企业信息化现状，对于企业数字化转型及智能制造成熟度进行评估， 设计企业信息化提升方案，组织研讨分析方案可行性，并进行最终实施方案确认。 2、结合华为基础云等资源，实施该信息化系统提升方案，帮助企业完成基础信息化系统建设，并协助企业完成对设备监控数据的处理，实现不同系统的互联互通。 3、完成最

44、终的项目交付及使用培训。 客户群体客户群体 工业企业 资料来源：汉鑫科技公开发行股票说明书、安信证券研究中心 图图 8：张裕智能运营管理平台：张裕智能运营管理平台 资料来源：汉鑫科技公开发行股票说明书、安信证券研究中心 人工智能应用服务：人工智能应用服务：根据客户业务需求，公司在采购公有云服务（如基础计算服务、工具平 13 台服务以及通用应用服务等）基础上，为客户提供包括生产运营数据收集、数据处理、人工智能模型构建、软件开发在内的工艺优化管理系统方案，提高客户在工艺优化、质量预测、质量检测、产品分拣等生产流程的效率及智能化水平，为客户实现降本增效的目标。 表表 13： “基于“基于 AI 的工

45、艺优化”解决方案的工艺优化”解决方案 项目项目 内容内容 方案名称方案名称 “基于 AI的工艺优化”解决方案 方案概述方案概述 采购华为云市场中开发资源、算法算力，工艺优化解决方案基于制造过程、环境、售后数据，对海量数据进行分析，实现分析问题发生的环节和定位工艺参数优化点，或对产品质量进行预测。人工智能结合专家经验，以稳定产品质量和生产效率、降低生产成本为最终目标，全流程、多层次的提升生产、工艺、流程、决策的智能化水平。 公司承担的公司承担的主要工作主要工作 1、依据工艺优化的典型场景，定位客户业务优化点，收集分析客户已有数据，协助客户进行数据清洗与数据治理，进行工艺优化管理系统方案设计，方案

46、可行性评估，明确提出客户业务核心优化点以及优化效果。 2、结合华为人工智能算法，依据客户业务实际要求，定制开发客户工艺优化管理软件，依据企业指标要求，提供原料管理、数据治理、配料优化、质量预测、系统管理等功能模块。 3、试运行期间，针对特定订单进行软件调优，对模型优化提出合理化建议及可行性分析，并完成系统使用培训。 客户群体客户群体 金属或非金属复合材料制造、化工、酿造类企业等 资料来源：汉鑫科技公开发行股票说明书、安信证券研究中心 图图 9：弧炉配料优化项目弧炉配料优化项目 资料来源：汉鑫科技公开发行股票说明书、安信证券研究中心 表表 14： “基于“基于 AI 的机器视觉”的质量检测解决方

47、案的机器视觉”的质量检测解决方案 项目项目 内容内容 方案名称方案名称 “基于 AI的机器视觉”的质量检测解决方案 方案概述方案概述 采购华为云服务的 ModelArts 智能开发平台等，采集大量产品图片，并对需要分类的不同类型产品进行差异标注， 通过人工智能算法不断学习识别产品类型，通过搭建和不断优化识别算法模型自动对产品进行分拣， 并识别表面缺陷信息，可以很大程度地避免人工检测带来的缺陷漏检、效率低和检测标准不统一、分拣不准确效率低等问题，提升产品生产效率，提升企业产品竞争力，推动企业实现智产、优产。 公司承担的公司承担的主要工作主要工作 1、依据机器视觉的典型应用场景，结合企业自身对视觉

48、应用的需求，取得客户样品，通过成像系统使用工业相机拍摄样品实验室图片，根据质检要求对图片进行标注处理，设计场景化机器视觉系统方案，评估可行性。 2、结合华为人工智能算法，定制开发客户机器视觉管理软件，提供实时检测、缺陷追溯、统计汇总、接口对接等功能模块。 3、试运行期间，针对特定场景进行软件调优，对模型优化提出合理化建议及可行性分析，并完成系统的使用培训。 客户群体客户群体 铸件生产企业、汽车制造类等企业 资料来源：汉鑫科技公开发行股票说明书、安信证券研究中心 14 图图 10：胜地汽车刹车盘识别项目胜地汽车刹车盘识别项目 资料来源：汉鑫科技公开发行股票说明书、安信证券研究中心 1.4. 竞争

49、优势：竞争优势：立足核心技术立足核心技术+业务优势，承接业务优势，承接 1000 万元以上的大型项目万元以上的大型项目 13个个 业务开展优势：业务开展优势：公司作为信息系统集成解决方案提供商，业务开展的核心要素包括获取订单的业务拓展能力、整合供应链的议价能力、系统集成方案的设计能力、软硬件集成的实施能力、后期运营维护的服务水平等。其中，业务拓展依托于方案设计、集成实施、运营维护能力才能顺利开展，而业务经验又能提升技术人员的方案设计、集成实施和运维水平；议价能力依托于业务拓展情况和集成实施能力才能充分发挥作用，而良好的议价能力又能保证公司利润水平，加强公司业务拓展的能力。因此，公司各项核心要素

50、间相互关联，共同促进，最终体现为公司系统集成解决方案的整体交付能力，不存在依托单一核心要素便能良好开展业务的情况。 表表 15：业务开展优业务开展优势势核心要素比较核心要素比较 序序号号 业务开展需要业务开展需要的核心要素的核心要素 核心要素具体表现核心要素具体表现 汉鑫科技情况汉鑫科技情况 1 项目实施经验 信息系统集成服务一般具有本地化、定制化特征，在提供服务过程中需要建设方深度理解客户硬件环境、业务流程相关要求。过往的项目业绩和建设成果，是信息系统集成行业客户在招标或选择供应商时的重要依据。丰富的项目实施经验有助于在获取项目时快速取得客户信赖，进而获取订单。 公司自成立以来成功实施了信息

51、化智能化项目八百多个，能深度挖掘并满足客户需求，提供设计及实施方案。另外，公司报告期内完成了金额 500 万元以上 1,000 万元以下的中型项目 12 个，1,000 万元以上的大型项目 13 个。通过承接并顺利完成中大型项目的实施工作，能为公司积累具有影响力的典型案例。 2 技术及整体解决方案能力 不断发展的新兴技术与市场需求，使得客户对于产品要求和智能化服务要求则更加严格，更多客户倾向选择能够提供全流程、一站式服务的提供商。因此，具备较高的技术实力，能够根据客户需求提供定制化服务和智能化整体解决方案的系统集成厂商更有机会获取订单。 公司是信息系统集成的解决方案提供商，能够为客户提供系统设

