2025年资本市场愿景报告（英文版）（79页）.pdf

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1、这种收入的稳步下滑一直持续到2019年根源于几个因素。这些因素包括监管环境的变化、客户行为和预期的快速变化、交易量的减少、竞争的加剧、低利率和利润率的下降以及流动性压力。更详细的分析显示，投资银行的核心收入(定义为FICC、股票、公司咨询以及股票和债务资本市场业务)遭受的损失最大，平均每年下降3%。作为回应，公司在其他领域也增加了收入。对一些银行来说，这些努力包括通过将业务范围从企业银行或私人银行和财富管理业务向投资银行业务靠拢，来寻求协同效应。其他一些银行则从事新的活动，扩展到贸易融资、secL " rities服务和交易银行等领域。一些银行已经转向小额存款和贷款。即使我们剔除较小

2、的参与者，只看全球最大的9家投资银行，集团的股本回报率几乎始终低于公司的股本成本，在本文中，我们假定股本成本为10%。如果把美国五大投资银行排除在外(见图4)，情况就更糟糕了。大型银行(主要总部位于美国)与同类银行之间的显著差异反映了几个因素。首先，从结构角度看，美国卖方几乎肯定更有利可图。位于世界上最大、最深入的资本市场有助于提高美国玩家的收入流金融危机后美国监管行动、资产减记和资本重组的速度也是如此。对美国投资银行有利的其他因素包括近年来它们监管负担的减轻，以及更积极的央行行动，更强劲的经济基础，以及没有主权债务危机。然而，另一个可能同样重要的因素，是全球前9大投行业务组合中非资本市场部分的回报水平。如图5所示，美国充满活力的零售和商业银行业务带来的较高回报，使美国银行具有显著优势至少到2020年。美国现行利率水平的迅速逆转，对这些零售和商业银行业务产生了重大影响。然而，随着新冠肺炎疫情的爆发，美国国债收益率大幅下降，长期收益率的走势出现了更为积极的扭曲，这意味着到2025年利率将上升。这应该会使两大紊流集团从其主流银行业务中重新获得回报溢价。

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