1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 证券研究报告 / 公司深度报告 HIT及及 210新技术渐行渐近，新一轮产业变革和设备需求来临新技术渐行渐近，新一轮产业变革和设备需求来临 报告摘要报告摘要： 现阶段我们认为现阶段我们认为 PERC电池片降本增效，性价比依旧，有效产能与装机需求电池片降本增效，性价比依旧，有效产能与装机需求存存较大较大 产能缺口，在行业稳步扩产中，设备需求有韧性，龙头设备公司的订单和业绩有支撑，产能缺口，在行业稳步扩产中，设备需求有韧性，龙头设备公司的订单和业绩有支撑， 同时叠加同时叠加 HIT和和 210 大硅片等新技术的变革，产业链领先公司有望最受

2、益。大硅片等新技术的变革，产业链领先公司有望最受益。 我们从专用设备行业发展的两个逻辑出发下游需求（扩产） 、技术变革： 1）下游扩产：其一、光伏电池片迎扩产稳步推进，目前 PERC电池片成本下降及效 率提升，性价比依旧。根据测算，假设在电池片价格保持稳定，电池片降价及向 166 等 大尺寸硅片发展带来的成本下降为 10%， 设备效率提升投资下降等导致非硅成本下降 5%， 转换效率提升 0.5pct 时，毛利率可提升 9pct，性价比依旧；其二、短期来看全球装机预期 与有效 PERC产能间有较大产能缺口，设备需求有韧性。我们对 2020 年全球新增装机不 悲观，认为存在较大预期差，装机有望达到

3、 150GW 以上，对应目前 100GW 有效 PERC 产能，存在 50GW 的缺口，对应设备需求依然有韧性，龙头设备公司的订单获取量依然 能保持较高水平。 2）技术变革：降本增效是行业发展趋势，其一、在电池片环节，由于转换效率的原 因，由 PERC向新一代 HIT 等技术演进是必然，目前来看，最大制约因素设备环节 已经实现较大突破，设备成熟成本下降指日可待，新技术更替也将带来设备需求的爆发； 其二、在硅片环节，随着硅片尺寸向 210 推进，目前所有规格的电池片设备都无法兼容， 需要全部替换，催生出新一轮的设备需求。 可以看出，在目前可以看出，在目前 PERC性价比依旧的情况下，技术变革驱动

4、的产业变革悄然而至，性价比依旧的情况下，技术变革驱动的产业变革悄然而至， HIT及及 210 等新技术渐行渐近，共同驱动新一轮产业变革。等新技术渐行渐近，共同驱动新一轮产业变革。 国内国内 HIT设备领域的领头羊，设备领域的领头羊，HIT整线生产设备国产化正在积极推进。捷佳伟创在整线生产设备国产化正在积极推进。捷佳伟创在 HIT电池工艺技术中制绒清洗设备研发、电池工艺技术中制绒清洗设备研发、RPD设备研发、丝网印刷线研发已基本完成，设备研发、丝网印刷线研发已基本完成， 完成工艺验证可以实现量产，而难度最大的完成工艺验证可以实现量产，而难度最大的 PE CVD样机预计也将于样机预计也将于 202

5、0 年一季度交于年一季度交于 客户验证，届时公司将完全具备客户验证，届时公司将完全具备 HIT整线量产能力，并将设备成本降至整线量产能力，并将设备成本降至 5-6 亿元，进一亿元，进一 步推动步推动 HIT的成熟和发展。同时布局新一代电池片新技术，在的成熟和发展。同时布局新一代电池片新技术，在 PE RC+、T opcon 等路线等路线 已有充分准备，已有充分准备，推出交互式丝网印刷机推出交互式丝网印刷机+ 辊道烧结炉方案，实现辊道烧结炉方案，实现 PE RC环节全覆盖。环节全覆盖。 投资建议与评级：预计公司 2019-2021 年的净利润为 4.29 亿元、6.62 亿元和 8.77 亿 元

6、，对应 PE 分别为 39x、25x、19x，给予“买入”评级。 风险提示：PERC扩产不及预期；HIT 设备研发不及预期 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入营业收入 1,243 1,493 2,402 3,633 4,582 (+/-)% 49.51% 20.11% 60.92% 51.23% 26.13% 归属母公司归属母公司净利润净利润 254 306 429 662 877 (+/-)% 115.11% 20.53% 40.14% 54.20% 32.54% 每股收益（元）每股收益（元） 0.79 0.96 1.3