52、计和设备选型采购、实施安装、开发调试，以及运营维护等一站式服务。 3 选用产品的质量、性能及整体投标价格 信息系统集成行业中企业众多，市场充分竞争。业主的信息系统集成业务招标往往会引来多家企业投标，投标方之间竞争较为激烈。此种情形下，选用产品的质量、性能越高，整体投标价格越低，可能会更有机会获取订单。 公司产品和服务具备性价比优势。公司与众多上游软硬件供应商长期合作，在项目建设中可选用的产品的范围较广可提供质量符合要求的外购软硬件，且价格具备一定的优势。因此，公司能够保证在采购产品质量的同时使得自身投标价格仍然具备一定竞争力。 4 服务（含售后服务）的质量及响应速度 为客户提供全面高效的服务，

53、 持续提升客户服务质量，才能赢得客户的认可。一般在招投标文件里业主会明确要求投标方在服务（含售后服务）能力及服务人员等方面的具备综合实力，能够及时响应并保证服务质量。 公司具备售后服务质量及响应 速度优势。 公司通过建立专业化的项目实施和技术研发团队，打造全面专业的服务和技术支持， 可为客户提供售前需求分析和 咨询、售中项目实施和培训、售后运维服务和技术支持。在烟台乃至山东区域，公司能够理解行业和客户需求变化，能快速响应客户需求，进而赢得与客户长期合作的机会。 5 企业资质及荣誉 业务资质是开展业务的必备要件。信息系统集成行业涵盖的业务领域众多，不同的业务环节和细分领域都存在各自不同的能力需求

54、，信息系统集成业务的规划、建设、运营服务需要具备多种资质。业务资质往往也是投标方选取供应商的重要参考。拥有高级别资质的企业在项目承接方面具备优势。 公司具备开展业务所需的资质。具体，公司先后取得了涉密信息系统集成资质（系统集成/软件开发/运行维护） 、电子与智能化工程专业承包一级资质、建筑智能化系统设计专项甲级资质等其 中电子与智能化工程专业承包 一级资质、建筑智能化系统设计专项甲级资质为为相关业务的最高资质，可满足项目建设中的资质要求。 资料来源：汉鑫科技公开发行股票说明书，安信证券研究中心 15 本地行业经验优势本地行业经验优势：公司自成立以来成功实施了信息化智能化项目八百多个，在山东特别

55、是烟台本地积累了一定经验，特别是在政务、医院、学校等行业能深度挖掘并满足客户需求，提供设计及实施方案。另外，公司完成了金额 500 万元以上 1,000 万元以下的中型项目 12个，1,000 万元以上的大型项目 13 个。通过承接并顺利完成中大型项目的实施工作，能为公司积累烟台本地典型案例，提升公司产业链议价能力，形成公司的相对竞争优势。 图图 11：大中型项目个数大中型项目个数 资料来源：汉鑫科技公开发行股票说明书，安信证券研究中心 资质优势资质优势：公司先后取得了涉密信息系统集成资质（系统集成/软件开发/运行维护） 、电子与智能化工程专业承包一级资质、建筑智能化系统设计专项甲级资质等资质

56、。其中，电子与智能化工程专业承包一级资质、建筑智能化系统设计专项甲级资质为相关业务的最高资质，可满足相关项目建设中的资质要求。 服务优势服务优势：在公司优势地域和行业领域，公司为客户提供全面高效的服务，持续提升客户服务质量。 公司通过建立专业化的项目实施和技术研发团队， 打造全面专业的服务和技术支持，可为客户提供售前需求分析和咨询、售中项目实施和培训、售后运维服务和技术支持。 研发、 技术优势研发、 技术优势： 截至2021年3月31日， 公司拥有专业技术人员57人， 占员工总数的52.29%。公司具备研发体系，有一定自主研发能力。公司目前拥有专利 18 项，软件著作权 66 项。公司持续的研

57、发投入和技术储备为公司赢得在优势地域和行业领域的市场地位奠定了技术基础。 针对企业数字化转型服务， 公司创新政企合作商业模式， 针对地方优势产业发展的需求，公司采取联合知名高新科技企业与地方政府共建“优势产业集群+人工智能”创新中心，为地方优势产业企业提供数字化转型服务，实现客户全覆盖的商业模式。 图图 12：2018-2021Q1 技术人员数量及占比技术人员数量及占比 资料来源：汉鑫科技公开发行股票说明书，安信证券研究中心 12 13 02468101214500-1000万 1000万 49.00%50.00%51.00%52.00%53.00%54.00%55.00%56.00%57.0

58、0%58.00%464850525456582018年度 2019年度 2020年度 2021年1月3月 技术人员 技术人员占比 16 1.5. 业绩表现：业绩表现：2020 年营收达年营收达 2.5 亿亿元元，业务业务主要主要集中集中在在烟台烟台地区地区 公司主要为政、 企数字化转型提供信息系统集成的综合解决方案。 公司2018-2021Q1营业收入分别为 16,373.21 万元、23,908.73 万元、25,383.94 万元和 789.61 万元。净利润分别为3,042.80 万元、4,096.50 万元、3,878.37 万元和 570.05 万元。 图图 13：2018-2021

59、Q1 营业收入营业收入 资料来源：汉鑫科技公开发行股票说明书，安信证券研究中心 从地区来看，2018-2021Q1 烟台地区收入占各年营业收入的比例分别为 69.17%、97.72%、93.34%和 70.89%。公司在烟台市外的收入分别为 5048.19 万元、545.01 万元、1691.54 万元和 229.89 万元，存在较大波动。 图图 14：2018-2021Q1 烟台地区收入占比烟台地区收入占比 图图 15：2018-2021Q1 烟台外收入（万元）烟台外收入（万元） 资料来源：汉鑫科技公开发行股票说明书，安信证券研究中心 资料来源：汉鑫科技公开发行股票说明书，安信证券研究中心

60、公司的主营业务为信息系统集成服务，按业务分类系统集成、设备销售、运营维护。公司收入主要来源于系统集成业务， 占营业收入的比重分别为97.35%、 85.61%、 99.58%和 92.93%。公司为客户提供系统集成服务，系统集成过程一般涉及交付硬件及软件，公司在系统集成整体解决方案交付后确认整体收入，不涉及单独的软件开发及销售收入。 表表 16：按业务分，主营业务收入分类（万元）按业务分，主营业务收入分类（万元） 业务类型业务类型 2018 年年 2019 年年 2020 年年 2021 年年 1-3 月月 收入 占比 收入 占比 收入 占比 收入 占比 系统集成系统集成 15,940.21

61、97.35% 20,469.86 85.61% 25,276.05 99.58% 733.81 92.93% 设备销售设备销售 366.38 2.24% 3,355.95 14.04% 31.24 0.12% - 0.00% 运营维护运营维护 66.62 0.41% 82.92 0.35% 76.65 0.30% 55.8 7.07% 合计合计 16,373.21 100.00% 23,908.73 100.00% 25,383.94 100.00% 789.61 100.00% 资料来源：汉鑫科技公开发行股票说明书，安信证券研究中心 按照客户类型可分为政校医商、 涉密单位与工业企业类三个类型

