1、应急疏散市场：政策风口催动应急疏散市场进入快速发展期。应急疏散成为独立品类并强制安装，开辟全新市场空间。2019 年 3 月住建部消防应急照明和疏散指示系统技术标准明确要求对于设置消防控制室的场所，应安装集中控制型应急疏散系统;2020 年 4 月国家市场监管总局优化强制性产品认证目录，消防应急照明和疏散指示产品成为独立品类。应急疏散产品相关政策连续出台，使其作为独立品类进行强制性认证，同时实现与消防报警系统进行绑定配套。智能化发展促进产品价值量提升。应急疏散系统在传统“就近疏散”原则基础上，提高了对安全性、可靠性的要求，需根据火情进行正确引导，因此智能化应急疏散系统将在具体应用中不断推陈出新

2、。根据智研咨询，2019 年，我国应急疏散系统市场空间约为 59 亿，同比增长 13.46%。随着空间扩容和价值量提升，预计未来 3 年市场规模可达到 200-300 亿。公司提前布局智能应急疏散领域，抓住市场机遇。2017 年，公司通过对中科知创增资入股，正式布局应急照明和智能疏散领域;2021 年，收购上海康佳绿色照明技术公司 25.37%股权，进一步加强应急疏散产品的生产能力和产品质量;同时间接投资左向照明，通过交叉持股进行深度合作，进一步扩大产能与区域覆盖。目前公司以“中科知创”、“左向”品牌开展业务，未来公司也考虑将“青鸟”和“久远” 品牌打入智能疏散市场。2020 年，公司应急疏散

3、系统业务，2020 年实现约 1.8 亿收入，同比增速为 177.2%，毛利率 33.2%，同比+10.4pct，近四年 CAGR 达到 150%，占总营收比重由 0.36%提升到 7.14%，实现跨越式发展。由于应急疏散系统应用场景和消防报警系统基本重合，我们预计，在政策风口背景下，叠加公司渠道优势加持，可形成有效的交叉销售，应急疏散业务将正式迈入增长爆发期，同时规模化效应将逐步显现，毛利率有望持续提升。(2)工业市场: 公司重视工业领域开拓，从产品体系、人员、渠道着手进行全方位布局。从收入端来看，公司目前涉及工业领域的产品为气体检测和气体灭火系统，分别由子公司惟泰安全、正天齐供应，还未涉及

4、消防报警系统。公司目前在工业领域主要做了以下三方面布局：产品体系基本构建完成，提供消防安全产品和消防系统整体解决方案。一方面得益于公司“朱鹮”芯片的开发和技术储备，已经推出了具有差温功能的感温电缆、具有自检功能的红外/紫外/复合火焰探测器、图像型探测器等产品，另一方面，公司通过收购法国 FINSECUR，将引入相关产品开拓工业消防市场和高端产品市场。成立工业产品事业部，完成团队搭建。可针对不同行业推出不同解决方案，如轨交行业以感温电缆为主，石油石化行业以可燃气体探测为主。通过渠道建设，进入大型企业产品库。2021 年上半年，公司连续中标河北天柱钢铁集团搬迁项目、中天钢铁绿色精品钢项目，均为全系

5、列火灾自动报警系统产品的唯一供应商，此外还有建设中的唐山钢铁集团华西特钢搬迁项目、马钢(武汉)公司新建工厂项目、鲁中冶金矿业消防改造项目、莱芜新铁矿改造项目等，公司已经在消防报警工业领域实现从 0 到 1 的突破。随着工业领域的突破，客户结构优化将推动公司毛利率提升。2011-2020 年，气体检测系统毛利率由 10%提升到 53.8%，我们认为是由于工业领域客户增多带动的，说明公司已经具备一定的工业领域客户积累，但相比于诺安环境(主要生产石油化工领域用的各类气体探测器)和翼捷股份(主营各类工业领域火焰、气体探测器以及报警控制系统)，二者毛利率均能保持在 60%以上，青鸟工业领域业务毛利率仍然

6、具有较大提升空间。我们认为，基于不断丰富的客户资源积累，高毛利消防报警系统产品在工业领域的突破，一方面扩大公司收入规模，另一方面有助于提升公司整体毛利率水平。市场的主要担忧点在于，青鸟对渠道经销商依赖性较强，一味通过返点激励扩大销售规模，会造成一种增收不增利的情况，但是经过我们研究，青鸟盈利能力下滑主要发生在过去三年，是内外部多因素共同作用的结果;而目前条件成熟，公司盈利修复在即。从复合增速角度看，利润弹性减弱主要发生在 2017-2020 年间。2011-2020 年，公司收入规模从 2.98 亿增长到 25.25 亿元，归母净利率从 0.53 亿增长到 4.30 亿元，二者 CAGR 分别为 26.78%、26.22%，整体看收入、利润弹性基本持平。分阶段来看，2011-2017 年间，收入、归母净利润 6 年 CAGR 分别为 30.5%、35.2%，2017-2020 年间，收入、归母净利润 3 年 CAGR 分别为 19.6%、10.0%，利润增长弹性明显由强转弱。