7、4 2.07 2.74 市盈率市盈率 0.00 29.76 39.13 25.38 19.14 市净率市净率 0.00 4.09 6.32 5.06 4.00 净资产收益率净资产收益率(%) 27.21% 13.75% 16.15% 19.94% 20.91% 股息收益率股息收益率(%) 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本总股本 (百万股百万股) 240 320 320 320 320 买入买入 上次评级： 增持 股票数据 2020/1/10 6 个月目标价（元） 65.50 收盘价（元） 52.47 12 个月股价区间 （元） 25.4654.85 总市值（百

8、万元） 16,790 总股本（百万股） 320 A股（百万股） 320 B股/H股（百万股） 0/0 日均成交量 （百万股） 8 历史收益率曲线 -12% 6% 24% 42% 60% 78% 2019/12019/42019/72019/10 捷佳伟创沪深300 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 44% 59% 73% 相对收益 37% 51% 38% 相关报告 捷佳伟创 （300724） ： 单季度收入持续加速， 毛利率逐步企稳-20191030 捷佳伟创（300724） ：收入增速逐季加快， 毛利率降幅收窄逐步探底，HJT 设备顺利推 进-20190828 东北机械周观点： 工

9、程机械高景气度持续， 重视光伏设备行业新一轮产业变革和投资机 会-20200105 证券分析师：刘军证券分析师：刘军 执业证书编号：S0550516090002 (021)20361113 (021)20361113 证券分析师：朱宇航证券分析师：朱宇航 执业证书编号：S0550519080002 (021)20363254 zhu_ 捷佳伟创捷佳伟创（300724） 通用机械通用机械/机械设备机械设备 发布时间：发布时间：2020-01-13 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 2 / 27 捷佳伟创捷佳伟创/ /公司深度报告公司深度报告 目目 录录 1. PERC性价

10、比依然较高，有较大产能缺口，行业扩产稳步推进性价比依然较高，有较大产能缺口，行业扩产稳步推进 . 3 1.1. 回顾全球光伏产业发展史，政策变动及技术进步共同影响行业发展.3 1.2. 作为第二代主流电池片技术，现阶段 PERC 依然具备较强的生命力.5 1.3. PERC 电池片成本下降及效率提升，目前来看性价比依旧.7 1.4. PERC 有较大产能缺口，行业扩产稳步推进，设备需求有韧性.8 2. HIT 等新技术渐行渐近，有望驱动行业新一轮发展和设备需求等新技术渐行渐近，有望驱动行业新一轮发展和设备需求. 8 2.1. HIT 技术已发展多年，最有可能成为下一代主流电池片技术 .8 2.

11、2. HIT 技术简化制造工艺，提升制造难度 . 11 2.3. HIT 渐行渐近，新技术变革催生新一轮设备需求 .12 2.4. 在 HIT 设备布局上，捷佳伟创走在前列 .13 2.5. 硅片尺寸向 210 推进，催生出新一轮的设备需求.15 3. 全球领先的电池设备供应商，全面布局新一代电池片新技术全球领先的电池设备供应商，全面布局新一代电池片新技术 . 16 3.1. 全球领先的电池设备供应商，业绩连续保持高增速.16 3.2. 近四年收入复合增速达到 36%，净利润复合增速达到 75% .18 3.2.1. 前五大客户占比逐步降低，客户群体逐步增多. 20 3.2.2. 在手订单充足

12、，业绩有支撑. 21 3.3. 国内电池片设备龙头，全面布局新一代电池片新技术.21 4. 业绩拆分及相关公司对比业绩拆分及相关公司对比 . 23 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 3 / 27 捷佳伟创捷佳伟创/ /公司深度报告公司深度报告 1. PERC 性价比依然较高，性价比依然较高，有较大有较大产产能能缺口，缺口，行业扩产稳步推进行业扩产稳步推进 现阶段我们认为现阶段我们认为 PERC 电池片降本增效， 性价比依旧， 有效产能与装机需求电池片降本增效， 性价比依旧， 有效产能与装机需求存存 较大产能缺口，在行业稳步较大产能缺口，在行业稳步扩产中，设备需求有韧性，