62、。 其中政校医商类占比最高，05000000025000300002018年度 2019年度 2020年度 2021年1月3月 营业收入(万元) 0%20%40%60%80%100%120%2018年度 2019年度 2020年度 2021年1月3月 烟台地区收入占比 004000500060002018年度 2019年度 2020年度 2021年1月3月 烟台市外的收入（万元） 17 分别达 51.89%、34.30%、66.77%、50.44%。 表表 17：按客户分，主营业务收入分类（按客户分，主营业务收入分类（万万元）元） 项目项目 2018

63、 年度年度 2019 年度年度 2020 年度年度 2021 年年 1 月月3 月月 金额 比例（%） 金额 比例 （%） 金额 比例（%） 金额 比例（%） 涉密单位类涉密单位类 7,876.63 48.11 14,592.47 61.03 5,742.84 22.62 53.62 6.79 政校医商类政校医商类 8,496.59 51.89 8,199.46 34.29 16,948.36 66.77 398.30 50.44 工业企业类工业企业类 - - 1,116. 79 4.67 2,692.73 10.61 337.69 42.77 合计合计 16,373.21 100 23,90

64、8.73 100 25,383.94 100 789.61 100 资料来源：汉鑫科技公开发行股票说明书，安信证券研究中心 公司的综合毛利率分别为 39.09%、33.70%、35.26%和 40.82%，由于公司整体规模较小，综合毛利率受到个别金额较大的项目影响，存在一定波动。 图图 16：2018-2021Q1 综合毛利率综合毛利率 资料来源：汉鑫科技公开发行股票说明书，安信证券研究中心 公司的期间费用合计分别为 2,239.90 万元、 2,279.73 万元、 2,602.15 万元和 784.68 万元，期间费用合计占营业收入比重分别为 13.68%、9.54%、10.25%和 99

65、.38%。 图图 17：2018-2021Q1 期间费用及期间费用率期间费用及期间费用率 资料来源：汉鑫科技公开发行股票说明书，安信证券研究中心 在期间费用中，研发费用占比最高。2018-2021Q1 公司研发费用分别为 1,038.12 万元、1,085.74 万元、1,118.41 万元和 225.53 万元，占营业收入的比例分别为 6.34%、4.54%、0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%2018年度 2019年度 2020年度 2021年1月3月 综合毛利率 0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%0500100015

66、002000250030002018年度 2019年度 2020年度 2021年1月3月 期间费用（万元） 期间费用率 18 4.41%和 28.56%，2018 年研发费用率较高主要是因为公司加大了车联网领域应用的研发投入，如智能网联汽车大数据安全在线监测系统等。 图图 18：2018-2021Q1 期间费用期间费用具体情况具体情况/万元万元 资料来源：汉鑫科技公开发行股票说明书，安信证券研究中心 1.6. 发行方案：拟募发行方案：拟募 1.62 亿元，用于建设亿元，用于建设车路协同管理及服务平台项目车路协同管理及服务平台项目等等 公司发行底价为 16 元/股、拟公开发行股票不超过 1012

67、.00 万股（含超额配售选择权） 。本次募集资金投资项目系围绕公司主营业务展开。 表表 18：募集资金投资项目募集资金投资项目 序号序号 项目名称项目名称 项目投资总额 （万元）项目投资总额 （万元） 拟使用募集资金金额（万元）拟使用募集资金金额（万元） 1 车路协同管理及服务平台项目 4,922.00 4,200.00 2 汉鑫科技办公与科研综合楼 15,853.00 8,000.00 3 补充流动资金 3,992.00 3,992.00 合计 24,767.00 16,192.00 资料来源：汉鑫科技公开发行股票说明书，安信证券研究中心 （一）车路协同管理及服务平台项目（一）车路协同管理及

68、服务平台项目 随着中国经济发展、城镇化推进，中国公路里程及汽车保有量仍将保持增长趋势。初步测算到 2030 年，中国公路里程达到 615 万公里，汽车保有量达到 3.8 亿辆。预计到 2025 年，对应的中国车路协同主要 IT 设备(路侧设备、车载设备、高精地图、边缘计算单元)累计投资规模为 912 亿元，到 2030 年，车路协同主要 IT 设备累计投资规模将达到 2,834 亿元。本项目车路协同管理及服务平台的开发，可以充分利用当前行业较好的市场发展前景，提高技术研发水平，加强新产品开发力度，这样将大大提高企业的规模经济效益，扩大公司在车路协同领域的市场规模，提高企业的市场竞争能力。 本项

69、目经济效益较好，项目达产年销售收入 6,600 万元；税后利润 1,507 万元；全部投资的财务内部收益率（税后）29.75%；投资利润率 30.62%；税后投资回收期为 4.84 年（含 2年建设期） 。 （二二）汉鑫科技办公与科研综合楼）汉鑫科技办公与科研综合楼 本项目研发中心的研发方向之一为企业数字化转型领域，主要为制造业企业在制造、物流、管理等环节提供数字化转型解决方案， 帮助企业运用新一代信息技术， 构建数字化企业大脑，通过智能分析后为企业提供从研发设计到智能服务的各类应用，辅助高层决策支撑，最终实05000250030002018 年度 2019 年度 202

70、0 年度 2021 年 1 月3 月 财务费用 研发费用 管理费用 销售费用 19 现业务数字化、运营平台化与服务在线化。 2. 再看行业：政企数字化转型动，再看行业：政企数字化转型动，软件和软件和 IT 服务产业服务产业发展如何？发展如何？ 2.1. 行业行业发展发展：软件和软件和 IT 服务产业服务产业 CAGR 达达 15.05%，下游，下游政府政府及企业及企业信息化信息化进程加快进程加快 近年来，我国软件和信息技术服务产业规模迅速扩大，技术水平显著提升，已发展成为战略新兴产业的重要组成部分。根据工信部2020 年软件和信息技术服务业统计公报相关数据， 我国软件和信息技术服务行业的收入从

71、 2013 年的 30,587 亿元增长到 2020 年的 81,616亿元，年均复合增长率为 15.05%；人均实现业务收入由 2013 年的 65.1 万元增长至 2020年的 115.8 万元，行业盈利能力稳步提升。 图图 19：2013-2020 年软件业务收入增长年软件业务收入增长情况情况 资料来源：工信部、汉鑫科技公开发行股票说明书，安信证券研究中心 我国软件与信息技术服务业主要范围包含软件产品、信息技术服务、信息安全以及嵌入式系统软件。其中，软件产品与信息技术服务为行业主要收入来源，合计占行业收入 80%以上。2020 年， 全行业实现软件产品收入 22,758 亿元， 同比增长

