境内发债成本受益流动性改善而降低,多家房企美债违约将致信任危机三季度,受益国内流动性边际宽松,国债利率走低,房企发债成本也均有不同程度的降低,央企、地方国企和民营房企的加权平均发债利率较 2020 年四季度分别增长了 0.39pct、0.47pct、-0.58pct。境外发债成本方面,分化仍大,国有房企以及财务相对较好的民营房企发债利率低,三季度民企整体加权平均票面利率基本稳定。然而,对于高负债房企尤其是民企而言,接下来境外融资将面临较大困境。一方面美国在经济复苏、就业率提升、高通胀中,市场对于加息与 Taper(缩减购债规模)时间临近的预期提升,三季度美国 10 年期国债利率显著回升,美元指数 6 月之后不断走走强;另一方面,受“三线四档”融资管控影响与市场转冷影响,部分房企债务风险暴露,二三季度,蓝光等多家 TOP50 房企被国际评级公司下调评级,遭遇股债双杀,9 月之后多家百强房企违约使得境外资金风险偏好随之降低,纷纷抛售房企美元债,BB 级及以下的境外债券收益率飙升。行业信用分化导致的融资能力和融资成本的分化,将加速房企之间经营效率的分化,部分高负债房企的资金链承压加剧,这些风险暴露的房企将被迫出售资产、收缩规模以回笼资金,头部房企将继续抢占其市场份额,行业整合加剧、集中度加速提升。
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