13、龙头设备公司的订单和业绩扩产中，设备需求有韧性，龙头设备公司的订单和业绩 有支撑， 同时叠加有支撑， 同时叠加 HIT和和 210 大硅片等新技术的变革， 产业链领先公司有望最受益。大硅片等新技术的变革， 产业链领先公司有望最受益。 我们从我们从专用设备行业专用设备行业发展的两个逻辑出发发展的两个逻辑出发下游需求（扩产） 、技术变革：下游需求（扩产） 、技术变革： 1）下游扩产：其一、光伏电池片迎扩产稳步推进，目前 PERC 电池片成本下 降及效率提升，性价比依旧。根据测算，假设在电池片价格保持稳定，电池片降价 及向 166 等大尺寸硅片发展带来的成本下降为 10%，设备效率提升投资下降等导致

14、 非硅成本下降 5%，转换效率提升 0.5pct 时，毛利率可提升 9pct，性价比依旧；其 二、 短期来看全球装机预期与有效 PERC 产能间有较大产能缺口， 设备需求有韧性。 我们对 2020 年全球新增装机不悲观，认为存在较大预期差，装机有望达到 150GW 以上，对应目前 100GW 有效 PERC 产能，存在 50GW 的缺口，对应设备需求依然 有韧性，龙头设备公司的订单获取量依然能保持较高水平。 2）技术变革：降本增效是行业发展趋势，其一、在电池片环节，由于转换效 率的原因，由 PERC 向新一代 HIT 等技术演进是必然，目前来看，最大制约因素 设备环节已经实现较大突破，设备成熟

15、成本下降指日可待，新技术更替也将带来 设备需求的爆发；其二、在硅片环节，随着硅片尺寸向 210 推进，目前所有规格的 电池片设备都无法兼容，需要全部替换，催生出新一轮的设备需求。 可以看出，在目前 PERC 性价比依旧的情况下，技术变革驱动的产业变革悄然 而至，HIT 及 210 等新技术渐行渐近，共同驱动新一轮产业变革。 国内国内 HIT 设备领域的领头羊，设备领域的领头羊，HIT 整线生产设备国产化正在积极推进。整线生产设备国产化正在积极推进。捷佳 伟创在 HIT 电池工艺技术中制绒清洗设备研发、 RPD 设备研发、 丝网印刷线研发已 基本完成， 完成工艺验证可以实现量产， 而难度最大的

16、PECVD 样机预计也将于 2020 年一季度交于客户验证，届时公司将完全具备 HIT 整线量产能力，并将设备成本降 至 5-6 亿元，进一步推动 HIT 的成熟和发展。 同时布局新一代电池片新技术，在同时布局新一代电池片新技术，在 PERC+、Topcon 等路线已有充分准备。等路线已有充分准备。作 为国内电池片设备龙头，公司以 PERC 电池设备为基础，拥有多个代表未来 2-3 年 高效电池路线的储备，HIT 之外，还同时储备包括 PERC+、Topcon 等新技术，全面 布局新一代电池片技术，抢占未来有可能实现的主流赛道，成为技术储备最全的公 司，未来不论电池片技术如何演进，公司始终受益

17、。 推出交互式丝网印刷机推出交互式丝网印刷机+辊道烧结炉方案，实现辊道烧结炉方案，实现 PERC 环节全覆盖。环节全覆盖。新产品给 公司带来诸多好处，其一公司具备 PERC 整线能力，市场份额有望进一步提升，其 二同样条件下，交互式丝网印刷机+辊道烧结炉方案可以提升 10%以上的产能，每 年可以节约 20%的能耗，同时减少了长度空间，还可提高厂房利用率，是 210 硅片 时代的最佳选择。 1.1. 回顾全球光伏产业回顾全球光伏产业发展发展史，政策史，政策变动变动及技术及技术进步进步共同影响行业发展共同影响行业发展 回顾光伏产业的发展，我们可以看出，政策变动及技术进步是行业发展的主要 驱动因素，

18、贯穿整个发展史。 全球光伏装机从 2007 年开始快速增长， 2013 年之前主要以欧洲增长为主， 2013 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 4 / 27 捷佳伟创捷佳伟创/ /公司深度报告公司深度报告 年之后光伏产业重心转向中国。2007 年全球光伏装机累计量约为 8GW，到了 2018 年全球光伏装机累计量约为 487GW，增长近 60 倍，其中中国和欧洲的增速明显。 图图 1：全球光伏装机累计量全球光伏装机累计量（GW） 78 131 175 108 117 129 57 56 54 40% 80% 56% 76% 79% 44% 38% 27%27% 32%3