72、 10.1%， 占全行业比重为 27.9%；信息技术服务实现收入 49,868 亿元，同比增长 15.2%，占全行业比重为 61.1%。 图图 20：2020 软件产业分类收入占比软件产业分类收入占比 资料来源：工信部、汉鑫科技公开发行股票说明书，安信证券研究中心 0500020000300004000050000600007000080000900002000192020收入（亿元） 增长率（%） 27.90% 61.10% 1.80% 9.20% 软件产品 信息技术服务 信息安全产品 嵌入式系统软件 20 我国政府于 201

73、7 年启动了数字政府试点，目前已经有十多个省出台了数字政府建设规划。2018 年，国务院发布关于加快推进全国一体化在线政务服务平台建设的指导意见 ，要求深入推进“互联网+政务服务” 。根据中国信通院发布的云计算发展白皮书（2019 年） 显示， 全国政务云在 2018 年已实现 31 个省级行政区全覆盖， 地市级行政区政务云覆盖比例达到 75%。2019 年，已上线运行国家政务服务平台，连通 31 个省（区、市）和 40 余个国务院部门政务服务平台，接入地方部门 300 余万项政务服务事项，政务流程的优化和政府下属各部门平台的打通使服务效率有效提升。 清华大学数据治理研究中心于 2020 年

74、10 月发布了 2020 数字政府发展指数报告 ， 山东省数字政府发展省级排名第 6，发展梯度属于优质型，在组织机构的功能完善度、政策规划的广泛度、电子政务平台的覆盖度等方面，均处于领先位臵。总体来看，我国东部地区数字政府的发展显著领先于中部和西部地区。山东省内除副省级城市和省会城市外，烟台市数字政府发展指数在省内排名第二，在全国大中型城市中处于较为靠前的位臵。随着中国数字化进程的不断加速，烟台市数字政府也将转型至第三阶段。据中国产业信息预测，数字政府市场规模将保持持续增长，预计到 2025 年中国数字政府行业市场规模将达到 7522 亿元。 图图 21：2019-2025 年中国数字政府行业

75、市场规模及增速预测年中国数字政府行业市场规模及增速预测 资料来源：中国产业信息网、汉鑫科技公开发行股票说明书，安信证券研究中心 其中， 软件和服务是未来几年主要增长的细分领域， 而网络设备和硬件随着基础设备的完善，市场规模也会随之扩大，但增速低于软件和服务类。 图图 22：2019-2025 年中国数字政府细分领域市场规模预测（亿元）年中国数字政府细分领域市场规模预测（亿元） 资料来源：中国产业信息网、汉鑫科技公开发行股票说明书，安信证券研究中心 在当下新技术快速发展及广泛应用的大背景下，对数据化、自动化、智能化、智慧化数字政府的需求是必然趋势。随着基础设备的完善，未来数字政府的发展将以数据为

76、核心，利用数0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%00400050006000700080002019E2020E2021E2022E2023E2024E2025E数字政府市场规模：亿元 数字政府行业市场规模增速 21 据推动产品及服务的发展升级。 因此， 数字政府第三阶段的整体市场空间呈现快速增长趋势，软件和服务的市场占比将逐渐扩大，硬件和网络设备市场规模的增速放缓，但依旧是重要组成部分。 根据山东省统计局2020 年山东省国民经济和社会发展统计公报统计，截至 2020 年末，山东省拥有医院 2,640 所，比

77、上年末增加 25 所，学校 4,469 所（其中，普通高校 152 所，中等职业学校 397 所，普通高中 682 所，普通初中 3,238 所） ；根据烟台市统计局2020 年烟台市国民经济和社会发展统计公报统计，截至 2020 年末，烟台市拥有医院 186 所（其中， 综合医院 88 所、 中医医院 22 所、 中西医结合医院 5 所、 专科医院 69 所、 护理院 2 所） ，初中以上学校 315 所（其中，普通高校 16 所，中等职业学校 30 所，普通高中 45 所，普通初中 224 所） 。 随着中国数字化建设的发展， 上述山东省及烟台市内的政府机关、 事业单位、学校、医院的数字化

78、信息化的需求将逐渐增加，公司该业务领域所处的市场空间较为广阔。 图图 23：2019-2020 年山东医院及学校数量（个）年山东医院及学校数量（个） 图图 24：烟台医院及学校数量（个）烟台医院及学校数量（个） 资料来源：汉鑫科技公开发行股票说明书，安信证券研究中心 资料来源：汉鑫科技公开发行股票说明书，安信证券研究中心 近年来，我国数字经济持续快速增长，根据中国信息通信研究院发布的中国数字经济发展与就业白皮书（2019 年） 、 （2020 年） 显示，2018 年我国数字经济规模达到 31.3 万亿元，增长20.9%， 占GDP比重为34.8%； 2019年我国数字经济规模达到35.8万亿

79、元， 增长14.38%，占 GDP 比重为 36.2%。2019 年，山东省数字经济规模增长在 10%-15%之间，超过 2 万亿元，然而，相对于北京、上海等城市数字经济规模占比 GDP 超过 50%，山东省的 2018 年的数字经济规模占比 GDP 仅超过 30%。根据山东省政府新闻办的公开信息，截至 2020 年末，山东省市场主体数量较多，其中规模以上（指年主营业务收入 2,000 万元及以上的工业法人企业）工业企业 26,363 家。可见，山东省的企业数字化转型服务市场空间较为广阔。 图图 25：2018-2019 年中国数字经济规模及增长率年中国数字经济规模及增长率 资料来源：中国信息

80、通信研究院，汉鑫科技公开发行股票说明书，安信证券研究中心 目前企业数字化转型的业务开拓系由公司在烟台市内发掘存在企业数字化转型需求的企业050002500300035004000450050002019年 2020 年 山东医院 山东学校 0500300350烟台医院 烟台学校 2020 年 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%29303372018 年 2019 年 数字经济规模(万亿元) 增长率 22 及市场主体，并积极向山东省其他地区进行业务拓展。而根据烟台经济开发区的公开信息，开发区已有工

81、业企业 3 千家，过百亿企业 4 家、过十亿企业 30 家。 2020 年 4 月 7 日，国家发展改革委与中央网信办共同发布关于推进“上云用数赋智”行动培育新经济发展实施方案发改高技2020552 号，提出打造数字化企业、构建数字化生产链、培育数字化生态的发展目标。2021 年 1 月 28 日山东省发布关于加快促进服务型制造发展的实施意见 ， 要求以供给侧结构性改革为主线， 加强示范引领， 搭建公共平台，完善政策环境，健全服务型制造发展生态，积极利用工业互联网等新一代信息技术赋能新制造、 催生新服务， 加快培育发展服务型制造新业态新模式， 促进制造业提质增效和转型升级。近年来国家和山东省陆

