1、钾肥相较于磷肥、氮肥量价弹性更大。由于钾肥主要作用是增产和抗倒伏，相较于氮肥、磷肥刚需属性较弱，但农作物种植收益提升带动农民增产意愿更强，对于钾肥的需求提振更明显。故在农产品景气周期中，对比农产品价格变化，钾肥消费量变化呈现滞后关系，但较其它肥料，钾肥总消费量及每亩用量中弹性最大。同时农产品景气周期中钾肥、磷肥价格弹性更突出，钾肥尤甚。农产品进入强景气周期。2000 年至今，农产品经历了两轮强景气周期。(1)2007Q1-2008Q2，油价上涨引发对生物燃料的需求增加，叠加澳大利亚、乌克兰和其他主要谷物出口国受天气影响收成不佳以及粮食市场贸易封锁，共同推动农产品价格冲高。(2)2010Q2-2
2、012Q4，包括俄罗斯、美国在内的农产品主产国受拉尼娜天气影响减产，全球粮食和油籽的库存使用率降至 2007-08 年水平，叠加金融危机后世界经济反弹，下游畜牧业对农产品的需求增加推动了农产品价格的持续上涨。2012 年全球农产品价格达到高点，之后伴随农产品库存水平逐渐提升农产品价格开始回落，至2018 年达到周期波谷。继前两轮强景气周期之后，2020 年受疫情以及拉尼娜天气双重影响，美国、巴西等农产品主产国大豆种植延迟，农产品去库存化加快。叠加粮食安全保障、经济复苏带动的农产品补库存，农产品价格急速回升，美国大豆价格创下 7 年来新高，农产品进入新一轮的强景气周期。根据美国农业部报告，截止
3、2021年 9 月，全球玉米、大豆、小麦的库存使用比分别为 25.20%、26.05%、37.47%，仍处于历史底部分位，农产品强景气周期有望持续。原油价格上涨刺激农产品价格走高。原油价格上涨，生物替代能源的效益将逐渐体现，进而刺激玉米、甘蔗等部分农作物新需求，需求体现为价格走强以及种植面积扩大。从历史规律来看，原油价格一般领先于农作物价格波动，原油价格持续上涨或维持高位是支撑或强化农产品景气的有力条件。2020 年 3 月以来原油价格见底后持续走高，2021 年 9 月 WTI 原油现货月均价 71.42 美元/桶，同比上涨 80.31%，今年原油中枢同比将上一个台阶。原油价格持续走高，对农
4、化景气将形成有效支撑。农产品价格大幅提升意味着农民种植收益增加，因此农民播种意愿更强，反映为次年种植面积的增长。当前玉米、大豆的种植收益尤为突出，大豆已创 10 年来收益新高。根据 USDA 9 月报告，预计 2021 年全球玉米播种面积新增 3.52 百万公顷达到197.71 百万公顷(同比增长 1.81%)，全球大豆播种面积新增 5.13 百万公顷达到127.82 百万公顷(同比增长 4.18%)，2020 年种植收益的提升反映在种植面积的边际增长。逐利心态会改变农民种植意愿，农作物种植结构会出现相应调整。由于近几年玉米、大豆的种植收益领先其它品种，全球玉米、大豆的种植面积占比保持逐年提升
5、，特别是 2019 年以来玉米、大豆的领先优势逐步扩大，USDA 预测的全球玉米、大豆种植面积占比提升更明显。全球钾肥用量分布中玉米、大豆分别占比 14.2%及 12.3%，农作物种植面积的增长将提供钾肥需求明显增量。全球钾肥需求向上，部分发展中国家仍有提升空间。FAO 数据显示，受全球人均耕地面积不断下降以及粮食需求增长影响，全球钾肥每亩用量逐年提升。新增需求与种植面积限制的主要矛盾进一步催化主粮单产提高的重要性，粮食刚需属性将支撑全球钾肥需求量继续增长。中国、印度等粮食需求大国由于人口的快速增长导致人均可耕种面积持续下降现象更为突出，对钾肥需求更为紧迫。部分发展中国家如印尼、泰国、印度钾肥亩用量相较于巴西、中国仍有提升空间，部分发达国家如俄罗斯、加拿大或存在提升空间。农药化肥减量增效政策下我国钾肥亩用量回落。2015 年农业部制定出台到 2020年化肥使用零增长行动方案前，我国钾肥每亩用量呈现增长趋势。双零增长行动方案实施后，叠加农产品景气下行，我国钾肥亩用量回落，但受有效灌溉面积增长以及国储补库存带动，我国钾肥表观消费量维持相对稳定，在 1400-1500 万吨范围波动。
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