19、2% 24% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 0 100 200 300 400 500 600 20072008200920001620172018 中国中国欧洲欧洲北美北美日本日本印度印度其他其他全球增速全球增速 数据来源：捷佳伟创，东北证券 2013 年之前光伏产业的发展主要在欧洲。欧洲的光伏产业由政策主导，通过立 法和补贴来促进行业的发展。2012 年 9 月，欧美对我国实行“双反”裁定，使得我 国光伏行业的发展陷入困境。为了抵御“双反”影响，国家于 2012 年至 2014 年期 间密集出台利好

20、的产业政策并提供补贴。 2013 年之后产业的发展主要在中国， 国内的政策扶持使得中国市场占据主导地 位。同时，由于 2016 年至 2017 年单晶快速发展，PERC 技术趋于成熟，单晶 PERC 成为行业主角。2013 年至 2018 年期间，中国光伏装机每年新增量从 11.04GW 增加 到 44.22GW。2018 年 5 月“531”新政的出台，对国内光伏产业产生重大影响，现 阶段，政策扰动越来越弱，技术进步成为行业发展的驱动力。 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 5 / 27 捷佳伟创捷佳伟创/ /公司深度报告公司深度报告 图图 2：全球光伏装机新增量全球光

21、伏装机新增量（GW） 15 34 53 44 12 11 6 8 14 58% 178% 26% 111% 82% 1% 22% -1% 27% 48% 31% 2% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 160% 180% 200% (20) 0 20 40 60 80 100 120 20072008200920001620172018 中国中国欧洲欧洲北美北美日本日本印度印度其他其他全球增速全球增速 数据来源：捷佳伟创，东北证券 1.2. 作为第二作为第二代主流电池片代主流电池片技术，技术，现阶段现阶段

22、PERC 依然具备较强的生命力依然具备较强的生命力 电池片技术路线的更迭对加强电池片及组件光电转换效率和降低成本起了至电池片技术路线的更迭对加强电池片及组件光电转换效率和降低成本起了至 关重要的作用，目前关重要的作用，目前 PERC 依然具备较强依然具备较强生命力。生命力。 太阳能电池的发展趋势主要表现在从多晶到单晶，从 P 型到 N 型,从单面到双 面。按技术路线划分，市场主流太阳能电池分为如下几代：第 1 代单晶硅太阳能电 池，第 2 代 PERC 太阳能电池，第 2.5 代 TOPCon 太阳能电池，第 3 代异质结 HIT （SHJ）太阳能电池。 从第一代的铝背场 Al-BSF 电池、

23、第二代主流的 PERC 电池片技术，到未来大 趋势的 HIT 电池片技术，技术的更新迭代推动了设备供应商的快速迭代和更新， 带来了光伏设备行业的巨大发展。 图图 3：电池片技术不断演进：电池片技术不断演进 Aluminium back surface field Heterojunctionwith intrinsic thin layer Passivated emitter and rear contact Interdigitated back contact Passivatedemitterreartotally- diffused Tunnel Oxide Passivated C

24、ontact Al-BSFPERC PERTTOPConHIT IBC 数据来源：公开资料，东北证券 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 6 / 27 捷佳伟创捷佳伟创/ /公司深度报告公司深度报告 PERC（Passivated emitter and rear contact）钝化发射极和背面接触电池，是一种 从标准铝背场电池自然演化而来的结构。1983 年，新南威尔士大学的光伏科学家马 丁格林及其同事首次提出了这一概念，并在 1989 年发表相关论文。PERC 电池通 过在电池背面附上介质钝化层，可以大大减少光电损失。 首次提出时，PERC 电池的效率为 22-23

25、%，之后不断发展，经历了 2011-2013 年的行业大动荡后，电池制造商纷纷开始使用 PERC 技术升级产线。PERC 电池的 效率随之不断提升，截至 2018 年 5 月，量产 PERC 电池的世界纪录已经接近 24%。 PERC 电池的概念仅仅针对电池的背面进行优化，尤其是降低了光伏电池背面 的复合损失，与电池正面无关。这意味着，任何对电池正面进行优化取得的进展， 例如采用新的金属化方案、 改进结构特性等， 都能够让 PERC 电池的性能得到提升。 图图 4：常规铝背场电池与常规铝背场电池与 PERC 电池结构对比电池结构对比 数据来源：公开资料，东北证券 PERC 电池的生产工艺涉及到