82、续出台了鼓励支持大数据、人工智能、物联网等新兴技术的政策。烟台市人民政府也启动了烟台市新基建三年行动计划（20202022 年） （以下简称行动计划 ）调研起草工作等，对 5G 通信、人工智能等新技术的发展提供了必要的政策支持，进一步明确通过大范围的数字化改造，实现广泛万物互联、扩大社会化应用的发展方向。 表表 19：国家、山东省、烟台市支持企业数字化转型业务政策国家、山东省、烟台市支持企业数字化转型业务政策 政策名称政策名称 发布部门发布部门 时间时间 内容内容 关于加快推进国有关于加快推进国有企业数字化转型工作企业数字化转型工作的通知的通知 国务院国资委 2021.02 加快发展数字产业：

83、结合企业实际，合理布局数字产业，聚焦能源互联网、车联网等新领域，着力推动电子商务、数据资产运营、共享服务、平台服务、新零售等数字业务发展，打造规模化数字创新体，培育新业务增长点。面向企业数字化转型需要，加强资源整合优化，创新体制机制，培育行业领先的数字化服务龙头企业，研发和输出数字化转型产品和系统解决方案 关于推进关于推进“上云用上云用数赋智数赋智”行动培育新行动培育新经济发展实施方案经济发展实施方案 国家发展改革委、 中央网信办 2020.04 发展目标： 在已有工作基础上， 大力培育数字经济新业态， 深入推进企业数字化转型，打造数据供应链，以数据流引领物资流、人才流、技术流、资金流，形成产

84、业链上下游和跨行业融合的数字化生态体系， 构建设备数字化-生产线数字化-车间数字化-工厂数字化-企业数字化-产业链数字化-数字化生态的典型范式 中小企业数字化赋中小企业数字化赋能专项行动方案能专项行动方案 工业和信息化部办公厅 2020.03 将中小企业数字化改造升级纳入“专精特新”中小企业培育体系和小型微型企业创业创新示范基地建设，予以重点支持。按照“企业出一点、服务商让一点、政府补一点”的思路，鼓励各地将中小企业数字化列入中小企业发展专项资金等资金重点支持范围。对流动性遇到暂时困难、发展前景良好的中小企业，通过数字化改造升级推进复工复产和转型发展的，金融机构在优惠利率贷款中给予优先支持 2

85、015.05 中国制造中国制造 2025 国务院 创新驱动。 坚持把创新摆在制造业发展全局的核心位臵， 完善有利于创新的制度环境，推动跨领域跨行业协同创新，突破一批重点领域关键共性技术，促进制造业数字化、网络化、智能化，走创新驱动的发展道路 山东省山东省“十四五十四五”数数字强省建设规划字强省建设规划 山东省人民政府 2021.07 加速工业数字化转型。加快数字技术赋能新制造.加快推进装备制造、原材料、消费品等重点领域数字化、网络化、智能化改造,聚焦重点行业领域,实施传统产业智能化技改三年行动计划.滚动实施万项技改、推动万企转型,推进企业智能化改造和数字化转型.培育智能制造标杆企业和系统集成供

86、应商。 数字山东数字山东2021 行行动方案动方案 山东省人民政府办公厅 2021.04 实施智能制造提升行动。培育智能制造标杆企业和系统集成供应商，提升智能制造水平和应用能级。加快推动企业数字化转型，打造一批“晨星工厂”。推动骨干网、城市网、园区网、企业网全面升级，打造 100 个左右工业互联网典型应用场景。 山东省推进工业大山东省推进工业大数据发展的实施方案数据发展的实施方案（2020-2022 年） 年） 山东省人民政府办公厅 2020.12 推动工业数据全面采集。引导重点装备企业研制数控系统，推动关键设备开放数据接口，为数据全面采集提供支撑。加快高耗能、高风险、通用性强、优化价值高的工

87、业设备数字化改造，推动研发、生产、经营、运维等全流程的数据采集。到 2022年，在化工装臵、高能耗设备和通用动力设备等领域选择不少于 1000 家企业，实施“工业数据采集专项行动”。 山东省人民政府办山东省人民政府办公厅关于印发数字山公厅关于印发数字山东东 2020 行动方案的行动方案的通知通知 山东省人民政府 2020.04 发展数字经济方面，提出将数字产业化、产业数字化两手抓，培育数字产业生态。一是推动新一代信息技术产业细分领域发展。二是加快实施“现代优势产业集群人工智能”行动，推动数字经济与实体经济融合发展。三是开展数字经济园区建设，实施数字经济平台建设行动，打造“中国算谷”，完善网络化

88、协同创新体系。 山东省支持数字经山东省支持数字经济发展的意见济发展的意见 山东省人民政府 2019.07 争取到 2022 年，数字经济与经济社会各领域融合的广度、深度显著增强，重要领域数字化转型率先完成，数字经济规模占地区生产总值比重年均提高 2 个百分点。 23 数字山东发展规数字山东发展规 划（划（2018-2022 年） 年） 山东省人民政府 2018.12 到 2022 年，构建形成数字基础设施支撑有力、数据资源体系完善、数字经济实力领先、数字化治理和服务模式创新的发展新体系，基本建成全国智慧海洋示范区、中日韩数字经济合作引领区、智能制造先行区、数字政府样板区，为新旧动能转换、乡村振

89、兴等战略全面实施提供强力支撑。 全省数字经济规模占 GDP比重力争年均提高2%以上，达到 45%以上，数字山东建设跻身全国前列。 烟台市国民烟台市国民 经济和社会发经济和社会发 展第十四个五展第十四个五 年规划和年规划和 2035 年远景目标纲要年远景目标纲要 烟台市人民政府 2021.06 实施数字烟台战略，着力增强数字基础设施支撑，培植壮大数字经济，提升数字政府治理和信息惠民服务水平，推动全市经济社会各领域数字化转型发展，打造数字经济聚集地和新型智慧城市建设标杆。 关于印发烟台市新关于印发烟台市新基建三年行动计划基建三年行动计划（2020-2022 年）的年）的通知通知 烟台市发展改革委

90、2020.8 通过大范围的数字化改造，实现广泛万物互联、扩大社会化应用的发展方向，确定了实现新基建技术与制造业的融合发展和新基建技术之间的融合化、智慧化、产业化发展两大重点领域。 关于印发烟台市支关于印发烟台市支持数字经济发展的实持数字经济发展的实施意见的通知施意见的通知 数字烟台建设专项小组办公室 2020.6 以提升数字生产力为目标，充分发挥“数字山东”建设三核引领作用，以“数字产业化、产业数字化”为主线，加速传统产业数字化转型，壮大新兴业态，培育新增长点，形成新动能。推动数字技术与实体经济深度融合，显著提升产业数字化能力；重点任务包括完善数字基础设施建设、提升数字产业化水平、推动智能制造

91、全面升级、推动数字化服务业健康发展。 烟台经济技术开发烟台经济技术开发区管委会关于进一步区管委会关于进一步加快创新型开发区建加快创新型开发区建设的意见设的意见 烟台经济技术开发区管委会 2018.7 对促进我区科技进步、 经济建设和产业发展具有特别重大意义的研发机构， 可实行“一事一议”给予特别支持。 关于坚定不移推动关于坚定不移推动制造业高质量发展，制造业高质量发展，打造制造业名城先锋打造制造业名城先锋示范区三年行动计示范区三年行动计划 （划 （2021-2023） 烟台经济技术开发区管委会 2021.5 实施转型升级转型行动，促进产业高端化提升、支持产业智能化改造、推动产业数字化转型，设立

92、转型资金，发挥财政资金引导作用，提高扶持资金使用绩效。 资料来源：汉鑫科技公开发行股票说明书，安信证券研究中心 2.2. 行业趋势：新基建政策行业趋势：新基建政策+国产替代国产替代+城企数字化带动城企数字化带动信息系统集成服务需求信息系统集成服务需求 信息安全需求日益增长，信息化建设的国产替代是长期趋势信息安全需求日益增长，信息化建设的国产替代是长期趋势。 “十三五”国家信息化规划中，国家进一步明确信息化建设发展战略，要求全面增强信息领域核心技术设备自主创新能力；打造自主先进的技术体系；构建先进、安全、可控的核心技术与产品体系。未来随着国产软硬件的进一步发展，信息安全产业的国产替代将是一个长期

93、趋势，基于国产操作系统的涉密单位类业务具有发展空间。 国家城市发展带动政校医商类信息系统集成服务需求国家城市发展带动政校医商类信息系统集成服务需求。以数据作为基础驱动是建设智慧城市的必然趋势，依赖运用大数据整合技术。不断发展的新兴技术与市场需求，使得智能化系统搭建日益复杂，根据客户需求提供定制化服务和智能化整体解决方案等信息系统集成服务逐渐成为行业的发展趋势。 新一代信息技术组成的工业互联网推动企业数字化转型新一代信息技术组成的工业互联网推动企业数字化转型。近年来，新一代信息技术与实体经济进行深度融合发展，形成的工业互联网产业逐步帮助企业进行数字化转型。根据国家统计局相关数据测算，我国工业数字

94、化装备产业存量规模由 2017 年的 658 亿元增长至 2019 年的 1,045 亿元，年复合增长率高达 26.00%；我国工业互联网自动化产业存量规模由 2017年的 829 亿元增长到 2019 年的 1,152 亿元，年复合增长率达到 17.9%。 24 图图 26：中中国工业数字化装备产业存量规模国工业数字化装备产业存量规模 图图 27：中国中国工业互联网自动化产业存量规模工业互联网自动化产业存量规模/亿元亿元 资料来源：汉鑫科技公开发行股票说明书，安信证券研究中心 资料来源：汉鑫科技公开发行股票说明书，安信证券研究中心 国家政策对新基建产业支持国家政策对新基建产业支持。2020

95、年 4 月 20 日，发改委首次明确新基建范围，新基建可分为三类：一是信息基础设施，主要指基于新一代信息技术演化生成的基础设施，如以 5G、物联网、工业互联网、卫星互联网为代表的通信网络基础设施，以人工智能、云计算、区块链等为代表的新技术基础设施，以数据中心、智能计算中心为代表的算力基础设施等；二是融合基础设施，主要指深度应用互联网、大数据、人工智能等技术，支撑传统基础设施转型升级，进而形成的融合基础设施，如智能交通基础设施、智慧能源基础设施等；三是创新基础设施，主要指支撑科学研究、技术开发、产品研制的具有公益属性的基础设施，如重大科技基础设施、科教基础设施、产业技术创新基础设施等。近期， “

96、科技新基建”在中央高级别会议上被多次提及，后期有望出台更加细化的产业扶持政策，驱动行业大发展。 表表 20：国家有关对新基建产业支持的政策国家有关对新基建产业支持的政策 时间时间 会议会议/政策政策 相关要求相关要求 2021.3.11 十三届全国人大四次会议 加快发展现代产业体系，巩固壮大实体经济根基；加快数字化发展，建设数字中国；加快建设交通强国，构建现代能源体系；全面推进政府运行方式、业务流程和服务模式数字化智能化。深化“互联网+政务服务”，提升全流程一体化在线服务平台功能。 2020.5.22 政府工作报告 加强新型基础设施建设，发展新一代信息网络，拓展 5G应用，建设充电桩，推广新能

97、源汽车，激发新消费需求，助力产业升级。 2020.3.4 中央政治局常务委员会会议 要加大公共卫生服务、应急物资保障领域投入，加快 5G 网络、数据中心等新型基础设施建设进度。 2020.2.23 中央统筹推进新冠肺炎疫情防控和经济社会发展工作部署会议 一些传统行业受冲击较大，而智能制造、无人配送、在线消费、医疗健康等新兴产业展现出强大成长潜力；要以此为契机，改造提升传统产业，培育壮大新兴产业。 2020.2.21 中央政治局会议 加大试剂、药品、疫苗研发支持力度，推动生物医药、医疗设备、5G 网络、工业互联网等加快发展。 2020.2.14 中央全面深化改革委员会第十二次会议 基础设施是经济

98、社会发展的重要支撑，要以整体优化、协同融合为导向，统筹存量和增量、传统和新型基础设施发展，打造集约高效、经济适用、智能绿色、安全可靠的现代化基础设施体系。 2020.1.3 国院常务会议 大力发展先进制造业，出台信息网络等新型基础设施投资支持政策，推进智能、绿色制造。 2019.12.10 中央经济工作会议 引导资金投向供需共同受益、具有乘数效应的先进制造、民生建设、基础设施短板等领域，促进产业和消费“双升级” 。加强战略性、网络型基础设施建设。 2019.3.5 2019 年国务院政府报告 加大城际交通、物流、市政、灾害防治、民用和通用航空等基础设施投资力度，加强新一代信息基础设施建设。 2

99、018.12.19 中央经济工作会议 加快 5G 商用步伐，加强人工智能、工业互联网、物联网等新型基础设施建设。 资料来源：汉鑫科技公开发行股票说明书，安信证券研究中心 企业数字化转型服务具有广阔的市场需求企业数字化转型服务具有广阔的市场需求。信息化的建设情况是行业发展水平的重要体现，随着各行业的快速发展，在政策的大力支持下，我国正处在国民经济各行业信息化大发展的过程中。2020 年 4 月 10 日，发改委、中央网信办印发关于推进“上云用数赋智”行动培育新经济发展实施方案 ，提出要大力发展共享经济、数字贸易、零工经济，充分发挥数字02004006008007 年 201