26、在背表面沉积一层钝化膜，并且在之后的步骤中 使用激光开槽形成背面接触，这是两个新增的重要工序： 1）沉积背面钝化叠层：PERC 制造的关键是背面钝化，其材料选择从早期的硅 氮氧化物变成了现在常用的薄氧化铝层+氮化硅覆盖膜。主流沉积工艺使用气相沉 积的方法， 主要包括以下两种： 1） PECVD； 2） 源自半导体工业的原子层沉积 （ALD） 。 目前采用更多的是 PECVD 技术，但是随着人们对于钝化质量的看重，ALD 技术也 愈发受到关注。以外，还可以使用铝浆方法进行沉积。 2）背面钝化层激光开槽：为了从电池后侧提取电荷载流子，需要让金属电极 接触到钝化叠层下方的硅片而不造成损伤，主要使用激

27、光接触开口(LCO)的方法。 图图 5：PERC 工艺新增背面沉积钝化膜和激光开槽两道工序工艺新增背面沉积钝化膜和激光开槽两道工序 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 7 / 27 捷佳伟创捷佳伟创/ /公司深度报告公司深度报告 数据来源：公开资料，东北证券 PERC 电池的优点主要在于高电池效率与高发电量。PERC 电池由于加入了背 面钝化膜，减少了电池背面电子和空穴的复合，显著提高了对于 10001200 纳米波 段近红外光的利用率，因此显著提升了电池效率；同时光伏组件的弱光发电能力提 高，功率温度系数值降低，工作温度降低，因此具有更佳的发电表现。 图图 6：传统电池

28、与传统电池与 PERC 电池光利用对比电池光利用对比 图图 7：五年来不断提升的单晶五年来不断提升的单晶 PERC 效率效率 21.4 21.7 22.13 22.61 22.71 22.78 23.26 23.45 23.6 23.95 24.06 20 20.5 21 21.5 22 22.5 23 23.5 24 24.5 Trina SolarWorld Trina Trina Longi Jinko Longi Jinko Longi Jinko Longi 1-Nov-14 1-Jul-15 1-Dec-15 16-Dec- 16 17-Oct- 17 25-Oct- 17 27-

29、Oct- 17 8-Nov-17 28-Feb- 18 9-May-18 16-Jan- 19 EFFICIENCY()% 数据来源：捷佳伟创，东北证券 数据来源：Taiyang News，东北证券 1.3. PERC 电池片成本下降及效率提升，电池片成本下降及效率提升，目前来看目前来看性价比依旧性价比依旧 光伏电池片迎扩产稳步推进，目前 PERC 电池片成本下降及效率提升，性价比 依旧。根据模型假设： 1） 目前有效 PERC 产能不足，假设电池片含税售价保持 0.95 元不变； 2） 电池片降价及向 166 等大尺寸硅片发展带来的成本下降为 10%； 3） 由于设备效率提升投资下降等导致非

30、硅成本下降 5%； 在电池片售价和硅片成本都扣税的情况下，得到毛利率大约为 11%，在电池片 售价不变，硅片成本下降 10%，非硅成本下降 5%时，毛利率提升 7pct 至 16%，如 果再考虑转换效率的提升，则毛利率可以提升 9pct 至 18%，PERC 性价比依旧。 表表 1：PERC 电池片电池片毛利率测算毛利率测算 初始状态 PERC 电池片毛利率测算 电池片单价（元/W） 0.95 0.95 yoy 0% 0% 税率 13% 13% 扣税电池片单价（元/W） 0.84 0.84 扣税电池片成本（元/W） 0.77 0.70 yoy 0% -10% （降价+硅片大尺寸）硅片成本（元/