100、9 年 工业数字化装备产业存量规模（亿元） 0200400600800020172019工业互联网自动化产业存量规模 25 经济蓄水池作用。 关于推进“上云用数赋智”行动培育新经济发展实施方案指出，目前我国各行业数字化水平参差不齐，基础不一，要针对数字化转型设臵一些指标体系和指导措施，分行业支持一些平台类的企业，为企业、特别是小微企业数字化转型提供工具与方法论支撑。随着企业生产、营销等各环节转型升级的需求与政府相关政策的持续出台，企业数字化转型的市场需求广阔。 表表 21：企业数字化转型有关政策：企业数字化转型有关政策 政策政策 具体要求具体要求 关于推进“上云用数赋智”

101、行动培育新经济发展实施方案关于推进“上云用数赋智”行动培育新经济发展实施方案 提出要大力发展共享经济、数字贸易、零工经济，充分发挥数字经济蓄水池作用。目前我国各行业数字化水平参差不齐，基础不一，要针对数字化转型设臵一些指标体系和指导措施， 分行业支持一些平台类的企业， 为企业、 特别是小微企业数字化转型提供工具与方法论支撑。 资料来源：汉鑫科技公开发行股票说明书，安信证券研究中心 3. 横纵对比横纵对比：多领域布局信息系统集成，多领域布局信息系统集成，相较可比公司异同点在哪相较可比公司异同点在哪？ 3.1. 业务比较：汉鑫科技主要业务为信息系统集成，面向政校医商多个领域业务比较：汉鑫科技主要业

102、务为信息系统集成，面向政校医商多个领域 汉鑫科技是信息系统集成的解决方案提供商，致力于为政府、企事业单位客户提供信息系统解决方案及相关服务，包括智能化信息系统设计和相关设备的选型采购、实施安装、开发调试，以及运营维护等。 图图 28：汉鑫科技产品流程：汉鑫科技产品流程 资料来源：汉鑫科技公开发行股票说明书，安信证券研究中心 公司主营业务为信息系统集成服务，根据客户类型可分为政校医商类、涉密单位类和工业企业类，属于智慧城市行业综合解决方案范畴。 26 图图 29：汉鑫科技业务线：汉鑫科技业务线 资料来源：汉鑫科技公开发行股票说明书，安信证券研究中心制图 其中，政校医商类服务在政务、教育、医疗等领

103、域为客户提供咨询规划、方案设计、设备采购、系统实施、开发调试、运行维护为一体的信息化智能化产品和解决方案。涉密单位类服务为党委、政府、纪检监察等有涉密需求的单位提供国产自主可控的涉密信息系统产品和解决方案。工业企业类服务通过公有云应用开展的模型设计、系统部署服务，对工业企业 提供数字化转型服务，包括对产品设计、生产制造、仓储物流、管理创新等环节进行优化。 同行业可比公司中，恒锋信息为智慧城市信息技术和智慧行业解决方案提供商，主要服务于智慧城市、公共安全、民生服务三大细分应用领域；万达信息包含智慧医卫板块、智慧政务板块和 ICT 业务板块，其中智慧医卫板块提供覆盖医疗保障、药品管理、区域卫生、公

104、共卫生、医疗服务、基层卫生等领域的全线产品和解决方案；正元智慧主要提供智慧校园全面解决方案、智慧园区和行业智慧化建设和各类运营及增值服务；科创信息的主营业务是为政企客户提供集软件开发、系统集成、IT 运维等于一体的信息化综合解决方案，主要产品或服务为社会管理与政务服务、行业应用、电子渠道、企业管理、机器视觉；殷图网联主要服务领域为电网智能化的智能辅助监控领域，业务链涵盖电网运行智能辅助监控系统的方案设计、软件开发、集成联调、升级改造及运行维护等各个环节。 27 图图 30：可比公司主营业务对比：可比公司主营业务对比 资料来源：各公司招股书、财报，安信证券研究中心作图 表表 22：可比公司技术实

105、力与主要集中地区对比：可比公司技术实力与主要集中地区对比 公司公司 技术实力技术实力 衡量核心竞争力的关键业务数据、指标等衡量核心竞争力的关键业务数据、指标等 主要集中区域主要集中区域 万达信息万达信息 1500 余项具备自主知识产权的软件产品和软件著作权；34 项国内外专利 2020 年行业综合毛利率 15.85%；2020年度研发投入占营业收入比例为 15.75% 江苏、广东、江西、重庆、四川等 23 个省/直辖市 恒锋信息恒锋信息 拥有软件著作权 75 项；注册外观设计专利 3项，申报发明专利 13 项，授权实用新型专利 1项 2020 年行业综合毛利率 29.23%；2020年度研发投

106、入占营业收入比例为 7.87% 福建、贵州、河南、浙江、江苏、广西等 科创信息科创信息 拥有软件著作权 487 项；国家发明专利 9 项，实用新型专利 11 项 2020 年行业综合毛利率 32.38% ;2020 年度研发投入占营业收入比例 8.59% 湖南 正元智慧正元智慧 拥有软件著作权 491 项；专利权 51 项 2020 年行业综合毛利率 37.35%； 2020 年度研发投入占营业收入比例 13.99% 浙江 殷图网联殷图网联 拥有软件著作权 20 项；专利权 5 项 2020 年行业综合毛利率 40.81%；2020年度研发投入占营业收入比例为9.79% 华东地区 汉鑫科技汉鑫

107、科技 拥有软件著作权 60 项；专利权17项 2020 年行业综合毛利率35.26%；2020 年度研发投入占营业收入比例为4.41% 山东省地区 资料来源：汉鑫科技公开发行股票说明书，安信证券研究中心 3.2. 业绩比较：业绩比较：2020 年汉鑫科技营业收入年汉鑫科技营业收入 2.54 亿元，毛利率超亿元，毛利率超 35% 2020 年和 2021 年半年度，汉鑫科技营业总收入分别为 2.54 亿元和 0.85 亿元。同行业可比公司中，万达信息营业收入较高，2020 年达 30 亿元左右，其他公司与汉鑫科技营业收入相差不大。2020 年度和 2021 半年度，汉鑫科技归母净利润分别为 0.