31、W） 0.56 0.50 yoy 0% -10% 税率 13% 13% （降价+硅片大尺寸）扣税硅片成本（元/W） 0.50 0.45 yoy 0% -10% 非硅成本（元/W） 0.27 0.26 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 8 / 27 捷佳伟创捷佳伟创/ /公司深度报告公司深度报告 yoy -5% 毛利润 0.08 0.14 毛利率 9% 16% 转换效率提升 0% 0.50% 效率提升带来利润增加（元/W） 0 0.015 毛利（元/W） 0.08 0.15 效率提升后毛利率 9% 18% 数据来源：PV infolink，东北证券 1.4. PERC 有

32、较大产能有较大产能缺口缺口，行业扩产稳步推进行业扩产稳步推进，设备需求有韧性设备需求有韧性 我们认为我们认为，短期来看，短期来看，PERC 产能有缺口，性价比依旧，设备需求有韧性产能有缺口，性价比依旧，设备需求有韧性。 从全球装机来看从全球装机来看，根据根据 CPIA 预计预计 2019 年年全球全球装机量为装机量为 110-120GW，由于当由于当 年国内政策出台较晚，装机有所延后，部分项目推迟到下一年年国内政策出台较晚，装机有所延后，部分项目推迟到下一年，我们对，我们对 2020 年全年全 球装机保持乐观球装机保持乐观，预计装机有望达到，预计装机有望达到 150GW，增量增量达到达到 40

33、GW。 从从供给来供给来看看，PERC 产能产能存在缺口存在缺口。根据公开信息，截至 2018 年 PERC 电池 产能达到 66GW，产量约为 50GW ，预计 2019 年 PERC 电池将达到 100GW 产能 与 72GW 的产量。 假设明年全球新增装机 150GW， 电池片企业均处于满产状态， 目前的 PERC 产 能缺口约为 50GW，对应明年的设备需求依然有韧性，龙头设备公司的订单获取量 依然能保持较高水平。 图图 8：全球光伏市场新增装机展望全球光伏市场新增装机展望 图图 9：全球全球 PERC 电池片产能情况电池片产能情况（GW） 30.2 32 38.4 43 53 70

34、102 110110 120 0 20 40 60 80 100 120 140 20001720182019E 全球装机保守情况（全球装机保守情况（GW）全球装机乐观情况（全球装机乐观情况（GW） 4.5 3 13 8 29 18 66 50 100 72 0 20 40 60 80 100 120 Capacity Production Capacity Production Capacity Production Capacity Production Capacity Plans Production Plans 200

35、182019 GW 数据来源：CPIA，东北证券 数据来源：Taiyang News，东北证券 2. HIT等新技术渐行渐近等新技术渐行渐近，有望有望驱动行业新一轮发展和设备需求驱动行业新一轮发展和设备需求 降本增效迎接平价上网，PERC 依然是当下性价比最高的技术路线，以 HIT 为 代表的新技术使这个目标越来越近，目前看来 HIT 最有可能成为下一代主流技术。 2.1. HIT 技术已技术已发展多年发展多年，最有可能成为下一代主流电池片技术最有可能成为下一代主流电池片技术 从性价比的角度来讲，目前依然是 PERC 最有优势，从转换效率的角度来讲， HIT 最有可能成为下一代主流电池片技术。

36、 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 9 / 27 捷佳伟创捷佳伟创/ /公司深度报告公司深度报告 HIT（Heterojunction with Intrinsic Thin-layer） ，本征薄膜异质结，是钝化接触的 另外一种变体，但是相对而言更加成熟。由于 HIT 为松下注册商标，为避免版权纠 纷， 因而现有的 HJT （Heterojunction） 、 HDT （Heterojunction Double-side Technology） 、 SHJ（Silicon Hetero-Junction）实际上都是指 HIT 电池技术。 自 1974 年 Walte

37、r Fuhs 首先提出了非晶硅与晶硅材料结合的 HIT 结构开始， HIT 电池的发展进入起始阶段。 1989 年三洋集团首次成功开发了运用 HIT 结构的太 阳能电池，并申请专利，效率达到 15%。1997 年，三洋为 HIT 申请注册商标，并 开始提供商业化光伏组件，HIT 电池进入初步发展阶段。2010 年后，松下对 HIT 电 池的专利保护结束，各电池厂商们迎来了大力发展该技术的机会，HIT 电池进入工 业生产阶段；在这个阶段中，HIT 电池的转换效率不断提升，最高实验室效率达到 26.63%。2017 年，HIT 电池迈入商业化阶段，行业内众多公司纷纷进入大量生产， 预计未来 HIT