108、39 亿元和 0.21 亿元。同行业可比公司中汉鑫科技和恒锋信息归母净利润较高， 2020年分别为0.39亿元和0.59亿元。 表表 23：可比公司营业收入与归母净利润对比（单位：亿元）：可比公司营业收入与归母净利润对比（单位：亿元） 营业收入（亿元）营业收入（亿元） 归母净利润（亿元）归母净利润（亿元） 公司公司 2020 年年 2021H1 2020 年年 2021H1 万达信息万达信息 30.08 17.53 -12.92 0.27 恒锋信息恒锋信息 5.02 2.02 0.59 0.22 科创信息科创信息 4.36 1.15 0.32 -0.13 正元智慧正元智慧 8.26 2.89

109、0.28 0.012 殷图网联殷图网联 0.91 0.33 0.15 -0.034 汉鑫科技汉鑫科技 2.54 0.85 0.39 0.21 资料来源：各公司招股书、财报，安信证券研究中心 28 汉鑫科技近三年一期的毛利率分别为 39.09%、33.70%、35.26%和 30.69%，为行业可比公司中游水平；殷图网联的毛利率 2018-2020 年三年均超 40%，为行业可比公司中最高。其他公司的毛利率大多在 20%到 40%之间，总体来说，行业可比公司的毛利率相近。 表表 24：可比公司毛利率比较分析：可比公司毛利率比较分析 公司名称公司名称 2018 年度年度 2019 年度年度 202

110、0 年度年度 2021 年半年度年半年度 恒锋信息恒锋信息 26.78% 28.79% 29.23% 27.96% 万达信息万达信息 44.50% 22.86% 15.85% 34.66% 正元智慧正元智慧 39.78% 37.85% 37.35% 43.59% 科创信息科创信息 36.45% 33.67% 32.49% 31.99% 殷图网联殷图网联 54.45% 48.50% 40.81% 29.45% 平均数平均数 40.39% 34.33% 31.15% 33.53% 汉鑫科技汉鑫科技 39.09% 33.70% 35.26% 30.69% 资料来源：汉鑫科技公开发行股票说明书，安信证

111、券研究中心 销售费用率方面， 汉鑫科技 2018 到 2021 半年度的销售费用率分别为 1.66%、 1.13%、 1.57%和 3.01%，公司的销售费用率低于同行业可比公司，主要原因系公司的业务规模小于同行业可比公司的业务规模，且公司的业务区域主要集中在烟台地区，对外拓展业务的费用需求较少， 故销售费用率较低。 近三年一期行业可比公司的销售费用率平均数分别为 6.23%、 6.63%、6.35%和 8.99%，其中正元智慧和科创信息的销售费用率较高。 表表 25：销售费用率与可比公司比较情况：销售费用率与可比公司比较情况 公司名称公司名称 2018 年度年度 2019 年度年度 2020

112、 年度年度 2021 年半年度年半年度 恒锋信息恒锋信息 2.42% 2.40% 2.70% 2.69% 万达信息万达信息 4.71% 6.58% 4.97% 3.54% 正元智慧正元智慧 9.25% 10.50% 10.52% 15.03% 科创信息科创信息 7.58% 8.03% 8.14% 14.46% 殷图网联殷图网联 7.21% 5.63% 5.41% 9.23% 平均数平均数 6.23% 6.63% 6.35% 8.99% 汉鑫科技汉鑫科技 1.66% 1.13% 1.57% 3.01% 资料来源：汉鑫科技公开发行股票说明书，安信证券研究中心 管理费用率方面，汉鑫科技 2018 年

113、度到 2021 半年度的管理费用率分别为 5.61%、3.69%、4.04%和 7.77%，公司的管理费用率与同行业可比公司相比偏低，2018 年管理费用率与恒锋信息接近，主要是由于公司的业务区域主要集中在烟台区域内，管理人员规模较小，故管理费用率较低。2018 到 2020 年，行业可比公司的管理费用率平均数在 9%左右。 表表 26：管理费用率与可比公司比较情况：管理费用率与可比公司比较情况 公司名称公司名称 2018 年度年度 2019 年度年度 2020 年度年度 2021 年半年度年半年度 恒锋信息恒锋信息 5.58% 5.72% 6.21% 6.98% 万达信息万达信息 10.35

114、% 16.15% 14.78% 13.31% 正元智慧正元智慧 9.02% 8.06% 8.17% 9.94% 科创信息科创信息 9.05% 8.58% 7.49% 15.91% 殷图网联殷图网联 10.89% 10.24% 9.86% 12.77% 平均数平均数 8.98% 9.75% 9.30% 11.78% 汉鑫科技汉鑫科技 5.61% 3.69% 4.04% 7.77% 资料来源：汉鑫科技公开发行股票说明书，安信证券研究中心 29 2018 年，2019 年及 2020 年，公司的研发费用率低于同行业可比公司，但与恒锋信息较为接近。主要原因系公司与同行业万达信息、正元智慧相比经营规模相

115、对较小。2018 年度、2019 年度及 2020 年度，汉鑫科技研发费用金额逐年小幅增长，但研发费用率逐年下降主要系公司营业收入增长率高于研发费用增长率。 表表 27：研发费用率与可比公司比较情况：研发费用率与可比公司比较情况 公司名称公司名称 2018 年度年度 2019 年度年度 2020 年度年度 2021 年半年度年半年度 恒锋信息恒锋信息 6.40% 6.35% 5.93% 6.03% 万达信息万达信息 10.81% 17.29% 21.31% 14.07% 正元智慧正元智慧 12.42% 11.94% 13.99% 18.45% 科创信息科创信息 7.29% 7.39% 8.59

116、% 16.84% 殷图网联殷图网联 9.45% 7.44% 9.79% 22.70% 平均数平均数 9.27% 10.08% 11.92% 15.62% 汉鑫科技汉鑫科技 6.34% 4.54% 4.41% 6.19% 资料来源：汉鑫科技公开发行股票说明书、Wind，安信证券研究中心 3.3. 估值分析： 目前估值分析： 目前A股可比公司估值中值股可比公司估值中值52X左右， 公司底价对应左右， 公司底价对应2020 PE 16X 对标可比公司， 行业 PE 中值为 52X， 市值中值 25 亿+。 汉鑫科技发行价格底价为 16 元/股，底价对应 2020 年 PE 为 16X。 表表 28：

117、可比公司财务数据一览：可比公司财务数据一览 证券代码证券代码 公司名称公司名称 PE TTM 市值（亿元）市值（亿元） 2020 年营收（亿元）年营收（亿元） 2020年归母净利润 （万元）年归母净利润 （万元） 300605 恒锋信息恒锋信息 33.35 20.47 5.02 5893.64 300168 万达信息万达信息 (14.68) 154.39 30.08 (129155.24) 300645 正元智慧正元智慧 75.44 26.66 8.26 2763.80 300730 科创信息科创信息 69.86 23.79 4.36 3244.13 中值中值 51.60 25.22 837092 汉鑫科技汉鑫科技 19.81 9.44 2.54 3899.86 资料来源：Wind，安信证券研究中心 注：数据截至2021年9月23日