38、 电池还将获得不断的发展。 图图 10：HIT的发展历程的发展历程 数据来源：Taiyang News，东北证券 标准晶体硅太阳能电池是一种同质结电池，即 pn 结在同一种半导体材上形成， 而 HIT 电池的 pn 结采用不同的半导体材料构成。异质结形成于晶体硅衬底（目前 大部分使用 n 型硅）和导电性相反的非晶硅层之间，非晶硅层通过降低表面悬挂键 的密度而实现优良的界面钝化效果，然而非晶硅和晶硅的结合会造成界面损失，因 而在掺杂的非晶硅层与晶硅之间引入本征非晶硅层，这就是三洋公司的 HIT 电池。 HIT 电池通过在掺杂非晶硅薄膜和本征非晶硅薄膜沉积层间夹入高质量硅片制 备而成。该电池的结构

39、为晶体硅片（n 型） ，两侧沉积本征和掺杂的非晶硅层，电池 顶部是透明导电氧化物（TCO）薄膜。 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 10 / 27 捷佳伟创捷佳伟创/ /公司深度报告公司深度报告 图图 11：HIT电池结构电池结构 图图 12：HIT电池结构电池结构 数据来源：Meyer Burger，东北证券 数据来源：Meyer Burger，东北证券 HIT 电池最主要的特点在于其融合了晶硅太阳能电池技术良好的吸收性能和薄 膜非晶硅优异的钝化特性。该电池技术已经进入生产阶段，其最高实验室电池效率 高达 26.63%，最高产业化电池效率为 23.70%，该电池的生产

40、流程虽然简单，但是 与标准单晶 PERC 电池的生产流程具有显著差异。 根据 CPIA 报告，2018 年，规模化生产的多晶黑硅电池的平均转换效率达到 19.2%，使用 PERC 电池技术的单晶和多晶黑硅电池效率提升至 21.8%和 20.3%，较 2017 年分别提升 0.5 个百分点和 0.3 个百分点， 双面 N 型 PERT 电池和异质结 （HIT） 电池已进入量产，预计到 2025 年，HIT 电池平均转换效率将达到 25%，成为转换 效率最高的电池技术。 表表 2：2018-2025 年不同电池技术年不同电池技术转换效率转换效率 分类分类 2018 2019 2020 2021 2

41、023 2025 多晶 BSF P 型多晶黑硅电池 平均转换效率 19.20% 19.40% 19.70% 19.90% 20.20% 20.50% PERC P 型多晶黑硅电池 平均转换效率 20.30% 20.50% 20.80% 21.10% 21.30% 21.60% PERC P 型准单晶电池平 均转换效率* 21.60% 21.80% 22.20% 22.40% 22.60% 22.80% P 型单晶 PERC P 型单晶电池平均 转换效率 21.80% 22.10% 22.40% 22.60% 22.80% 23.00% N 型单晶 N-PERT+TopCon 单晶电 池平均转换

42、效率 （正面效率） 21.50% 22.00% 22.50% 23.00% 23.50% 24.00% 硅基异质结 N 型单晶电 池平均转换效率 22.50% 23.00% 23.50% 24.00% 24.50% 25.00% 背接触 N 型单晶电池平 均转换效率* 23.40% 23.60% 23.80% 24.30% 24.60% 25.00% BSF P 型多晶黑硅电池 平均转换效率 23.40% 23.60% 23.80% 24.30% 24.60% 25.00% 数据来源：CPIA，东北证券 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 11 / 27 捷佳伟创捷佳伟创/ /公司深度报告公司深度报告 2.2. HIT 技术简化制造工艺技术简化制造工艺，提升制造难度提升制造难度 和 PERC 相比，HIT 技术只有四道工艺流程，主要包括清洗制绒、非晶硅薄膜 的沉积、TCO 薄膜的沉积、印刷烧结四大步骤，制造过程相对简单，但每个环节的 制造难度加大。目前 HIT 设备还未成熟，单 GW 投资成本在 10 亿量级，未来随着 设备成本下降及转换效率提升，HIT 最有可能成为下一代主流技术。 在清洗制绒环节，HIT 电池采用低温工艺，对清洁度要求提高； 在非晶硅薄膜沉积环节，镀膜难度更大，对均匀性要求更高；更加精细，纳米 级别